信号不明确底部待确认
　　在汇金出手救市、股市反弹之后，本周市场再度走弱，小股票跌幅尤甚，主要的解释为担忧货币政策放松仍为期较远。不过同时，债券市场本周反弹依旧，尤其以信用债反弹最多，这让我们在担忧市场进一步下挫的同时，也看到市场走弱背后的逻辑中存在的并不缜密的一块。
　　一种可能的解释是，信用债的反弹主要出于对政府不会随意容许信用债违约的期望，而并非基于对于宽松政策立即实现的预期。但这种解释也并非完善：国债的反弹自9月初即已开始，而背后推手正是对宽松政策的预期。
　　此外，本周市场的一个特点是在前期低点2318附近展开反复的拉锯。这一方面可以被认为是市场信心凝聚的象征，但另一方面，底部的确认仅以一个特殊的点位数字、而非实质性的利好为支撑，确实非常让人感到不安。
　　综合以上的讨论来看，我们认为，市场目前仍然处于下降通道中，同时实质性的利好仍然较为朦胧。总体来说，下周弱势震荡寻底的可能性较大。
　　下周趋势看平
　　中线趋势看平
　　下周区间 2230-2350
　　下周热点金融服务、公共事业
　　下周焦点货币政策、房地产价格

　　指数频创新低市场尚未企稳
　　本周市场走势低迷，指数连续下跌，上证综指已创出自2009年3月底以来的新低。个股出现了大幅的下跌，一些前期强势股纷纷补跌，除了银行板块由于受汇金增持的影响走势坚挺之外，其余板块满盘皆绿。周线上也收出了一根长阴线，形成了破位下行的态势。由于目前政策面、消息面以及外围市场还看不到转机，因此短期内市场仍未企稳，投资者还需保持谨慎。
　　尽管市场连续出现下跌，上周汇金也开始增持四大行向投资者释放积极信号，但市场上仍不断出现一些偏空的消息，造成了市场情绪极度悲观。银监会主席刘明康表态称国内银行业能应对房价下跌四成的风险，加剧市场对于楼市的忧虑，房地产板块的再度下行不可避免地拖累了指数。同时，新股申报材料取消3个月预审期预示IPO审核节奏或将加快，在资金面非常偏紧的情况下仍然大幅失血，其结果就可想而知了。更为严重的是，市场对宏观经济和微观盈利预期下降的猛烈程度超出想象。虽然大家对经济增长的下行已经有了足够的准备，对上市公司的业绩在下半年出现下降也有所警惕，但受悲观情绪影响，市场已经开始在某些方面出现过度反应，导致风险的释放还将持续。国际方面，欧债危机的不确定性也拖累投资者信心，标普将埃及长期本币评级下调两个等级，国际金融市场的动荡难以平息。
　　在目前的市况下，自上而下的操作已不可取，而自下而上的选择非常艰难，覆巢之下无完卵。因此控制仓位、谨慎观望是目前较好的选择，在局势尚未明朗之前千万不要盲动。
　　下周趋势看平
　　中线趋势看平
　　下周区间 2245-2450
　　下周热点挖掘低估值防御性
　　下周焦点政策

　　跌破2300点可建仓
　　周内大盘呈现冲高受阻后的持续下跌走势，于周五创出2009年3月27日以来新低2313点，将汇金增持利好创造的升幅全部吞噬掉，逼近2400点整数关口。两市合计成交金额逐日缩减，周五处于800多亿元的地量水平，显示做空力量趋于衰竭。
　　新股发行方面，10月24日拟在深市创业板上市的阳光电源将发行。10月25日拟在深市中小板上市的成都路桥将发行，拟在深市创业板上市的梅安森将发行。10月26日拟在深市中小板上市的仁智油服 、龙生股份将发行。10月27日拟在沪市上市的玉龙股份将发行。10月31日拟在深市中小板上市的八菱科技将发行。下周发行依然多达6只，或造成资金分流。
　　为缓解欧元区成员国和银行业融资压力，维护市场稳定，欧盟可能在23日峰会上批准，通过杠杆化操作将欧洲金融稳定基金规模由4400亿欧元进一步扩大至2万亿欧元以上，最终方案最晚将于26日达成。希腊国会已于20日投票通过新的财政紧缩方案。欧债危机的解决即将明朗，利好效应将逐步显现。
　　下周上市公司三季报披露逐步接近尾声，基金第三季度投资组合也将陆续登场，公司财务数据和机构持股数据，将给市场更多的参考依据，做多积极性将逐步增强。
　　大盘周K线收出长阴线，大跌4.69%，受到5周均线压力，而前一周大涨3.06%，日均成交金额比前一周缩减一成多。周K线均线系统维持空头排列发散状态，长期走势看淡。从日K线看，周五大盘收出小阴线，远离5日均线，出现超卖。均线系统由交汇状态恢复空头排列，5日均线下穿10日均线，短期走势转淡。
　　欧债危机的解决将明朗，三季报披露即将完毕，市场的做多热情有望逐步恢复，建议投资者在跌破2300点后可分批建仓。
　　下周趋势看涨
　　中线趋势看涨
　　下周区间 2250-2350
　　下周热点水泥、家电、有色
　　下周焦点三季报业绩、大盘成交量

