外汇储备16个月来首次下跌
　　昨天，央行公布的金融数据显示，9月末，国家外汇储备余额为32017亿美元，但从单月情况看，9月份外汇储备减少608亿美元，为16个月来首次下跌。
　　欧元贬值致外汇储备减值
　　从单月数据看，7月、8月，中国外汇储备分别增加478亿美元、172亿美元，9月份则减少608亿美元。此前的单月外汇储备下跌，曾出现于2010年5月，当时外储减少510亿美元。
　　此前数据显示，9月贸易顺差为145.1亿美元，市场预计9月份外商直接投资仍会维持在100亿美元左右，两者相加约有245亿美元，而9月份的外汇储备却出现608亿美元的负增长。同日，央行公布的9月外汇占款数据为2472.63亿元人民币，增量环比下跌近三成半。这意味着跨境资本可能出现流出。
　　交通银行金融研究中心昨天发布的报告指出，3季度我国外汇储备仅微幅上升，单月出现下降的原因一是在国际金融市场动荡加剧的情况下，资金避险情绪加剧，短期资本流入可能有所减缓。此外，三季度欧元对美元贬值6.1%，我国外汇储备中的欧元资产以美元计价降低，影响了外汇储备的增长。市场预测，中国外汇储备约30%的构成为欧元区资产，约为9600亿美元，如果欧元对美元贬值6%，那么以美元计价的我国外汇储备即减值600亿美元。
　　短期资本流出压力增大
　　资本流出似乎已经出现。外管局在9月末公布的一份报告中指出，目前欧洲主权债务危机不断发酵，新兴市场经济体资本流动也面临不确定性，短期内出现波动的风险增加。国际货币基金组织警告说，如果欧洲未能遏制债务危机，新兴市场将面临资本流动急剧逆转的风险。
　　中信建投策略师郑联盛分析认为，由于全球金融体系面临债务危机等重大不确定性，国际资本对新兴经济体的投资热潮降低的同时，也希望能够持有更多的流动性，外汇储备9月出现下降可能更多地反映资本短期流出的情况。他认为，由于未来全球经济复苏的基础仍然不牢固，中国的进出口面临较大压力，贸易顺差或将持续收缩。同时，国际投资者对现金流动性的需求持续增加，对中国资产投资回报率的乐观情绪也在变淡，资本流出可能会持续。
　　9月新增贷款创21个月新低
　　中国持续紧缩的货币政策效果进一步显现。昨天，央行公布的9月份金融数据显示，9月末广义货币供应量M2增速持续走低至13%，新增贷款仅4700亿元，创21个月以来的新低点，双双低于市场预期。
　　从历史规律来看，2003年以来的多数年份里，7、8、9三个月的新增贷款依次递增，但今年9月新增贷款较上月明显回落。
　　交通银行金融研究中心分析认为，9月份新增贷款规模低于8月份，表明政策总体基调依然偏紧，在准备金连续提高的累积作用、准备金率缴存基数扩大、差别准备金率动态调整以及存款增长放缓等因素的综合影响下，银行放贷的意愿和能力受到抑制。货币供应量增速的下降则主要是因为人民币存款增长较慢，以及短期资本流入可能有所放缓。
　　受准备金率连续提高、差别准备金率动态调整以及存款增速放缓的影响，加之准备金缴存基数扩大的影响继续，年内银行信贷投放能力难以明显提高。预计全年新增贷款7.3万亿元左右。交行金研中心报告称。
　　分析
　　货币政策可以考虑微调
　　外汇储备出现下降，货币供应量及新增贷款双双低于预期，9月CPI同比涨6.1%。这些数据是否意味着我国货币政策需要转向？
　　汇丰中国首席经济学家屈宏斌表示，由于紧缩政策的滞后影响和外需疲软，中国经济增速将继续放缓。但是依然强劲的内需足以支持未来8%-9%的经济增长。由于中国经济对出口的依存度大大降低，中国政府只需微调财政政策即可，无需全面地放松货币政策。
　　中国银行战略发展部高级经济师周景彤则认为，通胀还是处于一个比较高的水平，因此货币政策也不应该全面放松，但在货币政策大的方向和基调不变的情况下，可以考虑做一些微调，比如说考虑调低存款准备金率1到2次，对民间借贷给予更多的关注。
　　交行研究中心表示，综合考虑短期内物价上涨压力依然不小、经济增速放缓以及未来出口因外围经济复苏前景暗淡而难言乐观，货币政策总体基调还是应该保持稳健。随着物价涨幅回落的趋势逐步明朗，实际负利率随之改观，加息的必要性已明显降低。 （.新.京.报 .苏.曼.丽）

　　9月新增外汇占款骤降 少量热钱出逃
　　外汇储备近一年来首次出现月度负增长
