市场冲高回落 战略观望为宜

　　继周一深沪A股市场冲高回落后，周二深沪A股市场受汇金增持四大行消息影响，高开后则震荡下跌，其中深圳成指盘中破万点，上海综指盘中直逼真2319点，最终两市双双收出冲高回落的阴线实体，量能有所放大。

　　从板块指数品种表现方面来看，陶瓷、水泥、金融、摩托车、核电核能行业涨幅居前，而跌幅上煤炭、稀土永磁、自行车、塑料制品、酿酒行业跌幅居前。观察市场走势发现，在拉抬金融类股票的同时，煤炭、有色、酿酒等高价股纷纷重挫，使得市场形成多空博弈的局面，但最终空头占优，市场收阴。

　　从今日基本面来看，主要集中在：中国外汇交易中心11日的数据显示，人民币对美元汇率中间价报6.3483，首次突破6.35大关，创出汇改来的新高，汇改五年来，人民币对美元中间价累计升值超过30%。中央汇金公司昨日宣布，自10月10日起已在二级市场自主购入工、农、中、建四行股票，并继续进行相关市场操作。四大行披露的信息显示，汇金分别增持了工、农、中、建A股14584024股、39068339股、3509673股、7384369股，其中增持农行的力度最大。值得注意的是，汇金此次增持四大行股票的数额要远远大于此前两次。根据10日四大行的A股收盘价计算，汇金此次共耗资逾1.97亿元。三家A股上市公司11日率先披露三季报。其中，歌尔声学、乐视网净利大幅增长，华昌化工实现扭亏。歌尔声学一季报和半年报净利润同比增幅分别达118.49%和80.76%；乐视网同比增幅分别为83.75%和87.24%；华昌化工一季度净利润同比增幅3.23%，中期净利润2824.34万元，与上年同期-3614.54万元相比大幅扭亏。

　　总体来看，深沪A股在汇金增持四大行消息影响下，反而收出放量阴线，显示市场仍较为脆弱，百大盘运行轨迹显示上海综指2319点有可能短期破位，而外围市场负面因素仍然明显，研究认为不确定性风险仍然偏高，而证监层如上交所高层变更，则可能加快国际板的步伐，因此对于汇金1.97的增持，我们认为在目前全流通格局下，已非以往那样有影响力，关键是市场基本面与经济面的变化，而目前来看，均具有较大的不确定性，银行业绩与其它上市公司业绩的不确定性仍然变数较大，因此操作上适量运作即可，稳健投资者仍需战略观望。（九鼎德盛）

　　A股长阴报收 短期关注2319得失

　　早盘沪深两市主要股指双双罕见的大幅高开，金融板块涨幅遥遥领先，沪指轻松站上2400点，但由于短线投资者信心较为羸弱，部分投资者将此视为逢高出逃的机会，导致大盘在2400点之上未能超过10分钟就缓慢回落，10:00过后，煤炭板块在资源税消息的拖累下跌幅加剧，大盘受此拖累快速回。午后，大盘跌幅未改，股指沿着早盘的下跌斜率继续下行，主要股指先后翻绿并再创调整新低，沪指距离2319点仅剩下4点之差，尾盘出现一定的翘尾走势，沪指重新翻红。市场热点相对较少，水泥、金融等逆势走高，煤炭板块成为继地产板块之后最大的空头，板块整体跌幅超过4%。

　　周二A股市场再度让投资者感到失望，主要股指涨跌互现。虽然有隔夜法德承诺救市，欧美股市纷纷大涨，黄金油价飙升，以及国内汇金巨资增持四大行等利好刺激，但A股市场依旧弱势难改，主要股指高开低走，沪指2400点昙花一现，并再创调整新低，距离2319点仅有4点之差。

　　技术上，在市场未出现明显的上涨动力前A股市场的上涨高度有限，机构为了赚取更多的收益，只有经过低位的反复震荡才能获得更加廉价的筹码，这或是所谓的黎明前的黑暗。短线来看，今日市场的高开低走收出放量长阴，5日和10日线得而复失，极大的挫伤了市场短线做多的热情，导致短线反弹行情启动的时间点或后移。指数上，沪指连续五日收跌，今日尾盘出现一定的翘尾，短期若无利空打压，深幅下挫的可能性不大，明日早盘关注沪指能否重新回到2350点之上，若不能收回该点需关注2319点支撑。（世基投资）

