欧美经济深陷泥潭 大行情需要政策反转
　　世界经济毋庸置疑已经进入缓慢增长期，高通胀、高失业率、低经济增长是欧美各国面临的普遍问题。同上世纪二三十年代一样，由于金融危机和政客的错误决定（无限制地透支美元信誉），使得发达经济体出现低迷甚至衰退趋势，经济重心开始从欧美转向亚洲。
　　欧债危机持续发酵，惠誉再次下调西班牙与意大利评级，德法两国政府上周末承诺10月底前推出重组银行业稳定欧元区的综合方案有助于缓解欧洲债务问题。对银行进行资金救助短期内或许可以降低希腊债务违约风险，但我们要清楚地认识到目前欧债危机的根本原因是整个欧元区经济增长乏力、通胀及失业率高企，特别是各国在政治立场和应对措施上都存在许多分歧，德法虽有承诺但看不到实际行动，因此欧债危机还有很长的路要走。
　　美国债务、高失业率及房地产萎靡是美国经济出现问题的主要表现。在短期内难以解决自身经济及就业问题时，参议院再次通过货币汇率改革法案为国内萎靡的经济寻找替罪羊，通过逼迫外币升值来弥补自身竞争力不足所造成的国际收支逆差，坐享人民币升值带来的财富转移。而目前针对金融系统的占领华尔街事件发酵速度超出政府预期，政治诉求也从反对贪婪、财富不公扩大到要求就业机会和反战等，并蔓延至欧洲其他地区。因此，从短期看我们没有发现美国经济有明显的复苏迹象。
　　外围环境的动荡对A股市场的影响更多体现在心里层面，流动性不足和信心匮乏是目前A股市场持续走弱的主要原因。我国经济整体仍艰难徘徊在缓慢回落调整趋势中，这也是经济结构转型过程中必然要经历的阵痛。货币政策大方向改变必需具备两个前提--通胀下降以及房价下降，目前这两个方面都没有看到明确的现象，当然温州高利贷危机所引发的中小企业资金压力有可能倒逼政策的结构性宽松。
　　综合来看，2319点为近期阶段性底部区域，市场再次杀跌的系统性风险不大，但目前的反弹仅属技术面上的超跌反弹，大行情必需要等待政策的明确反转（如下调准备金率）。（.上.证,华.泰.证.券 .夏.理.曼）

　　底部区域特征非常明显　要敢于贪婪 挖掘价值
　　目前市场就是底部。判断市场走势有很多方法和指标，利用估值指标对市场进行整体分析和价值判断更为简单和稳健。目前A股市盈率指标无论纵向与自身比还是横向与全球市场比都处在历史底部区域，另外破净股不断增加、新股破发率屡创新高、市场量能极度萎缩、投资者信心严重受挫等，都显示了市场处在极度低迷之中。但与此同时，大股东增持、汇金公司出手、社保及养老保险资金的表态等，预示管理层对目前市场态度的改变。尽管困扰市场的各种问题依然存在，市场底部也许还要经历更加痛苦的磨难，但目前市场处在底部区域特征非常明显。
　　机会来了要敢于贪婪。市场走势犹如海洋的潮汐和波浪，海洋的大潮周期和市场周期相似、规律性强，但大海波浪犹如市场短期波动一样是无序和随机的。价值投资就是要把握市场大的周期，利用市场偏差发现价值、买入持有、等待市场价值发现。
　　关于估值，投资大师沃伦·巴菲特这样说：估值就是估老婆、估爱情，越保守越可靠、越简单越正确。对于市场巴菲特是这样做的：在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。底部的煎熬是痛苦的、黎明前的黑暗也许是漫长的，不要期望谁能告诉你市场最低点位是多少，市场何时会走强或反转。我们能够做到的就是在市场恐慌时睁大自己的眼睛，抓住历史带给我们的良机，要敢于贪婪！
