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汤臣倍健:业绩继续给力,再次上调全年业绩
公司发布2011年三季度报告,2011年前三季度上市公司实现4.76亿元同比增长90.2%,归属上市公司净利润为1.48亿元同比增长103.2%,EPS为1.35元。
发布公告使用2340万元收购普迪公司100%股权,获得土地面积3.39万m2,用于未来产能储备。
点评:三季度盈利同比增长219.6%业绩再次超预期11年三季度实现营业收入1.96亿元同比增长120%,远远好于前三季度90.2%的增速。我们认为这主要源于销售渠道的快速扩张,特别是大客户渠道;加大品牌推广力度,销售终端推行“万店皆姚明”活动,品牌形象在同类品牌中脱颖而出;另外,主要竞争对手安利提价11%~15%,与公司产品的价格差距进一步拉大。三季度实现净利润5826万元,EPS为0.53元,同比增长219.6%,像我们之前报告中一再强调的那样“业绩再次超市场预期”。净利润增速快于营业收入,主要受10年品牌推广费集中在下半年,导致净利润的基数较低的缘故,我们预计11年四季度同比增速依然很高。
销售渠道的扩张速度将加快我们从市场了解到目前药店在药品销售方面的毛利率非常低,很难挣到钱,甚至处于亏损境地,故药店急需高毛利的保健食品入驻,保健食品将在药店销售渠道迎来腾飞式发展。而汤臣倍健是传统销售渠道的龙头品牌,其在各方面的优势显著,为药店的首要选择。预计,到2011年底公司的销售终端数量将超过2万多家,比之前预期增加2000家;连锁营养中心数量维持先前预期,将达到420多家;公司未来的销售网络规模将拥有5~8万家销售终端和超过3000家的连锁营养中心。
收购普迪公司100%股权,为再次新建产能做准备公司虽然已经有生产基地3万m2,其中2.4万m2已于2011年6月封顶,年底可试生产,据我们统计公司产能将扩大4倍左右,但以公司良好的发展势头来看,在未来两三年产能又会遇到瓶颈。公司使用超募资金2340万元收购普迪公司100%的股权主要目的是就近获得优质的土地资源,为公司扩大产能提供土地保障,另一方面性价比很高(其净值产评估值为2509万元),还可为员工提供住宿。公司仍有超募资金7.9亿元,仍可用于收购兼并。
未来5年将保持50%以上的增长抓住消费者更加重视健康、外资品牌发展受政策限制、竞争格局尚未形成、药店更需要保健食品入驻等良好的机遇,公司快速铺设销售网络和精细打造品牌,在战略清晰、规划细致、执行力优良、以及咨询公司的辅助下,我们维持公司在未来5年保持50%以上的增长的判断。
继续“强烈推荐”上调11~13年的EPS分别为1.78(43X)、2.65(29X)、4.33(18X),分别上调8%、6%、6%,我们认为公司PE未来可维持在35~40倍,以12年EPS计算,未来12月的合理股值在93~106元,继续“强烈推荐”。
风险:行业发生食品安全事件;宏观经济的恶化.(第一创业证券)
南方泵业:布局水利泵,扩张新产能
事件:
2011年10月22日南方泵业公布了三季度报告:报告期内,实现营业收入2.51亿元,同比增长33.84%;利润总额3484.2万元,同比增长40.03%;归属母公司所有者的净利润2796.5万元,同比增长37.71%。
评论:
销量大幅增长,未来产能扩张有保障。
目前公司拥有40万台不锈钢冲压离心焊接泵的产能,今年销量有望超40万台,全年营业收入增幅超40%。公司拟投资3.5亿元建设年产30万台不锈钢离心泵生产基地,未来2年内产能有望大幅增加,但总体上仍与世界泵业龙头企业产能有较大差距。产品结构上,未来公司有望凭借长河水泵,实现在水利泵(水电站泵及农用泵)领域的布局,并有利于公司参与水利工程建设。
