人民日报：汇金增持，投资还是救市？(经济聚焦)
　　目前的市场环境下，通过购买几家公司股票救市并不现实。投资者对股市下跌趋势能否终结还应持谨慎态度
　　中央汇金公司10日宣布，将在二级市场自主购入工、农、中、建四行股票。在股市持续低迷之际，此举引发市场的丰富联想。
　　增持银行股能增强市场信心，也会激发对后续政策的想象力
　　国庆长假后首个交易日，沪深股市延续节前的调整，大多数股票均出现下跌。然而，在一片绿色之中，国有大银行板块的表现却颇有意味。当天，工、农、中、建四大银行股价均逆势上涨。
　　股市收盘之后，一个消息在市场中迅速引起广泛影响：中央汇金公司表示，为支持国有重点金融机构的稳健经营和发展，稳定国有商业银行股价，中央汇金公司将在二级市场自主购入工、农、中、建四行股票，并从即日起开始有关市场操作。
　　中国银行、建设银行、工商银行及中国农业银行(601288)10日晚分别发布公告称，公司股东中央汇金投资公司当日增持中国银行A股350.97万股，增持建设银行A股738.44万股，增持工商银行A股1458.4万股，增持农业银行A股3906.83万股。
　　增持后，汇金公司持有中国银行A股1885.57亿股，占中国银行总股本的67.55%；持有建设银行股份1427.53亿股，其中A股1.62亿股，H股1425.9亿股，占建设银行已发行总股份的57.09%；持有工商银行A股1236.56亿股，占工商银行总股本的35.43%；持有农业银行股份1300.39亿股，占农业银行总股本的40.04%。公告还显示，汇金公司将在未来12个月内，继续增持上述四家银行股份。
　　作为资本市场上国家队的先锋，中央汇金公司的举动历来受到关注。2008年9月18日，汇金宣布在二级市场自主购入工、中、建三行股票，次日上证综指上涨9.45%，两市千余只股票涨停。2009年10月9日，工、中、建三行接到汇金公司通知，汇金通过上交所交易系统买入方式增持三行A股股份，当天上证综指大盘上涨4.76%。此次汇金的再次增持，是否能重现以往的效果？
　　光大证券(601788)首席投资顾问滕印表示，虽然目前还不清楚汇金增持四大行股票的细节，但对于股市二级市场来说，其积极效应不言而喻。今年股市走势疲弱，尤其是7月以来，市场出现连续下跌，市场信心受到严重挫伤。汇金在这一时机增持，能够在稳定市场情绪、增强市场信心方面发挥作用。此外，汇金的增持也会激发市场对后续政策的想象力，也有利于市场的转暖。
　　有市场人士认为，汇金公司增持四大银行股票，说明现在的二级市场股票，尤其是银行股已经具备较好的投资价值。汇金作为四大行的大股东，其举措也往往被认为蕴含政策导向。
　　汇金增持的消息公布后，对于仍在交易的香港股市已形成刺激效应。工、农、中、建四大银行的H股在当天收盘前均出现快速上涨，恒生指数尾盘也由跌转涨。
　　增持不能简单视为救市，股市是否见底还有待观察
　　从7月中旬开始，A股市场一直在一个不断探底的下降通道中，目前的上证指数距离2010年7月形成的2319点低点只有一步之遥。汇金增持能否扭转这一趋势？
　　滕印认为，汇金公司在相对低位增持银行股，本身是一种投资行为，不能简单视为救市。目前的市场环境下，通过购买几家公司的股票来救市也不现实。市场运行的轨迹，从根本上说，取决于宏观经济政策、上市公司业绩及二级市场供求关系等基本面因素。
　　从目前A股市场的情况看，存在一些积极因素。经过连续下跌后，股市的泡沫得到进一步压缩，目前的市盈率水平与2005年、2008年的底点相差无几，整体估值水平处于历史低位。长假期间公布的数据显示，9月制造业采购经理人指数稳中有升，环比回升0.3个百分点，这是连续第二个月小幅回升，表明宏观经济仍保持平稳运行态势。
