桂浩明：国家队入市效果不明显
　　在沪深股市持续低迷之际，汇金公司开始出手，宣布通过二级市场购买工农中建这四大银行的流通股，其影响无疑是很大的。这使人联想起在四年多前的2008年9月，当时股市破位2000点，也是汇金公司宣布在二级市场增持其控股的银行股，向市场表达了看好银行股、也看好中国股市的明确信号。此举有力提振了投资者的信心，也引发了股市的强劲上涨，客观上也为不久以后的行情翻转打下了基础。
　　不过，应该承认的是，当年汇金作出增持股票的行动后，虽然大盘短线反弹了10%以上，但随后又出现了更大幅度的下跌，直到一个多月以后创出1664点的新低。这表明，虽然汇金公司有金融国家队的背景，在广大投资者看来，其在股市上的增持行为带有明显的救市色彩，反映出管理层对政策底的认可。但是，政策底毕竟还不等于市场底，仅仅有汇金公司，或者再加上其他一些央企对下属上市公司的增持，并不能在根本上改变股市的运行趋势。进一步说，即便只是从提振市场信心的角度而言，光有大股东增持这样的行为，还是远远不够的。
　　如今的情况也是如此。人们看到，受到汇金公司斥资近2亿元购买四大银行股票消息的影响，周二早间沪深股市都是跳高了近2.5%开盘，但在短暂冲高以后就开始了回落，到中午深市已经由涨转跌。显然，不能说投资者不认同汇金的增持行为，而且确实是把这视为是重大利好。但是，此举还没能够在整体上提振人们的信心。从成交量上就可以看出，尽管当天两市的成交量相比前一个交易日的确有所增加，但其绝对值还是偏低的，远没达到大盘明显上涨所需要的水平。多数投资者对后市仍然持谨慎态度，并不认为现在就会出现像样的上涨，因此宁愿选择观望，场外资金也没有强烈的入市意愿。其实，这种状况在上半年就发生过，当时中国石油宣布其控股公司在二级市场增持股票，整个市场也对此作出了积极反应。可是，这种反应超级短暂，很快不管是中国石油还是大盘，都又重新下跌。这次汇金公司购买银行股，实际上也就是放大版的中国石油大股东的增持行为，在操作初期，力度还不如中国石油大股东的增持。因此，市场反应偏淡也就是很自然的事情了。
　　应该说，在股市如此低迷之际，中央级的上市公司大股东出手增持股票是很必要的，有利于提振广大投资者的信心。但是，要达到预期的效果，也就是能让投资者保持信心，并且随着时间的推移还不断增强，那么就不能只有大股东增持，而要采取系列措施，也就是打组合拳。譬如说现在市场供求关系紧张，大盘股在发行时也遇到了需要缩减规模并且以询价的下限发行的局面，那么，是否可以考虑适当放缓扩容节奏，以减轻市场的压力呢？人为地以停发新股的方式来救市并不足取，但是根据实际情况调整发行计划则是市场化扩容的体现。还有，对上市公司所派发的红利进行征税，涉嫌重复征税，尽管税率现在已经降低至10%，但是否可以考虑取消，或者暂时予以免征呢？此举对国家的税收影响微乎其微，但是对于培养投资者长期投资理念有着极大的作用。再有，大家都承认现在股市估值比较低，此时能否增加保险资金等长线资金的入市比例呢？这样做的话，其对投资者信心的提振会比汇金公司增持大得多。还有，在市场监管方面，也可以参考成熟市场的一些做法，在双融业务中对融券行为进行适当限制，在股指期货业务中对沽空操作提高门槛等。应该说，采取了各种组合措施，也未必能够让大盘马上强劲上扬，但因为投资者的信心因此而增强了，就能够避免市场出现无谓的恐慌乃至盲目杀跌，可以营造一个相对有利的环境，推动大盘尽快企稳，走上价值回归之路。（上.海.证.券.报）
