顾铭德：中国股市到了危机阶段
　　中国股市再次到了危机阶段。这次危机比以往不同的是，宏观经济并没有出现危机崩溃的特点，这是股市重融资，轻回报制度长期施行的必然后果。前几年股市也爆发危机，最后在政府救市或暂缓扩容措施下，出现短期牛市，随后又陷入漫长的圈钱熊市。这次危机正在对社会的稳定，经济的发展产生越来越大的负面作用。因为，中国已经进入中等收入国家行列，居民收入用于投资的比例越来越多，在房产投资受限的情况下，广大城乡居民和各界人士会把股市看成重要的投资理财场所。所以，股票市场在中国的重要性越来越突出。如此重要的领域，正在发生如此严重的危机，管理层为什么对此一言不发呢？
　　决定股市涨跌的重要因素是信心。温总理说，信心比黄金更珍贵。当前，全体投资者，不管散户还是机构，不论公募还是私募，都缺乏对中国股市的信心，甚至到了绝望的阶段。中国股市又有政策和国家占主导地位的特点，这使广大投资者对政府的期待更有迫切性。在这种时候，管理层如果不发话，不采取行动救市，不鼓舞广大投资者信心，仅仅依靠所谓的市场自发行为，能够改变目前危机现状吗？就是在完全市场经济国家，每次股市危机爆发，各国政府都会尽力发话，采取一切措施救股市，救经济，这是政府的重要职责。在保护投资者利益是重中之重的中国，广大投资者利益实实在在受到损害的时候，管理层更有责任采取有效措施制止危机的蔓延。
　　何况，中国经济并没有危机，中国财政收入和国际收支状况良好，中国银行业也没有出现大规模坏账，也没有购买大量欧洲债务，中国完全有条件使金融、股市相对稳定，比西方国家股市走得更好。中国股市已产生二十余年。前几次走出危机的重要措施是暂时缓扩容。当前，政府既可以放慢或暂停市场扩容，使股市得以喘息休养，又可以加快发行体制分红体制改革，使股市制度更规范，从而最大限度抑制危机。虽然我们还有更多的政治、经济、金融大事要抓，要关心，但是，股市的事已经越来越重要。因为，国家的经济晴雨表功能已经丧失或者失灵。股市中的事已经不再是小事，股市中的散户之歌等戏语反映着现代社会的民意民声，全体投资者的利益已经关系到全国经济金融能否稳定发展的大局。对此，管理层不能掉以轻心，不能用传统眼光来忽视全体投资人的利益和呼声。时代在前进，社会在发展，股市在当代社会的功能和作用已经不允许被忽略。（金.融.投.资.报）
　　

　　李志林：如何瓦解抽水机的乐园
　　谁都无法相信，中国股市这10年，在经济增长全球第一情况下，股指却仅涨了100点(2245点-2348点)。尤其是这两年，还在全球股市中表现垫底。根本原因就在扩容大跃进。
　　尽管近期新华社、人民日报、众多专家，包括证监会前主席周正庆在内，都猛烈抨击扩容大跃进的危害，呼吁决策层高度重视股市的危机，恢复投融资共荣的市场，并期待管理层会正视民意，适度放缓扩容节奏。谁能料想，管理层坚持扩容大跃进不动摇，反而变本加厉推出中国水电、陕煤能源、中交建等大盘股，令市场极度愤怒失望。上周连跌五天，将2437点前底部又往下刺探了近百点。看来，指望管理层放缓扩容节奏无疑是缘木而求鱼，扼制扩容大跃进，瓦解抽水机的乐园，只能靠市场自己。
　　行情不好待上市企业不应上市
　　所谓市场化，最核心的要素是供求关系、市场整体估值，以及市场的业态。在当前中国股市供严重大于求、估值处于历史大底、股指创了14个月新低的情况下，待上市企业理应抑制盲目上市冲动，等待合适的时机。
