华英农业（002321）是全国最大的樱桃谷鸭一体化加工企业，主导产品为冻鸭、鸭苗、鸭毛以及熟食制品。公司本周发布2011年三季报，受益于行业景气和产能扩张，公司业绩大幅增长。

　　三季报业绩大幅增长

　　公司三季报显示：

　　2011年7～9月实现净利润3720.22 万元，同比增长175.95%，环比二季度大增130%。

　　2011年1～9月营业总收入12.79亿元，同比增长38.14%；实现净利润6963.71万元，同比增长103.11%；实现每股收益0.474元，同比增长103.43%。

　　预计2011年度净利润比上年同期增长50%～80%，同比增长103.43%，上年同期对应净利润为5657万元。

　　公司称，一方面因陈州肉鸡加工项目和本部商品鸭养殖场项目的建成投产，肉鸡和肉鸭宰杀量和冻品生产量大幅提升；另一方面主要产品鸭苗、冻鸭等产品销售价格同比上升，致使业绩增长。

　　行业景气度提升

　　受生猪价格带动，禽肉价格自2010年中期展开持续上涨。根据农业部数据，进入2011年7月份，全国肉鸭价格大幅走高，三季度末比季初上涨40%以上，肉鸡价格也维持在高位。此外，2011年禽苗价格经过一季度的上涨，以及二季度的调整，在三季度出现大幅走高，三季度末鸭苗价格比季初上涨80%以上，鸡苗上涨17%左右。

　　在行业景气度提升的背景下，公司充分受益。公司主要产品价格环比均大幅提升，导致单季毛利率和净利率上升至15.14%与7.05%，环比分别提高6个和3个百分点，目前两者均创出两年内新高。

　　中原证券研究认为，以猪肉为代表的肉类价格目前仍处于上涨途中，四季度有望延续涨势。在此背景下，冻鸭、冻鸡、禽苗等公司主要产品的价格未来继续上涨或维持高位的概率较大，因而四季度公司营业收入、营业利润、销售毛利率、销售净利率可能与三季度相当。

　　产能迅速扩张

　　公告显示，三季度公司主要产品产销量大幅上升，主要得益于IPO募投项目陈州华英4000万只商品肉鸡养殖加工综合项目及总部900 万只商品肉鸭养殖项目的建成投产，带动肉鸡和肉鸭宰杀量以及冻品生产量大幅提升，是收入增长的主要原因。

　　公司以募集资金26617万元投资淮阳4000万只/年商品肉鸡系列加工生产项目，达产后冻鸡生产加工产能由0.9万吨增至7.62万吨，预计年均新增销售收入60272万元，税后利润4843万元；分别以2931万元和5696万元投资丰城1000万只/年以及单县2000万只/年樱桃谷商品雏鸭生产项目，达产后商品雏鸭产能由6500万只增至9500万只，预计年均新增销售收入8895.14万元，税后利润1837.72万元；以12196万元投资潢川900万只/年商品樱桃谷鸭养殖场项目，达产后自养商品鸭产能由800万只增至1700万只，相应增加冻鸭产量约2.23万吨，预计年均新增销售收入19701万元，税后利润2611万元。

　　另外，公司与信阳市政府合作启动“富民计划”，即鼓励农户在公司生产基地周边建设养殖场，主要采取合同养殖的模式。公司相关工作人员称，约700 个养殖场在2011年底全部建成后预计可实现新增出栏5000万只左右樱桃谷鸭、3000 万只商品肉鸡。目前来看轻资产扩张效果显著，公司前三季度毛利率稳定略增，但销售利润率由2.98%提高到5.08%，规模效应开始显现。

　　多渠道销售提升品牌价值

　　国联证券调研报告显示，目前公司走商超的产品比较少,主要是经销商销售的,目前公司铺垫的网络除了大厂家以外主要是各地的批发经销商,大厂家主要有南京桂花鸭和北京全聚德烤鸭,根据客户的不同需求,在养殖的过程中可以调节鸭子的用料,以实现樱桃谷鸭的瘦肉率和肥膘率,达到各个客户的产品品质的需求。重点发展商超终端的产品布局,同时要打出自己的品牌,增强品牌的知名度。开拓多样化的销售渠道,根据产品的定位,实现多渠道化销售。

　　机构密集调研

　　三季报显示，有多家机构对公司进行了调研，并有四家机构入驻前十大股东。2011年7-9月有21家机构进行了25次考察。其中包括中银国际、中原证券、光大证券、民族证券、民生证券、国信证券、国联证券、广发证券、国金证券、等证券公司；益民基金、长盛基金、富国基金、银华基金、万家基金等基金公司；诚盛投资、马丁可利投资、泽熙投资、新价值投资、平安养老保险、从容投资等投资公司。两家基金和两家券商三季度新进入前十大流通股东，其中，易方达价值成长、益民创新优势和光大证券分别买入100万股；国信证券买入90.07万股。银华基金进行了调仓，其中银华富裕主题减持210万股，目前持有295.80万股；银华成长先锋47.99万股，目前持有159.28万股。机构对公司的青睐可见一斑，很值得关注。

　　中原证券分析认为，基于2011年肉类价格持续上涨，2012年稳步回落的行业判断，预计公司2011～2012年营业收入21.37亿、26.20亿，实现净利润0.97亿、1.24亿，对应每股收益（EPS）0.66元、0.84元，考虑行业明年景气度可能出现一定程度回落，给予公司2011年25～30倍PE，合理股价区间16.5元～19.8元。维持“增持”投资评级。

　　华泰证券分析认为，由于禽类对猪肉具有一定的消费替代，禽类价格随成本及猪价走高，高景气年内将持续。当前活鸭价格较年初上涨超过40%，较去年同期上涨88%。随着养殖效益的提升，三季度鸭苗价格重回高位，目前在4.8元/羽左右。2011、2012年的预测每股收益分别0.7、0.95元，当前股价对应2011年28倍市盈率，给予推荐评级。