桂浩明：底部初步探明 后市延续反弹
　　长假后的股市行情，原本可能比较平淡。因为在长假期间周边市场先抑后扬，就一周的走势来看变化不大，而且从外部市场格局来看，总体上有慢慢向好的迹象出现。而在境内，此间也没有特别超出预期的消息公布，大环境依然如故。这样一来，股市应该也就不存在大幅度波动的可能了。
　　但实际情况并非如此，这其中充当搅局者角色的，是汇金公司，它在长假后的首个交易日就开始大举买入四大银行的股票。汇金作为公认的金融国家队，其身份十分敏感，客观上其在境内市场的角色，是被人当作一个特殊的平准基金。这样一来，也就激发起了人们对政府是否在发出救市信号的争议，在多数投资者看来，这至少是告诉人们，政策底快到了。于是，也就有了周二股市的高开。
　　但市场心态毕竟不会一下子就被改变，出于对后市的谨慎心理以及观望习惯，周二大盘在盘中虽然反弹幅度不算太小，但随后却是又跌了回去，从而形成了很被动的高开低走格局。由此，短期市场信心受到了更大的打击，到了下一个交易日，股指直接向下破位2319点，创出2009年3月份以来的新低，也就是很自然的事情了。
　　在这之前，大家对于这次股市会下跌到哪里，一直是有争议的，认为跌破2319点的人也确实不少。但恐怕没有人会想到，股指是在出台了利多消息后创新低的。这以后行情该如何走呢？当然还会有不少人看空，但毕竟再看空的话，下一个目标又在哪里呢？谁也说不上。而且，汇金增持股票后，股市以跌出新低作为反应，这只能是强化市场的弱势特征。
　　作为希望通过大股东增持以提振市场信心的汇金公司来说，似乎也不会因此就偃旗息鼓，而是会下更大决心来达到预期目标。同时，对于理性的投资者而言，现在也确实可以看到市场利率出现松动，还有调控政策的定向宽松等利好动向的出现。至于说股票绝对价位低、估值优势明显等，则更是提供了做多的理由。在这种情况下，实际上只要再有相应的资金敢于买入股票，就一定会引发股市反弹的出现。
　　果然，本周三，在大盘创新低以后，人们看到了绝地反弹的展开，而且到了周四，还看到股指在小幅震荡以后，又一次以上涨报收。到这个时候，沪市综合指数已经收复了5天、10天以及20天均线。这种近期少见的形态显示，大盘很可能就是在利多出现后的纷争中探明了底部。而在这种条件下，股市接下去就有机会走一波比较像样的反弹行情了。
　　周末的市场是比较敏感的，毕竟经历了连续上涨，大盘有调整的要求，而且又有重要经济数据公布。从现实情况来看，6.1%的通胀，既反映了经济大局还难以出现改变，但同时也强化了人们对经济正向着预期的调控目标运行的印象。在这种情况下，股市还是顺势进行了调整，但调整以后向上运行的趋势也是较为明确的。事实上，当天大盘就是走了一个先抑后扬的格局。无疑，后市延续反弹行情将是大概率现象。
　　这里需要提醒的是，虽然现在大盘完成了探底，后市有望反弹，但受制于各种因素，行情的强度还不是很足的，股指在向上过程中难免磕磕碰碰，个股行情也不会太突出，所以此刻在操作上，还是要强调谨慎为上，操作周期还不宜太长。
　　（作者为申银万国证券研究所市场研究总监、首席市场分析师）

　　 谢百三：打破贫富差距的根源--兼谈本周股市
　　复旦大学金融与资本市场研究中心主任 谢百三教授
　　我国的经济生活中存在着一些严重弊病，如经济结构不合理、通货膨胀居高不下、房地产市场调控效果不明显、贪腐严重、外汇储备过多，还有，人们特别关注的是：基尼系数超过0.5，是世界上贫富差别最大的国家之一。
