刘建位：巴菲特为何甘愿做三大傻之一
　　巴菲特不追求短期暴利，就不会和那些短线操作的投机者争财夺利。投机者总是顺势操作，追涨杀跌。巴菲特总是逆势投资，他的投资原则是，在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪..
　　中国曾经非常流行一个讲人生三大傻的段子：炒股炒成股东，炒房炒成房东，泡妞泡成老公。可是事实却相反，傻人有傻福：老老实实买房，不折腾，长期升值最多；老老实实结婚，不折腾，长期幸福最多；老老实实投资，不折腾，长期赚钱最多。
　　巴菲特一生投资，最终成为拥有500多亿美元资产的世界第二大富翁，管理的伯克希尔公司净资产规模全球第一，是当代最成功的投资大师。巴菲特一直都在实践价值投资，传播价值投资，他把伯克希尔公司变成了一个价值投资学校，过去30年每年年报中他写给股东的信成了最好的价值投资教科书。
　　巴菲特本人没有写过什么书，但他每年都要在伯克希尔公司的年报中给股东写一封信。《巴菲特致股东的信》一书就收录了巴菲特致股东的信，探讨的主题涵盖管理、投资及评估等。
　　道德经第三章说：为无为，则无不治。巴菲特赚钱的秘诀是：甘愿做三大傻之一，不炒股，只做优秀公司的股东，长期持有，无为而赚。
　　看巴菲特怎么说
　　巴菲特在伯克希尔1996年股东手册中说：
　　尽管我们的企业体制形式是股份公司，但我们的态度却是合伙人企业。查理·芒格和我将我们的所有股东都看作是所有者合伙人，并将我们自身看作是经营合伙人（不管怎样，由于我们的持股规模，我们还是有控制权的合伙人）。我们并不把公司当成一个我们自己资产的最主要持有者，而是将公司看成是一个为股东们赚钱的渠道，以使我们的股东通过它而拥有资产。查理和我都希望你不要仅仅认为自己不过是拥有每天都在变动的股票凭证而已，一旦某种经济事件或政治事件使你紧张不安，伯克希尔的股票就会成为你抛售的候选对象之一。相反，我们希望你将自己想像成为公司的所有者之一，对这家企业的股票你愿意无限期地持有，就像你与家庭中的其他成员合伙拥有一个农场或一套公寓那样。数据表明，大多数伯克希尔的股东们确实信奉这种长期合伙的理念。即使我拥有的股票数量不在计算范围之内，伯克希尔股票的年换手率也仅是其他美国大型上市公司换手率的一个零头而已。实际上我们的股东对伯克希尔股票的投资行为，与伯克希尔本身对其所投资公司的行为极为相像。伯克希尔公司作为可口可乐公司和吉列公司股票的持有者，把自己当成这两家卓越公司的非经营性合伙人。我们用这两家公司的长期发展来衡量我们的投资成就，而不是其在股票市场上每个月的股价涨幅。事实上，即使这两家公司的股票未来几年之内在市场上根本没有交易，根本没有报价，我们也毫不在意。如果我们有坚定的长期投资期望，那么短期的价格波动对我们来说就毫无意义，除非它们能够让我们有机会以更便宜的价格增持股份。
　　道德经大.智.慧
　　老子道德经第三章说：不尚贤，使民不争；不贵难得之货，使民不为盗；不见可欲，使民心不乱。是以圣人之治，虚其心，实其腹，弱其志，强其骨，常使民无知无欲。使夫智者不敢为也。为无为，则无不治。
　　此处的贤多解释为贤能，不通，因为争做贤能肯定是好事。根据蒋锡昌的考证，根据段玉裁《说文解字注》中写道：贤，多财也，争财则宜乱。盗不是盗贼，在任何朝代大部分民众都不会偷盗，盗在古代还有一个意思是喜欢进谗言和献媚的小人。见同现。可欲，徐仁甫考证可解释为多欲，第四十六章中罪莫大于可欲也解释为多欲。知，同智。
　　我个人理解其大意为：圣人不以积累很多财物为上，就可以使民众不去争财夺利。圣人不以难得的财物为贵，就可以使百姓不做争夺宝物向君主献媚的小人。圣人不表现出过多过度的欲望，就可以使民心不乱保持稳定。所以，圣人的清平世界能够使民众的心境虚空不生妄想，生活温饱享受安逸，志向减弱不妄想，不生太多欲望，身体强健自立自强，总是使民众不去追求过多伪诈的智谋机巧，不产生过多贪婪的欲望。让那些有很多智谋机巧的人也不敢胡作乱为，不争财夺利，不巧取豪夺难得之物献媚权贵，不贪婪追求物质以满足过度的欲望。只要按无为的原则治理国家，就必然天下大治，这就是无为而治。
