桂浩明：反弹昙花一现 市场将在反复下探中筑底
　　差不多一个多星期前，沪市在跌破2319点这个去年低点以后强烈反弹，当天就收复了2400点，拉出了一条很长的阳线。有关这一条阳线的性质，市场上有很多争议。不少投资者认为，这是探底后的大阳线，结合当时汇金已经出手增持四大银行股，因此相信是探明了底部。但也有不少投资者认为，这种单针探底式的走势，很难构成一个具有重要意义的底部。在股市已经持续调整很长时间以后，不太可能出现一次探低就成功的案例。再说了，尽管汇金在增持股票，但力度不大，而且历史上这种操作过后，股市往往是先反弹再下跌，不会因为它开始增持就彻底改变运行方向。
　　现在看来，当初的探底回升，确实只是昙花一现。股指自2318点展开反弹以来，行情的运行并不流畅，同时成交量也没有真正放出，股指一直走得磕磕碰碰。结果到了本周，在中国水电新股上市的压力下，股市迅速向下破位，到周末时最低跌到了2313点，再度刷新了本轮调整的新低。前期底部没有维持多少时间，马上就失效了。
　　一个有意思的现象是，在这次股指跌破2318点以后，市场也只是小小地再往下探探就反弹了，也就是没有大力向下打出空间。而一旦向下破位以后就全力杀跌，这是以往行情的惯例。这是为什么呢？留意一下股指下行时的成交量就不难发现，这个时候并没有出现放量的状况，也就是说市场很平静，没有人因此而感到恐慌，当然也没有人认为这个时候可以大手笔来抢反弹。这说明什么？说明市场已经很麻木了。投资者对后市都很悲观，对于股指要向下破位，既感到无奈又觉得无助，因此不管股指跌到什么位置，都引不起操作的愿望。这种状况的出现，实际上是很可怕的，因为它表明投资者已经对股市没有起码的兴趣了。
　　当然，反过来说，股指不断创新低以后，总是会有反弹出现的。底部也是早晚会来的。那么，既然依前面所提到的状况，单针探底是不现实的，那么后市就很可能是在反复下探过程中来寻底。这种下探行情会有这样一些特点：第一，它是缩量进行的，也就是在下跌过程中成交一直很有限，多数投资者因为股票深度被套而被迫选择持股。此刻，最具有杀伤力的是那些前期的强势股，因为补跌或者私募清仓等原因，这些股票会成为下跌行情的主力，相对来说那些前期的弱势品种，则因为股价已经跌得很低了，这段时间走势会相对平和一些；第二，它是呈现一种下跌抵抗的格局，即由于股指已经处于低位，在没有新的利空因素出现时下跌动力其实并不大，这个时候往往会有小幅度的反弹出现。但由于总体环境严峻，加上不时会有新的负面因素出现，因此每次反弹过后都会有新的下跌，这种下跌抵抗走势的出现，使得弱势行情得以延长，并且会在一定程度上令股指走得更弱；第三，它具有比较明显的整数关效应，也就是说在那些百位数前，股市会出现一定的支撑，像这次分别在2318点和2315点出现反弹，都体现了整数关效应。不过，问题也就在这里，一旦整数关破位了，那么随后就可能从支撑变成了阻力。
　　综合各方面的因素来看，现在股市的下跌格局还没有改变，后市也就将在不断的下跌中来寻找支撑，探明底部。这个过程因为行情本身的特点会比较复杂。所以投资者对本轮下跌的严酷性与长期性，还得有足够的认识。 （中.国.新.闻.网）
　　

　　曹中铭：中水电向市场发错误信号 投资者被忽悠
　　上周市场最为关注的一件大事莫过于中国水电的上市了。在中国水电挂牌前，无论是机构还是中小投资者，都并不看好。调查显示，有47.62%的网友认为中国水电会破发，38.1%的认为表现一般。但中国水电的亮相却堪称惊艳，不仅没有破发，甚至于盘中连发行价都未触及。相反，因为涨幅触发停牌条款盘中被上交所强制停牌，尾盘17.11%的涨幅，对于其中签者而言，显然是收获了一份不错的红包。