　　这并不符合我国改革开放的初衷。一代大师邓小平曾经说过，要让一部分人先富起来，然后带动大家一起走社会主义共同富裕的道路。遗憾的是，32年过去了，一部分人富起来了，富上加富，富得难以想象，但是相当多的人却很贫困，你只要到深圳珠海去看一下就可以知道，那里有成千上万的打工青年，每个月只有1500--1600多元，加班加点才2000多元。他们来自于祖国各地的贫困地区，几乎都是月光族，除了自己省吃俭用以外，其他的都要寄给父母亲。特别是父母亲、兄弟姐妹生病的时候，一看病就是几千上万的。因病致贫、因病返贫不计其数。至于没有打工者的农村人口，遇到天灾人祸更是不知道怎么办了。至于城市里房地产的暴涨也形成了巨大的贫富差别。有房者和无房者，正在付按揭者等形成了贫富悬殊巨大的阶层。使年轻人就业、求学、婚嫁都影响了正常人的心态，整个心理状态出现了很严重的扭曲状态。所以这个问题我们要做一个探讨。
　　第一、贫富差距自古有之，完全没有贫富差距是不可能的。例如唐朝大诗人杜甫写过著名的诗句：朱门酒肉臭，路有冻死骨，发表的时间是唐朝开元之治时，安史之乱前八年。可见当时的基尼系数是很高的。还有其他国家地区如美国、英国、中国香港贫富差别也很严重。完全的绝对的贫富平均是不可能的，仅仅是理想化的社会，其实是难以实现的。但现在的问题是从一个极端到另外一个极端，中国贫富差距太大，可能会引起大量的社会问题，已经到了不能不认真加以重视的程度。
　　第二、国家和政府在解决过度贫富差别中应该起什么样的作用。我们认为，第一、国家和政府应该给老百姓有平等的受教育的机会，例如现在的九年义务教育，但这是远远不够的，应该到高中都是免费的，特别是在高考当中，应该实行完全的公平和平等。比如在一线大城市有的地方，高考录取分数竟然比外省市考来的同学低100分左右，这就是明显的不公平和不平等，这就从原点上出现了贫富差距的根源。第二、平等的竞争。如找工作机会，实际上很多单位受贿行贿很严重，如一些大企业有300个面试者，往往录取的都是一些有家庭背景的小孩。第三、平等的政治、法律环境。对外地来的企业家横加打击，百般刁难，或者加以苛捐杂税，把一些好端端的企业整垮，逼得一些企业无奈地转向一些政治法律环境平等的地方，这又造成了老百姓工作就业上的不平等。第四、平等的医疗、保险条件。实际上有的病，在人群中的发生的病是有规律的，在工业污染的难治之症，政府应该坚决堵截禁止污染源的企业，使老百姓能生活得安宁一点，否则一家企业富了，成千上万的老百姓病了生癌症了，如何了得。第五、平等的财政税收。尤其是中小企业和个人应该有平等的基础。在财政、税收、工商、信贷应一视同仁，使创业者有信心把企业办下去，使人们有更多的就业机会。
　　【本周股市：受汇金公司买入工、农、中、建行的影响，人们认为政府开始救市了，周二股市高开，但一天的走势还是高开低走，周三出现比较强劲的反弹，周五虽有回落但仍感觉是正常调整。人们都在密切关注着周六周日的消息，宏观调控、货币政策会否出现较大变化，周五公布的经济数据表明通货膨胀依然居高不下达6.1%，在这种情势下，货币政策会否宽松对央行是一个两难选择，人们至今不敢抱太大的期望。但是无论准备金率再怎么居高不下，通胀还是很难压下去。因为它是成本推进型和输入型通胀，加上美国国会正在对人民币升值问题纠缠不清。股市中不少原始股东和大小非还在源源不断的在套现。投资者要控制仓位，看看反弹是否能持续，再作打算。】（.金.融.投.资.报）

　　李志林：汇金增持的战略意义和战术意义
　　国庆长假后第一天，汇金公司便宣布了增持四大银行股。乐观者视之为政府的救市举措，悲观者以只用了不到2亿的资金为由，认为没有用，还将创新低。我认为，需要用客观的眼光来分析汇金增持的战略意义和战术意义。
　　所谓的战略意义：