　　

　　易宪容：汇金反击做空中国
　　中国政府不会放任全球对冲基金做空中国经济、做空中国股市及汇市，绝不能让全球对冲基金把中国汇市及香港H股当成他们的提款机。而眼下中国政府可操控的常规武器还很多。在充分估计到当前金融体系风险严重性的情况下，完全能找到控制巨大系统性风险的相应措施。
　　尽管汇金公司自本月10日起在市场自主购买四大国有商业银行股票的消息传出后，不同的市场人士对此消息理解不同，但有一点是可以肯定的，即汇金入市，不仅在于要稳定股市，更在于中国政府对国外对冲基金做空沪深股市、汇市及中国经济的势头开始主动出击了。
　　世人看到，进入10月，全球对冲基金开始全面做空中国经济，做空沪深股市及汇市。比如，人民币一年不交收远期汇价比人民币汇率现价贬值，A股暴跌。香港H股及美国的中国概念股更跌得人仰马翻。尽管美国的中国概念股下跌有其理由，但A股及H股的急泻，无外乎是最近温州民间金融市场险情引起的连锁反应，全国房价开始下跌可能导致国内银行将面临着巨大的信贷风险，以及地方政府融资平台所积累的风险难以化解等因素，但笔者以为，这些都不足以使A股及H股跌得如此之深。因为，无论如何，从当前中国实体经济及金融形势来看，真正促发巨大系统性风险的关键，并非这些具体金融风险，在政府能充分估计到当前金融体系风险的严重性的情况下，完全能找到相应的控制措施。比如说，当前民间信贷风险的严重性，政府一点都不低估。以温州为典型的民间信贷险情，并非个别现象，而是一个全国性的普遍问题。所以，政府要做的就是组织力量做全面调查，摸清全国这种盛行及泛滥的民间高利贷到底有多大规模，并据此制定切实有效的改进办法。假使仅仅对当前泛滥的民间信贷市场规范化并采取救助政策，恐怕民间信贷的高利贷会更加泛滥。因为，当前民间信贷市场不仅是高利贷泛滥，而且很大程度上是与国内正规金融体系价格管制及规模管制有关，与国内企业纷纷远离实体经济而希冀通过金融一夜暴富有关。假使不存在着一个能获取暴利的房地产业，民间信贷高利贷盛行与泛滥是不可能的。所以，只要政府能对此努力而为，那么民间信贷市场高利贷问题是能够化解的，并不会引起国内金融市场的连锁反应。
　　对于近年来国内房地产市场泡沫的累积效应以及无可复加的严重性，现在无论管理层、学界、业界都已达成了共识。毫无疑问，如果不下决心坚决挤出房地产泡沫，那么由此所引发的中国经济问题，无论是银行危机、金融危机，还是经济危机及社会危机，都不可避免。不过，从2010年的国十条开始的新一轮房地产宏观调控政策，显示管理层对房地产泡沫的严重性认识是清楚的，挤出这些房地产泡沫的目的也是十分明确的。可以说，尽管中国不少地方的房地产泡沫仍然巨大，其泡沫破灭对银行体系的影响也会不小，但是中国房地产市场规模庞大，发展相当不平衡，如果政府能运用现在的经济杠杆来逐渐挤出房地产泡沫，让中国经济逐渐回归理性，那么国内房地产市场软着陆对房地产市场造成震荡就将是有限的。对于地方政府融资平台等问题解决，我们也应作如是观。
　　显而易见，全球对冲基金做空中国经济之举，无非是其借势牟取暴利的一种方式。在这种情况下，中国政府岂能坐视？面对全球对冲基金做空中国的严峻态势，政府势必要密切关注其动态变化势头并寻找机会主动出击。而政府主动出击的方式，首先是把国内的经济问题解决好。而解决好国内经济问题，排在第一位的无疑是采取有效的经济杠杆全面挤出当前国内巨大的房地产泡沫。其次是利用现有的经济实力在汇市与股市上全面主动出击，绝不能让全球对冲基金把中国汇市及香港H股当成他们的提款机。