　　挖掘价值。虽然目前市场总体估值不高，但结构性差异很大，选择什么样的投资品种极为重要。价值投资最为注重的就是安全边际，最为可靠的就是重估价值，当然价值投资并不拒绝成长和资产重组。操作上建设关注：（1）以银行为代表的低市盈率、高增长板块。银行股具有市场最低的市盈率，今年仍然可保有25%的成长性；（2）以钢铁为代表的低市净率、未来有整合预期以及破净板块。低市净率特别是破净股，按照市场重估价值法具备了绝对的投资价值，从而具备可靠的安全边际；（3）封闭式基金的折价套利，A-H股、A-B股溢价套利机会。封闭式基金目前平均折价8%，折价年化收益率为3%，也具备一定的安全边际；（4）企业可转债具备投资价值。目前上市的19只企业可转债平均价格接近面值，其中9只跌破面值，除了固定利息企业可转债的转股价格按照约定还可以修正，低价买入可转债就等于买入无风险的看涨期权。（.上.证,国.元.证.券 .刘.永.淮）

　　短期反复消化三大因素　中期从两方面等待拐点到来
　　汇金入市再次释放政策底信号，但从历史经验看，政策底与市场底之间仍需要时间予以确认。回顾2008、2009年汇金的两次增持，真正的市场底是在反弹后再创新低后才得以确认，因此，目前市场仍在期待后续政策的释放，即等待拐点的到来。短期市场仍需反复的第二个原因是未来几周市场仍将消化大盘股发行与上市压力。其三是市场仍将消化三季度宏观经济数据。市场可能更担心出现类似2008年的衰退迹象，但我认为目前的经济回落仍处可控状态，与2008年有本质区别，四季度最坏预期GDP增速仍可在9%以上。因此，市场更多的是短期消化一下上述三大因素，中期市场在等待拐点的到来，A股重要底部正在构筑之中。
　　对于拐点的判断我认为可以从两条逻辑来理解。首先是资本市场层面，先关注通胀拐点，继而引发流动性拐点，最终确认股市拐点；其次是资产配置层面，房价、金价拐点将引发居民家庭资产的重新配置。
　　先谈一下资本市场层面，从货币供应量持续创新低以及国际大宗商品回落看，PPI价格拐点率先出现；9月份CPI同比上涨6.1%已经是年内高点以来连续两个月出现回落，9月份的数据反映食品价格和非食品价格的推动力都在减弱，四季度翘尾因素将下降2.1个百分点。随着环比涨幅趋缓，预计四季度CPI将降至5%左右，市场将在11月份确认CPI拐点；流动性拐点将从货币政策的微调上体现，未来通过公开市场、取消定向央票及差别准备金率等工具实现定向放松值得期待，而货币政策的拐点信号则是存款准备金率下调。当然货币政策转向全面宽松的条件并不具备，投资者可以关注超额流动性变化，即货币供应量-GDP-CPI。最近几个月市场流动性偏紧是因为超额流动性处于负值，未来当该值回归正值时或可判断流动性拐点出现。一旦流动性拐点形成，股市对应的底部也将构筑完成。四季度市场存在修复性机会，上证指数运行区间有望维持在2300-2700点区域。
　　再从资产配置角度看，近10年房市、黄金真正出现黄金十年，居民资产大量投入楼市、金市。比较这些大类资产，有理由相信股市泡沫最小。但资产配置要发生大的变化却是一个长期过程，所以从长期角度来看更应关注房市拐点。目前政府调控楼市的态度没有任何改变，未来如果再完善一些诸如税收政策等，房价回落应在预期之中。目前高档房的出租回报率已经远远落后于蓝筹股的股息率，房价拐点一旦形成，股市中长期底部将应运而生。（.上.证,东.北.证.券 .郭.峰）

　　货币扩张周期并不遥远　新一轮牛市随之而来
　　货币政策与股票市场存在紧密关联性是显而易见的。把近二十年美国、日本的股市走势与流动性走势图叠加起来可以发现，每当流动性紧缩时，股票市场熊市则与之相伴。而且，国际货币基金组织的数据也显示，1959-2003年，19个主要工业国家的股票市场总共有52次泡沫破裂，其中每一次下跌都与货币政策息息相关。可见，货币政策是影响股市的一个重要因素，宽松的货币政策有利于行情向上推动，而流动性紧缩则会给股市带来压力。
