马光远：首套房贷利率上浮 房地产利益链断裂？
　　事实上，早在今年年初，随着房地产调控的加码，上海、杭州等城市的部分银行已经陆续上调了首套房贷款利率。从2008年救市时的7折、8.5折优惠回调到基准利率，又在基准利率的基础上继续上浮5%~30%，甚至50%，这不仅意味着购房者实际支付的利息成本增加了30%到40%，更重要的是，银行的这种举动是给未来的房价走势投下了一张否决票。考虑到商业银行和地方政府、开发商在整个房地产市场休戚与共的 铁三角关系，在决定市场未来走势的关键时刻，银行没有听任志强等开发商的鼓噪，而是根据自己的风险判断原则，通过提高房贷利率对房价看空，房地产牢不可破的利益链条上终于隐约可见一道被撕开的口子。
　　不可否认，商业银行上调利率的举措，对房地产市场未来走势的重大影响。按照首套房贷利率最大上调幅度50%计算，意味着房贷利率已经超过了10%，等于至少加息了4次以上，这对于压缩购买力无疑是一个极具杀伤力的举措。银行主动从地方政府和开发商的利益共同体中脱身，让楼市的走势不再扑朔迷离，应该说，房价拐点的到来已经只是时间问题。
　　目前的房地产市场博弈的力量对比已经发生了历史性的逆转：首先，历经一年多的政策高压，房地产投资热明显在退潮，房地产交易暴跌，金九银十已经成为泡影，北京、广州、上海等一线城市的交易量创下了近3年来的新低；其二，房价已经出现了松动的明显信号。9月份70个大中城市新建住宅，和8月份相比，价格下降的城市有17个，持平的城市有29个。与8月份相比，9月份环比价格下降的城市增加了1个，环比价格上涨的城市中，涨幅均未超过0.3%。可以说，从环比而言，房价基本已经停涨；其三，多数城市库存创新高，其中全国14个主要城市库存需要15个月左右消化，而北京房屋库存超过了10万套，供需力量的对比发生了明显的变化；其四，开发商的资金链紧张，多数房企的资产负债率在70%以上，绿城地产的负债率高达140%，处于要么降价，要么倒闭的生死边缘；其五，前期房价暴涨的一些地区，要么房价已经回落到2009年的水平，如北京通州的一些楼盘，要么出现资金链断裂的迹象，如鄂尔多斯。
　　然而，房地产调控的历史告诉我们，中国房地产的博弈历来都复杂而惨烈，不到最后一刻根本不敢轻言胜利，特别是最近欧美主权债务危机引发的全球经济再次陷入衰退的风险，使得开发商对政策松动抱有强烈的幻想。比如，9月份的宏观经济数据在18日出炉后，一些市场人士就呼吁放宽货币政策，避免中国经济的硬着陆风险。尽管前9个月经济增速在9.4%以上，说硬着陆风险有点滑稽可笑，但也反映了房地产的利益链仍然在拼命为政策放松而努力。在这个时候，任何政策的风吹草动，对于房地产而言都是极其敏感的。佛山放宽限购，让大家担心政策又会功亏一篑；而商业银行提高利率，又让房价坚固的堤防被打开了一道明显的缺口，让市场看到了房价回归的希望。
　　事实上，回到宏观经济本身，前9个月9.4%的GDP增长，尽管在改革开放30多年历史上不算一个很耀眼的数字，但在今年全球经济复杂多变，欧美经济几乎停止增长的情况下，能够取得这样的成绩实属超出预期，这是管理层未来坚持调控政策的底气所在。而最近温州民间借贷投机房地产引发的风险和中小企业的生存困境，事实上已经说明依靠房地产和投资炒作发展经济，最终不可避免会走向崩盘的危险。房地产可以毁了温州，毁了鄂尔多斯，同样也可以毁了中国经济。
　　正是基于这样的认识，温总理在9月份 《求是》杂志发表文章明确表示，调控决心不能动摇、政策方向不能改变、力度不能放松。这不仅是给市场喊话，也是给中国经济的未来喊话。但是，这并不意味着告别房地产依赖已经成为集体行动的逻辑，而历次房地产调控的惨痛教训也不断警示，尽管形势不错，但现在还不是弹冠相庆的时刻。作为房地产利益链条上的银行扛不住了，但这并不意味着上浮的房贷利率，就是钉向高房价棺材上的最后一颗钉子。（每.日.经.济.新.闻）