　　传媒行业：在结构分化中寻找成长股

　　2011年前三季度，受政策落实低于预期和大盘风格转换的影响，传媒及互联网板块整体跑数大盘。截至到9月30日，传媒及互联网指数下降64.06%，同期沪深300指数下滑19.07%。估值压力得到一定释放。

　　细分行业进一步分化。包括出版发行、报纸在内的平面媒体增长缓慢；网民数量增长放缓，但互联网应用市场规模仍持续快速增长；影视剧等内容消费行业仍处于黄金发展期；营销服务行业分化较大，传统媒体广告市场增速放缓，但仍高于GDP增长速度，公关行业仍保持25%左右的行业增速，互联网广告维持迅猛增长势头。

　　传媒行业正在发生深刻变化，价值回归是长期趋势。这个变化主要体现在两个方面：其一、上市公司数量和品种大大增加，传统媒体在数量上已经不再具有绝对优势；其二、政策预期对行业估值的影响在逐渐减小。我们认为，随着传媒行业市场化程度的进一步提高，传媒板块的估值也将经历一个价值逐渐回归的过程，即个股的估值更多得取决于其业绩增长和市场价值而不是政策预期。

　　针对整个行业传统媒体和新媒体进一步分化的趋势，我们延续此前的选股逻辑，寻找高增长的成长股，关注面临全面改革的拐点股。推荐组合：天舟文化+宋城股份+粤传媒+北巴传媒。（东北证券）

　　商业零售：估值降至历史低点

　　今年“十一”黄金周期间零售增长稳定。商务部重点监测的全国零售和餐饮企业销售额约为6962亿元，同比增长17.5%。其中，云南、天津、陕西、河北的重点企业销售额同比分别增长27%、26.5%、25%和24.8%，甘肃、河南、山东、山西、黑龙江同比涨幅也在两成左右。通过比较发现，一线城市由于基数原因销售表现一般，上海和北京同比增长17.6%和13.1%。主要热销产品包括金银珠宝、家电、通讯器材、秋冬服装和家居建材。

　　由于担心经济对消费的抑制，加之草根调研的7月份和8月销售数据略低于市场预期，节前两周商业股遭到市场无情抛弃，绝对收益为-6.9%，相对收益为-3.58%。百货和超市均无幸免，电器连锁商因前期已有较大幅度调整，在假期前4个交易日有所反弹，最终获得+0.16%的相对收益。

　　近期最重要的公司公告是中百集团与武汉中商的重组在节前终有实质进展，但两家公司开盘即补跌，一方面是因为行业在公司停牌时有较大幅度调整，另一方面也是因为整合方案乏善可陈，市场用脚表达了自己的看法。综合其他公司公告，可以发现一方面由于商业模式的先天优势，很多商业公司现金流充裕；另一方面，扩张仍是行业主旋律，为控制成本和掌握稀缺资源，商业企业与商业地产商融合的趋势越来越明显。

　　经历本轮调整后，目前商业行业的滚动PE为27.55倍，基本降至历史低点，溢价率93%，虽较8月底有所下降，但仍在历史均值(61%)上方。子业态中超市溢价率最高，百货次之，电器电子销售商的溢价率已低于历史均值。

　　“十一”黄金周销售数据印证了我们之前的判断，一线城市消费受经济低迷和高基数共同影响，二线市场表现仍然健康稳定。综合来看，我们维持商业零售行业“推荐”评级。从估值和行业成长性角度来看，推荐百货和奢侈品消费细分行业。看好受益于中西部地区消费升级的公司，推荐重庆百货、友好集团、王府井。看好边际改善效果明显的公司，推荐银座股份、南京中商和大商股份。在奢侈品细分行业里，建议关注国内K金饰品龙头潮宏基。（长城证券）