　　实证分析表明，我国货币扩张周期基本上也对应着上证综指的上涨阶段，而货币紧缩周期则对应着上证综指的下跌阶段，而且货币扩张期与收缩期的时间跨度和股市上涨阶段与下跌阶段的时间跨度基本上一致。从货币扩张、紧缩周期与股市上涨、下跌阶段的起点来看，货币供应的周期波动基本上领先于股市的周期波动。因此，在我国股票市场上货币供应量也是影响股票价格乃至股市走势的重要因素。宽松的货币供应有助于推动股市持续上涨，而紧缩的货币供应则具有推动股市下跌的作用。
　　从当前货币供应情况来看，本轮货币供应收缩始于2010年1月。2010年1月12日，央行宣布提高存款准备金率0.5%，改变了2008年12月份以来一直维持的15.5%的低存款准备金水平，当时M1增速由38.96%显著回落至34.99%。随着央行11次提高存款准备金率与数次提高利率水平，M1增速随之一路波动走低，2011年7月和8月已经下滑到11.6％和11.2%，为期19个月后已经接近10％的低位。当然，尽管当前货币供应已处于历史性低点，但这并不意味着央行货币政策会很快转向。货币政策的转向主要取决于当前的主要货币政策目标，即控制通胀水平。8月份CPI出现0.2%的下降，至6.2%，9月份CPI仍维持在高位6.1%，未来通胀走势依然不容乐观。综合分析人民币名义有效汇率、进口价格和工业品出厂价格指数、国际大宗商品价格，国内CPI真正由高点回落，并达到稳定状态可能出现在2012年2-5月份。
　　根据以往数据可以判断，M1同比增速达到最低点之后会恢复上升势头，因此，M1增速的拐点应该不会遥远。而从上证综指历次牛熊转换的牛市高点与熊市低点来看，M1是很好的领先指标，基本上M1同比增速到达拐点之后的1-3个月内股市拐点也将到来。依此推断，由于距离本轮货币紧缩周期的结束还有一段时期，但未来进入货币扩张周期已并不遥远，而伴随着货币扩张周期的是新一轮的牛市与新一轮的投资机会。
　　综合货币周期与通胀两个因素，第四季度货币政策放松的可能性不大，当然继续加码的可能性也不存在，基本上会保持稳健偏紧态势，因此，股市将继续呈现震荡探底格局。从资产配置角度来看，在货币扩张期应该加大股票投资比例，而在货币紧缩期则应该减少股票投资比例。在货币环境由紧缩向扩张过渡期间，是投资者进行选股准备的最好时机，在等待货币供应增速触底之际，投资者可以从容进行资产配置。由于对货币供应周期的拐点判断会存在一定的时差，加之当前A股市场的整体估值也处于历史较低水平，投资价值凸显，长线投资者可以在货币供应增速跌破11%、10%后逐步进行配置。短线投资者则宜采取防御性的投资策略，在食品饮料、机械设备、商业贸易、采掘，以及交通运输板块中进行配置。（.上.证,国.信.证.券 .何.诚.颖）

　　桂浩明：短线反弹或有300点空间　中线上升趋势并未形成
　　尽管从上周开始的反弹行情目前来看并不算很强，其运行显得有点犹犹豫豫，但是应该承认市场对它的认同度还是比较高的，其原因显然与以下三方面因素有关：
　　其一，现在股指确实比较低，相当数量的股票显现出了较高的投资价值。在这种情况下前阶段市场之所以还出现下跌，问题是出在投资者缺乏信心上。那时股指不断创新低，但这种下跌并非政策面或者基本面进一步恶化所致，在很大程度上是由于恐慌情绪在作祟。因此，在汇金公司果断出手增持四大行发出了重要的政策信号之后，弱势局面也就能够较快地得以改观。