　　1、是中国政府对国际资本唱空做空中国企图的主动出击。近一段时期以来，国际资本不甘心于欧美经济债务陷入危机、唯中国经济风景一边独好的局面，全球对冲基金以在美国上市的中国概念股作为突破口，进而在香港股市恶意唱空做空中国银行股、H股和整个港股。在长假休市的头两天，就将恒指重挫了1700点，把港股炸得惨不忍睹，以便在长假后制造A股的暴跌，搞乱中国的金融市场，摧毁人们对经济的信心，汇金的增持正是对国际做空势力的迎头回击。此后，不仅A股拉出了今年最大的阳线，而且恒指连涨六天，从16170-18759，暴涨了16%，补掉了此前的空头跳空缺口；欧美股市也是连续大涨4天，迫使海外大行和投资机构迅速转变立场，集体唱多中国股市。汇丰银行更指出，和2008年时一样，A股这一次有望再度引领全球股市反弹，足见汇金的战略举措威力之强大。
　　2、是防止占领华尔街行动蔓延的维稳举措。美国的占领华尔街和平行动已持续了四周，扩展到1080个城市。其提出的诉求主要是抗议金融腐败、金融混乱、滥用权力、掠夺公共资源、分配不公、制造危机、侵害民众的切身利益等。这些，都是全球各国普遍存在的弊端，若稍有不慎，就会引发社会矛盾的激化。汇金的增持，正是为了防止中国股市的危机向深度发展，通过股市的维稳，来达到经济、金融和社会的维稳目的。
　　3、防止温州资金链危机与股市危机合流。最近温州民间金融市场的险情，引起国内外的强烈关注。国际舆论普遍认为，这将导致全国房价的暴跌，银行巨大的信贷坏账，以及地方融资平台风险的爆发，从而触发中国巨大的系统性风险。政府正是充分估计到了当前金融体系风险的严重性，遂接连两天采取了在股市中由汇金增持，在国务院层面上出台国九条，以排除民间信贷险情、增加小微企业贷款两项重大举措，以阻隔温州危机在股市的连锁反应。
　　所谓战术意义：
　　4、从政府层面上认可了大盘的估值和底部。由于汇金的公司性质和资金性质，它的行动可认为是政府意志的体现，亦相当于平准基金的角色。其增持，不在于资金多少，而在于代表政府表态，在于时机选择和空间选择，即所谓的政策底。2008年9.19和2009年10.9汇金的两次增持，都曾有过当天暴涨9.54%和4.76%，以及随后20%以上的反弹。本次汇金公告中，依然留有12月内将继续增持的后手。其特殊背景还意味着，万一增持无效，政府还将陆续推出经济、金融、货币、财政、股市等方面的利好。所以，若不认识国情，以书生气、主观性来看待汇金的增持，试图去击破2318点的汇金底部，就很容易犯错误。
　　5、成为产业资本增持的带头大哥。在汇金增持以前，社保基金、保险资金和中石油等公司已经相继在二级市场增持。第三季度以来，有155家公司的重要股东在二级市场耗资65.42亿元增持，75家公司重要股东增持两次以上，51家公司增持1000万元以上，16家公司1000万股以上，近六成增持公司股价跑赢大盘，59家被增持公司三季度业绩预喜。尤其是汇金增持后的两天内，就有六家公司被增持。预计10月份还将出现更大的增持潮。汇金的增持行动，必将对社保、保险、公募、私募、基金和其他机构起到重要的示范作用，从而对股市起正面作用。
　　6、为四季度几家大盘股上市保驾护航。即在低迷市道下，不至于被第四季度几家大盘股的发行而压垮。
　　7、汇金增持对股市的作用。第一天的撑竿跳失败后，市场普遍的悲观情绪，被第二天拉出的今年最大阳线所纠正了。第二天最大阳线后市场普遍认为的反弹一日游，一阳指，被第三天的继续放量阳线所否定了。大盘连续两天收在20天线2430点之上，离5周均线2440仅一步之遥，属于今年为数不多的反弹走势。如果下周能够放量站稳20天线和五周均线，那么就有望收复2500点平台。到时，还需看10月底欧盟会议最终拿出什么样的方案来解决欧债危机，11月4日G20会议作出何种拯救经济的决定，汇金增持后还有没有新的利好配套措施，货币政策转为定向宽松，或局部宽松有否明显表述和举措？扩容节奏能否有所放缓，才能研判此轮反弹究竟属于次级反弹，还是中级反弹。下周最理想的事件是中国水电破发。（.金.融.投.资.报）

　　李扬：A股见底就欠一次确认
