谢国忠：未来国内房价下跌50%都很正常
　　在近日某论坛上，经济学家、玫瑰石顾问公司董事谢国忠语出惊人地表示，未来国内的房价下跌50%都很正常。一旦货币政策持续收紧，大量的开发商就将面临倒闭潮。
　　谢国忠唱空楼市始于香港。1997年香港回归前两月，谢国忠预测回归后香港房地产将暴跌50%。他认为，当时香港房地产被人为吹起了资本泡沫政府通过控制土地供应来控制房产供应量，从而提高房价。他的观点不久后得到印证。2004年，谢国忠将关注点转移到内地楼市。不过，他对内地楼市唱空的预言却多次落空。
　　对于当前的楼市，谢国忠表示，全球房地产市场都在暴跌，唯独中国的房地产市场还处于牛市中，这是一个很奇怪的现象。他指出，未来国内的房价下跌50%都很正常，并建议大家将手中的闲置房屋尽快抛售，如果卖不掉，甚至可以选择折价抛售。
　　谢国忠还指出，楼价高企其实都是货币吹出来的。只有当开发商把楼价降到首次购房者有能力购房的时候，才能消化如此之多的存量房，这就意味着楼价要大幅下调。
　　记者点评：好像从2004年中国第一次房地产调控开始，谢就一直让大家卖房。一直在喊泡沫要破了。对于谢国忠最新预测，华远地产(600743)董事长任志强点评道。不过，很难有空军能像谢国忠那样，保持逻辑的连贯性。这种连贯性没在房价大涨的现实面前退缩，到底是源于他的真诚自信，还是迂腐偏执？也许有待时间来验证。（京.华.时.报）
　　

　　皮海洲：中国水电酿就三杯苦酒
　　作为年内迄今为止最大的IPO，中国水电(601669)18日的上市表现甚是出人意料。
　　本来，对于中国水电的上市，不少投资者预料其会破发。然而，它不仅没有破发，还因早盘大涨38.22%而被临时停牌，虽午后出现回落走势，收盘仍上涨17.11%。相对于目前的低迷市况而言，作为一只大盘股，市场对中国水电上市首日的炒作堪称疯狂。
　　但股市的每一次疯狂都是要付出代价的。笔者认为中国水电因此酿就的三杯苦酒，股市只能被迫喝下。
　　第一杯苦酒，股市已经喝下。那就是中国水电上市首日因为爆炒而形成的中国水电一家笑、A股万家哭局面，正所谓一将功成万骨枯。由于市场对中国水电的爆炒，股市里的活钱都流向了中国水电，其他股票则由此遭到投资者的抛售。中国水电上市首日，尽管走势强劲，但上证指数却下跌了2.33%。
　　第二杯苦酒，投资者正在喝下。虽然中国水电上市首日表现强劲，但中国水电首日的上涨终究只是一种炒作，在目前股市低迷的市况下，得不到市场的配合，中国水电最终孤掌难鸣，股价终究还是要跌回去。上市第三天，中国水电就大跌7%，已经跌破了发行价，并且带动上证指数大跌1.94%，股指又创新低。
　　第三杯苦酒，也是最难喝的苦酒，股市在未来的日子里还要把它喝下去。这杯苦酒，就是继中国水电之后，陕煤股份、中交股份、新华人寿等超级大盘股的发行上市。中国水电虽然是年内迄今为止最大的IPO，但与上述三家公司相比，中国水电的融资规模还是低的，后面三家公司的募资规模分别达到172亿元、200亿元、180亿元。
　　中国水电的发行显然有为后面三家公司探路之意。鉴于目前市场的低迷，投资者普遍对这种超级大盘股的发行持抵触情绪，这些超级大盘股的发行对于股市来说，不亚于一枚枚重磅炸弹。
　　也正为此，投资者寄望于中国水电上市首日破发，来向管理层敲响警钟，或者使得这三家公司以较低的价格发行。但中国水电上市首日的遭遇爆炒，无疑发送出了一个错误的信号，那就是市场对大盘股上市依然追捧。既如此，管理层自然乐得早日安排这三家公司股票的发行上市，以满足市场炒新与投资的需要。