　　其二，虽然现在通胀仍然处于高位，宏观紧缩的大方向也没有发生变化，但是最近所发生的一系列事件从另外一个角度提示人们，政策的局部性定向松动迹象已经出现。包括要求商业银行保证对中小企业的贷款，并且提高对风险的容忍度；还有强调稳定出口退税和人民币汇率等。虽然这些政策都有具体的指向，但所发出的信息是明确的。有人质疑上半年有关部门曾经发出过小贷10条文件，内容也是要求商业银行支持中小企业，但实际上并没有得到有效执行，因此对这次再出台类似的政策有所保留。其实，就现在所出台的政策本身而言并没有太多的突破性内容，但在各地已经发生了一些问题后予以强调其执行力就不同了。应该说，这次政策面的微调对实体经济会有较大的影响。
　　其三，今年以来股市下跌，而债券及回购利率却在上涨，这表明市场无风险收益率在走高。一般来说，如果这种局面得不到明显地改变，那么股票这种权益类投资产品就很难有好的表现。但就在近期，人们发现债券价格上涨、收益率回落，而不管是在银行间市场还是在交易所市场，债券回购利率也都在不断下降。当然这种状况的出现并不等于说银根松动、供求关系改善了，但是至少会导致市场无风险收益率降低，而这对于股市来说是会有积极影响的。
　　因此，综合以上这三方面因素可以看出大盘现在确实是进入到了一个底部区域，并且存在形成反弹行情的相应条件。如果说股指从年内最低位起上涨300来点，这种可能性应该还是比较大的，短线市场是能够乐观以待的。
　　但是，毕竟现在的大环境还是比较严峻的，其中最让人担心的是，在政策持续紧缩以后经济增长速度会否出现加速回落态势？这将使得上市公司效益的不确定性增加。不排除部分现在的低市盈率股票以后会因为收益下降而市盈率走高，而这会大大动摇价值投资的基础。另外，各地房地产价格现在普遍出现了下降，这是否会导致相当数量的房地产企业倒闭？如果这种状况出现，又会对现在的金融市场产生什么样的冲击？这方面的风险显然是不可不防的。所以，现在这个时候还不能说各种风险都已经得到了充分释放，特别是在股市出现了反弹以后低估值状况就会变得不那么突出了。投资者对上市公司的高成长有着很高预期，而一旦这个预期落空，行情就难以维系了。因此，就目前的市场状况而言，中线走势也许还不是很清晰，市场并没有到可以放心投资时期，所以仍然需要谨慎。
　　顺便提一下，短线乐观而中线谨慎的判断并不是认为股指反弹以后还会再次跌破前期低位，重新进行一次探底，而只是想表明，现在股市已经开始了底部阶段的反弹，但受制于各种因素空间有限。行情的运行将是一波三折，还没有形成明确的中线上升趋势，所以投资者在操作上仍然应该强化风险意识。（.上.证,申.银.万.国.证.券 .桂.浩.明）

　　A股市场理应在美欧债务危机中先涨起来
　　最近几年A股市场与欧美股市密切关联，长期处于底部。虽然与此同时最近几年上市公司业绩水平总体向上，今年中期加权平均基本每股收益0.2853元，净资产收益率8.1567%，再创历史新高，但上市公司业绩增长的作用远不如以美欧主权债务危机为导火索的美欧经济探底带来的影响。
　　美欧主权债务危机短期内很难克服。主权债务危机主要由高福利制度引起，根本不参与任何企业经营、终日游手好闲的食利者阶级，确切些说，食利者阶层就大大地增长起来（列宁：《帝国主义是资本主义的最高阶段》），形成高福利制度的深层原因则是多党竞选的政治制度。反正借债的是这届政府，还债的是下届内阁，从而最终导致财力枯竭，引发债务危机。而危机一旦爆发政府将再被迫推行财政紧缩政策，这样西方国家就难以走出周而复始的经济怪圈，难以根治债务危机。除非新一轮科技革命给经济增长方式带来根本性变化，或者西方国家的政治制度发生根本性变化，老百姓才不会针对紧缩政策上街游行。