　　李扬，深圳华富嘉洛投资公司操盘手（香港证监会持牌人），对A股、港股、恒指期货、沪深300股指期货均有深度参与。
　　本报记者 贺辉红
　　在汇金公司增持四大行的刺激下，A股市场创出新低之后迅速拉起，迎来久违的反弹。那么，A股是否已经见到底部，反弹时哪些品种值得期待？深圳华富嘉洛操盘手李扬认为，A股见底可能就欠一次确认，大的机会在于次新股。
　　中国证券报：此次见底了么？
　　李扬：熊市不言底，目前的市道最佳的操作策略是做右侧交易者。当市场先走出一波像模像样的上升行情，再回落考验，不破前期底部时才是真正的买入点。历史一再证明，没有形成明确的底部时买入胜算很小。很多人就是在觉得差不多了、有利好了、出大阳线了，忍不住就冲进去，往往被无情地套在高高的山岗上。有人也许会觉得错失机会，其实只要是中级以上的上涨趋势，总是有股票先涨，有股票后涨，涨了一波，回调之后还有下一波，好事不急，稳健最要紧。
　　从估值的角度来说，2318点是底部的可能性很大。当前沪深300指数的动态市盈率低于2319点及1664点的水平，也跌破了2005年的998点时的估值水平。但这不能作为买入的理由。A股存量资金约10万亿元左右，基金、机构、散户各占三分之一，能不能有行情，关键还看散户的参与热情高不高，尤其是场外资金。A股不能吸引场外资金入市的根本原因是估值体系分裂，大盘股估值很低，而散户不愿意买；创业板、中小板等小盘股散户喜欢买，但估值高，没有吸引力。当市场热点不断扩散，并且时间能持续的话，底部就来临了。
　　中国证券报：此次汇金增持四大行，银行股会有行情吗？
　　李扬：香港的中资银行股无疑是有行情的。一是香港投资者的投资习惯与内地不同，香港投资者喜欢以股息率为股票定价，银行股的股息率高于银行存款利率，银行股的估值高于工商业股票，并且持有银行股可以享受人民币升值的溢价；二是榜样的力量是无穷的，由于汇丰银行在过去的30年里给香港的投资者带去了巨额回报，因此，香港投资者对银行股情有独钟，爱屋及乌，内地银行股也沾光不少。但A股市场就难以确定了。目前上市银行的2011年平均动态市盈率和市净率分别为7.1倍和1.2倍，处于历史底部，估值具有一定的安全边际。但目前市场最担心的是，银行业在经济可能硬着陆、地方融资平台、房地产贷款、表外信贷等带来的冲击。
　　汇金增持四大行不是一次简单的增持，不是为了银行股的再融资，而是为了提振市场信心，对抗海外做空中国的力量，或者说改善国内的投资环境，维护产业资本的退出渠道，增强产业资本的投资信心。从这个意义来看，如果市场大跌，汇金后续还可能会有增持动作。
　　中国证券报：如何看待高利贷带来的危机？
　　李扬：温州高利贷危机的爆发，给市场增加了不稳定因素。民间借贷问题不仅仅是温州一个地方的问题，早已蔓延全国，这部分贷款据估计为4万亿元。温州的高利贷面向中小企业，但与银行、房地产密切相关，当这些企业无力偿还借贷，信任危机就会波及各地、各行业，极易引起金融系统的风险。2008年美国次级债风暴发生的前半年，市场就出现了零零星星的信贷违约现象。
　　国务院常务会议研究确定支持小型和微型企业发展的金融、财税9项措施对小型企业是实实在在的利好，而且严厉打击金融传销和高利贷等违法行为，可以让一些闲散资金从这个领域挤出来，这对股市来说是间接利好。
　　中国证券报：如果未来市场反弹，领先的品种会是哪些？
　　李扬：一般在跌势过后，两类股票最容易赚钱：一是跌幅大的股票，二是小盘股。现在是四季度了，要着眼于明年的春节行情，创业板、中小板的次新股盘子小，最有可能高送配。另外，稳健的投资者可以关注低市盈率股票分步建仓。（.中.国.证.券.报）

　　谢国忠：未来10年货币紧缩 尽早卖掉手中空房
　　著名独立经济学家谢国忠在接受采访时表示，目前全国总共有近两万家房地产企业，房地产市场已出现大量不理性投资。预计在未来十年内，中国央行将保持较低的货币供应量，这将会导致大批靠借贷来维持的房地产企业倒闭。对于投资者来说，建议尽快卖掉手中空房。
