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海正药业:业绩符合预期 期待四季度的惊喜

加入日期:2011-10-18 17:07:34

  公司的业绩符合我们的预期。

  去年同期基数较高导致增速放缓。与中报的净利润同比增长53%相比,公司三季报业绩增速有所放缓,我们认为主要是去年第三季度基数较高的缘故,实际上公司今年第三季度的EPS为0.233元,基本与第二季度持平,环比来看公司依然业绩平稳,同比增长30.9%。

  期间费用率显著下降驱动利润增速远超收入增长。报告期间,公司的综合毛利率为28.7%,基本与去年同期持平;而净利润增速(44%)远超营业收入的增长(10.8%),主要得益于期间费用率的大幅下降,其中销售费用率为5.66%,同比下降1个百分点;管理费用率为9.57%,下降1.9个百分点。从期间费用的绝对额来看,前三季度销售费用为2.05亿元,同比下降1,200万元;管理费用为3.47亿元,同比下降2,850万元。在销售收入平稳增长的同时,公司的期间费用不升反降,显示了公司良好的成本控制能力。

  期待四季度的惊喜。正如我们年初所料,国内药品降价,尤其是抗感染类产品价格的下降,对公司的国内制剂业务带来了一定的压力,国际间转移生产成为了维系业绩增长的主要动力。公司去年四季度实现净利润1.23亿元,折合EPS0.235元,基数较高,我们期待公司今年四季度再次带来惊喜。

  盈利预测。我们维持此前的盈利预测,2010-2012年EPS分别为:0.98、1.31和1.69元,短期看与辉瑞等跨国药企的合作,中长期看制剂国际化,我们维持“推荐”评级。

  风险因素:国际合作项目对业绩的影响可预测性较低。

  

(作者:王晞)

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