　　但新一轮科技革命并不是想来就来的，并且也不一定由美欧国家主导；西方国家的政治制度也不是说变就能变的。西方国家确实有一党长期执政的案例，如日本自由民主党自日本昭和三十年（1955年）至日本平成五年（1993年）单独执政，此后又与其他政党联合执政至日本平成十九年（2007年），但这种情形在西方国家中仅为个案。长期以来寅支卯粮的恶果看似经济问题，实际上已经成为政治问题，西方国家的阶级斗争因此有年年讲、月月讲、天天讲的倾向。
　　我们要辩证地看待A股与欧美股市的关系。欧美相关国家政府和国际组织，除了继续借债和印钞票外并无其他解决危机的更好办法。印钞票会坑害他国，继续借债要坑害下一代，A股市场的担忧并非没有道理。但中国和发生主权债务危机国家的境况毕竟有根本区别，而更值得注意的是，当前中国国内生产总值大约是美国的40%，按一些美国人的观点，人民币应该大幅升值。试想，如果人民币与美元的汇率为1：1，那岂不中国不仅是世界第一大经济体，而且其规模约是美国的2.5倍，如此的话A股就应该大幅上涨。
　　如果没有新一轮科技革命，如果欧美政治制度不发生根本性变化，克服欧美主权债务危机可能需要几十年甚至上百年的时间，A股市场理所当然地要反映中国经济和美欧经济的差异。以此看，A股先涨起来，不仅符合中国民众的理念，中国经济实力也支持这种理念，而A股市场的率先崛起还有利于提振全球股市的信心。（.上.证,西.南.证.券 .周.到）

　　李大霄：政策底　让投资者能够赚钱股市才能长远健康发展
　　⊙中国证券业协会证券分析师委员会及投资顾问委员会委员
　　从上世纪90年代从业人员考试用的《证券市场知识读本》的前言看，证券市场为国企改革服务的定位非常明确。在股市发展初期，认为炒股的是相对有钱人，让他们支援一下国家建设的想法比较有市场。但现在股市已经经过了20年的发展，国民经济的主体部分基本完成上市，A股总市值规模已达到25万亿以上，证券化率超过60%，股市已经逐渐进入一个完全不同的、全新的发展阶段。
　　现在面临的问题是市场资金大量流向房地产、银行理财产品、黄金、白银、石头、农产品、中药及艺术品等市场，流入股市的并不多，股票市场的吸引力相对明显降低。而数量超级庞大的优质股票随着全流通渐渐完成，使得大规模的投资行为不造成股市巨幅波动成为可能，这是A股市场创设以来从未有过的局面。
　　而非常重要的大环境是中国经济仍将保持高成长，保证了大量的企业有广阔的成长空间，从而给入市资金提供了巨大的财富增值空间。
　　因此，如何提高股市对投资者的吸引力、促使外围资金积极入市？股市功能应该为融资者服务还是为投资者服务？应该鼓励上市公司赚投资者的钱还是让投资者赚钱？这是完全不同的股市政策路径，值得重新思考。
　　 一、在融资者与投资者之间取得平衡才能长远发展
　　股市政策应该偏向投资者还是偏向融资者？偏向融资者的好处是让企业得利，支持其发展壮大，吸引上市资源留在A股市场，不利之处是投资者成为奉献者。这样的定位在股市发展初期，利用投资者逐利性为主的心态才能够得以实现。但这是涸泽而渔的办法，长此以往会使得股市吸引力降低，并不能长久；而偏向投资者的好处是让投资者得到价廉物美的股份，让投资股票成为稳定的、保值增值的工具，从而吸引越来越多的投资者或者投资资金进场。不利之处是股市对拟上市公司的吸引力下降，上市资源会渐渐流失，所以保持二者之间的平衡才是根本。