　　最坏情况下，卖完房不做房地产
　　近日，绿城集团董事长宋卫平面对记者提问时表示：降价不是个负责任的态度，最近我也在想，如果降价的话，应该怎么降？我们会分三个阶段走，首先努力做销售；其次看看能不能腾挪掉几个项目；如果都不奏效，那我就直接把价格降到底，所有的房子都卖完，以后就不再做房地产了。
　　房地产基金救不了房地产
　　房地产基金目前还救不了中国地产行业面临的融资困境，因为整体规模太小了。河山国际资本集团有限公司董事长兼总裁曹少山近期参加某论坛时表示，地产基金的作用是通过我们的实践来倡导和推广一种新的合作开发模式，这种合作开发模式有很强的社会意义和经济逻辑。
　　房地产将进入淘汰与再生期
　　日前，通地产董事长冯仑发表演讲认为，中国的房地产行业正在经历由资源竞争向创新竞争的过渡阶段，这将是一个淘汰与再生的大洗牌时期。未来的房地产企业要不断向住宅产业化和节能环保、绿色生态的方向不断创新，创造新的赢利模式，才能赢得未来的竞争。
　　生态城规划要年检
　　近日，住房和城乡建设部副部长仇保兴表示，要强化对全国各类生态城评比考核。在提到生态存在的隐忧时，仇保兴指出，部分生态城选址与生态保护之间存在相互抵触的问题；还有一些则借着生态城的名义搞大规模的房地产开发。（.新.闻.晚.报.刊）

　　皮海洲：汇金增持难以再造9·18行情
　　本周是国庆长假后的第一个交易周，最牵动市场的事情非中央汇金公司增持工、农、中、建四大行股票莫属。虽然10月10日沪市成交量创出了399亿元的地量，但就在这一天，中央汇金公司动用了近2亿元在二级市场自主购入工、农、中、建四大行股票。
　　中央汇金增持四大行股票的消息引发市场对管理层救市的联想。不少投资者乃至市场人士都将中央汇金此次增持与2008年9月18日对工、中、建三大行的增持相提并论，认为股市将再造9·18行情。
　　但11日沪深股市的走势无疑让投资者失望。11日是中央汇金增持消息发布后的第一个交易日，当天上证指数高开低走，全天涨幅仅为0.16%，深证成指下跌1.04%。虽然12日上证指数大涨3.04%，深证成指大涨3.58%，但这较之于9·18行情的连续两天井喷相差甚远。
　　为什么此次中央汇金增持没有再造9·18行情？究其原因当然是多方面的。仅就救市而言，此次中央汇金增持与9.18救市存在很大的不同。
　　回首2008年9.18救市，不仅救市的性质非常明确，而且打的是组合拳，共推出了包括印花税单边征收、中央汇金增持三大行股票、国资委支持央企增持或回购上市公司股份等三大利好。而此次中央汇金增持的救市性质并不明确，所谓救市只是市场的理解。
　　当然，此次中央汇金增持之所以难以让股市再造 9·18行情还有一个非常重要的原因，中央汇金增持对于目前股市所存在的问题来说只是隔靴搔痒。当前股市之所以跌跌不休，投资者信心尽失，一个非常重要的原因就是股市失血严重。今年1-9月，IPO融资2305亿元，上市公司增发融资3369亿元，大小非套现1394亿元。而且从9月下旬的情况来看，新股发行呈现加速之势，中国水电、陕煤股份、中交股份这些巨头公司相继袭击A股市场，动摇投资者信心。因此，不为股市止血，仅仅通过中央汇金增持来挠痒痒，是无助于当前股市走强的。而这种股市失血情况在9·18时并不严重。
　　中央汇金此次增持未能再造9·18行情已清楚地表明，尽管目前市场对救市充满了期待，但中央汇金增持这种隔靴搔痒的措施是难以救市的。股市救市必须对症下药。对时下的股市而言，当务之急就是要为股市止血，叫停IPO与再融资。如果做不到这一点，任何救市措施其效果都要大打折扣，其结果最终难免从终点回到起点。（.天.府.早.报）