瑞银：对中国民间信贷的恐慌高峰或已过去
　　瑞银证券中国首席经济学家汪涛昨天发布报告称，在温州市政府、中央政府、当地企业的共同努力下，温州的信贷环境有望稳定，对中国民间借贷的恐慌高峰或成过去式。
　　汪涛预测称，民间信贷规模相对较小，不必过度担心会给银行资产质量和房地产市场造成直接影响。未来更大的风险是正规贷款市场和民间信贷市场都遭遇信贷萎缩，并且这种情况继续蔓延。
　　汪涛预计，在银行提供流动性及政府的参与下，未来几个月温州的企业和债务可能面临重组。
　　据悉，20%至40%的高利率诱惑下，大批社会闲散资金进入民间借贷市场。央行温州中心支行统计数据显示，温州的流动资金总额约5000亿人民币，截至2011年6月，温州民间借贷市场规模约1100亿人民币。
　　汪涛引用央行温州中心支行的数据称，上述1100亿资金中仅35%流入实体经济，其余流向房地产市场或地下金融中介，而2004年民间借贷流入实体经济的比例为90%。
　　汪涛认为，08-09年的信贷扩张，使得表外借贷资金总量已经突破12万亿人民币，其中表外信托资产总量达3.7万亿人民币。相比之下，截至2011年8月，未偿付的信贷资产共计55.7万亿，其中人民币贷款共计52.4万亿。因此中国最重要的融资渠道是银行信贷，非银行金融机构和资本市场所起的作用相对较小。（.每.日.经.济.新.闻）
　　

　　中国银行︰若中国经济放缓，应下调存准率
　　国际金融报12日报道，10月11日，中国银行(601988-CN；03988-HK)分別发布了《中国经济金融展望季报》和《全球经济金融展望季报》，表示全球经济处在二次衰退边缘，同时中国经济放缓的风险不断加大。
　　报告称，如果全球经济滑坡和中国经济放缓同时发生，中国应调整或扭转某些政策立场，例如应下调银行存款准备金率。但短期內中国将维持稳健的货币政策以及针对地產行业的调控措施。中国银行分析认为，受全球经济负面冲击和国內政策持续收紧等因素的影响，第四季度中国宏观经济景气将继续回落，三大需求将呈不同程度的放缓，经济失速的风险加大。 （.财.华.社）

　　印尼央行下调基准利率 新兴经济体降息阵营扩容
　　印尼央行10月11日意外宣布，下调基准利率25个基点至6.50%，以刺激国内经济增长。这是该行2009年7月份以来首次下调基准利率，该决议超出市场绝大多数分析人士预期。
　　今年第三季度以来，由于欧债危机恶化，欧美等发达经济体增长乏力，能源等国际大宗商品价格持续回落，新兴经济体的货币政策紧缩阵营已经开始分裂，长期暂停加息或实施降息的国家日益增多。今年8月，土耳其央行和巴西央行双双宣布下调基准利率以保障国内经济增长。此外，巴基斯坦央行已在今年7月和10月两次降息，降息幅度达200个基点。
　　印尼抑通胀转向保增长
　　印尼当地分析人士称，印尼此次意外降息的意图更多在于防范外部经济的恶化波及国内经济，因该国经济增长良好，通胀压力相对可控。
　　数据显示，印尼8月和9月的消费者价格指数分别同比增长4.79%和4.61%，落于印尼央行设定的4%至6%的今年通胀目标区间之内。另外，印尼今年第一季度和第二季度的国内生产总值分别同比增6.47%和6.49%，经济表现远好于多数新兴经济体。
　　不过，进入9月份以来，由于外部经济环境恶化，外资回流发达市场迹象逐渐明朗，使得新兴经济体面临的宏观经济形势日益严峻。9月份，印尼股市雅加达综合指数累计下跌11.2%，同期，印尼盾对美元汇率出现大幅下滑4.5%。而与印尼同样遭遇的还有巴西、印度等新兴经济体。
　　印尼央行副行长萨尔沃诺近日表示，自上月起，该行的关注重点已经由通胀问题转向了对经济增长前景放缓的担忧，而这都是由欧元区债务危机引起的。萨尔沃诺指出，一旦真有必要采取措施促进经济增长，那么印尼央行一定会做好出台货币宽松措施的准备，特别是在通胀前景走低的状况下，该行更有必要这么做。
　　印尼国家银行证券公司分析师分析称，全球经济增速的放缓已经威胁到新兴经济体的出口前景，使其今年的经济增速目标难以达到，为保增长，新兴经济体或会陆续下调基准利率。
　　通胀回落打开宽松空间
　　如果说全球经济增速放缓是部分新兴经济体开始转变货币政策立场的主要原因，那么，石油等国际大宗商品价格回落导致的新兴经济体通胀压力放缓，则成为了这一立场转变的临门一脚。