　　股票二级市场价格水平偏高对融资者有利而对投资者不利。如果想要股价偏高，可以设计一个只能做多才能赚钱的机制来实现；反之如果想要股价偏低，完全可以设计一个只能做空才能赚钱的机制来实现；而如果想要价格合理，就应该设计出一个多空都能赚钱的机制以达到平衡。我国股市发展的前20年由于融资方力量强大而投资方力量弱小，一直只有做多机制，而且退市机制不力，使平均股价远高于成熟市场，A股市场整体融资价值很高投资价值却较低。
　　从IPO角度看，如果偏向融资者，就应该用尽量高的定价及尽量宽松的发行条件，让上市公司以更少的股份换取更多的资金以发展企业；而如果是偏向投资者，就应该以尽量低的价格和尽可能苛刻的发行条件限制发行上市，让上市公司以尽量多的股份换取尽量少的资本，投资者因此可获取的投资价值更高。
　　　从一些对稳健需求比较高的资金，如社保、保险及企业年金渐渐加大股市投资比例，投资者力量渐渐从非常弱小到不断增强的趋势来看，投资方的砝码在慢慢增加。因此，现在有必要对股市重新定位，这是市场长远健康发展的前提，余下的只是如何实现定位的技术层面的问题。
　　二、作为市场主体的大盘股票供过于求，需要积极股市政策推动买方入场
　　在成熟市场，二级市场市场化定价及市场化发行基本解决了定价问题。成熟市场上企业IPO愿意多少钱发行都行，只要有人买，所以市场高潮时因为过高的价格吸引大量新股发行，市场低潮时因为股价过低而少有公司愿意上市，但后续融资也是非常自由的。二级市场定价由于有双向交易制度的存在，甚至有裸卖空，股市政策并没有偏向哪一方，任何企业不敢毫无顾忌地乱定价，因为大量的反向交易盘及套利盘随时会蜂拥而出。可见，成熟市场非常聪明地采用中性的定价政策使得企业发行上市定价合理，市场供求关系自然平衡。而经过长时间的优胜劣汰，已经培养出浓厚的股权文化，股市对投资人的吸引力较高；A股市场是一个非市场化起步的产物，立即进行完全市场化发行可能会造成不可预见的后果。所以逐步实现市场化，渐进式的改革是最优选择。
　　作为市场主体的大盘股票已经成为投资的天堂和融资者的鸡肋。目前A股市场中大盘股数量众多而且体型庞大已经不再是稀缺品种，供求关系发生了逆转，并且已经初步形成多空双向交易机制。从2010年股指期货的出台时间看，如果不考虑推出难度问题而只考虑推出意愿，起码可以得出这样一个结论：以300指数为代表的股市政策取向已经由前20年高定价阶段渐渐转为中性定价的初级阶段。从融资融券推进速度来看，由于标的只是限于上证50指数及深证成指的成份股，转为中性定价政策取向的目标只限于指数股。
　　A股市场1.3亿投资者经过中国石油48元到8元的风险教育，再经过优质公司农业银行的无情破发，表明市场本身已经初步形成了对大盘股的价格制约力量。大盘股的发行因为市场力量的制约变得吸引力相对不足，成为了融资者的鸡肋。以近段时间低位2318点计算，大盘股平均静态PE仅12倍左右，动态PE不到10倍，PB不到2倍。从股息率来看，预计2011年沪深300、上证50、银行股的股息率分别为3.59%、4.68%、6.75%，均高于一年期存款利率，显示出以大盘蓝筹为代表的股票具备较强的投资价值，以2318点对应的估值底部已经出现。对投资者而言，价值投资的好时机终于在A股运行20多年后的今天从容降临，股市政策取向面临改变，从控制风险为主转为积极的股市政策的条件已经成熟。
　　从大型股票的大股东以及高管纷纷增持，特别是汇金公司的第三次出手，是继社保基金、保险资金之后非常重要的积极股市政策的干预信号，值得高度重视及肯定。政策底部已经出现，6124点需要淡泊，1664点需要勇气，而2318点需要信念。
　　三、增强股市吸引力是非常紧迫的工作