　　

　　宋鸿兵：美国向中国扔出两烂苹果 中国该反击了
　　汇丰表示，亚洲经济和市场形势与2008年惊人的相似，且欧元区形势恶化将致亚洲面临信贷冻结风险。中国正调整经济，但未必能持续。国内需求可能帮助对冲出口受到的冲击，但如果出口萎缩幅度如2008年剧烈，那么必然也将对当地需求构成影响。欧洲向亚洲的借贷都以美元进行，欧洲银行的危机，将可能冻结亚洲的资金。
　　2008年上半年，中国和亚洲经济尚一片红火，华尔街9月爆发金融海啸，亚洲经济在两三个月的时间内，就受到了严重冲击。欧洲银行体系的潜在危机，一旦爆发将很快波及亚洲。尽管有了2008年危机的教训，各国应对将更加迅速，但短期剧烈的疼痛，恐怕难以避免。意大利长期主权信用被连降3级，就不是个好兆头。
　　欧洲危机的暴露，也就在6月之内，最长也不会超过12个月。中国对房地产的调控仍在进行，经济调整更远未完成，货币紧缩可能正在继续，欧洲冲击波将首先引发亚洲其他国家陷入恐慌，恶化中国的外部环境，再从贸易和金融快速传染到国内。这时候，中国可能正在紧张地准备十八大，政府必然着急地想做点什么。
　　美国参议院通过了《2011年货币汇率监督改革法案》，最近美国接连向中国扔出了两个烂苹果，一个是台湾军售，一个是汇率。美国人无非是在玩一种游戏，让中国在两个坏选择中，挑一个稍好的结果，从而让中国人心里有所安慰，放弃报复的念头，这种游戏已玩了多年。中国应该也朝美国丢几个烂苹果了！
　　汇率是老百姓不大关心的问题，但它却实实在在地影响着每一个人钱袋子。人民币升值，老百姓的储蓄将缩水。通胀造成的财富损失是不均匀的，而汇率升值引发的储蓄损失则是均匀的。
　　汇率升值反通胀是一个非常可疑的推论。上世纪60年代，德国马克升值反通胀是有其历史背景的。首先，德国的外汇储备中，黄金比例始终高于美元，马克升值导致的储蓄损失较小。其次，德国进口的大头是粮食与能源，马克升值能有效降低国内成本。中国的主要问题是美元储备太大，储蓄损失会超过进口成本下降的好处。
　　中国向全世界输出两大产品，一个是中国制造的商品，另一个是中国百姓的储蓄。中国购买美债欧债，就是在出口国内储蓄。这些储蓄以外币形式体现，但实质是老百姓存在银行体系中的存款。人民币升值，意味着外国货币的贬值，最终偿债折算为人民币时，储蓄损失将会出现。在金本位下，这一切将看得一清二楚！
　　可悲的是，中国很多人，甚至包括部分专家，都拒绝承认人民币升值会对国内储蓄造成损失！从上世纪50年代开始，欧洲各国无不深受美元贬值对外汇储备的伤害，所以戴高乐才痛斥美元特权导致了美国不流泪的赤字。谁给美国的赤字融资？是外国人的储蓄！不研究历史会死人的！
　　人民币在国际化的进程中，应该借鉴当年美元崛起的战略，看看美国人当年是怎么处心积虑地绞杀英镑，如何挑起了货币冷战，最终又是如何灭掉了卢布帝国。今天，中国面临经济与货币问题的症结究竟在哪里？（新.快.报）
　　

　　叶　檀：中国水电救股市
　　继汇金增持四大行之后，中国水电上市首日开门红，显示又一波救市行动开始。
　　出乎绝大多数人的预料，10月18日，中国水电在首个交易日高举高打，不仅没有破发，还因为早盘大涨38.22%而被临时停牌，截至收盘，上涨17.1%。中国水电因此成为绿色大盘的一抹鲜艳红色。
　　中国水电的顺利发行印证了如下真理：在A股市场，没有发不出去的股票；市场底部远未到来；给监管层提供了更多的融资信心。