　　例如：近期光大银行、徐工科技、三一重工等就推迟了在香港H股上市的计划。但是，许多A股待上市企业却是：有条件要上，没有条件创造条件也要上，尤其是某些中字头企业，公然违反《证券法》和《公司法》的规定，成立不满两年，就通过特批急于上市，不惜为满足一己之利益而炸市、毁市，甚至在招股书上还大言不惭地说认为我们是圈钱的请走开。以至于为了避免破发，临时将发行价降到4.50元，中签率高达9.7%。对于那些不顾实际强行上市的企业，市场就是应该用行动来证明：股市不是抽水机的乐园，让待上市企业从中得到警示和教训。
　　对银行股和中字头大盘股坚决加以冷遇。目前市场最大的扩容威胁不是小盘股而是大盘股，它们带给市场的灾害是全方位的。一是上市盘子大，只顾圈钱，吸走了市场大量资金，让投资者越套越深。二是吸金多、变脸快。尤其是这连年来上市的特批贵族，如中国建筑、中国中冶、中国南车、中国北车、中国化学、中国一重、中国铁建、中国中铁和中国西电等募集资金约占两年IPO总量的四分之一。并且在上市前都对报表过度包装，但此后不到三个季度就快速变脸，股价一落千丈，让投资者蒙受重大损失。至于前几年上市的中国中铝、中国远洋等大盘绩优股，现在无不沦为绩差股。三是没完没了的再融资。尤其是银行股，为了补充资本充足率，将股市作为唯一的抽血池，继去年银行股大面积再融资后，今年来，又有8家银行提出再融资，规模将超2000亿元。四是权重大。银行股加上中字头大盘股，占了70%以上的指数权重，它们的股价一旦被拉高，指数就快速虚涨，大盘股扩容就乘机加速。所以，广大投资者应尽早的远离大盘股，也放弃认购大盘新股。因为相对好的早就上市了，剩下的都是差的。这是扼制扩容大跃进的最有效的武器。
　　坚决摒弃盲目认新、炒新冲动
　　扼制扩容大跃进，市场也义不容辞。对于专事认购新股一族来说，若新股发行价超过二级市场同类股的市盈率，尤其是大盘股，就不宜申购。对于二级市场炒新族来说，要打破长期以来新股没帽子容易炒，新股定位应该比老股高的错误观念，应向国际成熟股市看齐，对新股上市大多冷落它们半年以上，新股定位应比同类老股低，静观其募资所投入新项目的效益产出情况，避免其业绩变脸所导致的损失。
　　一旦二级市场放弃炒新，也会反过来抑制一级市场的盲目认新。这样就可逼迫新股发行价降低，甚至出现新股中签率奇高，甚至发行失败的案例，消除三高发行和超募现象，减少扩容对二级市场的冲击。
　　把有限的资金集中到估值合理的高成长中小盘股中去。根据目前市场的资金量，即使大盘见底反弹，也根本无力推动17万亿多的流通市值。只有剔除其中的大象，推动4-5万亿流通市值中小盘股行情。历史一再证明：选择中小盘、绩优、高成长、高公积金和高未分配利润、高含权、民生、消费、新兴产业的股票，进行中线投资，并勤做波段，最终大多数都能成为赢家。这样做，既能使指数缓涨，减慢大盘股扩容节奏，又能形成市场的赚钱效应，吸引新增资金进场，将现在股市仅是融资者的乐园，变成也是投资者的乐园。
　　投资者应重视的两个判断
　　第一，9月-12月CPI的走向。如果国庆后公布的9月CPI降到了5字头，12月CPI能够如国家发改委负责人和国际货币基金组织所预测的那样，降到4.5%，那么，货币政策不可能不有所松动，10月-11月股市或有转机，至少是吃饭行情。第二，上周末社保基金理事会在召集投资经理开会时表示：目前股市虽然还在低迷，但估值已经见底，中期的方向是往上的，未来随着通胀的回落和经济结构的转变，政策关注的民生、消费和新兴产业股票将出现趋势性机会。尤其是在九月末成交量创出461亿新低、估值创出新低、从3067点-2348点股指跌幅已高达23.44%的情况下，人们更应该对上述两个判断引起高度重视。（新.快.报）
　　

　　应健中：新股破发潮做空A股市场