全年毛利率维持稳定,销售费用大幅提升。
公司三季度单季度毛利率达37.83%,全年来看毛利率有望维持在31%以上,主要由于公司年初产品提价缓解了原材料涨价压力,产品销售结构进入一步提高所致。报告期销售费用比上年同期增长88.59%,除公司本期销售规模扩大外,还因为公司加大销售网络的投建力度,导致相关销售费用增幅较大。
盈利预测
预计公司2011-13年EPS分别为0.69、0.91、1.16元,对应当前股价的PE分别为23.1X、17.6X、13.9X,维持“推荐”评级。
风险提示:
1)行业竞争加剧;2)原材料价格剧烈波动。(东兴证券)
华兰生物:短期业绩低于预期,优质企业质地犹存
投资要点事件:近日,华兰生物发布了其2011年三季报。2011年1-9月公司实现营业收入7.38亿元,较上年同期下降23.30%;1-9月份公司共实现归属于上市公司股东的净利润3.08亿元,较上年同期下滑35.09%。按最新股本摊薄后每股收益0.54元。
点评:公司三季报业绩略低于我们此前的预期。
去年甲流高基数和期间费用率上升成业绩下滑主因:2010年甲流疫苗的高基数仍是导致公司同比业绩增速下滑的重要原因。2010年度,公司甲流疫苗营业收入3.08亿元,而2011年1-9月公司甲流疫苗营业收入仅为1,172.13万元,目前公司公告称仍无法预计其剩余国家收储的714万剂疫苗何时收到货款,甲流疫苗销售收入的同比大幅下滑直接导致了公司整体业绩的下滑。此外,在人员薪酬、会务费、市场推广等费用增加的情况下,公司销售费用率和管理费用率继续上升,分别达到6.40%和13.98%,较去年同期增幅明显,在一定程度上也影响了公司的净利润水平。
血液制品运行平稳,重庆分厂投产日近:从近期中检所的血液制品批签发情况看,公司的血液制品业务总体运行平稳。人血白蛋白和静丙在行业性投浆量减少的背景下批签发量出现小幅下滑,而VIII因子和部分特免类产品产量则显著增加。预计未来随着贵州浆站关停事件逐步释放影响,血液制品价格景气状况有望进一步得到改善。目前公司重庆分公司下属7家单采血浆站中有6家已正式采浆,根据目前的申报进度推测,重庆分厂有望在今年年底或明年年初投产,预计明年上述7家浆站可以为公司贡献200吨左右的血浆,从而有效弥补公司贵州浆站关停的损失。综合来看,我们认为明年公司血液制品业务保持现有的盈利水平可能性仍然较大。
疫苗业务仍具看点:近日,公司公告称按照SFDA《药品生产质量管理规范认证管理办法》的规定,经现场检查和审核批准,其疫苗公司的流感疫苗二车间及分装二区4号、5号、6号分装线符合药品新版GMP要求,通过GMP认证。在诸多国内企业中,公司介入疫苗产业时间较晚,但此次通过新版GMP认证显示了公司在疫苗生产环节的出色质控能力,而从长期来看,公司通过新版GMP认证也为其下一步向世界卫生组织申请预认证,打入国际疫苗市场奠定了基础。
盈利预测:考虑到公司三季报略低于此前的预期,我们下调公司2011-2013年EPS至0.80、1.01和1.22元(其中2011年EPS不含未确认的甲流疫苗收入)。我们认为,尽管公司受到了浆站关停等事件的冲击,但公司本身仍是质地优良,管理水平突出的生物医药企业,其长期发展仍具看点,维持公司的“推荐”评级(兴业证券)
上海机电：业绩总体符合预期
公司于2011年10月120日晚间发布三季报，7-9月份实现营业收入40.66亿元，1-9月份实现营业收入114.32亿元，分别同比增加18.41%和17.31%；7-9月份实现EPS 0.19元(扣非后实现0.20元)，同比增长12.56%(扣非后增长25%)；1-9月份实现EPS 0.63元(扣非后实现0.65元)，同比增长21.15%(扣非后同比增长25%).
