大盘新的平衡在2300点以下

　　大势预测： 1、周五沪深股指维持弱势震荡，再创调整新低。沪指最低探至2313点企稳，刷新近31个月以来的新低记录，因银行股的保驾护航，收跌0.60%，成交437.3亿元，较周四萎缩24%，创近期次地量；深成指破9700点整数关，收盘几在全天最低，跌幅为1.01%，成交398.4亿元，也创出了近期的次地量；中小板指创出年内新低4757点，收跌1.74%，创业板指跌幅最深，为2.01%，创历史新低760点。消息面多空参半。利好消息主要包括：汇金或许再度增持四大行，保险社保资金也有可能进场，对A股构成直接利好；三年期央票利率意外下降一个基点，预示未来货币政策进一步紧缩的可能性大幅度降低；作为欧盟经济火车头的法德两国近期加紧磋商，已就应对欧债危机采取全面有力的解决方案达成一致等。不过，利空消息依然不少，比如证监会研究中心主任祁斌称，IPO高速发展的态势将保持10年，“让更多创新企业上市”，不啻于给目前惨淡的股市迎头一棒；三季报进入密集披露阶段，地雷开始炸响，多家公司联袂跌停，提示投资者投资有风险；新华人寿IPO进入读秒倒计时等等，均对行情具有明显的制约。

　　2、从技术面来看，周五沪深股指双双下挫，收出连续的第4根小阴线，成交量明显萎缩，弱势一览无余。从时间周期来看，周一(10月24日)是农历的霜降，且周五两市均创出次地量，投资者参与意愿接近冰点，不排除短线反弹的可能。不过，从周线来看，沪深股指双双以缩量的中长阴报收，将上上周反弹小阳的实体和下影线全部吞没，且收盘在全天最低，图形颇为难看，中期趋势仍难以乐观。周五沪指依然在生命线之下运行，显示行情处于弱势之中。未来3个交易日的生命线依次位于2321、2320、2404点，周初的位置比较低，支持短线反弹行情的出现。

　　3、从盘面看，高价股走势强于低价股，银行、保险、酿酒食品板块涨幅居前，中国石油周四停牌，周五复牌后补跌，对股指的影响较大。中国水电在发行价附近缩量挣扎，短期走势不乐观。黄金股、有色金属、稀土永磁等稀缺资源板块跌幅较大，化工化纤、航天军工维持弱势，短期内建议继续观望。国务院明确研究开征环境税，但环比板块无一只个股涨幅超过5%；沪深浙粤四地获准发行地方债，地方城投公司个股表现出色，中天城投涨停、云南城投、城投控股都有一定涨幅。在弱势行情下，利好政策对个股、板块的影响孱弱，几乎可以忽略，不建议追涨。

　　4、操作策略：多空双方在2300-2500点之间的平衡已经被打破，指数将在2300点下方构建新的平衡，短期内指数将继续下探，操作上建议以观望为主。(山东神光)

　　大盘强劲反弹会在下周出现

　　周五上证指数早盘平开冲高回落震荡，终盘以小阴线报收，成交量较上一交易日大幅萎缩。板块方面：金融保险、环保概念、融资融券等少数几个板块小幅上涨，稀土永磁、新材料、稀缺资源等板块跌幅较大，排在跌幅榜前列。

　　从大盘的走势上看，上证指数盘中再创新低，投资者观望情绪浓重。盘口显示，近期连续下跌的稀土永磁、稀缺资源、水泥等板块做空能量消耗的比较充分。以华夏银行为首的金融板块在大盘创出新低时企稳迹象明显。另外，沪深两市连续第二个交易日怕盘中多数时间总委买量大于总委卖量。上述市场特征都在提示我们，大盘具备强劲反弹的条件。

　　从大盘的技术形态上看，截止目前，上证指数从7月18日开始下跌以来共运行了64个交易日，大盘下跌幅度达到18%，是年内单一下跌浪中最大的一波。按大盘的日K线形态提示，大盘在2300点一线支撑力度是3067点下跌以来最强劲的支撑区域，正常情况下，大盘在没有负面外力的影响会走出一波较强的技术性反弹，其反弹目标理论上不会低于本月已出现的高点。

　　操作上，上证指数的60分钟K线提示，大盘下周三前只要不在创出新低，我们期望的反弹就会出现。因此，我们继续建议投资者逢低做多。(湘财证券)

　　化工行业：化肥出口窗口关闭在即

　　1、磷肥出口窗口关闭，氮肥出口窗口关闭在即

　　为了保证国内化肥供应，我国对氮肥和磷肥实行较为严格的出口限制政策，从时间上将氮肥、磷肥出口分为淡季和旺季，在旺季时征收110%的高关税，以保证国内供给，淡季时根据出口价格设定出口关税，最低税率为7%。根据年初发布的关税政策，氮肥旺季为1-6月，11、12月，淡季为7-10月；磷肥旺季为1-5月，10-12月，淡季为6-9月。进入10月，磷肥将实行旺季关税，高关税也就意味着年内国内磷肥出口窗口基本关闭，而11月氮肥也将迎来旺季关税。近期，国内氮肥、磷肥价格基本维持稳定，受上游磷矿石价格上涨影响，我们预计后期磷肥价格或将在成本的推动下出现上涨行情，氮肥价格预计将保持稳定，可关注有磷矿石资源的企业，如湖北宜化(000422).

