皮海洲：机构投资者何以成了害群之马
　　本周股市最重大的事件当属10月18日中国水电的上市了。作为年内迄今为止最大的IPO，中国水电上市市场充满了争议，不少投资者甚至诅咒中国水电上市首日破发。
　　不过，在一定要发这个日子里上市的中国水电，其表现也确实发了一把。上市首日该股票不仅没有破发，而且还因为早盘大涨38.22%而被临时停牌，虽然午后出现回落走势，但收盘仍上涨17.11%，全天换手率高达93.96%。
　　中国水电的首日秀虽然让新股中签者、中国水电公司以及管理者三方都甚为满意，但它带给市场的影响却是负面的。一是大盘因为市场爆炒中国水电而失血，虽然中国水电笑了，但2000多只A股却哭了，当天A股市场蒸发了5000亿元。二是中国水电上市首日遭遇爆炒，也为陕煤股份、中交股份、新华人寿等超级大盘股的发行上市铺平了道路。实际上正是基于中国水电的探路性质，投资者是希望中国水电首日破发的。如今，中国水电受到追捧，无疑给市场发出错误的信号，以为投资者欢迎超级大盘股上市，管理层当然乐意因此加紧安排超级大盘股的上市。因此，从这个角度来看，18日爆炒中国水电者，均属股市的害群之马。
　　那么谁是爆炒中国水电的害群之马呢？从上交所披露的18日中国水电买入席位排名来看，害群之马非机构投资者莫属。虽然一直以来，管理层把机构投资者视为是理性投资者，但从中国水电首日的表现来看，机构投资者恰恰就是兴风作浪者。在前五位买入的席位中，列第一、第三位的均是机构专用席位，买入金额高达3.09亿、1.11亿。而第四席的中信证券客户资产管理部同样也是机构投资者。
　　机构投资者成了害群之马，这是一个令人深思的事情。那么，为什么机构投资者会成为害群之马呢？究其原因，笔者以为至少有这样几点。
　　首先是以上市公司、主承销商乃至上市公司大股东为代表的护盘机构，他们需要为面子而战。中国水电的上市遭到了投资者的诅咒，破发言论不断。但破发不仅影响到主承销商的面子，也影响到上市公司乃至大股东的面子。因此，不排除与之相关的机构在上市首日进行护盘，拉高股价，使股价尽可能脱离发行价区间。
　　其次是网下配售的机构也希望能够在上市首日大幅拉高股价，以便为三个月后的套现腾出空间。如网下配售高达2.86亿股的国泰君安，就积极鼓吹中国水电首日定价区间拟为5.53-6.80 元，以诱导投资者推高中国水电的股价。这些网下配售的机构也有进场推高股价的动机。
　　其三是投资基金，因为投资盈亏对于基金来说只是一件小事，毕竟基金投入的资金都是基民的钱。因此，在各方面利益的诱惑下，不排除基金在首日大肆推高中国水电的股价。更何况，投资基金推高中国水电股价，也是对管理层发行超级大盘股做法的最好支持。
　　其四，那些在一级市场中签的机构，也有推高股价套现的冲动。毕竟中国水电网上发行中签率高达9.6953%，机构投资者掌握有大量的新股筹码。因此，这些机构为了自身利益，一方面大力推高中国水电股价，一方面在高位大肆套现。加上爆炒中国水电不容易引发监管部门的监管，这些机构更加可以放手一博。中国水电首日换手率高达93.96%，也就是这些中签机构积极套现的结果。(.天.府.早.报)

　　李志林：A股市场的诚信缺失最为严重 忍耐超越极限
　　上周的汇金增持底部2318点，因大盘新股中国水电上市和恶炒搅局，被本周以2317点收盘形式所无情击穿。为了增加70亿新股市值，却损失了12000亿流通市值，稍有市值管理意识的人，都明白这是大亏本的买卖。但是，在如此低迷市道下，仍不依不饶地大扩容，市场信心崩溃，只能用持续的下跌来对付。
　　扩容大跃进无疑是当前中国股市一挫再挫症结所在。但是，比之更严重的是诚信缺失。温总理19日在国务院常务会议上着重指出：当前社会诚信缺失问题相当突出，人民群众十分不满。殊不知，中国股市中的诚信缺失最为严重。
　　1、货币政策的失信。2009年初明明政府推出4万亿投资、地方政府配套10万亿的强刺激计划，M2余额达70万亿，是极度宽松的货币政策，但却被轻描淡写地表述为适度宽松的货币政策，致使许多人错漏了1664-3478点的大行情。2010年底以来，5次加息、12次提准，这明明是极度从紧的货币政策，但至今仍表述为稳健的货币政策，连适度从紧也不说，又致使股市中绝大多人丧失了对政策从紧的警惕，显然是政策缺乏诚信的表现。