　　我们应该清楚看到，在当前的国际金融市场，十几万亿美元的对冲基金每时每刻都在利用现有的金融衍生工具大获其利。不管金融市场是上行还是下落，他们都长袖善舞，游刃有余，都能从中获取暴利。比如国际对冲基金要做空中国，他们早就为把做空中国为提款机准备了多重衍生工具。所以，笔者认为，中国政府要与香港特区政府及周边亚洲各国联合起来，加紧修改及完善现行金融市场的部分法律法规，以尽力减弱金融衍生工具对市场冲击与影响。近一个月来，美国民众的占领华尔街运动，实质就是抗议金融市场借助种种合法金融工具对广大民众财富的疯狂掠夺，因此也可以说这是美国民众在强力抗议金融对实体经济的占领。由此，中国政府在这个问题上也该旗帜鲜明，对于全球对冲基金做空中国经济要起来主动反击，而不是被动挨打。此类反击，1998年香港特区政府大战全球对冲基金，就是很好的案例。
　　再清楚不过，汇金此举向国际市场发出了再明确不过的信号：中国政府不会放任全球对冲基金做空中国经济、股市及汇市，而是会主动出击。而眼下中国政府可操控的常规武器还很多。我们当然不否认，当前中国经济与社会发展确实存在各种各样的矛盾和问题，但这些问题远不至于逆转中国经济的增长态势，更不至于导致重大经济衰退，只不过以往经济增长高速度不能不有所放缓，经济增长方式及经济增长结构必须有大的调整。（上.海.证.券.报）
　　

　　朱大鸣：楼市黄金如黄鹤一去不复返
　　黄金周是传统房地产的旺季，但如今十一黄金周楼市惨淡收场，成交量大幅度降低自是不必言说，价格也略有调整。很多人分析说，要让开发商挺不住乖乖地降价，房价还会扩大下降的幅度。如果从表面的关系来说，的确如此，开发商挺不住资金链断裂很可能会继续降价，但也有的通过股权收购的方式而非降价的方式解决问题。
　　从现象层面上来说，今年黄金周期间，楼市明显处于休假状态。不仅购房者少，连一手楼盘、二手中介大多也暂离楼市，有记者走访中发现，有些售楼处大门紧闭，屋内的灯都关着，见到有人来看房，里面的售楼人员才慌忙打开灯。这一连串景象造就了黄金周楼市惨淡的成交数据。北京、上海、广州、杭州等地楼市成交量连日来均处于谷底状态。
　　从实质上来说，降房价是一个系统工程。首先要扼住印钞主义的潘多拉魔盒，如果钞票泡沫不得到遏制，房价、地价和物价都很难真正的回调，牺牲的是未购房者和储蓄者的利益。收益能够跑过印钞机的投资似乎并不多，房地产仿佛能够超过印钞机的印钞速度，比如说有问题老板称做千人大厂还不如老婆炒房的三分之一的利润多。但是，即使如此，房地产的价值回报速度与M2的增速还是小巫见大巫。房价只涨不跌的主要原因在于货币超发，在纸币泡沫的掩盖下，已经看不到绝对价格的调整了。
　　其次，如同要菜农降价，而不降低种菜成本一样，土地成本如果不降低，最终还得转到价格上来。因此，中国要降低房价，必先降低地价，而且严格监督土地和印钞机互动诱发的各种虚假信贷需求，唯有如此，降低房价才会有坚实的基础，才能彻底斩断地方政府吸食土地鸦片的痼疾。全国工商联房地产商会就全国9城市房地产企业开发费用的调查显示，在总费用支出中，流入政府的共有二部分，一是土地成本，二是总税收，合计占到了49.42%。房地产项目开发中，土地成本占直接成本的比例最高，达到58.2%。事实上，去年全国卖地收入高达2.7万亿，过去21年卖地增长4000多倍。我们相信，控制这银根和地根的政府，要真想降低地价和房价，并非是一件难事。