　　根据资金入市的速度来设计融资速度才是股市稳定之基础。如果能够实现融资速度与引入资金速度之间的平衡，市场稳定将成为可能，否则就容易发生偏离。在A股市场发展初期，由于上市公司的红利回报普遍不足，只能通过刺激市场产生获利效应的方法以吸引逐利者进场来实现扩容，但这种方法是涸泽而渔并不能长久。提高上市公司的实质性回报来吸引投资者，以此让投资者赚到钱才是长远吸引投资者的实在方法，证券市场的发展也才能长久健康。
　　重塑股市形象、增强股市吸引力已经是非常紧迫的工作。可以用加大回购力度、加大社保、保险等长期资金的投资力度、加大企业年金的入市力度、提高股票的分红力度、培养股东文化、加大对投资者的税收减免力度等举措来重新恢复股市活力。简言之，现在已经渐渐具备了实行积极的股市政策的条件。
　　在提高回报是长期目标的前提下，什么是短期内能迅速提高市场吸引力的方法呢？或许降低印花税及降低红利税可以起到立竿见影的功效。吸引一批资金进来之后就拥有了实现相同数量的融资基础，而且可以在稳定市场的前提下实现融资。
　　入市成本降低就可以提高赚钱的可能性。定投是一个比较好的降低成本的方法，而类似401K的计划是比较好的实施方案，投资者的成本因此能够在平均水平之下。401K计划是用延缓税收之优惠手段使大量资金非常稳定且源源不绝地进入市场，从而使长期资金来源得以保证。从前期香港传来的RQFII消息看，从香港引资入市工作正在开展，这是稳定市场的正面利好。
　　四、小盘股价格偏高成为了融资者的天堂、投资者的隐性陷阱
　　虽然小盘股的数量逐渐增加但总量上仍然比大股票来得少，故市场大多选择小股票进行投机。由于小股票双向交易的工具还没有推出，退市制度的推出缓慢，加上超过1.3亿的投资者在中小板获利效应下，虽然各个营业部进行了投资有风险的大力宣传，但10%至20%的创业板开户数仍然对应的是极少的初期股票数，创业板在开市初期以120倍PE的价格在交易，远超2007年新高。大量顺势而为的小企业频频以接近100倍PE的价格发行上市，但接受过48元中国石油风险教育的投资者仍然盲目地再度接过接力棒，这是现在及将来的市场主要问题。
　　中小股票到底我们该如何定位？有的中小股票当然有希望，也可能从中会出现微软，但微软在欧美股市上也是凤毛麟角。我国小公司最不缺乏，但很多投资者喜欢把从大公司赚到钱以融资者非常高兴的价格投向小公司，这就是市场现状。虽然前段时间市场用大量的破发来部分纠正过高的定价，但这并非是真正的解决之道。如果要等到中国石油48元到8元的案例在小盘股上重演才自然纠正的话，对投资者来说就是又一次伤害。因此，从政策取向上，从发行环节开始对中小股票进行理性定位就显得非常有必要。
　　五、让投资者能够买到价格公道的新股是赚钱的关键
　　如何让投资者能够通过购买新股赚钱，有一个公道合理的发行价是关键。欲让发行价公道的方法很多，但由发行者自主控制是最理想的。由发行者客观说明自身股票存在的风险及机会，从而报出一个公道的价格，尽量让投资者低成本进入，以此成为忠诚的长期投资者。当然靠自律的主动降低发行价需要比较高的境界，但这可以建立长期良好的投资关系，后续融资也会非常顺利。然而目前我国很多企业还处于原始积累的初级，IPO时一次赚饱的心态非常迫切，对付这种无边的欲望还需要用铁的制度来控制。
　　其一就是要控制新股爆炒，这可以对总量进行控制（此点非常重要，要不然会出大问题），把分散上市变为集中上市，即由少吃多餐变为集中大餐，这样就可以实现控制新股的上市价格。同时上市数量一多，投资者自然就没有多少兴趣去炒作了。其二是先发行，之后延后数月或者更长时间再上市，用加大打新者的时间风险来控制发行价。（.上.证,英.大.证.券 .李.大.霄）