　　2、晴雨表的失信。股市是经济的晴雨表，全世界皆然。中国股市以前以股权分置为由，拒绝晴雨表之说，但是，在全流通后的今天，依然没有将股市作为经济晴雨表，更不要说去坚决捍卫晴雨表。2000年底，中国的GDP仅8.9万亿，2011年猛增到43万亿，增长383%；2000年M2广义货币发行量13.24万亿，现在是80万亿，增长504%；房价涨了8-10倍，物价涨了5倍以上，汇率从8.28-6.34元，升值了23.5%，意味着人民币贬值了23.5%。但是，这十年股市从2245-2314点，仅涨了69点，晴雨表被扭曲得一塌糊涂，成为全世界最差股市。
　　既然政府强调要使居民的收入跟上GDP增长，为什么不强调股市应跟上GDP呢？如果还承认 经济晴雨表的话，就应向证监会前主席周正庆那样，对中国资本市场具有高度的使命感和责任感，责无旁贷、顺理成章、千方百计地维护晴雨表，让股市与GDP一起稳中有涨。
　　3、要把握发展的速度与市场承受力的统一承诺的失信。这是有关领导上任后前六年每会必提的承诺，并曾经三次在低迷市道，当市场失去承受力的时候，果断停止扩容。后两次停扩的点位分别是3000点和2700点。但是这两年，充分考虑市场的承受能力这句话却突然消失了，变成了不顾一切地扩容：60%以上新股破发，要扩容；股指雪崩似地下挫，也要扩容。以至于2009年，GDP增长10.3%，但由于扩容1.03万亿，创世界第一，致使股市也从3277到2808点，跌幅居全球第一。今年，由于继续大扩容，在GDP增长9.4%的情况下，股指再从2808到2314点，跌幅比欧美债务危机国家的股市还要大。在此情况下，有官员仍然称：未来10年中国股市高速扩容都将是世界第一，这岂不等于说，要把广大民众的财富像水池里的水一样吸干？
　　4.要切实保护投资者特别是中小投资者的利益承诺的失信。这句刻在美国华尔街证券交易所门前的名言，成为各国股市至高无上的信条，同样也是中国股市管理层的每会必提的口头禅。实际情况又是怎样呢？全球金融危机发源地和重灾区的美欧股市，以及金砖五国中的另四国股市，今年上半年都纷纷创出了危机前的新高，唯独中国股市最多仅到达半山腰，如今的2314点比危机前还跌掉了62.3%。近期，欧债危机后的中国股市的跌幅，比欧债危机国家的股市还大一倍。而今的股市，只有融资者和再融资者无限度圈钱的利益，成了他们的盛宴，而广大投资者特别是中小投资者的利益，则成了一地鸡毛，在深度痛苦中煎熬。每发一个大盘股，从招股到上市，都演绎了一家笑，万家哭的悲剧，保护投资者利益已成了十足的空话，或成为最大化侵吞投资者利益的代名词。
　　5、特批上市的失信。按照《公司法》、《证券法》的规定，股份制改造后成立3年的公司方可上市。这应该是最权威、最庄严的法律。但是，股市中竟然权大于法。这两年来，一大批中字头大盘股，仅成立了一二年，就由有关部门特批上市。如中国中冶、中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国一重、中国水利等。这些公司中有很多在上市前，为了高价圈钱，报表包装、利润虚增、甚至造假，而上市后，财务报表一般不超过3个季度就变脸。如中国一重，造假行为已被证监会查处，上市不到一年，利润就下降了81.41%。新上市的中国水电的负债率高达90%以上，并且在缅甸水电站的投资因缅方废止而蒙受巨大损失，却上市前故意隐瞒重大不利信息，根本就不具备上市的条件。大盘股的造假程度和危害性，远胜于小盘股。所以近期市场极为厌恶大盘股扩容，是事出有因的。
　　6.创新品种的失信。每当市场推出一个新的创新品种，总是花好桃好，吹得天花乱坠，标榜如何成功。但事后都证明：并不成功。例如创业板推出前，被宣传为十年磨一剑，极富生命力，但推出时，起板指数是1000点，现今已跌到760点，这能算成功吗？又如，股指期货推出前，管理层和舆论一致认为，以前中国股市之所以大起大落，尤其是单边下跌不止，就是因为没有股指期货，如果推出股指期货，就可以正反向操作，烫平股市的波动，今后的股市就能保持稳定。但实际的情况是：自从股指期货开设后，股市就从来没有上涨过，一直是单边下跌，连反弹都比以往次数少并且幅度小，成了放大10倍做空中国股市的助推器，成为国际资本唱空做空中国经济的帮凶。