　　中国水电的发行与上市，备受市场的争议。因为有了绿色通道，成立未满3年的中国水电成为又一只中字头的特批上市股。在股指持续下跌并且频创年内新低的背景下，中国水电启动新股发行，也被市场解读为不顾投资者死活的圈钱行为。而中国水电在发行风险提示公告中的强硬措辞，更是遭到市场的广泛诟病。
　　其实，市场不看好中国水电并非没有理由。首先，境内外市场环境恶劣。欧美债务危机的发酵与蔓延，导致欧美股市巨幅震荡，而且，债务危机的发展还存在太多的不确定性。A股方面，因为股指持续的下挫，导致投资者信心丧失殆尽，再加上上市公司竭泽而渔式的圈钱行为，对于中国水电超百亿的新股发行，市场早已有不堪承受之重。
　　其次，中国水电缩减发行规模以及以询价区间下限发行新股，本身就说明投资者对其不太感冒。而且，中国水电9.69%的网上超高中签率以及57.30%的网下雷人配售比例，同样说明市场并不买帐。
　　其三，在中国水电之后，还有陕煤股份与中国交建两只黄雀在后面虎视眈眈。无论是陕煤股份还是中国交建，哪一只都是融资超百亿的巨无霸。这三只大盘股的上市，必将进一步对市场资金面形成压力，在上市公司圈钱猛于虎的市况下将更是如此。
　　但中国水电挂牌首日的表现，却让市场大跌眼镜。预期中的破发没有出现，中国水电在盘中的最大涨幅甚至高达38.44%，首日换手率也达到了惊人的93.96%。此前不看好中国水电的投资者，无疑都被其忽悠了。
　　机构的捧场与游资的疯狂，造就了中国水电首日的辉煌。但中国水电的惊艳表演，却也向市场发出了错误的信号。站在发行人的角度，中国水电没有破发，间接地说明当初其发行价格偏低了。那么，其后的陕煤股份与中国交建就有可能采取高价发行的策略，以图从市场中圈得更多的资金。二是市场资金对于中国水电的疯狂炒作，证明当前的A股市场并不差钱，此前市场呼吁监管部门暂停或缓发新股的努力将付诸东流。三是中国水电所创造的财富效应极有可能传导至随后而至的陕煤股份与中国交建上，导致投资者在高位追捧这两只大盘股，并最终遭遇惨遭套牢的命运。四是有可能引发市场资金对陕煤股份或中国交建的炒作，导致市场重心的下移。因此，中国水电虽然平安地上市了，但其所产生的负面影响却不容忽视。 （国.际.财.经.时.报）
　　

　　李大霄：股民勿轻易出筹码
　　英大证券研究所所长李大霄10月21日在微.博上称，股市行情虽差，但全球有实力一族都在增加股票配置。
　　李大霄称：各位读者，虽然行情非常差，但我眼中所见，是全球的有实力一族在增加股票配置，包括巴菲特、李嘉诚、李兆基、许荣茂、张茵、李思廉、史玉柱、中石油、中国建筑、汇金。而大量悲观绝望者纷纷向他们投降在低位交出宝贵的低位筹码，不忍才写下这些……（证.券.时.报.网）
　　

　　人民日报：投资者信心缺失源于A股市场不公平
　　对于当前A股市场而言，投资者信心的缺失，不仅是来自市场的下跌，也来自对市场中一些不公平现象的不满
　　近几个月来，股市的连绵下跌，让悲观情绪在投资者当中不断蔓延。有投资者表示，割肉也要退市，不再打新股，不给股市圈钱机会；有入市10多年的老股民声称，入市以来亏损100多万元，最近清空了所有股票；还有很多坚守多年的基民放弃了长期投资理念，不惜亏损也要求将基金赎回。
　　应当说，这些观点和行为，有其情绪化的一面，但也表明当前市场信心已经受到较严重的挫伤。在全球金融市场动荡不安的大背景下，我们很难期待A股市场独善其身，表现优异。然而，如果横向比较，A股市场的表现仍然让人有点失望：全球股市反弹时，A股不温不火；全球股市下跌时，A股的反应却相当灵敏。从今年以来的表现看，A股市场所处宏观经济环境相对平稳，但跌幅与深陷欧债危机的欧洲股市相比，却是有过之而无不及。面对整体的系统性亏损，投资者的牢骚满腹完全可以理解。