　　政策已露尖尖角银行股里来淘金
　　本周国内A股市场再度转弱，近乎昙花一现式的反弹让市场略有恢复的信心再遭重创，中国水电的神经刀迫使多方将胜利成果拱手相让，而前期强势品种的反手做空也是导致多方溃败的重要原因。在本周市场全面走弱的背景下，金融板块特别是银行股却表现出较好的抗跌性，四大行已出现底部形态的雏形，而中小银行股更是呈现出底部渐次抬高的趋势。正是由于市场心态的急速恶化，导致恐慌性抛盘集中兑现，在此背景下，估值水平的高低恰恰是左右个股走势的重要因素，鉴于银行板块已处于历史低位，其进一步下行的空间已十分有限，会随着市场加速下跌表现出更加突出的抗跌性，投资者可予以关注。
　　从国内政策来看，财政政策是近期最为重要的政策手段，无论是之前国务院扶持小微企业的九大金融及财税政策，还是本周研究开征环境保护税以及上海、浙江、广东、深圳四省市地方政府年内可实施自行发债试点，都说明目前财政政策正在发生微妙变化，试图改变过去单一的政策定性，加快财政政策的结构性调整步伐。尽管从影响资本市场流动性的角度出发，货币政策的效应更加明显，但我们却不能忽视近期财政政策所透露出的积极信号，特别是在无法期待货币政策全面放松的背景下，财政政策的结构性变化或将预示未来货币政策实现定向宽松，因此，我们应重点关注近期包括财政、货币政策在内的国内经济政策的变化，耐心等待真正的投资时机。
　　近期市场的调整将呈现出结构性特征，而原先的强弱格局有望出现转变，即以银行股为核心的低市盈率品种将表现出较强的抗跌性，而高估值品种如新兴产业 、消费类个股则会面临较大的调整压力。我们依然坚持之前观点，11月中旬前后将是四季度当中较为关键的政策窗口，市场有望在政策效应的作用下迎来真正转机。
　　下周趋势看平
　　中线趋势看平
　　下周区间 2250-2400
　　下周热点超跌股
　　下周焦点国际局势变化
　　

　　右侧机会暂难出现
　　本周股指继续下行，沪指再次创出2313点的16个月以来新低，重新回到下降通道的下轨线附近，汇金入市、中小企业优惠政策的出台都没有能够抵挡住A股市场不断下移的步伐，在偏紧的资金环境下，不断增加的解禁股和新股正在重新定位A股市场的估值。
　　从宏观数据来看，首先，三季度国民经济增长继续回落，GDP同比增速为9.4%，进出口增速双双下降，出口同比增长17.1%，较8月份回落7.4个百分点，对美国、欧洲出口增速分别为11.6%和9.8%，较8月份分别回落1%和12.5%，欧美的经济问题对我国出口的影响正在显现出来；其次，城镇固定资产投资增速累计值为25%，较1-8月份累计值下降了0.1%，环比下降0.16%，随着房地产价格的回落，固定资产投资增速也将处于下行状态；再次，9月社零总额为15865亿元，同比增长17.7%，比8月提高0.7个百分点。
　　随着欧美经济的不振和房地产价格的下行将冲抵消费增速的提升份额，短期内仍难以看到未来三个月后经济的拐点。同时，CPI的回落幅度不足和贸易顺差导致的外汇储备增多，也使得货币政策难以出现宽松，在财政负担加重的情况下，政策对A股市场的支持并不明显。
　　上海、浙江、广州、深圳获批可自行发债，总额为229亿元。目前，银监会预估的地方政府债务达10亿元人民币以上，在土地价格和成交量双双下行的格局下，地方债务的高企将危及现有经济和金融秩序，也将不利于未来经济的转型。近期地方政府的发债，将推后地方政府债务危机的爆发时间，但如果不解决可持续增长的模式，并不利于长远的经济稳定，同时，债券的发行也将吸收货币市场中原本不宽松的资金。
　　如果没有有效的政策刺激，国内经济、货币的拐点都不清晰，A股市场难以改变目前在下降通道内震荡下行的格局，虽然将不断有间隙性反弹，但仍缺乏系统性机会，股指仍在向下确认支持的过程中。
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　　下周热点
　　下周焦点三季报

