段焰伟：全面牛市开局之年 市场机会将远超去年
　　全球经济在经历了2008年金融危机影响和空前的经济刺激计划之后，一直占据主导地位的欧、美、日等传统发达国家已经逐渐被以中国、印度、巴西等为代表的新兴经济体所取代，成为拉动全球经济增长的主要力量。
　　这些新兴经济体拥有超过世界一半的人口数量，其庞大的中产阶层人群所带来的巨大消费增长空间是前所未有的，同时其正在进行的城镇化建设的规模更是史无前例的。因此，只要新兴经济体在经济快速增长的同时控制好通胀的风险，那么，它们作为引领全球经济增长的火车头作用必然会给全球经济带来新的复苏，甚至还会导致全球经济更持久和强劲的增长。
　　另外，从美国近期公布的各项经济数据来看，美国的经济复苏有进一步巩固的趋势。我们相信2011年上半年美国经济在QE2的推动下，会有更进一步的复苏势头。从欧洲的情况来看，欧洲的债务危机也将会在2011年年初告一段落。总的来说，2011年中国经济外围环境的一些不确定因素正在逐步减少和消失。
　　从国内经济情况来说，2011年是我国十二五规划的开局之年，经济转型仍然会是2011年工作的重点。继承了十一五发展好势头，2011年上半年我国经济复苏会比较明显，虽然通胀还会延续，但是出现恶性通胀的可能性不大。
　　首先，中国的粮食生产实现了连续7年的丰收，政府有足够的粮食储备来平抑国内粮食价格的大幅波动。但是，要警惕海外粮食价格的大幅上涨对国内价格的传导作用，以及灾害天气对2011年农业生产的影响。
　　其次，随着2011年房产税部分试点的实施，国家对商品房的调控会告一段落。商品房的价格走势也会回到供需关系的轨道上来，另外国家加大保障房的建设力度也会满足低收入人群对住房的需求，在低收入人群的住房保障得到解决的前提下，商品房的宏观调控政策以及对房地产行业的打压就将告一段落。
　　最后，2010年CPI指数已经远远超过预期的调控目标，压制通胀刻不容缓。通胀形势和治理情况将会是决定2011年市场走势的关键所在，我们判断2011年CPI的均值会在5%左右。
　　当然，良性的经济发展方向是我们所期望的，但不确定因素对经济发展的影响也要予以关注。我们对国内经济的担忧主要有两个方面：第一，输入性通胀加剧；第二，房地产调控政策并没有抑制住房价。以上两点如果出现的话，可能导致政府采取更严厉的紧缩政策。
　　综合2011年国内外预期的形势，我们对2011年中国股市的行情还是十分看好的。在经过了2010年中小板、创业板、新兴产业和医药等持续走高的局面，我们认为2011年市场走势会出现先扬后抑再升的一个大体走势，高点会出现在5、6月份，低点会出现在年初以及10、11月左右。
　　2011年是一个全面牛市的开局之年，市场机会将远远超过2010年的结构性行情，因此我们看好的行业很多。传统行业比如石油、化工、银行、地产、钢铁和有色金属等2011年会迎来一个可观的上升行情。新兴产业如节能环保、新一代信息技术、高端装备制造等行业以及优质中小盘股票的机会也很大。最后，那些受到积极财政政策推动的行业也会有一个不错的表现。

　　聚益投资汤小生：一季度行情乐观 油价成最核心变量
　　《财商》：你对2011年股市的总体观点是什么？
　　汤小生：2011年一季度通胀率可能会比2010年11月份略低。利息已经加过、房地产税可能也会尘埃落定，银行、地产板块可能迎来一波反弹。此外还有中小盘股的送股行情，所以总体我们对一季度更加乐观，大小盘股票都有可能涨。
　　2011年二季度比较关键，通胀经过一季度的高位盘整，会不会再继续向上走，这非常关键。影响通胀的主要因素是油价，油价在2010年涨幅落后，主要是由于欧美经济还未完全复苏。但从目前某些数据、市场分析来看，今年美国经济复苏的趋势越来越确定，这种情况下油价可能一路高涨。油价涨了的话，农产品也会跟涨，后面可能又会面临新一轮的通胀压力，这个时候大盘股包括一季度反弹的银行、地产可能会有新的回调压力。