我们认为：公司主营电梯及印包机械业务增长稳健且好于上半年，弥补了投资收益下滑的影响，导致扣非净利润同比增加25%，基本复合预期；根据今年房地产新开工情况及我们对国内主流电梯公司的定期跟踪来看，电梯业务今明两年将保持20%左右的稳健增长，股价反应过于悲观，估值处于历史底部，且机器人、高斯国际等资产注入预期日益增强，公司的“三线发展格局”逐渐落实将给投资者带来超额回报，重申“强烈推荐”的投资评级。(民生证券)
东方电热：三季度业绩超预期
公司发布11 年三季报，1-9 月份营业收入和净利润分别达5.46 亿元和0.88 亿元，同比分别增加26.41%和54.99%；销售毛利率为31.72%，同比上升3.42%；期间费用率同比下降0.89%；基本每股收益1.14 元，完全摊薄后为0.98 元。分季度来看，三季度(7-9 月份)营业收入和净利润分别为1.86 亿元和2947 万元，同比上升32.05%和29.45%；销售毛利率为29.96%，同比减少2.79%；期间费用率同比下降0.32%。环比2 季度为升0.06%个百分点。公司前三季度盈利能力增强的主要原因是公司营业收入提高，成本得到有效控制；控股子公司工业品利润提高且控股比例增加等。
整体来看，在光伏产业注产业链整体下滑和多晶硅价格不断下降的情况下，公司前三季度经营业绩超市场普遍预期。近期随着国际多晶硅厂商下调多晶硅价格带来国内热氢化企业成本压力，具有突破30 美元成本红线第二代冷氢化技术将会加速在国内推广，造就多晶硅冷氢化电加热器市场的空前繁荣。
公司未来看点主要有：1)冷氢化电加热器持续放量增长；2)天然气电加热器进口替代；3)水用电加热器放量从而维持民用电加热器的稳定增长。预计公司11-12 年EPS 为1.40 元和1.96 元，对应PE 为22.6 倍和16 倍，给予“强烈推荐” 评级。建议在光伏行业成本压力剧增时期，关注此类能有效降低主产业链成本、具有新一代技术的企业所存在的潜在业绩增长和价值投资机会，其在未来行业企稳之后将率先获得额外收益。(东兴证券 )
长荣股份：下游需求旺盛 产能突破促进增长
报告关键点：
公司前三季度归属于上市公司净利润同比增长101.43%，符合高增长预期；公司产能与下游需求同步释放，促进业绩高速增长；维持“买入-A”投资评级，6个月合理目标价为39元。
报告摘要：
公司业绩持高速增长。根据三季报披露，公司前三季度营业收入4.31亿元、同比增长80.13%，归属于母公司净利润1.25亿元、同比增长101.43%。期间公司提高生产和管理效率，导致费用率下降使净利润增长明显快于收入增长，实现摊薄后每股收益0.95元，业绩高增长符合预期。三重因素齐发，下游需求旺盛。公司前三季度销售收入同比增长80.13%，主要基于本年度市场需求量加大，而下游需求的旺盛来源于社会消费品总量的增长、机械对劳动力成本的替代、以及印后设备的技术进步其三重因素的叠加反应，因此印证了我们对行业发展整体逻辑分析。产能突破瓶颈，保障公司业绩高增长。季报显示，公司前三季度“高速精密多功能新型印刷设备产业化”项目累计完成64.44%，截止9月末，其厂房建设已完工并投入使用，且其他配套设施开始建设，预计2012年3月末将完成该项目，整体进度情况符合预期。此外，美国子公司与日本合资公司的海外设立正在积极实施中，预计明年将为公司业绩带来效益。
我们合理预测，全年公司仍将保持高速增长，主要即产能的释放与下游需求正好形成匹配，从而保障企业快速发展。公司提高生产效率，成本及费用控制良好。季报中，公司净利润同比增长101.43%，明显快于收入增长，主要基于公司加强内部管理，提高生产效率所致。本季度，原材料价格的上升以及募投项目厂房折旧的增加，使销售毛利率有所下降，并且技术开发的加大也使得管理费用同比增长61.89%。但从整体上看，内部效益的提升以及财务费用的降低使企业成本费用保持良好态势，本季净利率达到27.47%，环比下降不到1%。因此，我们认为全年毛利率及净利率仍将维持稳定，成本及费用受到良好控制。维持公司2011-2013年将实现销售收入为5.39亿元、7.33亿元及9.24亿元，归属于母公司净利润为1.55亿元、2.18亿元及2.76亿元，其复合增长率分别为42%与50%。预计2011-2013年EPS分别为1.11元、1.56元及1.97元，维持“买入-A”投资评级，6个月合理目标价为39元，对应2012年PE为25倍。
风险提示：技术研发风险；产能扩大后销售风险；市场开拓风险。(安信证券)
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