　　中国股市的一级市场总是与中小投资者无缘。行情好的时候，几万、几十万的资金根本别想中签 ，这新股申购的运气弄得像买彩票似地，买彩票花的是小钱，没中签扔了也就扔了，可这新股申购，中小投资者花的钱也不算小钱，尽管没中本金退还给你，但几天的利息给别人瓜分掉了。
　　能让中小投资者中签了，这股票十有八九套牢。本周三上市的长城汽车是一个最典型的案例了。上周长城汽车发行采用的是高价让利的营销策略，计划募集资金31亿元，发行股数3亿股，那就10元钱发呗，承销商非把它定价为13-14元申购，而网上申购的中小投资者没有定价权，只能按14元申报，但由于申购者寥寥无几，最终发行人和承销商决定以最低价13元发行，即便如此，中签率依然高达7.522%，如此，长城汽车顺利地圈钱成功，募集资金39亿元，依然超募8亿元。这么高的中签率意味着平均每17万元中一签，中小投资者能轻易买到的新股却没有好果子吃，本周三，长城汽车上市即跌破发行价，以收盘价计，长城汽车打了92折。
　　中小投资者绝大多数申购是买不到新股的，能买到新股之时有绝大多数是赔钱的，这就意味着中国的发行市场已经没了群众基础，一个没有群众基础的发行市场最终的结果就是倒逼发行价不断走低，并且总有一天股票发不出去。
　　今年第二波破发潮已经开始，与第一波破发潮的区别在于，第二波破发的股票，发行市盈率已经大大降低。在这样的市态中依然破发，可见市场的重心已经大大降低，而这个推手莫过于铺天盖地新股涌向市场，如果第一波破发潮是高价发行带来的恶果的话，那么第二波破发潮则是中价发行带来的结果，现在新股的发行价依然还有下调的空间，也许等到低价发行也破发或者发行失败成了普遍的市场现象的话，市场真正的历史大底已经来临了。
　　新股是一种无休止的做空力量，这种做空力量不仅表现在一周要上市几个新股，还表现在三个月后机构网下申购的筹码上市，更表现在上市以后的一年、三年原始股东低价位甚至于零成本的筹码涌向市场。这种做空的力量远大于资金的做多力量，那么，在这种供求关系严重失衡的市场中，市场重心不断下移就成了一种趋势，到目前为止，这种趋势还没有改变的迹象。
　　比中国水电规模更大的中交股份顺利过会了，这样的公司也不可能不过会，而中国水电再一次放下身段，将发行价定在下限4.50元，募集资金为135亿元，比计划募集资金173亿元打了78折，但网下中签率高达9.69%，这意味着每5万元的申购资金可中1000股，这就轮到广大中小投资者中签了，但节后上市会不会破发，在这股市天天向下的市场中，还是有点悬。（新.民.晚.报）
　　

　　桂浩明：A股节后或将震荡
　　因为国庆长假，A股要到今日才开始10月份的交易。而就在10月第一个交易周，海外股市出现了大幅度的波动。特别是在上半周，因为希腊等重债国主权债务违约风险的加大，海外股市全线下跌，尤其是银行股跌幅巨大，与4年前美国雷曼兄弟倒闭时的情形颇为相似。好在随后几个交易日，欧元区几个主要国家纷纷表态要救援希腊，维持欧元的稳定，再加上美国最新公布的初次申请失业救济金人数低于预期，给了岌岌可危的海外股市以强力刺激，使得股指连续数日反弹。到上周末的时候，股指已经基本收复了10月份以来的失地。显然，如果不是因为休市，A股很可能会因为海外股市的大跌而跟随下跌。而且，根据以往的经验，股指破位2300点也并非不可能。好在等到A股开市时，海外股市已经反弹，其对A股的冲击自然也就在相当程度上消散了。看来。这次的长假休市，是让A股躲过了一劫。
　　政策导向以抗通胀为主