　　《财商》：你觉得2011年A股最大的不确定因素是什么？
　　汤小生：油价是最核心的变量，这里面反映了很多方面因素，比如欧美经济到底好不好，如果欧美经济转好的话，那么油价上涨可能引起全球经济被带动过热，都会面临新一轮压力。
　　另一个不确定因素就是股市政策，其实对股市的预测很难特别准确，最主要就是很难预测股市政策。比如说大盘股究竟什么时候才有机会，最近热议的国际板如果推出的话，低估值的银行股肯定会涨。另外新的小盘股不断上市，市场风格也会有所变化。但这种股市政策究竟会不会出来，很难确定。
　　宏观经济是好或坏影响都不大，因为2011年国内经济肯定没有太大问题，不用担心。唯一需要担心的是如果欧美经济复苏把通胀拉升到一个新台阶、美元加息、全球流动性回流美国，这对中国等新兴市场都会有影响。所以我认为经济冷一点可能反而更好。过去一段时间主要是新兴市场经济复苏带动大宗商品价格上涨，后面的话可能是美国经济复苏，把油价拉起来，油价会补涨。
　　《财商》：那你觉得2011年市场的最大风险是什么？
　　汤小生：我觉得主要是市场扩容，2011年可能还要上市很多新公司。目前传闻说100家、200家甚至400家，如果2011年真的新上市400多家公司，那么股市很可能回到2500点以下。目前市场大小非解禁还没有完全化解，流通市值越来越大，根本没有那么多资金，最终估值都会回归。
　　《财商》：2011年的投资机会主要会在哪些方面？
　　汤小生：只要中国经济还可以，通胀还在高位，那么中央对经济结构调整运作的余地就更大，围绕创新、消费还是有投资机会的。除此之外，传统行业可能还是主要依靠政府投资拉动，2011年是十二五规划元年，政府投资力度会比较大。比如1000万套保障性住房、高铁七八万亿的投资，还有智能电网1.8万亿投资等。
　　我个人感觉高铁的投资比较确定，高铁投资拉动的设备部件提供商，可能订单非常饱满。另外节能环保肯定也是大方向。所谓创新产业也不仅仅是新兴产业，传统产业里面的一些公司如果抓住转型机会也会焕发新的生机。这可能主要围绕个股，但节能环保大方向不会改变。

　　上海世诚投资陈家琳：分化格局继续 精选板块个股
　　各个行业和板块的估值水平已大体反映了其对应的成长性，即估值差距继续大幅扩大的可能性已经微乎其微
　　短期市场仍将受制于通胀预期
　　2010年A股市场的表现很难简单地用一个词来描述。有人将其定义为牛市，因为中小板指数涨幅超过20％；有人认为是平衡市，因为近2000只股票的中位数，其基本上不涨不跌；也有投资人感觉2010年是标准的熊市，因为沪市大盘跌幅接近15％。简而言之，2010年是结构分化相当严重的一年。究其原因，我们认为除了在创历史纪录的股票供应量背景下资金面略显捉襟见肘之外，主要由于大盘股所处的行业多受困于宏观调控政策的不确定，而中小市值股票所处的板块多受益于政府的扶持政策和振兴规划。
　　如果观察2011年宏观层面对A股市场的影响，我们认为短期而言市场仍将受制于通胀预期，而同时经济的强劲增长也给予股市中长期的支撑。对于通胀，我们倾向于认为虽然2010年11月份5.1％的CPI将是未来数月的高点，但未来1~2年的通胀水平将趋势性地高于过去两年的平均水平。食品价格仅是通胀的短期扰动因素，我们认为2009年和2010年超常规货币供应才是中期通胀的本源（我们相信通胀本质上是一种货币现象），而中低端劳动力水平的上涨构成了长期的通胀压力。得益于政府的及时出手，通胀失控的可能性较低，意味着由此产生的市场压力比较有限。