　　视而不见的超级发行、恶意乱炒，无疑是A股市场在未来日子里必须喝下的苦酒。
　　

　　左小蕾：非主权货币国际货币体系从何突破
　　改革国际货币体系，需要新的货币理论的支持。在理论上或者说基本认识上突破以主权货币为核心的货币理论和货币职能定位，才可能真正拓宽非主权货币的国际货币体系改革空间。而非主权货币国际货币职能最重要的新定位，就是不需要货币政策的安排。
　　今年的G20峰会在即，解救欧债危机当然是主要议题。不过，既然轮值主席萨科齐反复强调在任期内要推动国际货币体系的改革，国际货币体系改革也该是本次峰会的重要议题。事实上，国际货币体系改革应是每次G20峰会的议题，直到国际货币体系找到合适的改革途径。
　　正视历史，美元本位国际货币体系的形成，并非水到渠成，是美国单方宣布终止35美元兑一盎司黄金的承诺而使布雷顿森林体系解体，全球被迫接受了以主权货币为锚的美元本位国际货币体系。美元本位的确立，放出了货币发行这只猛虎，美国人光印钞票就能控制世界经济。我们相信，不论世界如何陷于因美元本位带来的困扰，美国决不会自动解体美元本位的国际货币体系。全世界要走出被危机的窘境，只有走谋求建立非主权货币为国际货币，建立新的国际货币体系这条路。
　　国际货币基金组织(IMF)的特别提款权(SDR)是最接近非主权储备国际货币体系的准国际货币体制安排。据记载，上世纪40年代末的布雷顿森林会议上，凯恩斯就曾提过把SDR作为国际储备货币的构想，因为当时美国财长反对，也因为在传统货币理论和货币功能的认知下，SDR本身确有无法逾越的障碍，此议遂被搁置。
　　传统货币理论是基于主权货币基础上的研究。货币职能定位，除具备定价、支付、储存和投机的功能以外，大萧条危机拯救和市场失灵的研究，赋予了主权货币利用宽松货币或者收紧货币来调节经济的政策功能。这为美元本位变钞票形态为货币政策提供了可行性。
　　为此，SDR作为储备货币最需要跨越的障碍，就是在制度安排上无法实施传统意义上的货币职能，特别是货币政策职能。SDR的发行受份额制安排约束。SDR是按照份额分配的，份额随着经济实力的变化在各国之间调整，一国份额的增加意味着另一国份额的减少。经济实力不会短期内发生根本变化，各国份额也就不会频繁调整。因为份额不能随意改变，支付能力不能随意增加，所以SDR不可能承担传统的货币的一般职能，更不可能通过如调整利率、公开市场操作、窗口贴现利率等的传统货币工具的调整实施货币政策。
　　但要特别注意的是，传统货币理论讨论的是主权货币职能，货币政策是调整各国宏观经济的货币职能。美国单方解体布雷顿森林体制，让美元脱离黄金约束承担国际储备的职能，并未对国际货币的理论有任何突破，美元只是沿着传统货币理论延伸了主权货币职能，包括本只该在国界内实施的货币政策。
　　因此，改革国际货币体系，建立非主权货币的国际货币体系，需要新的货币理论的支持。新的体制必须有新的理论，新瓶必须装新酒，才能带来真正意义上的改变。在理论上或者说基本认识上突破以主权货币为核心的货币理论和货币职能定位，才可能真正开拓非主权货币的国际货币体系的改革空间，改革才会有正确的方向。而非主权货币国际货币职能最重要的新定位，就是不需要货币政策的安排。