　　然而，股市同时也面临着诸多的压力。银行证券首席策略分析师孙建波分析，9月份CPI预计还将在高位运行，距离投资者期待的CPI明确下行趋势还有待时日；上市公司业绩可能出现下调，不排除在三季报公布业绩之后再次下调业绩预测，从而对A股市场带来压力；当前A股发行节奏仍然很快，新股抽血令A股不断承受资金压力。
　　市场将在何处见底？滕印认为，与其猜疑股指运行的点位，不如静下心来分析影响市场的关键性因素。他认为，股市要见底，要满足三个条件：首先是引发市场调整的原因有没有发生实质性改变，如货币政策、市场供求关系、房地产调控、国际市场的动荡等；其次是有没有外力来对冲各种不利因素，汇金增持就是这样一种外力，但其力度还有待观察；最后是股票的估值水平是不是足够便宜。虽然现在A股的估值处于历史低位，但全流通后市场环境已经发生变化，不能与过去作简单对比，而且市场的结构差异明显，一些小盘股的估值仍然不低。综合这些因素看，投资者对下跌趋势能否终结还应持谨慎态度。
　　中央汇金公司（链接）
　　中央汇金投资有限责任公司成立于2003年12月，是由国家出资设立的国有独资公司，其重要股东职责由国务院行使，代表国家依法行使对国有商业银行等重点金融企业出资人的权利和义务。中央汇金公司不开展其他任何商业性经营活动，不干预其控股的国有重点金融企业的日常经营活动。(.人.民.日.报)

　　证券时报：顺市而为 汇金增持释放积极信号
　　昨日，中央汇金公司已开始在二级市场购入工、农、中、建四大行股票，这对于低迷已久的A股市场而言无疑是一大利好。在此背景下，联系近期多家央企大股东或高管增持麾下公司股票的事实，我们有理由相信：此举有望提振投资者的信心，有利于大盘企稳。
　　统计数据显示，截至9月29日，共有9家央企大股东或高管出手增持，增持市值共计约23亿元。尽管目前尚不知晓汇金本轮增持四大行股票的最终数量，但结合目前大盘整体估值水平以及最近三年来汇金增持国有银行股的情况判断，汇金此番增持应该不会小气。
　　据统计，截至9月29日收盘，三季度以来A股跌幅达15%左右，市值蒸发超过3万亿元；整体动态市盈率从二季度末的16.16倍下降至14.12倍，接近2008年年底的水平。而2008年9月，就在市场极度低迷之时，汇金公司高调宣布将在一年内增持三大行股份，随后一年间，汇金按计划大举增持三大行股票，共增持工行2.81亿股，约占工行总股本的0.08%；增持中行8160.7万股，约占中行总股本的0.03%；增持建行1.29亿股，约占建行已发行总股份的0.06%。如果按上述数据推断，汇金继续大笔增持四大行的可能性不小，更何况汇金已放出了稳定国有商业银行股价的风声，如果汇金只是小打小闹地增持，在行情极度低迷、银行股也是跌跌不休的当下，很难达到稳定国有商业银行股价的目的。
　　上证综指9月份跌破2500点后，市场就产生了这样一种预期：如果外围股市继续大幅波动，A股继续下行，政府可能有维稳措施出台。有业内人士认为，这些维稳措施不外乎应对2008年国际金融危机所采取过的手段，比如号召长线资金入市、中央汇金增持金融股、要求央企增持控股上市公司股份、放缓新股发行节奏等等。汇金此次出手，可视为市场维稳预期在某种程度上兑现。
　　其实，对于汇金出手增持四大行股票，还可以做另一种解读，即：这是汇金公司基于麾下银行的股价被低估而实施的市值管理行为，就像股神巴菲特近日宣布增持其麾下价值被低估的公司股票一样。
　　这种带有市值管理特点的增持，本质上是一种以股票的内在价值为操作尺度的市场行为，它对于广大投资者信心的提振更有效，也更真实。推而言之，对于在汇金之前多家央企增持自家公司股票的行为，也不妨作如是观。
　　从长期看，稳定市场主要靠无形之手，发挥市场自身固有的纠错功能。相比缓发或停发新股、人为控制再融资节奏等救市举措，汇金等央企通过看不见的手来增持麾下公司股票的行为，可理解为低价买入、志在长远的顺市而为之举，如此亦符合中国股市的市场化改革取向。实际上，在汇金等增持麾下公司股票的同时，IPO或再融资并未因人为调控而明显放慢节奏。换言之，汇金等央企的增持行为市场化含量较高，这种增持如果能最终在事实上达成维稳的结果，那也是一种健康的维稳。