　　十二五开局之年的宏观经济仍将保持高速增长。三驾马车之一的投资增速因为有着中西部大规模的基建投资和保障房建设而保持较高水平。消费在政策鼓励和收入增加的背景下将保持稳步增长。出口增速虽然会在2010年较高基数的水平上有所下降，但对经济的刺激作用仍在。综合而言，我们判断全年GDP增速仍有望接近10％，从而为股市提供良好的支撑。
　　有投资人对加息表示出担忧。我们觉得加息并不可怕。首先，市场对2011年的加息已有充分的预期，除非央行出乎意料地大幅度连续加息。其次，加息对抑制投资和消费并无实质作用，由此央行也会慎用，特别考虑到海外主要经济体仍在施行量化宽松，从而热钱流入压力大增。很难想象某一个固定资产投资--不管是来自于政府部门还是私人部门--会因为利率上升而放缓其既有的进度。
　　房地产、保险等板块可能胜出
　　2011年的A股市场还是极有可能继续呈现分化格局。考虑到估值上的巨大差异，我们认为各个行业和板块的估值水平已大体反映了其对应的成长性，即估值差距继续大幅扩大的可能性已经微乎其微了。所以2011年还是需要精选板块和个股。不过，在即将到来的农历兔年里，要想跑赢兔子，按照中国的经典寓言故事，担当此重任的非乌龟莫属。那么，让我们来看看哪些行业和板块可能在这场龟兔赛跑中最终胜出。
　　房地产。龙头房地产股票的估值已回到2008年的水平。我们只相信一点，即中国的住房消费文化在短期内难以改变；换言之，行业本身仍将保持合理健康的增长，而其中的行业龙头将通过品牌和营销能力进一步提高市场占有率。房地产板块历来命运多舛，尤其是过去大半年，真是房价涨也不是跌也不是。但随着对房地产行业的调控成为常态，我们相信房价涨跌皆为利好的时间窗口正在来临。结合目前的低估值，龙头房地产股票在2011年有很好的绝对收益机会。
　　保险。历史上机构投资者对于保险股的投资多出于其利润对股票市场涨跌具有杠杆效应，而其保险业务本身往往被有意无意地忽略了。我们相信随着对保险业务和保险股本身理解的加深，投资人会越来越多地认识到保险股的业务价值，并赋予其更高的估值水平。目前A股保险股比之H股20％~30％的折让也为保险股的上涨提供了强有力的动力。
　　汽车。汽车股前期调整幅度巨大，因为市场担心2010年高基数及国家和地方政府政策变化会为2011年（至少是上半年）的成长性蒙上一层阴影。我们持不同观点。随着基础设施的不断完善和收入水平的提高，汽车消费在中国还有很大的增长空间，而短期仅是正常的波动而已。龙头企业，从整车到零部件，都在过去几年积累了相当的资源，为未来保持高速发展提供了有力的保障。
　　白酒。白酒消费有季节性，白酒股票的投资也有季节性。但没有关系，我们正在谈论的是一场龟兔赛跑。随着龙头公司的提价暂时告一段落，投资人对该板块的投资热情有所消退。但同时降低的还有股票的估值水平。在温和通胀背景下，我们相信高端白酒仍是最佳的抗通胀品种。目前春播优质股票、届时秋收，是长线投资者的最优选择之一。
　　B股。上海B股指数和深圳B股指数在2010年涨幅都超过30％，是两地表现最好的指数。B股市场的刺激因素包括国际板舆论升温（尽管我们不得不承认开设国际板对B股市场不构成实质利好）及投资者结构潜在的多元化（向境内机构投资者开放）。除此之外，B股市场较之于A股的大幅估值折让和人民币升值带来的利好（B股市场本质上是用外币交易和外币计价的人民币资产）也增添了B股的魅力。
　　以上提及的行业和板块内，都有基业长青的低估值龙头企业。这些常青树的历史记录都非常良好，包括治理结构、管理能力、营销能力、品牌影响力等等。我们相信这些老牌的乌龟股在2011年将有上佳表现。

　　世通资产管理常士杉：高铁板块一定要超配
　　作为2010年阳光私募的冠军，今年，对世通资产管理有限公司董事长常士杉而言，应该是压力更大的一年，谈起2011年的投资，常士杉感叹道：2011年将会是更为艰难的一年。