　　不过，话也要说回来，A股的弱势格局，并没有因此而发生明显的改变。在国庆长假期间，人们看到了火热的节日消费，这也从一个侧面反映出中国经济整体运行状况还是相当好的。但与此同时，人们也切身感到，通胀的压力还是比较明显，中小企业资金紧张的局面仍然突出。对于行将公布的9月份消费者物价指数(CPI)数据，很多人已经不再像前一段时间那样乐观。至于对于三季度的国民生产总值(GDP)数据，大家的基本预判是仍然处于较高的增长水平。这样一来，无疑在政策导向上还是要以抗通胀为主，因此基本上也就不存在政策出现松动的可能性。在日前公布的央行货币政策执行报告中，实际上已经很明确地强调这一点。
　　基于这样的大背景，股市无疑不会具备出现较大反弹的条件。在节前的最后几个交易日，多空主力都选择了观望，大盘出现了成交萎缩、行情窄幅波动的格局。有人认为，这主要是因为双方都对长假期间境内外形势的变化难以把握，所以采取了回避操作的态度。而长假期间，海外市场是走了一个小轮回，这应该说还是有利于境内市场的稳定。但就A股的运行环境来说，还是较为严峻的。所以，节后的股市，还只能是以弱势运行为主，成交会继续维持在低位。并且因为小幅度的拉锯存在，股指震荡不可避免。
　　2400点将成为上行阻力
　　其实，就股指而言，已经出现了很长时间的弱势格局。期间每每又因为海外股市下跌或者A股有利空出现而下台阶，而在没有这些负面因素冲击的情况下，则大体上是缩量整理。应该说，在接下去的一段时间内，这种状况会得以延续。一方面，现在股指已经很低了，相当数量的股票显现出了较大的投资价值，这就对大盘的无序下跌构成了抵抗。经常出现的盘中反弹，实际上就反映了这一点。但是，现在市场环境实在是太过严峻，特别是资金面的紧张，使得股市处于严重贫血乃至失血状态，这就大大抑制了反弹行情的展开，并且对不时形成的利空根本就无力抵御。看得出，在10月份，这样的状况还不会轻易改变。即便来自海外的冲击有所缓和，但是毕竟A股的大盘股扩容压力犹在。
　　另一方面，在宏观经济数据方面，人们也难以找到足够的做多理由。所以，在10月份开始，股市继续小区间弱势震荡是大概率现象，2400点将成为上行的阻力。但在一般情况下，2300点也是有相应支撑的，甚至2319点这个去年的最低点，也完全有可能有惊无险地被守住。
　　在承认一段时期内A股缺乏机会，行情暗淡的同时，人们也应该看到，市场在运行中已经显现出越来越多的底部信号。虽然有底部信号并不等于股市就见底，但终究是表明距离已经不太远了。另外，不管从什么角度说，现在应该是各种利空因素集中释放时期。而且，股市还对一些有可能出现但尚未出现的利空，也提前作出了反应。这也就意味着，虽然不利的环境仍然存在，但不至于变得更加不利。所以，尽管年内股指的最低点在9月份不断被刷新，但相信在10月份就未必会是如此。在弱势震荡的背后，将会是一个对底部的反复构筑。而当投资者看清了这一点，那么对后市在谨慎之余，还是可以保持应有的信心。（申.银.万.国）
　　

　　谢百三：救救温州企业家 救救股市和中国经济
　　--兼谈央行货币政策之失效、副作用及相关建议
　　复旦大学金融与资本市场研究中心主任谢百三教授
　　中国央行的货币政策完全失败，请看中国经济中出现的乱象：
　　一、 股市一跌再跌，债市几近崩盘
　　在美国、德国、法国、英国股市的救市反弹声中，中国股市周四周五继续低迷；翻红的寥寥无几。原来，善良的人们普遍预测中国股市不会跌破2500点，结果9月 5日轻轻一举跌破；9月28日又在人们不知不觉中跌破2400点。有时大盘是在慢跌、阴跌，但实际伤害非常大，如周四，上海涨86家，跌869家；深圳涨100家，跌1353家，90%以上的投资者亏损累累。至今，绝大多数股票还处于大跌之中。
　　在如此低迷之下，还不停地发新股，甚至还发大盘股。本周四，四个新股上市，两个跌破发行价。须知新股本来应比老股便宜20-30%的。新股还在如此频繁地发行上市，说明管理层之中，还有人认为股市还不怕，，还能承受融资之压力。