　　如何重振市场的信心？有投资者希望政策出手。国庆节后，汇金公司增持了四大银行的股票，虽然数量不多，但在市场中激起了强烈反响，由此可见市场对于救市举措期盼之强烈。还有人认为，目前股市下跌是由于新股发行过多，导致股市失血，因此应当暂停新股发行。
　　毫无疑问，大股东增持、停发新股、上市公司回购、相关税收政策等，都具有稳定股市的效果，在A股历史上也曾多次使用。但是，这些措施毕竟只能发挥短期作用，只治标，难治本。如果从促进股市长远健康发展的角度考虑，就需要对市场为何缺少信心作更仔细的分析。股市原本就是一个情绪多变的场所。牛市中，投资者大多信心满满，群情激奋；在长期下跌之后，市场热度则会不断向下，气氛沉闷。这种跟随市场波动的情绪变化只要不超出正常的范围，都是合理现象，未必需要政策出手纠偏。
　　然而，需要引起重视的是，对于当前A股市场而言，投资者信心的缺失，不仅是来自市场的下跌，也来自对市场中一些不公平现象的不满和质疑。上市公司融资愿望强烈，却无真切回报投资者之心，索取与给予完全不成比例；基金公司虽然号称专业投资，其业绩表现却难如人意，而且不管投资者亏成什么样子，基金公司依然可以坐收可观的管理费；二级市场投资者普遍亏损，但新股发行却在批量创造暴富机会；内幕交易等违法违规行为时有发生，但惩戒力度远远不够……这些问题虽然不能掩盖我国股市发展的成就，却已存在多年，并引起越来越多投资者的关注。
　　公平、公正是股市发展的基本要求。如果对市场的公平性产生怀疑，投资者信心所受到的伤害也会越深、越持久。虽然在股市下跌时，人们对这些问题的反应更加强烈，但即使股市出现上涨，这些问题并不能相应化解。因此，要重振股市的信心，需要的不仅仅是几个救市政策，更为迫切的是完善的制度、公平的规则。建立在公平基础上的信心，才能更强大持久。
　　

　　北大教授：二十年来为何股民大多在赔钱
　　北京大学经济学院金融系吕随启副主任近日在微.博上发布股市十问时讨论中国股市20年来为什么一直是涨少跌多，为什么绝大多数股民在绝大多数时间都在赔钱？他认为认为股指涨少跌多的根本原因在于市场制度问题。中国经济一直保持高速增长，股市增长并未与经济发展同步的原因归根结底来源于制度设计缺陷导致的股市结构性畸形。他认为中国股市目前虽然市盈率处于历史低位，但在一系列问题没有得到解决的情况下仍然有向下调整的空间。
　　中国股市20年来，为什么一直是涨少跌多
　　根本原因股票市场的制度设计把融资功能放在了第一位，投资功能放在了从属地位；从而导致了融资功能的强化和投资功能的弱化；许多政策的出发点往往向融资方倾斜，投资者的利益被根本漠视。股市之所以被投资者质疑为圈钱机制也来源于此。
　　股市增长并未与经济发展同步
　　中国经济一直保持高速增长，股市增长并未与经济发展同步，如何看这种现象？归根结底来源于制度设计缺陷导致的股市结构性畸形；正面，股市在二十多年的时间里走完了发达国家许多年走过的路，反面，股市的过度扩张超过了经济发展的步伐，二者的反差决定了投资者不可能获得丰厚的回报。
　　中国证券市场严重不公和低效
　　2008年、2011年两次危机中，A股的下跌幅度远远大于处于危机中心的欧美股市，为什么？恰恰说明股市下跌主要不是来自于外因，而是归因于内因。股市制度设计的缺陷以及因此产生的企业造假、机构操纵市场、潜规则的寻租、内幕交易、利益输送、监管缺位等因素都使中国证券市场严重不公和低效。
　　股市下跌的主因并不是来自于扩容压力