　　2、黄磷价格有松动迹象，草甘膦价格维持高位

　　本期双周均价涨幅居前的五种产品分别为黄磷、WTI原油、布伦特原油、草甘膦和硫磺；双周均价跌幅居前的五种产品分别为甲乙酮、钛白粉、醋酸、PVC(电石法)和PVC(乙烯法)。涨幅榜方面，虽然黄磷均价双周涨幅居我们跟踪的化工产品价格涨幅之首，但其价格有松动迹象，目前价格为18100元左右，较前期有1000元左右的跌幅，目前云贵地区黄磷生产没有大面积复工现象，短期国内供给增加有限，预计下跌幅度有限。草甘膦价格在成本推动下近期连续上涨，作为磷化工行业偏下游产品，前期草甘膦个股没有跟随磷化工板块大幅上涨，在草甘膦价格高位运行的背景下，相关个股或将有不错的表现，建议关注新安股份(600596)、华星化工(002018). 跌幅榜方面，甲乙酮价格大幅下跌，主要受前期检修装置复产，短期供给增加所致，目前与其替代产品苯系溶剂价格出现倒挂，以甲苯为例，统计历史数据，甲乙酮价格平均较甲苯价格高2700元左右，因此我们认为目前甲乙酮价格处于超跌状态，短期或将止跌企稳。

　　3、原油价格下行、地产利空消息等导致PVC价格下跌

　　近期，国内PVC价格出现下跌，双周均价跌幅在5%左右，超过主要原料电石价格的下跌幅度，相关企业的盈利空间缩小。我们认为造成PVC价格下跌的因素主要有两个，一是国际原油价格较年中高点有一定幅度的下跌，乙烯法PVC成本下降，价格下行；二是房地产紧缩政策依旧，近期各处相继出现部分银行调高房贷利率现象，房地产作为PVC的重要下游行业，其需求的萎缩对PVC价格有一定的打压作用。在这种背景下，煤炭-电力-电石-PVC一体化企业的优势将更加凸显，PVC价格的短期回调不影响企业的长期投资价值。

　　4、投资建议

　　目前，市场行情较弱，化工板块各子行业均未能幸免，在弱势下，我们认为应以防御为主，精选优质超跌个股，静待反弹的到来。在当前的市场环境下选股思路可从以下四个方面考虑，一是目前估值较低的传统化工白马股，如浙江龙盛(600352)、烟台万华(600309)等；二是超跌的成长股，如永太科技(002326)、天晟新材(300169)等；三是三季报超预期的个股，如兴化股份(002109)等；四是可能受政策驱动的个股，如三聚环保(300072).

　　5、风险提示

　　大盘下跌的系统性风险。(联讯证券)

　　核电行业：中国应会继续发展核电

　　中国应会继续发展核电，并可能将建设更多的AP1000 核电机组

　　在我们看来，中国可能将继续其核电发展规划，在此我们重申2015 年和2020 年核电装机容量分别达到40GW 和75GW 的预测。我们预计中国将于2012 年中期前后重启新核电项目的审批。在我们看来，AP1000(第三代技术)是未来中国核电的发展方向，原因在于：1) 据报道其安全性和效率较前几代产品更高，2) 中国核电设备出口计划中的CAP1400 机组的技术即源于AP1000。我们认为中国一重将凭借其先发优势成为行业内主要的受益者。

　　新订单可能于2012 年新项目审批重启后再度快速增长

　　我们对核电项目建设、新订单发放、产品交付的时间进程做了分析，得出如下结论：1) 新订单可能于2012 年再度快速增长，2) 中国一重和二重重装充足的在手订单(金额累计为2012 年预期收入的2-3 倍)将支撑两家公司核电设备业务的强劲增长。我们对订单的情景分析亦表明两家公司(特别是二重重装)的2011-2012 年预期核电设备业务收入和整体净利润面临的下行风险有限。

　　非核电设备业务的收入/盈利能力可能将触底

　　2010 年以来，中国一重和二重重装的非核电设备业务收入/利润率都出现下降。我们预计拐点将很快来到，因为：1) 2010 年新订单的强劲态势可能会带动收入回升以及规模效应上升，2) 一些业务的盈利能力可能已经低至不可持续的水平(如中国一重的冶金设备业务可能已经接近基于现金的盈亏平衡点)。而今年上半年二重重装大部分业务的毛利率已经较2010 年下半年的水平反弹。

　　下调中国一重的评级至中性；维持对二重重装的中性评级

　　我们将中国一重和二重重装的2011-2013 年每股盈利预测平均下调了60%，并将基于市盈率的12 个月目标价格的估值基础延展至2012 年。我们将中国一重的评级从买入下调至中性，并将其目标价格下调至人民币3.6 元。我们维持对二重重装的中性评级，但将其目标价格下调至人民币8.8 元。相比二重重装，我们仍更看好中国一重，原因在于其行业地位领先且核电设备业务比重更高。主要推动因素：1)新项目审批重启的时间早于预期；2) 盈利能力复苏强于预期。(高华证券)