　　傻人有傻福
　　从投资上讲，巴菲特不追求短期暴利，故不会和那些短线操作的投机者争财夺利。投机者总是顺势操作，追涨杀跌；巴菲特总是逆势投资，他的投资原则是，在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪。巴菲特特别偏爱那些业务长期稳定发展的公司，不稀罕那些业务突然出现爆发性增长但其竞争优势却无法长期稳定持续的高科技公司。巴菲特从来不表现过多的欲望，总是集中投资于少数几只自己能够非常理解非常有信心的超级明星公司股票。巴菲特投资中，虚其心，不幻想高价买入高科技等那些空有概念毫无实际盈利能力的公司股票一夜暴富；实其腹，要求公司实实在在具有长期稳定的竞争优势，能够创造实实在在的长期稳定回报；弱其志，巴菲特不奢望短线投机迅速获得暴利，而希望做具有强大竞争优势的超级明星公司的长期股东，和公司一起成长，和控股股东一起致富；无知无欲，巴菲特在投资上可以说是既不去追求过多的智谋机巧，也没有过多过度的欲望，买股票如同买公司，通过长期做股东致富，而不是以短线炒股票发财。
　　巴菲特虽然绝对称得上是智谋过人的智者，却不敢也不愿在股市上胡作非为，只想老老实实以合理的价格买入好公司的股票，踏踏实实，实实在在，赚股东的钱，而不是赚股票的钱。为无为，则无不治。政治上是无为而治，投资上是无为而富。越折腾越亏钱，越实实在在买好公司的股票，老老实实做长期股东，最终越能发大财。巴菲特就是最好的证明。
　　傻人有傻福，前提是长期坚持只做正确的傻事。（价.值.中.国.网）
　　

　　董少鹏：如何看待中国股市底部
　　自从10月10日中央汇金公开表示增持四大银行股票之后，有关中国股市底部的争论一直没有停歇。有人认为，不同板块的市盈率差距很大，不应当把平均市盈率作为衡量股市底部的标准；也有人认为，宏观政策并不会转向实质宽松，房地产调控政策还在持续，所以不会有底部。而我认为，底部就在眼下。
　　首先，经济基本面总体良好，支持股市温和反弹。可以从三个方面来看：一、1年多来，投资者忧虑较大的是物价上涨幅度过快和经济增速会减慢。经过一轮宏观调控之后，公众对CPI增长的容忍度已然提高，政府的调控和应对水平也提高了，手法更多样化了。经过努力，今年全年把CPI涨幅控制在5.5%以内，是可能的。在资源价格体制改革欠账的情况下，能够实现这个目标，应是不错的结果。二、十一大产业调整和振兴规划在继续推进之中，各个区域的振兴规划也在落实之中。财政和货币政策、股市融资政策仍将支持这些经济活动。中国水电将于今天上市，也是产业振兴的一个具体手段。此外，移动通信等信息技术的应用，新能源开发以及传统能源运用的升级，都是经济发展的重大推动力，没有也不会停止。三、上市公司作为中国经济的主力军，其利润增长的幅度即使有所降低，也不值得过分忧虑。既然宏观经济增长可以维持在8%以上，而上市公司是主力军，其中的多数仍然可以维持较佳的利润增长，它们仍将是众多经济实体中相对优秀的。
　　第二，从大盘调整幅度来看，具备温和反弹的条件。
　　从去年11月到现在，中国股市一直处于下跌调整之中，调整幅度为30%以上；如果追溯到2009年，市场总体上处于调整之中。既然经济表现并非崩塌性的，股市经历长达2年的疲软之后，出现恢复性上涨是十分自然的事情。当然，反弹行情的演绎还要看一些条件：如果没有新增的重大利空因素，此轮反弹如果成立，有可能持续两个月后回落确认，然后可能继续回升；如果有突发事件影响，则反弹可能被阻滞。
　　第三，要客观看待近期宏观经济的难题，结构性矛盾不妨碍我们判断市场趋势。