　　数据显示，国际原油期货价格自5月初触及每桶114.83美元的近期高点后逐步回落。特别是8月份以来，欧美债务危机恶化导致全球经济复苏前景黯淡，国际油价更是接连跌破90美元和80美元大关，并一度低见74.95美元的今年低点。另外，外部宏观经济环境的急剧遇冷也导致铜、铁矿石和钢铁价格持续走软。
　　受此影响，部分新兴经济体近期通胀率呈现见顶回落迹象。数据显示，俄罗斯9月份的通胀率由8月份的8.2%大幅下滑至7.2%，泰国9月份的通胀率也由8月份的4.29%降至4.03%。其他国家如中国和印度则出现通胀率环比增幅的逐步收窄。
　　在本周议息的新兴经济体中，韩国今年9月份的生产者物价指数同比上涨5.7%，为今年来最低同比涨幅，同期的消费者价格指数则同比上涨4.3%，较8月份的5.3%有大幅回落，因国际原材料和农畜牧产品价格下滑。市场人士预期，韩国央行或会在13日的议息会议中宣布维持基准利率3.25%不变。(.中.国.证.券.报 .吴.心.韬)

　　亚洲央行有意宽松 充足流动性预留股市上升空间
　　相较于区内的通胀压力，新兴市场的决策者显然更担忧各自的经济增长前景，这也就为央行决策者们在依旧感到通胀压力的情况下继续释放流动性找到了理由。11日，印尼央行意外宣布将该国指标利率下调25个基点至纪录低点6.50%。与此同时，来自评级机构穆迪的流动性压力指数也显示，亚洲市场上的流动性依然强劲。鉴于低估值以及流动性充裕等因素，太平洋投资管理公司等一些国际知名机构近日相继发表看好新兴市场的言论。
　　新兴经济体更担忧增长
　　11日，印尼央行意外宣布将该国基准利率自6.75%下调至6.50%，之前外界普遍预计印尼央行将连续第八个月维持基准利率不变。数据显示，今年9月份印尼国内的通胀率已降至4.61%，而且从各种官方表态也可以看出，决策者更关注欧元区的债务问题以及市场大幅震荡的风险。因此有海外媒体评论认为，印尼央行已经将货币政策的关注点从抗击通胀转移到支撑经济增长上来了。
　　分析人士指出，欧债危机不断升级的态势以及近期接连发布的经济增长坏消息，都令新兴经济体的各大央行更担忧增长而非通胀。据汤森路透日前发布的一份调查显示，接受调查的17名分析师中有16人预计，韩国央行将在13日召开的政策会议上连续第四个月维持指标利率在3.25%不变。
　　此外，泰国政府官员10日表示，本月稍晚召开的议息会议将更加关注较长期因素，不会特别在意当前因洪水灾害造成的通胀影响。巴西央行则在9月初宣布，将该国基准利率下调0.5个百分点至12%。该央行还表示，促使其作出降息决定的最大原因在于全球经济增长异常疲弱。
　　亚洲仍有充足流动性
　　亚洲各大央行对于全球经济增长前景的担忧不无道理，各种迹象表明，该地区的一些资产已经受到动荡形势的影响。受欧债危机引发的抢购美元等因素影响，9月份亚洲货币集体走低，但穆迪的数据显示，亚洲地区的流动性仍然充足。
　　评级机构穆迪11日表示，亚洲的流动性压力指数9月份保持在9.7%不变。该指数与企业流动性充裕程度呈反比关系。今年以来，亚洲的流动性压力指数基本保持在11%至13%的水平之间。与2008年10月至12月流动性压力指数高达37%相比，目前亚洲企业总体流动性依然可谓强劲。
　　此外，数家亚洲央行也都在9月份动用了巨额外汇储备，以随时准备应对因欧债危机而起的本币大贬值。海外媒体评论认为，储备资产规模降低表明多数央行都在试图平抑本币汇率的巨幅波动，而不是放任不管。
　　印尼央行上周表示，截至9月30日，该行储备资产较上月减少101亿美元，至1145亿美元；这反映出随着海外投资者从该国撤出资金，央行为减缓印尼盾的动荡进行了入市干预。几乎在同期菲律宾的储备资产下降3.01亿美元至756.39亿美元，降幅较为温和。有交易员据此认为该行也在近期干预过汇市，而且最近一次应该是在上周二。
　　此外，韩国政府也表示，9月末该国储备资产减少88亿美元，至3033亿美元，为自2008年11月以来的最大单月跌幅。分析师认为，造成这一现象的原因包括为支撑韩元而进行的入市干预，以及欧元走低进而导致折合成美元的欧元计价资产贬值等因素。
　　低估值吸引大行买入
　　在流动性充裕的同时，一些大行也纷纷发表看好新兴市场资产的言论。随着新兴市场股市创下逾十年来持续时间最长的跌势，该地区股票估值已跌至2009年3月份以来的最低水平。
　　汇丰私人银行亚洲投资策略主管安朱娜·马亨德兰表示其正在增持中国股票。哈瑞斯私人银行首席投资官杰克·埃布林也表示，可能将新兴国家的股票占比从3%提高至10%。
　　据资金流向监测机构EPFR的数据显示，新兴市场股票基金已经连续十周出现资金外流，投资者在截至10月5日的七天内共计撤资33亿美元。