　　为什么股市连连暴跌的情况下，新股发行、扩容依旧不断提速，市场是否因此受到伤害？扩容会导致流动性严重不足，市场当然会受到伤害；但是股市下跌的主因并不是来自于扩容压力，而是来自于政策面偏紧、宏观过热、微观业绩下滑以及股市本身的结构性缺陷。2008年即使IPO暂停股市仍然下跌。
　　监管层为何暴跌不护盘 上涨就限制
　　为何大盘暴跌时，监管部门不采取措施护盘，而一旦股市上涨却总要加以限制？如果股市大幅上涨，出现严重的股市泡沫，不仅股市本身不可持续，对宏观经济也会产生负面影响，所以必须采取措施给股市适当降温、抑制过度投机；而股市暴跌时，只要没有崩盘的危险，监管部门就没有理由采取护盘，因为股市更多应该靠市场本身自发调节，监管层救市有可能会扰乱市场运行，短期内即使见效，长期内对于市场发展也无益；更何况，无论是政策救市还是资金救市，都超出了监管层的能力。监管层唯一需要做的事情就是完善发行制度和交易制度，通过加强监管确保市场公平有效，良性运转。
　　上市公司为何很少分红
　　为何一、二级市场差价一直是主要的获利途径，而通过上市公司分红赚钱的比例一直很小？ 一二级市场差价的受益者主要是机构投资者，上市公司分红的受益者是所有投资者，一个机构主导的市场在收益分配上必然向机构倾斜,普通投资者只能讨点残羹冷炙做奖赏；另外，股市作为融资机制设立的出发点决定了股市投资功能的缺失，这部分解释了上市公司很少分红的制度性根源。
　　为何上市公司业绩造假、内幕交易等黑幕重重
　　为什么中国股市的上市公司业绩造假、内幕交易等黑幕重重？谁该对此负责？所有当事人都有不可推卸的责任。监管层在发行制度设计、交易制度、市场监管存在缺位；投资者投资理念不成熟，盲目追涨杀跌；上市公司造假、内幕交易短期也许获利，长期内必然咎由自取；机构投资者操纵市场即使获利也必然承受更大的市场风险；中介机构缺乏职业道德，短期内能够揽到业务，长期内有可能威信扫地，丧失市场份额。所以，为了避免这些问题，每个人都任重而道远。
　　中小板、创业板为何暴涨暴跌？
　　是什么导致了创业板高股价、高市盈率、高募资的三高？ 小板、创业板本身估值不合理，致使市场定价远远偏离其内在价值，这是它们暴涨暴跌的根本原因三高的原因主要来自利益机制的不均衡，致使寻租、造假、利益输送、虚假出价、追涨杀跌等行为正常化，其中的问题每个人都清楚，却缺少足够的动因去解决，而且每个利益主体都不干净，所以对于存在的问题无力、也不愿去解决。所以三高问题归根结底来自于制度设计的缺陷。
　　中小投资者利益为何未能有效受到保护
　　为什么与保护中小投资者利益有关的制度规定往往不起作用？而有利于上市公司发股票的很快会实行？这种现象首先是由股市作为融资机制设立的出发点决定的；其次是由上市公司和机构主导市场、普通投资者相对弱势的利益分配格局决定的；此外，也与监管层的政策取向和执行力度密不可分。
　　为什么绝大多数股民在绝大多数时间都在赔钱？
　　为什么绝大多数股民在绝大多数时间都在赔钱？中国股市还有投资价值吗？中国股市作为融资机制设立的制度性缺陷必然导致投资功能的弱化或丧失，这决定了很少有投资者能够赚取丰厚的投资收益，少部分人即使可以赚取收益也只是残羹冷炙；中国股市存在的一系列问题决定了，只有剔除了这些因素才有投资价值；从这个角度来看，中国股市虽然市盈率处于历史低位，仍然有向下调整的空间；这就是为什么美国股市已经触底反弹、中国股市仍然萎靡不振的原因。
　　

　　周小川：结构调整需要一个过程 日本20年还没转型成功
　　中国人民银行行长周小川24日在北京表示，经济结构调整需要一个过程，转向内需为主并非一日之功。
　　他说，这几年以来，从中央经济工作会议，2007年提出调结构，减顺差，促消费以及后来的若干文件都提出了从科学发展观的角度来促进结构调整。结构调整的各项口号、方向也都非常清楚。但是不等于说大的方向明确了，具体制定的政策就能做到百分之百的优化。