　　至10月10日，沪深300指数的市盈率为14.89倍，沪深平均市盈率为16.12倍。2008年10月末股市低潮时，沪深平均市盈率是14.24倍。这一水平已经接近2008年金融危机冲击最严重时的水平。
　　有人认为，不能把平均市盈率作为衡量股市底部的标准，理由是，有的板块市盈率高达30倍，有的板块低到了六七倍，平均市盈率有假象。我却认为，市盈率不一致，恰恰是市场结构性问题的反映，不值得大惊小怪。
　　宏观经济也是如此。从货币供应来看，一方面中小企业叫钱紧，一方面又有流动性过剩现象，这同样是结构性矛盾的反映。
　　就当前来说，期待货币和财政政策进一步放松的想法可以理解，但也有一定的不足。因为总体上财政政策并不紧，本来就是积极的财政政策。再说房地产调控，极端的观点认为，调控会把房地产行业控制死。我认为，这种可能性根本不存在。房地产也是结构性调整。下半年以来，各地保障房开工进度显著加快，部分弥补了商品房低迷造成的产业链断档。可以说，保障房的建设为工程机械类公司提供了必要的支撑。
　　我们就是踩在结构性矛盾的平台上看待和分析股市的，应当承认经济和股市不平衡的一面。这种长期不平衡问题的存在，这不妨碍对其整体趋势的判断。
　　第四，推出新政策的目的不应是简单的救市，而应着眼于完善市场机制。
　　从中国水电等大盘股的发行来看，监管者也没有认为现在需要救市。对于汇金增持四大行股票，不宜简单地贴上救市标签。市场估值跌至一定程度，必然有资金入市，这其中包括汇金等国字头的机构，也包括社会资金。从政策分析的角度，汇金入市增持，是认同目前的银行股的估值水平。有表态总比没有表态要好。
　　客观讲，我认为近期不需要救市，但现在结构性问题相对较多，必然需要政策出手。但政策出手的方向不是单纯救市，而是解决结构性矛盾。就股市来说，规范发行上市秩序，打击内幕交易，是对市场信心最好的维护。汇金增持只是表明其对市场估值的一个态度，市场内部该解决的问题，还是要多方面解决才行。
　　所以，要校正对政策救市的看法：一是市场走好需要政策，二是政策出手不是为了把股指拉起来，至少不仅仅是为了把股指拉起来。
　　总之，判断股市的底部，要坚持三个尊重，即尊重市场、尊重现实、尊重规范。尊重市场，就是看市场有没有财富效应。现在，无论场外还是场内投资者的账户上，都不是没有钱，而是财富效应缺失，导致无人购买股票。尊重现实，就是承认中国经济和股市存在结构性矛盾，需要长期加以解决。尊重规范，就是要完善政策和制度，把市场规范搞得更好一些。越是在打击过度投机和内幕交易问题上，处理得相对好，投资者信心越是稳定。
　　今天，中国水电将挂牌交易。一方面，它融资规模比较大，发行市盈率并不算低；但另一方面，水利水电是中央号召发展的重要基础行业。因此，中国水电上市首日走势平稳是各方面预期的，只要走势平稳就是成功。在宏观政策更加注重针对性、注重有保有压的大背景之下，中国水电有可能平稳开盘并稳中向好，它的上市还可以吸引新的资金入市。（证.券.日.报）
　　

　　谢国忠称温州危机政府负最主要责任
　　温州近来频发因高息借贷、资金链断裂，多家当地企业主欠款跑路的系列事件，引发各方关注。加之外围经济环境恶化，尤其是企业资金链断裂、企业倒闭潮涌现，中国经济再次面临重大考验。本报特派记者赴温州、台州、鄂尔多斯等地走访获悉，中小企业借钱困难，即使成功借贷亦要承受不断调升的利率，令经营加倍困难，温州、鄂尔多斯等地部分企业更因资金短缺而濒危甚至倒闭。
　　自温家宝总理温州行后，温州信贷危机旋即有了中央层面的政策回应。10月12日，国务院常务会议出台国九条，在金融、财税方面给予小型和微型企业政策支持。此举在温州不少企业主看来，对温州危机极具针对性。
　　但温州中小企业促进会会长周德文认为，中央仍有可能给予温州金融稳定再贷款。救温州已开始发力。然而，在产业空心化颇为严重的温州，如何保证救实业，而非助投机？针对中小企业的定向宽松是否会使仍高企的CPI再攀升？前景尚难明晰。
