水　皮：物价回落趋势基本确立 沪指或反弹至2700
　　国家统计局10月14日上午发布的9月宏观经济数据显示，9月CPI同比增长6.1%，PPI上涨6.5%。
　　今日数据将成为市场焦点，这对股市将带来什么影响？
　　华 夏时 报总编辑水皮认为，目前物价回落趋势已经基本确立。理由有两个方面：一方面CPI连续两月回落；另一方面，国际商品两大板块粮食、基础金属价格最近两月大幅度回落，目前还没有在九月经济数据中体现出来。下半年物价整体将继续回落。
　　在物价回落基础上，目前央行开始对于中小企业实行定向宽松。这表明央行货币政策有所调整，后续还有可能进行更加明显的调整，如下调存款准备金率。
　　对于股市来说，物价回落，货币政策趋向宽松，有利于大盘反弹。目前汇金增持四大行是一个明显政策底部信号。在他印象中，政府明显救市，股市从未有走差过。短期来看，沪指有望反弹至2600---2700位置。
　　

　　叶　檀：跨境ETF 中国羊入西方狼口？
　　近日，有香港媒体透露，中国证监会已基本批准在内地推出跨境ETF，静待正式公告。还有消息称，港股ETF将是跨境ETF的第一步，在市场成熟后，未来也将发展欧美日股市的ETF。消息传出，券商股大涨两天，直到10月13日午盘才恢复正常。
　　跨境ETF已研究数年，去年就有发行传闻；今年8月17日，国务院副总理李克强在香港明确表示，作为巩固和提升香港国际金融中心地位的政策措施之一，将在内地推出港股组合ETF。早前也有报道称，港股ETF产品具体方案，上交所将推出追踪恒生国企指数的港股ETF产品，而深交所港股ETF则追踪恒生指数。
　　按照传闻中的方案，基本上采用QDII框架，发行QDII募集资金并在海外市场进行与ETF相应的股票买卖。由于跨境ETF不能通过实时申购、赎回进行机械套利，但通过配套制度的安排，比如融券做空制度，提供对冲工具，从而实现对冲套利，同时增加跨境ETF的流动性。
　　目前的跨境ETF较为保守，发行QDII基金没有突破原有的QDII基金框架，试点基金不多，不会对现行的外汇管理体制造成冲击。并且是在香港试水，投资恒生指数与恒生国企指数，听起来像是咱自己的地盘，风险也不会太大。通常来说，跨境ETF必须进行对冲，因为存在交易时差，存在汇率风险，以美元投资人民币资产就必须对冲汇兑风险，但由于中国跨境ETF的版本是QDII，美元与港币实行了联系汇率，因此不存在汇率风险。香港与内地交易时间相同，不存在时差。
　　跨境ETF是在国际如火如荼的ETF市场中试水，瑞银因ETF而大亏23亿美元，正需要虚弱的猎物，此时，必须防止中国羊进入西方狼口。
　　ETF是群狼逐鹿的市场，是所有投资机构大力发展的产品，也是全球投资者热捧的产品，进入ETF市场就意味着进入了群狼市场，正如中国国企在香港市场与新加坡市场从事衍生品交易。从2000年开始，巴克莱全球投资公司开始大规模从事ETF产品研究，花费5年时间成为该行业领头羊。而到2009年协议转让给贝莱德投资管理公司，使得贝莱德公司成为全球最大的ETF产品提供商。
　　ETF市场是复杂金融产品的最主要的新战场。ETF产品风险越来越大。投资可以有杠杆、可以对冲，可以有高频，当然更可以做空，对冲基金所拥有的一切手段全都有，只不过一切交易都在ETF的名义下。
　　由于追求绝对回报，对冲手段越来越复杂，由于使用杠杆，投资者无法获得与杠杆相对应的回报，必须在产品间进行套利，这使得ETF产品已经成为一个看不透的黑洞，其复杂程度比美国房地产金融衍生品有过之而无不及。
　　ETF基金包括实物追踪与合成两类，实物追踪中国的证券市场就有，而合成则接近金融衍生品，毫无例外绝大多数投资机构更青睐后者，因为金融衍生品的血腥犹在，前一个老实淳朴的产品无法让他们满足。《纽约时报》一篇专栏标题就是《Volatility:ThyNameIsETF》--波动，你的名字是ETF.