　　《财商》：你在2010年的投资做得很成功，对2011年A股市场有什么看法？
　　常士杉：我对2011年的定调仍然是震荡市，原因有4个方面。
　　一是市场仍在房地产价格与政策博弈的影响之下。这个问题如果得不到很好的解决，将会引发一系列的问题，包括通胀和政策的持续打压，这样一来还会有好的行情吗？但如果房地产价格能回到合理的价位，政策调控大棒落下，将有利于市场向好。
　　第二，通胀问题仍将笼罩在2011年的股市上方。2010年以来，通胀高企，政府处于防通胀与保增长的两难境地，预计2011年上半年CPI仍有可能保持高位，在这种情况下，流动性会持续受到控制，一旦进入加息周期，紧缩之下无牛市。
　　第三，人民币汇率问题。人民币升值速度非常快，在这种情况下，贸易顺差显然将会受到重创，再加上十二五规划期间是以拉动内需为主，贸易顺差的重创是必经的过程，但是不能出现失控，这也是一个关键因素。
　　第四，从市场的角度看，一些权重股，包括金融股、地产股，它们目前的估值已经很低，下跌空间很小，封杀了市场的下跌空间，即使出现崩盘的情况，上证指数最低可能在2600点附近。如果房地产价格保持温和并且控制在一定范围内，而经济呈现高增长的局面，那么2011年市场的机会还是很多的。
　　《财商》：机会在哪些行业或者板块里面？
　　常士杉：2011年主要的机会还是在新兴产业里面。拉动内需的十二五规划已经开始实施，消费与新兴产业将成为拉动中国经济成长的新的更加强大的引擎，这也将在资本市场上得到体现。
　　新兴产业里面，高铁板块是2011年一定要超配的。十二五规划里面有9000亿元是投向高铁，现在预算已经超过1.5万亿元了。高铁的整个产业链，从机身到紧固件，都是这块大蛋糕里明显受益的，上市公司业绩的提升是很明显的。
　　我们在调研的过程中也发现，中国南车(601766)（601766.SH）、中国北车(601299)（601299.SH）订单多得吓人，都已经忙不过来了。所以，在资本市场上，高铁、高端制造这块上市公司股价的上涨是必然的，这个绝对不是炒作。
　　除此以外，新能源、新材料、信息技术、生物医药等十二五规划里面涉及的新兴产业都有投资机会，但关键的是，要看在这块大蛋糕里面，下面每个行业各拿到多少份额，而且还要关注这些蛋糕切给哪个公司了？
　　在权重股低估值搭台的情况下，新兴产业就是上台唱上涨大戏的角色。如果通胀得到控制，经济又出现高增长，上市公司业绩能增长20%~30%，那么我认为2011年看到4000点也是没有问题的。
　　《财商》：在这一年中，你会采取何种操作策略？
　　常士杉：首先，要紧紧盯住大盘蓝筹股的交易性机会。大盘蓝筹股不会有大的行情，因为金融、地产这些公司的业绩已经得不到大规模的提升了，地产股受到政策打压，而银行跟地产基本是捆绑的关系，它们的业绩预期、成长空间已经很明显了，所以这些蓝筹股得不到资金的大规模关注。同时，股指期货的推出也杜绝了大盘的大起大落，大盘蓝筹股也不会出现大起大落的行情。但是交易性机会是有的，一年可能就那么几次交易性机会，这种股票没必要长期拿着。
　　作为追求超额收益的阳光私募，最重要的，则是要把握住新兴产业的机会。
　　《财商》：2011年投资面临的最主要风险是什么？
　　常士杉：首先，我比较担心房地产价格还是调控不下来，还会大涨，高高在上。另外，农产品价格，朝鲜韩国之间的争端，外围环境的不稳定对A股市场影响都很大。还有，目前我国正处于经济转型过程中，根据国外的经验，经济转型过程中都会经历阵痛，而其间也会对股市造成巨大的冲击。所以，在我看来，对投资而言，2011年会是非常艰难的一年，要赚一桶金会非常不容易，因为整体的环境比2010年更为复杂。