　　中国经济不会硬着陆、经济转型稳健推进、上市公司业绩整体优良、地方政府债务虽有风险但可控，这些都是支撑中国股市最终会向好的内因；债务危机下的欧风美雨，毕竟是外在因素，不可能从根本上决定中国股市的走向。汇金等央企的增持之举，应是基于这一判断下的市场化抉择。投资者有理由寄望汇金的增持将成为中国股市企稳向好的一个重要起点。(.证.券.时.报)

　　基金：汇金出手意味市场趋近底部
　　针对本周一汇金公司增持银行股的行为，部分基金公司表示，汇金增持银行股代表其对当前市场接近底部的认可，有利提振市场信心，增持行为短期意义大于实际。目前，宏观经济的不确定性依然困扰市场，这是当前市场最大的风险所在。具体的投资上应该回避周期股和偏周期的制造业，大消费是较好的投资标的。
　　南方基金研究总监史博昨日向记者表示，汇金增持银行股代表其对当前市场接近底部的认可，有利提振市场信心，但底部徘徊的时间和具体的点位还难以判断。史博认为，汇金增持并不意味着市场企稳反弹指日可待，但是市场估值吸引力的一大表现。从中期角度看，当前市场点位的投资是具有赚钱机会的。
　　史博向记者表示，新股融资对市场的负面因素是其关注的一大方向，这也是影响基金经理投资信心主要原因，因此当前仓位保持在中性水平。一级市场的赚钱效应使得资金对参与二级市场的兴趣明显不足。史博认为，当前市场连续下跌背后的一个原因是流动性的匮乏，新股融资抑制了二级市场的表现。
　　虽然近期市场连续走跌的过程中，大盘股、基金重仓股依旧成为杀跌的主要对象，而小盘股则相对抗跌。但史博昨日强调，有一些小盘股有可能面临深跌的可能。史博认为，小盘股的机会还在于应该有明确的成长性和业绩，而当前市场中一些小盘股的股价仅仅依靠故事来维持，估值较高而成长不足是此类小盘股的主要风险。
　　汇金增持银行股是价值的体现，说明市场已经接近底部了。鹏华基金研究部总经理冀洪涛昨日告诉记者，当前市场信心严重不足，汇金的增持行为意在稳定市场。但冀洪涛亦认为作为银行大股东的汇金增持行为短期意义大于实际，宏观经济的不确定性依然困扰市场，是当前市场最大的风险，因此短期来看基金还难有做多的意愿。
　　冀洪涛进一步认为，具体的投资上应该回避周期股和偏周期的制造业，由于这些行业对产品价格的敏感程度非常高，业绩存在很大的不确定性。相比之下，包括医药、商贸零售、食品饮料在内的大消费品种依然保持较好的增长态势，从历史来看，大消费一直都是较好的投资标的。
　　大成基金表示，近年来，我国国际收支不平衡问题日益突出，给经济运行带来一定风险，次贷危机爆发以来，出口对我国经济增长的贡献日益削弱。目前来看，仅仅依靠投资拉动经济发展也不可能长期持续，而消费在国民经济中的作用已举足轻重，相信未来政府将继续推行积极的财政政策和社会福利制度改革来提高消费在国民经济中的比重。在此宏观经济及政策背景下，消费行业内的企业将迎来较大发展机遇。
　　经过前期调整，A股当前的估值水平已反映出前期投资者对于宏观经济与企业盈利增速放缓的预期。大成基金昨日强调，部分板块的中长期投资机会正逐渐显现。在当前高通胀经济增速下滑的情况下，业绩增长稳定且增长确定性强的大消费行业将受到资金的青睐。(.上.证)
　　

　　救市主汇金巨资增持四大行 三大追问 历史是否会重演
　　十一长假后的第一个交易日，中央汇金公司出其不意地宣布：为支持国有重点金融机构的稳健经营和发展，稳定国有商业银行股价，中央汇金公司自10月10日起已在二级市场自主购入工、农、中、建四行股票，并继续进行相关市场操作。国家队出手，股市立即给予回应，四大行的A股、H股尾盘均现拉升。汇金增持是否预示着底部到来，增持之举能否力挽狂澜？对此，业内人士给出了不同的解析。
　　新闻事件
　　汇金出手增持四大行