　　美元本位确立以来的国际经济的实践证明，没有任何主权货币的货币政策能够平衡各国如此差异的经济。在这次欧债危机中，欧元区各国经济发展的差异性，使欧洲央行无法实施一体化的货币政策兼顾各国不同的经济问题，更无法通过各国都能接受的货币政策的安排，解救陷入不同程度债务危机的国家。因为说到底，全球各国经济发展存在巨大差异，各国面对的问题各不相同，世界上根本不存在所谓的一体化的国际货币政策能既以一些国家避免通胀恶化为目标，又以另外一些国家避免经济衰退为目标。换句话说，就是不存在一个既宽松又紧缩的货币政策。所以真正的国际货币，是没有货币政策的职能的。
　　如果没有货币政策的职能，不需要通过货币发行调节全球经济，SDR不能随意增加额度，不能随意增加支付实力的先天不足，就变成一种优势了。SDR作为非主权货币的国际储备货币的最大障碍就被跨越了。
　　新兴市场各国对美元本位的国际货币体系对世界经济的伤害有切肤之痛。去年10至11月的全球干预汇率行动，就是因为巴西，韩国，新加坡，泰国，印尼等各国货币再也无法承受美元的大幅波动，决定不随美元的变化来自动形成各国货币的汇率，各自设定了干预区间，美元波动导致各国货币超过各自设定的干预区间，各国政府就出手干预。这个干预区间脱离了与美元挂钩的汇率形成机制，成为事实上的锚，各国汇率就被稳定在锚区间之中了。所以，去年全球干预汇率的行动，实际上就是个脱锚行动，在某种程度上晃动了美元本位。显然，脱离主权储备货币被危机的风险，符合世界各国的利益。SDR的高稳定性的研究结果，表明SDR应该可以被国际社会接受为汇率的锚。也就是说，推动各国货币与SDR挂钩，SDR替代美元锚的功能，作为各国汇率的形成基础是具备全球认可和接受的基础的。
　　至于SDR如何行使国际货币的定价和支付的功能，笔者早些时候在SDR职能改革的三项原则一文中有详细表述。根据SDR支付功能按照一揽子货币在SDR货币单位中各自占比操作的设想，也避开了SDR的发行问题。
　　当SDR行使国际货币的定价和支付功能后，各国本币仍然可以在国内实施传统意义上的货币政策，但跨出国界的影响就小了很多。
　　如果按照新的理论和新的定位，国际货币基金组织(IMF)的新主权货币进入SDR的条件也就没有必要像现在这样苛刻了。比如，人民币加入SDR须满足两大条件，其中之一是要求在全球有足够流动性，实际上是要人民币完全可兑换。如果SDR不需要大规模发行，那么所有的成分货币也不需要过多的全球流动性了。人民币在全球流动性的规模，只要按照SDR比重满足国际贸易和服务的支付需求就足够了，人民币进入SDR就只需部分可兑换。这样，人民币也就避免了作为SDR成分货币所面临的完全可兑换的巨大风险。（上.海.证.券.报）
　　

　　陶　冬：欧债危机与恐慌疲劳
　　欧洲领袖已经意识到问题的严重性，但是离祭出实际有效的、决定性的解决方案，尚有一定的距离。笔者看来，欧债危机没有完，欧债危机的最坏时间也还没有到。
　　一九七六年唐山地震时，笔者住在此京。第一、二次有震感时，第一时间冲出门外，站在空地上等天亮。到第五次有震感时，就不再惊慌，留在家中继续睡觉。这种做法是否安全，另当别论。不过从心理学上，人们有恐慌疲劳，即同一危机不断刺激神经时，人们的心理恐慌将随时间而递减。市场对欧债危机，便有恐慌疲劳感。
　　在连续两个月遇到强烈沽空后，欧洲银行股出现强烈反弹，并带动全球风险资产价格大涨。从对欧债危机及银行流动性的极度悲观，到目前的相对乐观，其实只有德、法领袖就解决欧债危机方案的一个时间承诺。方案的框架缺乏，资金来源、操作程序也不清楚。
　　欧债危机至今已近两年。出问题的国家已经由希腊蔓延到几乎整个南欧地区，危机的性质已经由债务危机转化为银行危机，危机的程序已经由流动性短缺升级到信用危机、破产危机。