　　第三，降低房价还要降低税费，如果说多如牛毛的税费不降低，想降低房价，也如同缘木求鱼。税费成本是房地产价格重要组成部分，一个房地产产业链上62项税费让税务、地方和银行形成铁三角联盟，这是楼市调控这么多年从来都降低不了的最重要的阻力。房地产这条链条上，绑着太多的利益，牵连的太多的财富，所以，降低房价才会那么难。
　　黄金周过去了，中国楼市是否迎来了拐点，还不好说，但有一点需要指出的是，中国房地产市场需要进行有效调整，这种有效调整指的是就算是国有的房地产公司也应当根据市场平等风险进行调整，而不能通过印钞和增加信贷再来一轮新的对冲。房地产市场最大的不公是身份的差异导致资源配置的不公，特别是信贷政策最为明显。
　　上一轮银行坏账通过利润增长的方式即通胀的方式对冲了，这一轮地方形成那么多浪费和无效的投资恐怖又只能通过印钞的方式解决，我们为地方债务担忧，为卖地财政担忧。通过印钞对冲坏账是一个危险的方式，它将绑架整个房地产市场走向畸形和极端，从而在极度疯狂中崩溃。这不是我们希望看到的，相信也不是与房地产相关的各个产业从业者所看到的。中国房地产需要的健康的发展，理性的成长，而非一头尾巴上响着鞭炮的野牛，疯狂地吞噬着财富和创造力，疯狂地跑向悬崖。（国.际.财.经.时.报）
　　

　　候　宁：汇金增持银行股难改大势
　　中央汇金公司自10月10日起已在二级市场自主购入工、农、中、建四行股票，并继续进行相关市场操作。
　　著名财经评论员候宁接受中国网采访时表示，汇金公司的增持，主要是表明管理层的护盘态度，后市有可能出现反弹，但大势目前并不乐观。目前市场下跌的一个重要原因是信心严重不足。另一个原因是，A股流通市值的水池在不断扩大。虽然股指目前只有2300多点，但流通市值已远远高于08年6000点附近的水平。
　　候宁还表示，受全球债务危机愈演愈烈、中国楼市泡沫面临挤压局面、以及温州出现高利贷泡沫等等不利因素都的影响，A股上市公司的业绩预期总体会有所下降。尤其是房地产企业的业绩预期，反过来又会拖累银行板块，短期内大势很难出现真正好转。（新.华.网）
　　

　　易　宁：如何在低迷的股市中找到牛市？
　　中国股市正经历着狂风暴雨的坏天气，上证指数从07年牛市崩盘以来，已跌去六成。在这四年岁月中，许多人也像海明威的著作《老人与海》中的圣地亚哥般被赋予了诅咒，花费在股市中的时间和金钱，换不来起码的回报。曾经深信不疑的投资生涯，已变成身边人眼中的不务正业。身处其间的人们，内心由憧憬转为忐忑，由希望转为失落。当大盘跌破2400点时，许多老股民选择了离开，十几年的梦想，如五彩的肥皂泡瞬间就破灭了。
　　客观来看，目前中国股市的疲弱局面，来自多重不利因素的叠加。当前中国经济所处局面比较复杂，一方面实体经济受金融危机的不利影响尚未消散，企业支出增速快于收入增速、居民刚性需求产品花费上升，使社会剩余资本难以流入股市，甚至呈现流出态势；另一方面，货币政策受制于结构性通胀而无法放松，银行为满足国际巴塞尔3协议而不断上调资本金比率，使信贷资金间接支持股市的能力减弱，甚至需要依靠股市补充流动性。二者共同削减股市资金规模，再加上创业板、战略新兴产业对股市融资的需求，使中国股市存量资金状况，处于历史上较为不利的时期。在此背景下，股市走出长期低迷也是较难改变的事实。