　　昨天是十一长假之后的第一个交易日，A股市场延续了节前的冷清，量价齐缩，上证指数与深证成指亦双双再创年内新低，分别报收2344.79点与10170.75点，跌幅分别为0.61%与1.18%。但放眼望去，A股市场并非亮点全无。接近收盘时，一直低迷的银行板块忽然在工、农、中、建四大龙头的带领下霸气外露。截至昨天收盘，四大行全线飘红，成为银行板块中的四朵奇葩，其中工行收于3.99元，上涨0.25%；建行收于4.41元，上涨0.23%；农行收于2.47元，上涨0.41%；中行收于2.87元，上涨0.7%。
　　正当市场对此奇景议论纷纷之时，新华社发出的一条快讯揭开了谜底：中央汇金公司自10月10日起已在二级市场自主购入工、农、中、建四行股票，并继续进行相关市场操作。消息一经扩散，四大行H股的表现也竞相露喜。而就在中央汇金购入四大行消息扩散后不久，中央汇金公司通过官网公开了这一信息。昨晚，四大行也陆续就汇金增持一事发布了公告。
　　中央汇金公司2008年-2011年三轮增持
　　2008年9月18日，中央汇金公司宣布，为确保国家对工、中、建三行等国有重点金融机构的控股地位，支持国有重点金融机构稳健经营和发展，稳定国有商业银行股价，中央汇金公司将在二级市场自主购入工、中、建三行股票，并从即日起开始有关市场操作。9月23日，工、中、建行公告，中央汇金公司已通过上交所增持了三大行各200万股A股。
　　2009年10月11日，工行、中行、建行分别公告，三行均于10月9日收到股东汇金公司通知，汇金公司于近日通过上交所交易系统买入方式增持三行A股股份，并拟在未来12个月内以自身名义继续在二级市场增持三行股份。
　　意图分析
　　国家队救市or自主投资
　　虽然汇金方面将此次出手解释为支持国有重点金融机构的稳健经营和发展，稳定国有商业银行股价，但国家队出手救市的言论却充斥坊间。那么，中央汇金此次出手到底意欲何为呢？
　　长城证券首席投资顾问张九辉表示，汇金本次的增持公告虽只有寥寥数字，却特别强调自主购入，表面上看是一种自主行为，但从中央汇金的金融地位来看，本次增持无疑也代表着政策信号的释放。
　　英大证券研究所所长李大霄更是不折不扣的唱多者，他认为此次汇金出手不同于社保基金和保险资金，更能代表管理层的救市意图，对稳定市场、夯实底部具有非常重要的意义。
　　银河证券首席策略分析师孙建波则认为，此举并非单纯救市，但不排除其存在部分救市心理，我认为这更像是一个短期行为，属于汇金正常的配置行为，在相对低位增持股票是其正常的投资决策。
　　中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇亦表示，汇金作为一个投资公司，低买高卖进行市场操作是很正常的，此次在二级市场增持四大行说明其认为四大行估值较低，具备投资价值。同时，汇金是国有银行的股东，目前银行股估值较低，股东利益受损，这也不是汇金希望看到的。郭田勇指出，汇金的职能不包括救市，但汇金宣布增持会释放出一种积极信号。郭田勇同时认为，汇金增持四大行不会一蹴而就，而是一个持续的过程。
　　投资建议
　　债券或是较佳选择
　　对于投资者当下的资产配置，大同证券胡晓辉建议选择债券或者债券型基金，他认为这是未来一到两个月内唯一可以获得正收益的投资品种。在楼市调控仍不见放松、股市依旧寻底的背景下，债券成为资金的唯一选择。从经济学的角度看，黄金、债券、股票是处于波峰、波谷关系的投资标的。目前来看，在市场普遍认为欧债危机最终会得到解决的背景下，黄金的避险功能正在逐步淡化，而股市依旧处于逐渐寻底的过程，相对应的，债券就成为了短期内的投资标的。
　　国诚投资投资总监黄道林认为，趋势交易者在趋势没有改变之前不应有策略上的变化，而真正的价值投资者应当增仓，毕竟现在个股的价值更突出，对一个优秀的公司而言，当然是股价越跌越有投资价值。
　　张九辉则建议投资者继续忍耐，坚持不割肉，底虽未到，但已不远，空仓者可适当地低仓位进入。