　　笔者看来，欧洲领袖已经意识到问题的严重性，但是离祭出实际有效的、决定性的解决方案，尚有一定的距离。这种距离不是技术性的，而是埋藏在欧元先天性的缺陷-利益错位。法国银行需要注资，但是法国政府出资随时可能导致法国主权评级下调，导致主权债务困局和上升的资金成本。于是法国主张银行注资应该在国家之上的欧盟单位进行，即由EFSF出马。但是EFSF并不能印钞票，由它拯救意味着德国等其它国家为法国买单。欧盟领袖认为EFSF资金不足，不妨通过借贷抵押，将资金杠杆上去。但是通过欧洲央行抵押扩张，意味看欧洲央行承受巨大的(几乎是无限的)欧猪违约风险。尽管大家都知道，现在到了出钱的时候，但是谁来出钱的问题并未解决。
　　从目前的信息判断，欧洲会有一揽子方案出台，包括加大民间债权人对希腊债减债的力度、扩大EFSF杠杆并向ESM过渡、协调地重整银行资本金、修改公约增强财政政策的统一性。这些在纸面上看都不错，但是一涉及谁出资，问题就来了。
　　新方案没有一项可以做到绝对有效的，而欧洲领袖寄希望于整体方案可以提升市场的信心。届时提出的方案细节能否满足市场的预期，是未知数，能否有效解决欧债危机，更是未知数。Overpromisingandunderdelivering(承诺过度、兑现不足)，是欧洲政客的通病。市场只是在恐慌疲劳症下，让极度超卖的市场作出技术性反弹。笔者看来，欧债危机没有完，欧债危机的最坏时间也还没有到。（国.际.财.经.时.报）
　　

　　许小年：上海等四地自行发债或埋下债务危机祸根
　　经国务院批准，2011年上海、浙江、广东、深圳开展地方政府自行发债试点。中欧国际工商学院经济学与金融学教授许小年对此发表三点评论：
　　第一：地方政府发债是我国财政体制的一项重大变化，未经全国人大审议、批准，立法程序上似有不妥。
　　第二：发行额度应纳入地方年度财政预算，由地方人大而不是国务院批准。
　　第三：地方债的偿还若由中央财政担保，会引发地方政府的＂道德风险＂，借的冲动强，还的责任弱，埋下债务危机的祸根。

　　杨百万中山论股：还要跌 套牢也要至少割一半
　　南方日报讯 （记者/刘红辉）上周六，有中国第一股民之称的杨百万，应光大银行邀请来到中山论股。现在的股市依然是熊市不改，至少持续4个月的时间。目前的反弹只是短暂的现象，指数不会高过2510点，而且反弹之后肯定继续下跌，现在还不知道底在哪里。
　　现在的股市处于熊市的第二阶段，也就是阴跌阶段。前几天的反弹只是一个市场维稳的迹象，反弹稍强一点高度也不会超过2510，稍弱也就是2400多点。反弹之后一定还会下跌，而且肯定会跌破2318点，进入熊市的第三个阶段，最后探底应该是在四个月以后的事。杨百万刚一落座，就将自己对当前股市走势的研判和盘托出。
　　与杨百万的分析相对应的是，截至昨日，本周三个交易日股市的表现，基本与杨百万的判断相符。特别是周二的大跌，股指再次进入2400点以下，验证了他的反弹之后一定还会下跌的判断。
　　杨百万分析认为，从资金的角度来看，由于房地产市场价格过高，政府的宏观调控会依旧。前些年地方政府大兴形象工程，导致债务问题严重。另外，今年的定调是抗通胀，资金趋紧的情况还会保持。
　　市场远未见底，投资者应该怎样操作？杨百万在会上为大家支招--套牢也要至少割一半，等待大抄底。目前的操作要跟着资金走，借目前的反弹，没钱的赶紧抛一下。特别是手上没钱的套牢者，至少要割一半，以便在后期见底的时候有钱抄底。（.南.方.日.报）