　　相当多的好公司一跌再跌，跌跌不休，大盘股更是连创新低，再创新低。更令人惊愕及恐惧的是，债券市场前所未有地向下暴跌，年收益8.1%的怀化债券竟下跌到90元，收益率高达11%以上。人们担心至致。
　　而在熊市之中一直是避险港的公司可转债这次也在劫难逃，在中石化可转债在未转成股的情况下，又发一新转债；给人以可转债公司今后都可以发新转债还旧转债之感；那么，年收益0.5元、1元、1.5元的债券有何价值，人们已完全不考虑期权价格。(这类可转债公司却对这次大跌无任何反应，集体失语；它们反正还有好多年才会到期。特别是中石化、工商银行、中国银行三公司的可转债条款最差，对投资者最刻薄、最不利。)有友人买了中行转债，三个月跌到89元，损失严重，真为之痛心。
　　而这轮证券市场的急急到来的严冬，其根源就是央行的货币政策，太紧、太紧，实在是太紧。实业家在正常信贷无门的情况下，只好忍痛抛出低位的股票、利率远低于民间市场利率的可转债，以套现资金，维持企业的简单再生产以及工人的工资。
　　二、 温州三名企业家自杀，80多名企业家逃跑，令人震撼！
　　温州是中国经济发展最早、最活跃、最成熟的地方，几十年来勇于创新、探索、改革的温州人、温州企业家一直走在全国人民之前列。
　　但近半月来，温州经济却令人非常担心，有友人不断来信称，起码有三名企业家跳楼自杀，80多名弃家弃公司而逃。
　　上个月，我去温州一个县级市调研，管工业的副市长请了六位当地较大企业家作陪。他们最关心的问题是央行什么时候会放松银根；什么时候国家的货币政策会改变。他们告诉我：民间利率已高达月息5分，年息60%。贩毒也挣不到60%啊！那怎么办？沉默了一会儿，说：跑啊，只有逃跑了！--不料，一月不到，企业家自杀、逃跑竟已在温州成风。试想，改革开放三十年了，大多企业家都几个亿了，不到万分危险，万不得已的生死关头，受人尊敬的企业家们会自杀、会逃跑吗？这件事之影响，及其还在蔓延，及其危害，绝不亚于一场严重的天灾！
　　中央有关部门应高度重视、高度警觉。立即动手，千方百计地挽救温州企业及温州企业家。(其实，企业主一逃跑，一自杀，成千上万失业者及老百姓债主就陷入绝境之中。)
　　温州市政府动用了公安等，制止暴力讨债；正在作很多应急工作，是必要及时的。但这还是扬汤止沸，不是釜底抽薪，没能从根本上解决危机。
　　有关部门一定要高度重视温州危机，见微而知著，温州的今天，就是全国的明天。如果全国发生温州现象，中国经济硬着陆，重蹈日本1990年至今长时间经济萧条的覆辙之可能性就很大了。日本1.2亿人口，中国13.3亿人口啊！中国决不能成为第二个日本。
　　而温州危机的根源也在于央行货币政策太紧。
　　三、 建议：
　　(1)央行货币政策目标应兼顾反通胀、充分就业及经济发展。
　　(2)央行应立即放松银根，下调准备金率。
　　(3)央行票据到期后，可少发、停发新央行票据。
　　(4)容忍一定程度通胀，中国是金砖四国中通胀最低者。且GDP高于通胀3个百分点，是世界罕见的。且目前这样紧，通胀未必会下去，却可能形成滞胀。
　　(5)要警惕、重视经济急剧冷却，发生08年式的经济大跌之风险；令银行出手拯救有希望的中小企业。
　　(6)坚决制止暴力向企业讨债。
　　(7)在房价与通胀中，中央只能对其中之一重点调控；这两大问题均源自货币M2太多，压下葫芦起了瓢。建议放宽限购规定，对二、三、四、五线城市房子不搞限购。
　　(8)目前为了躲限购令、房产税，假离婚在各地已悄然成风，完全搞乱了社会风气与秩序。故放弃限购令，放弃对二、三、四、五线城市限购十分急需，十分必要。