　　不过，在那些老股民渐渐远去的时候，笔者仍选择留下来--哪怕依旧是停留在这样无休止的坏天气中。如同人生一样，际遇或许无从选择，但最终的结果又并非全由命运决定。虽然目前股市压力重重，但投资者也并非是无可作为的。相同的股市，不同的人有着迥异的风险、收益、机率关系。有人依旧可以在熊市中看见机遇，有人却与机会白白错过，亏得一塌糊涂，关键在于如何根据客观条件，调整自己的操作模型。
　　在目前的弱市中，如果你拥有融资融券的资格，采用对冲操作，相对于单边买卖会更有优势。在持有高收益率股票的同时，融券做空同等市值的低收益率股票，使大盘无论系统性上升或下降，都能以付出少量手续费的代价，基本保存市值。一旦大盘平震，则高收益率股票价格往往容易上涨，而低收益率股票价格下跌的概率较大，则可在做多和做空两个方向上均赚取利润。同时建立数个这样的对冲组合，用以在单个组合出现与预期情况相反时，分散产生的亏损风险。这也是在熊市中比较保险的一种套利方法。
　　对于没有融资融券资格的普通股民而言，股票投资的获利，除分红外，最终只能依靠股价的上涨来实现。而在熊市中股价下跌又往往是常态，在这种背景下，停止操作显得太过消极，而盲目猜测底部和抢反弹等投机操作，又只会让局面变得更糟。因为未来无法预测，当成功与失败的概率各半时，印花税和手续费等摩擦成本的存在，会使这种行为的制胜概率永远小于50%，频繁操作会耗尽你的资本。可以采用调换的方法，在一组相对安全的股票中，卖出收益率相对较低的股票，买入收益率相对较高的股票，在正常情况下，无论大盘上涨或下跌，收益率高的股票往往涨快跌慢，而收益率低的股票则反之。当二者收益率出现倒挂时，再反向买卖回来，则可在原有持股数量不变情况下，获得部分调换收益，同时也须建立数个调换组合分散风险。这是在弱市中，以不增加资金投入为前提，利用现有被套股票赚取利润的方法。但应注意，调换操作无法保持市值不受系统性下跌影响而受损，因此投资者仍要承受相当的心理压力。在熊市中，我通常选择将调换的利润以增量股票的形式留存，从而放大未来市场景气时的收益。利用弱市赚取更多的股票，对投资者的信心会有所补偿吧。
　　对于真正的投资人来说，股市并无弱市。以笔者四十余年的投资经历来看，这话也是有道理的。在萧条的股市中，依然有许多方法可以生存下去。股市牛熊交替，就如大海的潮涌潮退一样，不因人的意愿而转移，而每个人最终的命运如何，却仍取决于自己。伤感之后的苍白，无法建立解决问题的勇气。理性的分析与决策，才是可能战胜厄运的途径。如同在海明威的著作《老人与海》的开头所写的一样--圣地亚哥最后一次出海前，村里的孩子问他：你现在还有力气对付一条真正的大鱼吗？圣地亚哥回答：我想还有，再说有不少窍门可用呢。当我们面对低迷的股市时，或许首先该多一些捕鱼老人的信心和勇气。 （中.国.经.济.网）
　　

　　宋鸿兵：占领华尔街挑战金权天下
　　《货币战争》作者宋鸿兵 10月10日在微.博称，占领华尔街运动可能演化为60年代民权运动以来最具世界影响力的重大事件。
　　宋鸿兵称：占领华尔街运动在美国已遍及1080个城市，目前正在登陆欧洲。如果继续保持非暴力的宗旨，那么这场运动很可能演化为60年代民权运动以来，最具世界影响力的重大事件。它将导致全世界99%的穷人联合起来，向1%的富人要求权力的行动。这是民权在挑战金权天下，这是政治民主与金融独裁的斗争。 （证.券.时.报.网）