　　链接
　　中央汇金
　　中央汇金公司是依据《中华人民共和国公司法》由国家出资设立的国有独资公司。2003年12月中央汇金公司成立，代表国家依法行使对国有商业银行等重点金融企业出资人的权利和义务。2007年9月，财政部发行特别国债，从中国人民银行购买中央汇金公司的全部股权，并将上述股权作为对中国投资有限责任公司出资的一部分，注入中投公司。
　　三大追问
　　不管是救市还是自主投资，中央汇金公司的举动都为市场所瞩目。那么，今后的市场是否会因此产生变化，又会走向何方呢？
　　>>追问1
　　历史是否会重演？
　　回顾汇金历次增持，2008年正值全球金融危机，A股大盘在寻底的路上一路向下，终于到了不得不救之时，中央汇金公司出手，为A股带来了近乎空前的单日涨幅。2011年，A股大盘跌势虽小于从前，但漫漫熊市令人信心寡然，此番汇金故伎重施，会不会让大盘反弹的历史重演？
　　对此，大同证券首席投资顾问胡晓辉认为，今年的经济环境比以往任何时候都要复杂。一是国际经济环境不稳，欧债及美债危机的发展甚至会带来全球经济的重新分配；二是国内正处于大的产业结构调整之中，各行业发展存在很大的不确定性；三是本次由劳动力成本上升带来的系统性通货膨胀在短期内似乎仍难消减，紧缩的财政政策仍未见放松。在此背景下，此次汇金增持对市场的影响恐不及从前。
　　张九辉认为，2008年金融危机之时，中国经济实际上并未牵涉其中太多，且汇金当时的增持是在银行股连续暴跌之后，估值优势明显，国家队出手自然是水到渠成。今年的情况则不同，靠出口与投资拉动的经济增长模式日趋乏力，经济结构内部调整是本轮市场下跌的内因。在此前提下，国家队救市虽可短期奏效，但影响力将大打折扣。
　　>>追问2
　　大盘是否已到底？
　　国家队选择在此时出手，是否意味着市场终及真底？
　　胡晓辉指出，底部形态的出现需要具备四个条件：一是时间，此前市场普遍预测大盘底部会在10月中旬到来，但由于欧债危机尚未得到根本解决，市场的悲观预期仍在持续，见底时间被推迟到10月下旬，目前已接近时间窗口；二是未来影响市场各种因素的透明度，目前来看，无论是对国际经济环境的稳定性，还是对国内通胀、紧缩政策的判断，市场都处于不确定的状态；三是技术空间，目前来看也略有欠缺，上升的空间不足；四是事件性冲击能否引导社会资金向股市聚集，目前来看，条件尚未完全达到。因此，预计市场即便在短期能够迎来强劲反弹，但终究还是会回到寻底的通道中来。
　　张九辉则认为，汇金购入四大行至少能够说明政策底已经到来，表明政府认为市场的估值已经具备了足够的溢价空间，跌无可跌了。但结合上述各项条件分析，市场的底部仍未出现。最乐观的预期是：市场短期会超跌反弹，并在不久的将来迎来滞后于政策底的市场底。
　　>>追问3
　　银行股估值已到位？
　　毫无疑问，汇金出资增持必然代表着其认为四大行当下的估计已经合理。然而，业内人士又是如何看待这个问题的呢？
　　东方证券银行业分析师金麟指出，目前银行股市净率仅为1.2倍，预计明年在1倍左右。银行股被严重低估，至少低估了30%以上。由于即将迎来三季报，而银行业绩也较佳，加之估值较低，因此无论是防御和进攻都是很好的配置。汇金此时购入四大行股票会给市场明显的信号，但由于其历次增持数额都不大，所以起到的影响主要在心理上。
　　国开证券研究中心宏观分析师杜征征表示，银行股估值已达到历史底部区间，汇金买入银行股一是看重其投资价值，二是为了提振当前市场较为低迷的信心。杜征征表示，银行股虽然估值较低，但市场对其兴趣仍然较少，原因在于市场预期未来银行信贷资产质量将有所下降，信贷规模的控制以及可能的不对称加息都会使得银行利润出现回落。
　　张九辉认同杜征征的观点，他指出，银行板块目前类似于低估值陷阱，尽管估值优势存在，但受制于不断下降的资产质量与盈利预期，银行股的真实估值实际上并不如看起来那么乐观。(.京.华.时.报)