　　(9)主要目标是消除通胀。通胀涉及13.3亿人，比房价问题更大。
　　(10)政治家、经济学家只能在几大目标中，盯住最主要目标：利弊相权取其利，两利相权取其重，两弊相权取其轻。当驼背治愈的代价是死亡时，宁可容忍驼背，让刘罗锅生存下去。
　　(11)房价是个大问题，但与通胀比，只能位居第二；房地产的冷暖还影响到42个产业及几千万人就业。
　　(12)当前中国股市及温州的乱象，及民间的高利率、理财产品的高利率及债券、可转债收益率的急升；都说明中国人民银行的货币政策失效及出现了严重的副作用！人们在无奈之中，选择了体制内不行走体制外之路；可谓是逼良为娼。实际效果也非常不好！应立即反省，纠正之。（中.国.经.济.网）
　　

　　马红漫：警惕民间借贷多米诺效应
　　前期高利贷的获利示范效应吸引了许多实体资金转道加盟，产业空心化日趋严重，民间借贷越来越像一座空中楼阁。一旦某一环节出现纰漏，其间的风险就犹如多米诺骨牌般扩散开来，给当地经济与社会安定形成重创。
　　因煤而富的鄂尔多斯，正沉溺在民间借贷的狂欢之中。媒体报道，鄂尔多斯几乎家家房地产、户户典当行。当地大街小巷布满各类典当行、小额贷款公司、私募股权基金等机构，它们扮演着高利率吸储、更高利率放贷给企业的食利角色。
　　不可否认，民间借贷为众多民企提供了资金池，缓解了其缺血的燃眉之急。然而天下没有免费的午餐。近期
　　温州接连爆出的老板落跑事件就敲响了民间借贷崩盘警钟，这或许将成为鄂尔多斯未来走向的预演。显然，驯服已失去理性的民间借贷热潮，直接打压并非治本之策。
　　作为资源型重镇，鄂尔多斯的人均GDP现已超过了香港。但可以预想的是，煤炭等资源仅能带来短期的致富效应，鄂尔多斯还需为探寻下一座金矿而努力。而当下现金流稀缺的金融环境、众民企对现金输血的强烈渴望，恰好与鄂尔多斯丰富的民间资本间形成了供求默契。
　　据报道，鄂尔多斯人因煤炭资源和拆迁补偿而手握大量富余资金，粗略估算民间信贷资本总额不低于1000多亿元，借贷月息大都在2分-3分之间，折算年息24%-36%。而当下中小企业毛利能达到10%者已属不易，必然无力长期承担民间借贷的高息成本。民间借贷规模同样达到1000多亿元的温州，近期已不断被爆私企老板负债逃跑的新闻。仅在9月22日一天，温州就有9个老板潜逃，有些人涉嫌的民间负债甚至高达十几亿元之巨。
　　民间借贷所潜藏的风险不言而喻。食利者的获利源头来自于实体产业，如若企业因无法消化高企的财务成本
　　而倒闭，那么预期中的高利息回报必然沦为无本之木。更何况，前期高利贷的获利示范效应吸引了许多实体资金转道加盟，产业空心化日趋严重，民间借贷越来越像一座空中楼阁。一旦某一环节出现纰漏，其间的风险就犹如多米诺骨牌般扩散开来，给当地经济与社会安定形成重创。
　　可见，民间借贷亟待规制。在接二连三爆出企业主落跑乱局下，浙江江山市已发文，禁止党员、国家工作人员参与非法民间融资；温州市相关部门也联合通告，要求严厉打击暴力讨债等违法犯罪行为，且呼吁银行加大对中小企业的金融支持力度。这些应急举措固然值得肯定，但根治民间借贷乱象，还需从制度深处予以厘清。
　　其中，打破民营经济行业准入玻璃门，合理引导民资流动工作首当其冲。一旦国资垄断领域向民资敞开大门，必会吸引社会资本纷至沓来，而民资实力的壮大也会强化自身造血能力、减弱对外部融资的倚重。
　　同时需要提及的是，如若在金融领域引入更多市场化因子，中小企业银行借贷难的老问题将随银行资本多元化迎刃而解。届时，民企缺血之痛缓解、正规借贷渠道畅通，民间借贷也将失去存在土壤。