　　扩容压力增大弱市探底依旧
　　本周A股并没有走出市场预期的反弹行情，反而在宏观经济增速下降、扩容压力不断增大、资源税上调等多重利空因素打击下连续下挫，沪市大盘周五再创2313点新低，成交量不断萎缩，市场人气低迷。目前看，由于大盘股IPO等扩容压力不断，市场承受能力脆弱，大盘弱市格局难改，预计后市仍将延续向下震荡探底的走势。
　　前三个季度环比呈下降趋势，四季度GDP破9%已是大概率的事情，市场对经济增速下降的悲观预期与担忧加大。而且目前由于欧债危机难除、美经济欲振乏力、国内出口形势严峻、宏观调控依旧等不利因素，国内经济增速下滑态势四季度以及明年上半年都有可能继续，上市公司未来的业绩增长出现下滑也将在所难免，估算到未来A股市场的估值和市净率水平仍然较高，市场还有较多的系统性风险和结构性风险有待于进一步消化和释放。
　　9月末M2余额同比增长13.0%，创10年来的新低，表明央行紧缩政策已达到预定目标，而且CPI已经开始见顶回落，未来几个月货币政策进入稳定观察期，不会再进一步紧缩。本周央行在公开市场发行央票和正回购操作回笼资金1210亿元，扣除本周到期资金990亿元，本周央行净回笼资金220亿元，值得注意的是，周四央行发行的3年期央票利率较上一期下降了一个基点至3.96%，这是15个月以来首次下调，引起市场降息的猜想。
　　周二中国水电上市交易的抽血作用非常明显，其后股价连续下跌并跌破发行价，参与跟风的投资者损失惨重，对市场产生负面影响较大。后市陕煤股份、中交股份、新华人寿等大盘股发行在即，对市场压力可想而知。本周中小板、创业板指数跌幅较大并创出新低，一些估值水平较高的中小盘股和主板的题材股屡屡现身跌停板，表明这类股票正在释放三季度业绩风险，而且其价值回归之路还比较漫长。投资者对此应该坚决回避。
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　　下周区间 2200-2350
　　下周热点券商、水泥
　　下周焦点货币政策、海外市场

　　大盘走稳之前观望为宜
　　本周，沪深两市冲高回落。受上周汇金增持三大行的影响，本周一两市大盘仍保持在五日均线以上运行并小幅冲高，沪指一度上探至2450点。不过，周二中国水电的上市给市场资金面带来了明显的挤出效应，一花独放百花杀，周二大盘放量杀跌，沪指快速跌破5日均线，在随后的三个交易日里，大盘重心不断下移，周五沪指创出本轮下跌的新低2317点。从全周情况来看，本周深成指下跌7.10%，跌幅与中小板指数相同，沪指下跌6.49，创业板指数成为重灾区，全周大跌8.06%。本周中小盘个股的分化、下跌成为做空的主要动能。
　　第三季度GDP增速同比增加9.1%，略低于市场预期，增速较前两季度继续放缓。从三大产业增加值数据来看，除第一产业增速稳定之外，第二产业、第三产业增速放缓迹象明显，分别达到2010年和2009年以来的最低水平。我们认为，三季度固定资产投资完成额累计同比放缓以及贸易顺差收窄成为影响三季度GDP下滑的主要原因，在国内房地产调控政策加紧以及海外欧债危机未能消散的背景下，我们预计四季度GDP增速将继续回落。
　　不过，9月规模以上工业增加值出现了超预期的反弹。轻工业增加值同比虽有回落，但重工业增加值同比增长14.3%。季调后，9月份工业增加值环比增长1.2%，略高于8月的1.02%。这或许说明，经济尚处于平稳减速中，着陆速度或没有市场担忧的那样快，但同时需要指出，规模以下的中小企业目前面临的大困境没有在数据中体现出来。
　　从技术上看，目前大盘仍处于大C浪中，但即将迎来2浪反弹，虽然基本面缺乏实质性利好，但多项技术指标已经出现底背离的迹象。我们判断后市大盘震荡整理的概率大于单边下跌，但市场仍缺乏明显的投资机会，市场热点或仍以交易性机会为主。建议投资者短期以观望为主，耐心等待大盘走稳。
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　　下周区间 2300-2350
　　下周热点
　　下周焦点海外市场和A股成交量

