本周投资策略

　　节日期间基本面亮点：10 月初提前进入冬储煤季节以及大秦线检修促进港口库存快速下降至450 万吨历史低位。节后秦皇岛港口动力煤价格环比9月下旬涨20 元。电厂平均库存水平回升至16-17 天。下游库存较低和钢材价格下行双重作用炼焦煤价格平稳。节日期间部分地区无烟末煤受居民需求推动上行40 元/吨。

　　本周投资策略：历史上四季度多重催化剂仍足以抵御煤价的下行风险。预计动力煤现货价格涨幅10%以上(80 元以上)、炼焦煤价格涨幅3-5%(50-80 元)。四季度旺季到来，2012 年估值看已经充分反映了对需求放缓的担忧，我们建议逐步提高板块整体配置，优选个股：冀中能源、潞安环能、阳泉煤业、西山煤电、中国神华。重组股首要推荐煤气化。9 月30日板块重点19 家公司平均动态市盈率为2011 年17.27x、3.84xPB.

　　上周行业简评(9 月23 日—10 月8 日)

　　港口库存快速下跌、动力煤价格加速上涨：大秦线检修10 月2 日结束，每天“开天窗”3 小时，为期12 天。国庆期间沿海煤炭价格继续小幅上涨，秦皇岛港各热值煤种动力煤价格较9 月23 日累计上涨20 元/吨，5500 大卡山西价格上涨至850 元/吨(涨幅15 元).

　　炼焦煤、无烟煤价格平稳：炼焦煤价格多保持平稳。个别地区如宁夏石嘴山地区主焦煤价格仍然上涨20 元/吨。10 月份焦炭价格预计维持弱势，由于钢厂钢材价格一直下跌整个产业链普遍资金紧张，但同时下游企业低位的库存导致钢厂对焦煤价格议价能力低下，这也是导致当前部分地区焦煤价格上涨的速度超过下游产品的主要原因。节日期间民用冬储煤需求带动的局部地区(河南焦作)无烟末煤价格出现上涨(40 元/吨).

　　上周重大事件综述

　　内蒙古年产 45 万吨以下煤矿将退出市场：2012 年年底前，年生产规模在45 万吨以下的煤矿(井)将全部退出市场，2013 年全区地方煤炭生产企业将控制在80 家至100 家。

　　内蒙古自治区政府要求，褐煤开发井工矿规模不低于300 万吨/年、露天矿不低于500 万吨/年；其他煤种井工矿规模不低于120 万吨/年、露天矿不低于300 万吨/年。

　　中煤能源部分复产公告：山西省平朔的安家岭1 号井工矿和安家岭2 号井工矿，已经恢复正常生产。另外3 座正在进行安全检查工作。简评：此次复产矿井合计产量超3100万吨，其余三座矿井产量超5000 万吨。复产进度将决定公司明年业绩释放程度。

　　兖州煤业对外投资公告：公司全资澳思达煤矿有限公司拟以2.968 亿澳元(约18.63 亿元)收购澳大利亚西农普力马煤矿和西农木炭私有公司各100%股权。普力马煤矿为露天煤矿，资源量约为5.35 亿吨。生产能力为500 万吨/年，是西澳州目前仅有的两座运营煤矿之一。本次收购将有助于公司成为西澳州煤炭的主要供应商之一，同时完善公司后备资源力量。

　　冀中能源收购山西冀中 80%股权获得河北省国资委通过：公司收购控股股东冀中集团持有的山西冀中80%股权作价17.45 亿元。2011 年度净利润为亏损，公司承诺2012-2013 年净利润累计不低于3.87 亿元。简评：本次收购增加煤炭可采储量1.97 亿吨，占已有储量的16.02%，生产能力合计增加510 万吨/年。

　　盘江煤电临时股东大会公告减资决议：减资后公司将成为贵州盘江集团的全资子公司，目前各方正在进一步协商。简评：债转股问题成为公司未来持续资产注入关键。