　　他举例说，日本在80年代末房地产泡沫破裂以后，90年代开始对国内经济进行调整，当时一个主要的口号，就是日本要转向内需为主的经济。但是快20年过去了，还是听到日本人讨论说，他们还没有真正学会如何实现以内需为主的经济。
　　也就是说它还有一个过程。政策的设计，政策的评估，政策的优化，以及最后能够落实。周小川强调说。
　　中国在转型方面已经有了一些好的表现。在新增投资中，制造业比重越来越低。新增贷款总额中，对加工业的贷款占新增贷款中的比重已经是一位数，不像过去一半或一半多都在制造业。
　　FDI数字上，外商直接投资领域里，投资于服务业的已经将近百分之五十。同时，今年的加工贸易附加价值率已经超过43%，这也表明制造业也在发生转变。

　　未来12个月A股是亚洲股市首选
　　富达国际亚洲(除日本外)投资总监凯瑟琳·杨
　　欧债危机挥之不去，美国经济低迷，股指跌跌不休。就中国股市来说，至少在眼下，似乎绝大多数的因素都指向利空。不过，一些专业的投资人士并不如此悲观。基金周刊近日独家专访了有着16年投资经验的富达国际亚洲(除日本外)投资总监凯瑟琳·杨(Catherine Yeung)。凯瑟琳表示，受外部风险因素影响，未来几个月亚太股市还会有更多的波动，但着眼长线，A股将是未来12个月她的首选市场。
　　基金周刊：您对当前亚太股市的总体看法如何？
　　凯瑟琳·杨：我认为，未来几个月亚太股市还会有更多的波动，这主要是受到外部的风险因素影响，后者也是现阶段亚洲股市面临的主要风险。市场要稳定，投资人要重拾信心，需要美国和欧洲的决策者们拿出更加严肃认真的政策应对。
　　从基本面来看，我认为亚洲经济的增长故事、长期的增长驱动力以及支撑亚洲经济的结构性因素依然没有改变，但市场显然没有反映这些因素，这是因为股市并没有脱钩。
　　从长期而言，我依然坚信，世界经济的格局将从西方转移到东方，而股市长期来看也需要体现这样的转变。换句话说，从长期来看，我认为亚洲股市其实是目前的动荡的受益者，长线投资人可以利用这样的机会选择优质股票。一旦出现转机，亚洲股市会是最早反弹的市场。
　　基金周刊：股市后市取决于欧美局势的发展？
　　凯瑟琳·杨：是这样的。但要指出的是，当前亚洲股市的估值已经变得非常非常具有吸引力。我并不是说股市已经见底，股市仍存在跌至2008年低位的可能性。特别是从市净率指标来看，当前亚太除日本股市的市净率约为1.6倍，而在2008年时，这一指标曾跌至1.3倍。
　　所以，你可以说亚洲股市还有进一步的下跌空间。但从长期看，当前的估值已颇具吸引力，亚洲股市的10年平均市盈率为2倍左右。我认为，当前投资人要采取更有选择性的策略。我们不会试图踏准市场的节奏，也不会去预测市场的底部。但在当前的市况下，估值是一个很关键的因素，因为几乎所有的亚洲股市目前都一股脑地遭到抛售。基本面依然不错，增长也依然稳健，但很多国际投资人就是要抛售亚洲股票，因为他们正在把资金撤出亚洲。
　　凯瑟琳·杨：我认为中国股市未来12个月中会跑赢地区股市。在过去几年中，中国股市被国际投资人所抛弃和忽视，因为他们担心中国的通胀，担心中国经济会硬着陆。但我要再次强调的是估值的因素，当前的估值已颇具吸引力，同时亚洲股市的基本面依然强劲。
　　如果全球的经济环境较为脆弱，政策当局会倾向于采取支持增长的策略或是放松政策，这会重新激活市场。尽管我仍认为采取多元化的投资策略很重要，但如果非要点出一个最看好的市场，我们肯定会选择中国。
　　基金周刊：我注意到近期也有其他一些机构预测，A股可能在未来几个月引领全球股市，您同意这样的看法吗？