　　太平洋投资管理公司驻伦敦的新兴市场股票投资组合经理玛丽亚·戈登10日称，新兴市场股票很便宜，该公司正在有选择地买进中国股票。我们正在受周期性冲击更大的领域逢低吸纳。戈登称。
　　据彭博资讯的数据显示，摩根士丹利资本国际（MSCI）新兴市场指数自今年高点已暴跌超过30%，推动市盈率在本月5日达到9.4倍，为2008年12月份以来的最低水平。（.上.证 .王.宙.洁）

　　汇金增持奠定行业底部 银行股的春天在哪里
　　在汇金增持工、农、中、建四大行股票的利好消息刺激下，10月11日银行板块集体飘红。业内人士认为，汇金出手奠定了银行股的底部，但板块整体的估值上移则还需等待。当前，货币紧缩、资产质量风险及再融资压力是板块面临的主要制约因素。如果这些不利因素得到缓解，那么银行股的春天也将随之到来
　　财富效应有限
　　10月10日，工、农、中、建四大行发布公告称，控股股东汇金公司当日通过上海证券交易所分别增持1458.4万股、3906.83万股、350.97万股及738.44万股，汇金承诺未来12个月将继续进行增持。
　　10月11日，银行板块在利好刺激下全线飘红，板块整体涨幅1.66%。其中，建设银行上涨2.49%，中国银行上涨2.09%，农业银行上涨2.02%，工商银行上涨1.50%。数据显示，昨日银行板块共有3.50亿元资金净流入，成为资金最受宠的板块。
　　对于汇金增持赋予银行股的这顿反弹盛宴，业内人士却并不看好它的持续性。国海证券分析师宁宇指出：一般认为，汇金公司作为国家背景的控股股东，其真金白银的增持行为应该对二级市场银行业的股价具有刺激作用，但从最近两次汇金公司增持事件的统计数据来看，增持行为对二级市场股价走势的财富效应并不显著。
　　2008年9月，汇金公司对三大行的增持仅仅是当时的政策组合拳之一，另两个政策利好的刺激效果更为显著，从而抑制了银行板块获得超额收益的空间；2009年10月，汇金公司虽然再次发布增持三大行股份的公告，但一来其实际增持力度很小，二来当时银行板块受巨额再融资的负面影响较大，使得行业收益率低于扣除银行后的沪深300指数收益率。
　　国都证券研究员邓婷指出：这是汇金第三次增持，增持股数低于上两次，耗资近2亿元，其维稳的意义大于实质影响。
　　估值已创新低
　　在经历了前期的下跌后，部分银行股的估值已经创下了近两年来的新低，板块整体更是接近2009年金融危机时的水平。
　　根据国都证券研究报告显示，近来由于欧债危机带来外围市场持续动荡，加之国内经济增速放缓、通胀压力尚未明显缓解，货币政策松动预期落空，银行板块部分个股创近两年的新低。自2011年5月至今，银行板块指数已经下跌近19%，目前16家上市银行2011年、2012年的平均市盈率分别降至6.84倍、5.59倍，市净率分别降至1.24倍、1.05倍，估值已经显著低于2008年金融危机时的水平，后续下行空间有限。
　　即便是如此低的估值，却难以引领银行股产生一波像样的绝地反击。对此，长江证券分析师陈志华指出，欧洲主权债务危机引发的银行业危机远没有结束，目前仅欧洲央行出手，对于银行业资本重组方案，欧洲内部分歧巨大。同时，美国占领华尔街游行对政府政策及经济影响较大。欧美动荡使得投资者避险情绪加剧，使得港股也同样受累，内资银行股在中国香港市场的表现相当令人沮丧，其低估值水平不利于A股银行估值水平的提升。
　　投资机会不远
　　尽管银行股的春天尚未到来，但其投资机会却并不遥远。业内人士认为，银行业的环境正在慢慢改善。
　　宁宇认为，在四季度政府力保保障房、水利等民生建设的维稳需要下，一直以来压制银行估值的监管政策环境等政策面可能出现偏正面的变化。此外，考虑到近期国际市场对中国银行业资产质量的忧虑，因此支持国有银行的稳健经营以及维护市场信心就可能成为行业政策环境改变的刺激因素。
　　邓婷认为，尽管汇金增持银行股对该板块估值起到支持作用，但对于银行股未来的走势，投资者认为还需密切关注货币政策的微调，及欧债危机的应对进展。如果政策出现松动，且欧债危机得到有效缓解，则银行板块将迎来一定的估值修复机会。
　　陈志华则建议投资者：当前上策是等待政策破解困局。我们期待货币政策调整，纠正数量调控带来的资金价格扭曲，加息消除负利率，使得存款回流银行，降低存准率，让银行恢复货币创造能力。只有资金扭曲局面改正，结构调整之局正式开启，市场才能迎来希望曙光。（.国.际.金.融.报）