　　中国基金投资QDII亏得多赢得少，中国企业在国外金融衍生品市场或者在套利市场试水，常常铩羽而归。群狼虎视眈眈盯着一个猎物，必然是尸骨无存，在伦铜投资失利的刘其兵、在新加坡燃油套利失败的陈久霖就是经典案例。而现在，中国基金杀入血腥的ETF市场，让人捏一把汗。
　　中国最好少进入跨境ETF圈套，尤其试图通过对美跨境ETF产品影响美国市场定价，简直是痴人说梦。即便中国要进行跨境ETF交易，最好的办法是采用纯朴的追踪实物的投资办法，毕竟，要直接影响上市公司进而影响股指，是十分困难的事。
　　宽松的货币，使复杂的金融产品一波未平一波又起，这是可怕的央行政策的产物。央行与各国政府似乎痛恨衍生品，却以宽松的货币一手制造衍生品，一手制造金融肥猫。ETF是又一个鲜活的案例。
　　从2005年开始，ETF产品快速增长，到2008年金融危机爆发，ETF基金反而大获其利，因为披上ETF外衣具有了投资安全的心理暗示。2008年新发行ETF数量达到472只，同比增加36%；由于全球金融危机，ETF资产规模微缩10.8%，远小于全球证券市场平均42.08%的跌幅，在全球资产大幅缩水的情况下，ETF实现了大额的资金净流入。
　　截至2011年7月，全球ETF已达2847只，资产规模1.44万亿美元，分别比2010年末增长15.73%和10.2%，保持数量与规模双增长的强劲势头。
　　这是一个疯狂的市场，这是一个美式资本主义的镀金市场，中国希望借助合成ETF影响全球市场，无异于与虎谋皮。对于中国而言，利用传统的ETF分享全球经济成果，剥离全球镀金招牌的旧漆，才是对世界、对国内投资者的贡献。（每.日.经.济.新.闻）
　　

　　皮海洲：汇金增持 不以股指涨跌论成败
　　股指上涨不代表汇金增持救市成功，股指下跌也不表明汇金增持救市失败。汇金增持只是表明汇金对当前股市的一种态度，也许这才是汇金增持的本意。
　　进入10月，汇金公司对工、农、中、建四大行股票的增持格外引人关注。虽然汇金此番增持只动用1.97亿元资金，但由于汇金的国家队身份，因此，汇金对四大行股票的增持被市场解读为是国家队出手救市，是非常明确的救市信号。为此，有市场人士断言股市将上演类似于9.18的救市行情。
　　但汇金增持消息出台后首个股票交易日（即11日）沪深股市的走势为救市论者泼了一盆冷水。当天上证指数高开低走，全天涨幅仅为0.16%，而深成指更是下跌了1.04%。因此，11日的走势成了历次汇金增持背景下的最差走势。市场悲观情绪再起，认为汇金增持救市宣告失败。
　　不过，12日A股的大涨又给了失败论者一记耳光。当天上证指数低开高走，全天大涨71点，涨幅达到3.04%，创下今年最大单日涨幅。
　　汇金增持消息出台后股指的这种过山车走势，让救市论与失败论者相继闭嘴。如何看待汇金增持的意义也就成了投资者关心的话题。笔者以为，汇金增持四大行股票不应以股指的涨跌论成败，汇金增持的意义不在于救市，而在于一种投资信号的释放。
　　汇金公司的此次增持不同于2008年9月18日的增持。汇金公司9.18对工、中、建三大行的增持，是明确的救市行动。在汇金增持消息出台的当天（即19日），股票基本全线涨停。而这次汇金增持是单兵作战，而且所谓救市也只是市场本身的解读。因此，汇金公司此次增持效果不及9.18是情理之中的事情。
　　也正因如此，汇金增持作为救市的意义是有限的，这也不是汇金增持的主要意义所在。以笔者之见，汇金增持的主要意义在于释放两大投资信号。
　　其一，是对银行股投资价值的认同。银行股有大白菜的说法。不仅如此，一些市场人士仍然对银行股大吐口水，大白菜有变成烂白菜之虞。汇金增持四大行股票，表明了汇金对四大行投资价值的认同，这对于增强投资者对银行股的信心有积极意义。
　　其二，是对目前大盘所处位置的认同。今年4月下旬以来，股指跌跌不休，何处是底，成了投资者非常关心的问题。如今，面对股指向2300点的逼进，汇金公司毅然出手增持银行股，这表明了汇金公司对2300点区域的认同，有利于增强投资者在2300点区域的持股信心。
　　至于汇金在2300点区域增持四大行股票后，股指是涨还是跌，这是股市各方面因素共同作用的结果。股指上涨不代表汇金增持救市成功，股指下跌也不表明汇金增持救市失败。汇金增持只是表明汇金对当前股市的一种态度，也许这才是汇金增持的本意。（新.京.报）