　　不管中国水电的追捧者是谁，显然是投资者中的害群之马。中国水电首日价格如此之高，显然说明市场发生定价错误，本次A股IPO发行30亿股，原计划为不超过35亿股；最终以发行价区间下限每股4.50元定价，募资总额达到135亿元，低于原计划的173.17亿元。但上市首日受到的追捧，显示中国水电的一级市场定价阴云是虚假信息，如浮云过眼。如果不是一级市场定价错误，就是二级市场为了维持配售股股价强行拉抬。引人注目的是，中国水电网下配售得到基金捧场，华夏、南方、华安、富国、融通、银河基金、景顺长城、上投摩根、摩根士丹利华鑫等基金公司旗下60余只基金参与申购并获得了网下配售股份。
　　中国水电开门红为后续大盘股上市打开了大门。此前陕西煤业与中交股份的A股IPO申请均已获得证监会发审委审核通过，中交股份拟在上证所发行不超过35亿股，募资规模不超过200亿元，有望成为今年以来A股最大规模IPO；陕西煤业拟发行不超过20亿股A股，计划使用募集资金172.5亿元。汇金增持数亿，发行数百亿，实在是一笔再划算不过的买卖。
　　强行拉抬或者强行护盘从来没有好结果。从1993年12月的申能9.18元到2010年8月的农行2.68元，无一例外地以破位告终。农业银行发行后迎来大盘短期反弹，但此后市场进入漫漫熊市。今年1月发行的华锐风电募资额为94.59亿元，首日上市最高到达每股88.8元，实在是个吉利的数字，但此后一路下行，如今复权后股价跌去一半。
　　表面上看来，沪深两市IPO的融资量有所下降。据统计，今年前三个季度，沪深两市IPO融资总额合计约2333.29亿元人民币。相比之下，2010年前三季度IPO融资总额约为3868.367亿元。今年融资额比去年同期减少约40%。与此同时，据媒体报道，6家公司上会4家公司被否，国庆节后首周证监会发审委IPO过会率骤然降低，33%的过会率也成为史上最低过会率。
　　过会率下降不是亡羊补牢，而是营造氛围。有人说，过会率下降是因为监管部门注重上市公司质量，无异于承认此前并不重视IPO质量。这真是拍马屁拍到马腿上，拍马者无法自圆其说。
　　实际上，今年融资总量绝不低。财汇资讯统计显示，目前已经过会尚未发行的新股共47只，其中9只已经公布招股书，将在本月内发行，包括本周三将发行的沪市新股恒立油缸拟募集资金10亿元。
　　另据数据显示，今年以来一共有138家公司实施定向增发，募集资金3513亿元，比上年同期增长53%。相比上年同期，定向增发的数量和融资金额分别增长35.3%和53.4%。今年以来，公告了增发预案而尚未实施的再融资事项一共263起，如果剔除未获通过以及停止实施的案例，这些上市公司计划募资金额高达5888亿元。而今年7月以来，仅3个多月时间，不包括可转债等在内，上市公司提出的再融资计划已有109起，数量相当于前两个季度总和的七成。
　　对比两市市值，2011年9月末为2360点，A股总市值15.5万亿元，而去年同期为2610点，总市值16.4万亿元；再对比上市家数，2011年8月末A股上市公司2165家，去年9月末为1889家，增加了近300家。今年资金紧缩，融资量却基本与去年持平，显然，上市公司在抽干池塘的水。据汪江涛说，今年以来增发实施138例，其中近半数破发。此外，今年以来上市公司发布增发预案245例，其中132例价格倒挂，占比53.88%。如此数据是竭泽而渔的活写照。
　　希望中国水电迭创新高，大盘股再接再励接连出炉，让股市露出狰狞真相。否则，有人还会以为涂脂抹粉就能扮靓市场，以为投资者会被语言打动，中国股市看不到希望。从这个角度说，中国水电算是救市之举。（每.日.经.济.新.闻）