　　央行数据显示，9月份新增外汇占款2473亿元，较上个月环比下降34%，显示了9月份或有少量跨境资金出逃的迹象。
　　9月份我国贸易顺差为145亿美元，外商直接投资(FDI)数据虽然尚未公布，但预计基本维持在月均100亿美元的水平。这两者合计1590亿元人民币左右。一般而言，用新增外汇占款减去这两者之和，被市场人士用来判断短期跨境资金流动的情况。如此测算，9月份的短期跨境资金约为883亿元，较8月份明显降低。
　　纵观7-9月的外汇占款，出现了一定的波动。业内人士指出，近几个月欧债危机愈演愈烈，国际经济形势动荡不安，出于投机以及避险的动机，跨境资金出现一定的波动也在情理之中。
　　同日公布的数据显示，截至9月末，我国外汇储备余额达3.2万亿元，三季度增长41.92亿美元，其中9月份当月外汇储备减少608亿美元。记者注意到，这是去年5月份以来，外汇储备首次出现月度负增长。
　　业内人士认为，外汇储备减少确实不排除有少部分热钱流出，但是这并非主要原因。究其主因，而是货币折算和资产价格变动减少外汇储备。
　　人民银行公布的外汇储备中包含汇率、价格等非交易价值变动引起的储备变化，而9月份，受国际经济形势波动的影响，主要非美元货币兑美元大幅贬值，特别是欧元兑美元(1.3875,0.0104,0.76%)贬值6%，使得外汇储备中非美元货币折算成美元，加上资产价格变动影响后减少了当期储备增加额。业内人士估算，由于货币折算损失的账面价值接近600亿元。
　　交行金研中心认为，三季度我国外汇储备仅微幅上升。其原因一是在国际金融市场动荡加剧的情况下，资金避嫌情绪加剧，短期资本流入可能有所减缓；二是三季度欧元对美元贬值6.1%。这些都对我国外汇储备的增长有一定抑制。（.上.证 .李.丹.丹）

　　稳健货币政策效果加速显现 未来或注重审慎平衡运行
　　专家表示，9月货币和信贷增速保持平稳下降态势，是与目前经济增长平稳放缓、通胀正逐步得到有效抑制的宏观形势相一致。下一阶段货币政策操作将更倚重公开市场操作的灵活调节，预计以净投放为主，同时保持市场流动性合理适度和优化资金分布、调节到期结构。
　　记者万荃央行10月14日发布了2011年前三季度金融统计数据报告。业内人士指出，总体看，银行体系流动性基本适度，金融体系平稳运行。稳健货币政策效果加速显现。
　　数据显示，前三季度人民币贷款增加5.68万亿元，外币贷款增加734亿美元。兴业银行（601166）首席经济学家鲁政委在接受本报记者采访时表示，前三季度人民币贷款低于预期，主要是供给因素所致。银行信贷增长回落，资金游离于银行体系之外，影响了银行的放贷能力。根据年初央行制定的季度三三二二及月度四四二信贷投放节奏及1至8月新增贷款投放总额来看，未来几个月信贷投放在可控范围之内。
　　9月份新增贷款低于预期，贷款同比增长仍显示放缓趋势。9月份银行间市场同业拆借月加权平均利率为3.74%，比上月上升0.44个百分点，9月银行间市场利率回升。市场分析人士认为，银行在从紧的信贷额度管理下流动性较为紧张，带动社会流动性也进一步紧缩。
　　9月份人民币贷款增加4700亿元，同比少增1311亿元。较8月份新增人民币贷款5485亿元、7月份的4926亿元有明显回落。中国银行（601988）战略发展部高级经济师周景彤在接受本报记者采访时表示，9月份4700亿元的新增信贷比上个月减少是预期之中的，因为在政策不断趋紧的情况下，尤其在不断上调存款准备金率和基数调整等情况下，银行的可贷资金明显减少。
　　中金公司首席经济学家彭文生分析指出，9月人民币贷款增加4700亿元，同比少增1311亿元，较上月减少785亿元。从历史规律来看，2003年以来的多数年份里，7、8、9三个月的新增贷款依次递增，这与银行在季末加大信贷投放以提升经营业绩有关，也可能是10月假期因素导致部分贷款提前至9月底发放。但今年9月新增贷款较上月明显回落，表明政策总体基调依然保持稳健，在准备金连续提高累积作用、准备金率缴存基数扩大、差别准备金率动态调整以及存款增长放缓等因素的综合影响下，银行放贷的意愿和能力趋缓。