　　中央与地方合力救市
　　国九条在温家宝总理回京一周后即告出台。10月12日国务院常务会议确定，将提高小型企业的增值税营业税起征点，将减半征收企业所得税延长至2015年底并扩大范围。支持金融机构加强对小型、微型企业的金融服务，对金融机构向小型、微型企业贷款合同三年内免征印花税。适当提高对小型企业贷款不良率的容忍度。会议还决定，扩大中小企业专项资金规模，更多运用间接方式扶持小型、微型企业，进一步清理取消和减免部分涉企收费。
　　政策公布后，我专程调查了五六家企业。大家都认为，短短一周内，就出台了这样的政策，雷厉风行，前所未有。并且，这些政策很有针对性，能解决现实存在的困难。如认真贯彻，我认为对中小企业解脱目前的困境，防止事态的蔓延会起到积极作用。温州中小企业促进会会长周德文告诉时代周报。
　　据周德文透露：中央也可能给温州600亿的金融稳定再贷款。之前温州银监局对此加以否定，只是解释不是银监局操作这个事情。事实上，虽然总理在座谈会上没有明确表示多少数目，但他明确指示央行与浙江省政府会后要协商，确定一个规模。
　　温州的救市动作也勃然而兴。温州银监局在与浙江银监局沟通后放宽了票贷比标准，票贷比从30%增加到50%，相当于增加了1000亿的信贷规模。此外，温州各家银行积极向上级申请信贷规模。
　　这次可能会起实际作用。往昔新老三十六条落实不了，首先是上面的垄断部门作对。现在地方有这个需求，中央政府有这个愿望，两方面可结合起来，再加上企业，三点成一线，障碍就小一些。中国民(私)营经济研究会会长保育钧告诉时代周报记者。
　　国九条可缓和矛盾，但没从根本上解决问题。之前，国家宏观经济政策的重心是放在控制通胀上涨的趋势上面，以紧缩为主。银行提高了放款的门槛，对流向实体经济的钱加以控制，加息也削弱了企业的借贷能力，导致在宏观层面流动性过剩的同时，微观层面流动性枯竭。堵住宏观层面流动性水池子，以牺牲微观经济、企业为成本代价。上海社科院部门经济研究所所长、上海社科院金融研究中心主任杨建文对时代周报分析称。
　　杨建文表示，在这个过程中要注意几个问题：一是不要头痛医头、脚痛医脚，哪里矛盾大了再出手；二是要将救助与经济调整、产业升级、结构转型结合起来，现在正是一个洗牌的时机，有限的资源要用在刀刃上。
　　资金流向实业还是投机？
　　钱要花在刀刃上，是赞同救市者对救助的普遍期望。在产业空心化颇为严重的温州，企业主究竟会把资金输血用于实业，还是继续投机炒作，是公众关注的焦点所在。
　　资深投资顾问林端方告诉时代周报，几个月之前，很多温州老板就跟我说，中央政府一定会救温州，因为温州是改革开放的一张名片，谁也不敢随便丢弃。不过，根据多年的观察，我觉得现在温州企业家的实业精神日渐淡薄，有些商人已完全志不在此，他们非常热衷于投机。这一轮中央政府救市，怎么保证资金流向实业，我个人认为非常不乐观。
　　很有可能中小企业拿到钱后，又去盲目扩张，或投机房地产、买矿藏等。2008年为刺激经济放松信贷政策，很多企业拿到很多钱，去炒矿藏、房地产，现在仍可能存在这样的问题。北京理工大学经济学教授胡星斗告诉时代周报。信贷的去向应作明确规定，银行应该跟企业签订协议，限制资金的投向，只能投向实业。这会起到一定的作用，但企业也可能变通，表面上做实业，其实把钱抽走干别的去。
　　这钱一定会流向实业之外的地方去。独立经济学家、玫瑰石顾问公司董事谢国忠也对时代周报记者表示。地方政府就是想把钱弄到房地产，最后变成自己的财政收入，倒来倒去就是为了这个目的。
　　谢国忠认为，投机的企业要倒，是自己的责任。政府应该保护出资人的利益，在清盘的过程中，尽可能拿回最多的钱。出资人是大部分家庭，应以保护他们的利益为重。
