庞大花光60亿后为什么还要发债38亿，董秘回应傲慢

“资金该怎么使用，公司有权决定，无需向投资者做过多解释。”董秘王寅说

理财周报见习记者 田小蕾/文

庞大集团是个烧钱的主儿。

上市后仅两个月，实际募资60.4亿元就消耗殆尽，不足5个月，又抛出巨额再融资计划，拟发债不超过38亿，并于10月14日获证监会核准。

一边是圈钱圈得热火朝天，一边却是业绩步步坠入冰窟。今年上半年净利润同比大幅下滑36.19%，经营活动产生的现金流净额为-30.98亿元。这些数字都让投资者心惊胆战。

“只出不进，谁还有信心买它的公司债？”某券商汽车行业的研究员告诉理财周报记者。

圈钱有“术”、业绩无“道”的庞大，拿什么让投资者继续相信你。

“花钱无需解释”

4月28日登陆沪市主板的庞大，IPO实际募资额为60.4亿元，这比计划的18.5亿元，超募42亿元。

公告显示，截至今年6月30日，庞大首发募集的60.4亿资金只剩5亿元。8月25日，它又迫不及待地将这仅存的5亿余额补贴了流动资金。

至此，其监管账户中分文未剩。60.4亿绝对不是一个小数目，而短短4个月内就全部花光，更是难逃投资者的目光。

让人怀疑的，不止是庞大在花钱的速度上，而是募投项目资金使用的变更上。根据招股说明书，庞大计划募集的18.5亿元资金分别投向14个新建、改建营业网点项目和补充营运资金，其中前者打算花去14.5亿元。据其半年报，仅两个月，这14.5亿就锐减为5亿，9.5亿全部用在14个营业网点的建设上。

据王寅解释：“早在2008年7月递交了申请材料后，我们就开始使用自筹资金陆陆续续地开展营业网点的建设。上市之前，这14个项目总计80多个经销网点就已基本建成。之所以账面上显示这笔资金使用过快，是因为我们用到位的募集资金去置换那笔自筹资金。”

然而，这个看似合理的解释并不能打消投资者的疑虑。从9.5亿元中抽取4.3亿元自筹资金后，还剩下5.2亿。不过，对剩下的5.2亿元资金流向，证券事务代表刘世博解释说用于补贴流动资金。

“我不能给出一个合理的解释，这笔资金的使用可能有问题，”上述汽车行业的研究员告诉理财周报记者，“三年才花了4.3亿就基本完成了项目建设，这会儿两个月就要花掉5.2亿，这确实是一个值得追究的问题。”

继两个月花光计划中的18.5亿后，庞大没有就此停下花钱的脚步，又在四个月内耗尽超募的41亿。

根据庞大的超募资金使用说明，公司累计投入13.41亿元资金用于经营网点建设，支付购车款4.99亿元，支付银行保证金9.34亿元，偿付银行贷款14.15亿元。

“今年年初，公司就制定了一个建设400家经销网点的扩张计划，而且预路演时向机构口头宣传过这个计划。”庞大董秘办公室的工作人员说。

“我不记得有这么一回事。”一位参与预路演的机构工作人员就此回应。

“既然这笔钱用于永久补充流动资金，就划归到公司的资金池里，该怎么使用，公司有权决定，无需向投资者做过多解释。”董秘王寅如是说。

“扩张无需做可行性研究”

庞大已建成的14个项目只有5个已产生销售收入，其他项目的网点均未开张，今年又将有400家新店产生。

“开4S店不是喂奶牛，吃进草去就能挤出奶来。项目建成以后，一般需3-5年才能收回成本。这期间市场如何变化、项目收益终将如何，难以预料。”南方某券商一位分析师笑言。

400家网点的风险控制与80家不可同日而语，尤其是在今年汽车行业低迷的形势下，庞大是否对如此大的动作做过可行性研究？

对于记者的疑问，庞大董秘办公室工作人员笑答：“这不是一项新项目，对我们来说这么纯熟的业务不需要做可行性研究，也完全有能力做好风险控制。”

而华商基金的一位投资分析师却没有那么乐观：“目前汽车销售状况持续低迷，如果迟迟未出现拐点，庞大过5年都未必能收回成本，股东要有足够的耐心才能等到分红。”

今年上半年，公司利息净支出同比增加11020．19万元，增长81．63％，而净利润为同比大幅下滑36.19%至4.04亿元。风险敞口在明显扩大。而近在眼前的风险是庞大与萨博的”闪婚”。

汽车分析师贾新光表示，萨博目前陷入停产困境,其流动资金枯竭，供应商因被拖欠上亿元货款而停止供货。

庞大已为萨博重组案提取坏账准备，老总庞庆华也曾坦言，萨博汽车未来的结局也许更好也许更坏，不排除有投资失败的可能。

即使面临业绩继续滑坡的危险，庞大也从未考虑过放缓疯狂扩张的步伐。“我们不会为了把短期业绩做得漂亮而改变公司的既定战略。”王寅表示。

资金短缺避而不谈

对于动辄打造几百家网点的庞大来说，60.4亿元显然满足不了其胃口。

9月16日，庞大再抛出38亿元的公司债，拟用于偿还商业银行贷款20.27亿元，剩余募集资金用于补充公司流动资金。

对此，王寅解释说：“主要是为了调整财务结构。目前公司短期借款是长期借款的4.5倍，短期还债压力较大，希望通过此次发债，使两者达到一个合理的比例。”然而，关于用于补充流动资金的那部分款项，王寅避而不谈。

北方某券商的汽车行业助理分析师冯先生直指要害：“如此频繁的募资，是为前期高额贷款和疯狂扩张买单”

不管庞大怎么回避“资金短缺”的字眼，-30.98亿元的现金流、86.50%的高负债率清清楚楚地指出了庞大肩上的资金压力。

上述分析师进一步指出，庞大的现金流状况恶化主要是受困于库存积压。数据显示，截至今年6月底，公司存货80.35亿元，比去年同期增长了25.86%。

“老庞有个偏好，喜欢买断某个品牌的车，从中谋取较高的返利，市场不好的时候，这些车就会沦为存货，”冯先生戏谑说，“新铺网点是导致存货数量增加的重要原因。每新开一个网店，就得花钱买车，现在卖车那么难，很多车买了就存在那了，占用现金流。”