　　9月货币和信贷增速保持平稳下降态势，是与目前经济增长平稳放缓、通胀正逐步得到有效抑制的宏观形势相一致。当天公布的9月份价格数据表明，CPI同比增速略微回落，但仍维持在6%以上的高位，短期内通胀压力犹存；日前公布的贸易数据则显示上月进出口增速均显著回落并低于市场预期，表明欧美经济复苏乏力导致外需不振的影响进一步扩展。相对而言，国内需求的放缓则相对平稳，经济硬着陆的风险不大。
　　9月末人民币贷款余额52.91万亿元，同比增长15.9%，分别比上月末和上年末低0.5和4.0个百分点。前三季度人民币贷款增加5.68万亿元，同比少增5977亿元。非金融企业及其他部门贷款增加3.67万亿元，其中，短期贷款增加1.86万亿元，中长期贷款增加1.71万亿元。市场分析人士认为，企业短期贷款增加较多，表明当前企业短期流动资金需求迫切，中长期投资的意愿则不强。同时也表明，商业银行从防控风险角度主动调节贷款结构，信贷投放更加审慎稳妥。
　　存款数据显示，前三季度人民币存款增加8.11万亿元，同比少增2.09万亿元，9月份人民币存款增加7303亿元，同比少增7259亿元。银行存款减少，确实有一部分资金从银行真正流出，但是也有一部分是根本没有动，只是由于货币乘数的下降而导致存款相应减少。鲁政委如是说。
　　另外，9月末中国外汇储备余额为32017亿美元，微幅上升。市场分析人士认为，原因之一是在国际金融市场动荡加剧的情况下，资金避嫌情绪加剧，短期资本流入可能有所减缓。同时，三季度欧元对美元贬值6.1%。这些都对我国外汇储备的增长有一定的抑制作用。
　　业内专家普遍认为，综合考虑，短期内物价上涨压力依然不小、经济增速放缓以及未来出口因外围经济复苏前景暗淡而难言乐观，应维持货币政策总体基调保持稳健、更加注重审慎平衡和前瞻把握的总体判断。交通银行（601328）金融研究中心报告显示，受准备金率连续提高、差别准备金率动态调整以及存款增速放缓的影响，加之准备金缴存基数扩大的影响继续，年内银行信贷投放能力难以明显提高。但考虑到经济增速放缓和外围经济有较大不确定性，在总体信贷紧缩继续的情况下，信贷投放将向三农、小微企业、保障房等领域定向放松。下一阶段货币政策操作将更倚重公开市场操作的灵活调节，预计以净投放为主，同时保持市场流动性合理适度和优化资金分布、调节到期结构。
　　也有业内专家表示，近期民间融资市场风险有所显现，客观上起到了紧缩货币条件的作用。在这种条件下，货币政策将进入稳定和观察期，不会再进一步紧缩，但短期内总量放松的可能性也不大，是否放松主要取决于全球经济放缓对国内经济冲击程度的判断，以及短期内通胀压力何时能够得到更为有效的缓解。（.金.融.时.报）

　　国泰君安：加息周期已结束 11月或下调存准率
　　新华08网上海10月14日电(记者沈而默)国泰君安债券研究员陈岚在14日召开的4季度宏观策略及固定收益研讨会上表示，中国加息周期已经结束，而11月份或为降低存款准备金率时点?
　　国泰君安认为，从贷款基准利率看，目前6.56%的水平与2008年初7.47%的水平还有较大差距，但考虑到利率上浮比例的增加，实际贷款利率已与2008年初峰值相差不远，而且考虑到目前经济增长动力远不如当时强劲，因而企业应难以承受更高的利率水平，再次上调贷款利率的概率极低?
　　陈岚表示，考虑到8月、9月通胀回落，未来通胀将持续下滑趋势不会改变，上调存款利率的概率也显著下降，因此加息周期或已经结束?
　　此外，在经济、通胀回落确定，政策超预期紧缩或加大经济硬着陆风险的情况下，国泰君安预计年底政策或有调整?
　　央行最新公布的数据显示，9月份中国金融机构新增外汇占款2472.63亿元人民币，较8月份大幅回落?
　　陈岚认为，外部流动性的趋于回落也将促成准备金率的下调?外汇占款口径计算的热钱在今年7月首次流出，8月热钱尽管出现净流入，但中国热钱的流动与全球风险厌恶情绪密切相关?8月美国VIX指数上升至35.03%，而截止9月23日，美国9月VIX指数均值达到35.47%，已经高于去年2季度的高峰，在风险厌恶情绪上升的情况下，未来热钱仍存在持续流出的风险?
　　不仅如此，从公开市场到期资金看，9月和10月公开市场到期资金分别为3510亿和2980亿元，远高于应缴的存款准备金数额?但11月份到期资金量下降至1550亿，而应缴的存款准备金数额达到2200亿，到期资金量的不足或是届时央行下调存准率的另一个因素。（新华08）