　　而在保育钧看来，此轮国九条主要是针对从事实业的小型、微型企业进行救助，而从事投机炒作的企业不在救助之列。可以靠地方政府来进行区分，这并不困难，问题在哪里爆发出来的，链条是断在哪儿的，都看得很清楚。银行再规定贷款只能定向使用，应该能保证救助款项用于实业。
　　周德文也表示，不要低估地方政府包括地方金融机构的智商，在这样的情况下，不可能把这样的钱用来为民间信贷解套，甚至流到房地产去救市。政府肯定会对新增贷款加强监管，温州已派出二十几个政府工作组进驻银行加强对资金的监管。
　　杨建文则认为，制造业中小企业基本面还是在做实业，不能说钱完全流到投机市场去了。企业主拿到钱主要是借新账还旧账，保留现有市场。但房地产在近期成为暴利性行业的可能性趋小，企业主不会再盲目砸钱，当然不排除投钱进去补原来的洞。
　　定向宽松推高CPI？
　　在救市基调下，有舆论认为，一轮针对微小企业的定向宽松已在发酵中。银监会监管二部主任肖远企日前也表示，对小、微企业的不良贷款容忍度提高到5%。国九条中，对于500万以下的小、微企业贷款，在计算存贷比时不纳入考核范围。
　　还不能叫定向宽松，只是特定情况下救助一些小型、微型企业，称不上宽松。保育钧认为。
　　而在胡星斗看来，即便针对温州实行定向宽松，涉及到的资金规模也不会太大，在一两千亿之间。当然可能会对CPI有些影响，但目前适度从紧的货币政策应当不会改变。
　　政府如此出手，只限于温州。胡星斗认为，温州是市场经济的一个典型，温州如果陷入危机，对中国市场经济的发展、对人们的心理都会造成较大的影响。温州的救助模式可能不会运用到其他地方。
　　在杨建文看来，温州的事还是小事，仅限于地方，而对宏观经济走势的基本判断和把握，才是大问题。接下来，应让积极的财政政策真的积极起来，而稳定的货币政策真正发挥出稳定性。不要矫枉过正，忽松忽紧，伤害到整个经济的稳定性。
　　广东金融学院中国金融转型与发展研究中心主任、联合证券首席经济学家陆磊则告诉时代周报：人们对温州问题给予太多的关注，过多的关注不一定会带来最优的做法。小企业的问题不是融资能解决的，即使给它融资，其投机行为也不能消除，反而是把双刃剑，可能使经济更不健康。现在更多应考虑是否进行调整，使得资源配置更优化，朝着实体经济健康发展的方向走下去。
　　陆磊认为，如果对温州实行定向宽松，未必会对大的经济形势产生什么影响，但不会起到什么效果。反而会强化企业对政府的依赖，这种依赖性我们不应花大力气去强化。如果这些企业永远不预期冬天来临，永远预期冬天来临时有人给他救助，整个经济就会有问题了，道德风险会非常高。我觉得企业永远没有资格要求政府动用公共资源进行救助。
　　吊诡的是，一方面是竭力申请更多信贷支持，缺钱似已成温州重症，另一方面，部分温州企业家并未止住扩大投资的脚步。据周德文透露，上个月，他即带领两批企业家分赴韩国仁川、俄罗斯莫斯科，考察当地的投资机会。林端方也证实，上半年他也曾陪同几位温州企业家去泰国寻觅投资方向。
　　今年以来，很多国家的政府，包括一些机构都密集地与温州建立联系，希望吸引温商去投资，一些温州企业家也积极到国外考察，寻找投资机会。这是真实的情况。周德文表示。
　　周德文的解释是：并不是说温州缺钱。温州民间资本非常雄厚，今年上半年银行存款余额就突破7600个亿。大量的中小企业需要资金支持。两者看起来是矛盾的，其实是金融体制、投融资体制滞后造成的。体制滞后造成资金与需要资金者无法对接，在这种情况下，有些资本被迫流向国外。
　　如此状况，也为这一轮的政府救市是否妥帖，增添几许疑问。政府要做自己该做的，不要做不该做的。温州的危机，主要是因为宽松的货币政策引起了成本的大幅上升，资产产生大量泡沫，做实体生意的越来越难，投机越来越红火，误导了经济。对此，政府要承担最主要的责任。但在具体救助方式上可以商榷，在大部分国家，中小企业的融资都是自己在社会上募来的，一般金融机构对中小企业的支持是有困难的，因为成本太高。还是要发挥市场的力量。谢国忠表示。 （时.代.周.报 ）