　　不应在悲观弥漫之时杀跌
　　本周大盘受阻于30日均线和2826-2615-2517点连线的反压，周四再创调整以来新低2313低点。不过从市场舆论到官方言论对四季度的紧缩政策，都出现不同程度的减压、减负的倾向，在经济退、通涨退、紧缩退、房价退的大背景下，不应在悲观情绪之后实施杀跌。
　　周二发布的宏观经济数据有助于减轻决策者对中国经济放缓的担忧，因此使政策收紧的倾向再延长一段时间。制约三季度经济增长的因素在四季度仍然存在，预期四季度GDP同比增幅可能会降到9%以内。CPI涨幅将继续回落，10月降到5.7%左右，11月可能会降到5%以内，防通胀地位已有所下降，紧货币、紧信贷政策已经逐步转变为货币微妙松动、紧信贷。中国经济有可能在今年底明年初出现急速冷却，宏观政策届时将会出现转向，可能增加信贷规模。不过，新一轮的再宽松政策将呈现强烈的结构调整特征。
　　目前公募主流机构基于政策放松的不确定而继续看空或做空，但汇金增持必然是一系列政策组合拳的开始，基于政策转向的探底企稳反弹基础仍继续存在。而9月份M1同比增速为8.9%，为09年以来首次回落至10%以下，政策紧缩已到头，根据以往经验M1低于10%情况，股市往往能形成市场底。目前市场估值回到历史低位，银行股2011年的PB为1倍；市场对于利空极度敏感而对利多没有反应；市场预期没有反应通胀见顶、欧债危机趋势向好等正面信息。目前通胀趋向下、经济寻求稳、政策趋向松、流动性趋向增的宏观组合，在房价向下拐点、黄金下跌、民间高利贷崩盘、财政加力的背景下，终对A股进行估值修复起到积极作用。
　　目前投资者应该抛弃恐惧，目前是绝望情绪最后阶段宣泄，不应在悲观情绪之后实施杀跌，可布施逐渐主动买跌，持戒与忍辱等待市场底的最后确立。
　　下周趋势看平
　　中线趋势看涨
　　下周区间 2270-2450
　　下周热点超跌、西部开发
　　下周焦点货币政策、外围市场

　　指数有望企稳
　　本周A股未能延续上周反弹之势，相反各大指数接连创出新低给大盘走势蒙上一层阴影。盘面上看，尽管金融地产有小幅护盘行为，但剩余板块加速下跌，尤其是中小盘股厮杀惨烈。对于A股走势，我们认为短线杀跌后有望企稳，理由如下：一、继中国水电之后，陕煤股份、中交股份和新华人寿等大盘股仍需上市融资，融资额分别达到172亿元、200亿元和180亿元。如果指数一路下行，不仅大盘股发行困难，整个新股发行都将面临严峻挑战。二、政策松动信号闪烁。继汇金增持后，三年央票利率出现下调显示融资规模有望放松，并且间接利好实体经济。近期由于消息面利空利多交替出现，大盘震荡幅度较大，市场仍处于众多矛盾与忧虑当中，投资者犹豫担忧的心态表现无疑，前期一些黑天鹅事件对市场的打击仍在投资者心头挥之不去，但考虑到利空重复后对大盘影响逐步减弱，如果政策进一步明朗，我们认为大盘二次筑底后有望逐步走强。
　　短期走势来看，大盘成交量明显不足，说明市场的逢低买盘资金有限，投资者操作仍需谨慎。但汇金公司增持四大行给出了国家队护盘的政策底，技术上大盘再度跌穿2319点使空方消耗巨大，短线指数有望企稳。操作上，一方面投资者可以对持有的且技术背离的股票进行T+0操作，但前期强势股和业绩预期下调的板块、个股仍要回避，防止补跌和板块加速释放风险。另一方面，由于热点散乱，系统性机会不多，投资者只能多关注结构性机会。对于有政策扶持的板块、全年业绩预增的板块而言下跌就意味着投资机会。
　　下周趋势看多
　　中线趋势看多
　　下周区间 2250-2450
　　下周热点银行
　　下周焦点欧盟政策