　　凯瑟琳·杨：是的，我认为是这样。但A股的问题在于，这个市场很多时候是散户主导的行情，动能驱动的特征非常明显，很容易把股价炒得很高。我认为，如果接下来政府在政策方面稍加松动，或者官方进场买入股票，这可能会带动股市大涨，进而也会带动亚洲其他股市上涨。
　　基金周刊：您一直强调要选择性地投资，那么您最偏好哪些行业？
　　凯瑟琳·杨：泛泛而言，我们看好消费行业，比如日用品、必需消费品，随着大宗商品价格回落，这类公司的盈利前景变得更好；还有一些领先的互联网企业。在整体需求不断增长的情况下，这些行业里的领先企业会有不错的增长前景。此外，宾馆、教育等一些行业的前景也不错。
　　基金周刊：您怎么看欧洲的局势，下一步会如何发展？
　　凯瑟琳·杨：这是个谜题。有些人认为，欧元区最终的结果会是分裂，希腊出现债务违约。但问题是这会给其他国家带来何种影响？我认为，当前的关键问题在于德国要不要救助其他的欧元区国家，不管是救或者不救，德国都必须尽快做出一个决定。欧洲不像美国，它有很多成员国，因此也会更加复杂。如果希腊真的违约，那么西班牙会不会出事？会不会爆发多米诺骨牌效应？我想这是欧洲的政客们必须面对的问题。
　　基金周刊：你们对欧债危机的基本判断如何？
　　凯瑟琳·杨：我们认为，欧元区作为一个整体最终可能仍会存在下去，德国可能需要出面援助其他受困的经济体。但我们也认为，欧洲经济和美国一样，未来会面临非常低迷的增长局面。德国可以放任欧元区分裂，但这样的做的代价可能会高于出手援助的成本。
　　基金周刊：欧债对亚洲特别是中国市场的影响如何？
　　凯瑟琳·杨：2008年金融危机时，欧洲投资人共从亚洲股票撤资了220亿美元左右；今年的数据还没有出台，但在几周前，欧洲投资人今年迄今从亚洲股票撤出的资金为70亿美元左右，这可能意味着，如果当前的疲软经济环境持续下去，接下来可能会有更多海外资金从亚洲股票撤出。
　　很多时候，管理投资组合的基金经理们并不是专门要抛售亚洲股票，而是为了将一些表现相对较好的资产套现，用于弥补其他地方的损失。就像最近黄金大跌的道理一样。
　　但要再次强调的是，亚洲股市的基本面依然完好，但因为外部有太多的不确定性，市场并未反映出这样的基本面。短期内，股市仍有继续走低的可能。
　　基金周刊：您刚刚主要谈的是资金流的影响，那么从实体经济角度而言，欧债对中国等亚洲经济的影响如何？
　　凯瑟琳·杨：这方面的确也会通过贸易有些影响。但我认为，亚洲的决策者们已经意识到了不能太过依赖出口。中国等国家已经采取了更多的政策来发展内需，可以预见的是，在未来也会有更多政策偏向刺激内需。
　　总体而言，亚洲不可能脱离于全球其他地区而单独发展，但中期来看，亚洲的稳健增长仍有望持续，主要是受到强劲的国内消费推动。
　　基金周刊：您对美国经济前景如何看？会再次陷入衰退么？美联储在最近一次会议上没有出台QE3，您如何看？
　　凯瑟琳·杨：就美国来说，不管是负0.5%的增长还是正0.5%的增长，其实都没有太大区别，都是很低的增长。所以很多人也在说，美联储应该出台第三轮的量化宽松政策，但我认为，即便QE3短期内会提高资产价格，但对于实体经济效果很有限，就像前两轮量化宽松一样。
　　从本质上说，美联储其实已经没有太多的政策选择。这也是为什么扭转操作令市场失望的原因。相反，在亚洲，央行还拥有较多的调整空间，比如在利率方面。
　　QE3并非美国经济的解药。和欧洲一样，美国也需要做出严肃认真的政策反应，而说到底他们需要停止加大政府开支。有意思的是，从微观的企业层面来看，比如上市公司盈利和现金流等，美国的公司其实状况还不错。但更多的问题出在宏观经济面上。（上.海.证.券.报）