　　7、艰险局面中还有什么指望？一是，在跌到极限程度时，网上乏人申购大盘新股，中签率奇高，网下申购的机构也数量不足，导致新股发行失败，用市场力量迫使管理层停止扩容或放慢新股扩容节奏。二是，鉴于目前M2降到13%，创了10年的新低，并低于政府17%的调控目标4个百分点；M1降到了8.9%，创了21个月的新低，已低于10%的松紧分界线；下月公布的10月CPI很可能降到5.5%，11、12月继续降到5%以下。这样，就可以预期：货币政策在几个月内必将出现松动。所以，目前股市恐慌割肉的绝望情绪，正是快速奔底、艰难筑底临界点上的表现。当市场的忍耐超越极限、恐慌割肉盘成为习惯，转机就不会太远。因此，目前持有部分筹码傻瓜式守仓，并准备好资金、伺机抄大底，也许是最好的选择。（.金.融.投.资.报 .李.志.林）

　　李大霄：行情虽差 悲观股民勿轻易交出筹码
　　英大证券研究所所长李大霄10月21日在微博上称，股市行情虽差，但全球有实力一族都在增加股票配置。
　　李大霄称：各位读者，虽然行情非常差，但我眼中所见，是全球的有实力一族在增加股票配置，包括巴菲特、李嘉诚、李兆基、许荣茂、张茵、李思廉、史玉柱、中石油、中国建筑、汇金。而大量悲观绝望者纷纷向他们投降在低位交出宝贵的低位筹码，不忍才写下这些……（.证.券.时.报.网）

　　桂浩明：反弹昙花一现 市场将在反复下探中筑底
　　差不多一个多星期前，沪市在跌破2319点这个去年低点以后强烈反弹，当天就收复了2400点，拉出了一条很长的阳线。有关这一条阳线的性质，市场上有很多争议。不少投资者认为，这是探底后的大阳线，结合当时汇金已经出手增持四大银行股，因此相信是探明了底部。但也有不少投资者认为，这种单针探底式的走势，很难构成一个具有重要意义的底部。在股市已经持续调整很长时间以后，不太可能出现一次探低就成功的案例。再说了，尽管汇金在增持股票，但力度不大，而且历史上这种操作过后，股市往往是先反弹再下跌，不会因为它开始增持就彻底改变运行方向。
　　现在看来，当初的探底回升，确实只是昙花一现。股指自2318点展开反弹以来，行情的运行并不流畅，同时成交量也没有真正放出，股指一直走得磕磕碰碰。结果到了本周，在中国水电新股上市的压力下，股市迅速向下破位，到周末时最低跌到了2313点，再度刷新了本轮调整的新低。前期底部没有维持多少时间，马上就失效了。
　　一个有意思的现象是，在这次股指跌破2318点以后，市场也只是小小地再往下探探就反弹了，也就是没有大力向下打出空间。而一旦向下破位以后就全力杀跌，这是以往行情的惯例。这是为什么呢？留意一下股指下行时的成交量就不难发现，这个时候并没有出现放量的状况，也就是说市场很平静，没有人因此而感到恐慌，当然也没有人认为这个时候可以大手笔来抢反弹。这说明什么？说明市场已经很麻木了。投资者对后市都很悲观，对于股指要向下破位，既感到无奈又觉得无助，因此不管股指跌到什么位置，都引不起操作的愿望。这种状况的出现，实际上是很可怕的，因为它表明投资者已经对股市没有起码的兴趣了。
　　当然，反过来说，股指不断创新低以后，总是会有反弹出现的。底部也是早晚会来的。那么，既然依前面所提到的状况，单针探底是不现实的，那么后市就很可能是在反复下探过程中来寻底。这种下探行情会有这样一些特点：第一，它是缩量进行的，也就是在下跌过程中成交一直很有限，多数投资者因为股票深度被套而被迫选择持股。此刻，最具有杀伤力的是那些前期的强势股，因为补跌或者私募清仓等原因，这些股票会成为下跌行情的主力，相对来说那些前期的弱势品种，则因为股价已经跌得很低了，这段时间走势会相对平和一些；第二，它是呈现一种下跌抵抗的格局，即由于股指已经处于低位，在没有新的利空因素出现时下跌动力其实并不大，这个时候往往会有小幅度的反弹出现。但由于总体环境严峻，加上不时会有新的负面因素出现，因此每次反弹过后都会有新的下跌，这种下跌抵抗走势的出现，使得弱势行情得以延长，并且会在一定程度上令股指走得更弱；第三，它具有比较明显的整数关效应，也就是说在那些百位数前，股市会出现一定的支撑，像这次分别在2318点和2315点出现反弹，都体现了整数关效应。不过，问题也就在这里，一旦整数关破位了，那么随后就可能从支撑变成了阻力。
　　综合各方面的因素来看，现在股市的下跌格局还没有改变，后市也就将在不断的下跌中来寻找支撑，探明底部。这个过程因为行情本身的特点会比较复杂。所以投资者对本轮下跌的严酷性与长期性，还得有足够的认识。(.第.一.财.经.日.报)