　　罗伟广：资金推动和主题投资是未来几年行情主线
　　只要经济不温不火、行业结构性转型、资金过剩等3个条件不变，股市当前格局就会一直持续
　　世界变了，美日欧倒下，中国崛起，全球资金流入中国。经济变了，新兴行业中小公司百花齐放。股市也变了--回到1999年的资金推动和主题投资时代。
　　中国股市每一次牛市的主线都不同，1996~2001年经济青黄不接、银行系统超发币，房地产市场还没有形成，过剩的资金涌入股市，但上市公司业绩差无法支持价值投资，于是资金推动加主题投资成为主流，个股潮流是炒小盘、科技、重组，偶像是庄家德隆，但5年牛市的结果是庄家崩盘和科技泡沫破裂。
　　吸取投机泡沫破裂的教训，2003~2007年股市主线转型到价值投资。历史背景是出口、房地产两个引擎带动中国经济起飞，国民富裕、第一次产业升级，重化工业、资源类和房地产借估值和成长成为主流。股市也产生了5朵金花，市场潮流是炒大盘蓝筹估值溢价，这阶段偶像是价值投资的巴菲特，最终经济和股市坐了一次过山车，2008年全球经济景气周期结束，透支了的价值投资和长期持股的泡沫也随之破裂。
　　中国股民再次痛定思痛，从2009年开始轮回回去做成长性投资和波段操作。
　　2009年后，地产、出口、钢铁、化工等传统行业贡献下降，消费和新兴行业短期未能接班带动经济继续高速增长，未来几年经济转型青黄不接，重复1996到2002年的不温不火等待新经济增长点的历史阶段，并同样出现了资金过剩缺乏出路，股市就是一个吸引它们的大池子，资金或许已经正在涌入这个池子。
　　但这次牛市为什么是结构性呢？为什么又轮换炒小盘科技呢？因为经济不好，传统行业业绩难有大幅增长，价值投资没有业绩和成长性支撑，过剩的流动性只能通过主题投资来营造炒作氛围。可见，只要经济不温不火、行业结构性转型、资金过剩等3个条件不变，股市当前这种主题投资、中小市值个股主导的格局就会一直持续好几年，1999年的历史重演而已。
　　2011年资金面不坏，市场不差
　　股市资金面看三个央行的动作。
　　首先是全球央行--美联储。美国为了刺激经济和转嫁危机大印钞票是这次新兴市场流动性推动的结构性牛市的主因，欧洲和日本跟随起到了推波助澜的作用。
　　起码2011年看，这个大格局都不会改变，那么资金流入亚洲，再通过香港流入中国内地这个估值洼地和升值货币地区的格局就不可能有大改变，去年下半年股市和美元指数以及港元对美元汇率完全的负相关走势，包括近期调整到2720点和反弹，都清晰表明了外资流动对内地股市的影响已经非常大，甚至能和内地货币政策的影响相提并论。所以，投资者以后要习惯看着美元指数炒A股了。
　　其次看国内央行--周行长的动作。近期通胀失控风险引发紧缩担忧也是大盘回调到2720点的主要因素，但中期看通胀不会失控。
　　农产品和工资上涨导致的成本推动是本轮通胀主因，但它有利于收入结构调整和启动内需，当然货币超发也是原因，但应该是阶段性因素，所以这次通胀有合理和良性通胀的成分，也有货币原因，从而央行不会大规模加息和紧缩来牺牲经济，而倾向于利用数量工具来对冲超发的货币，并提高通胀容忍度。央行投鼠忌器，从而很可能对冲不了房地产热钱和存款搬家的内资，以及叠加外资流入的过剩资金。
　　最后看地下央行--以房地产资金和存款搬家为代表的国内过剩游资。负利率背景下，存款搬家一直存在压力。
　　随着2008年以来基金销售的停滞，存款搬家的对象主要是房地产市场。国内最大的储蓄市场除了银行外，其实就是房地产市场，过去20年积累的民间财富很多都是以买房的方式储存在房地产市场里面，现在房价确实老百姓用常识判断都能看出来是过高了，政府也强力调控，虽然房价仍然被过剩的资金维持在高位甚至继续上涨，但高处不胜寒，部分资金已经流出到其他领域，导致除了股市以外的绝大多数投资品市场都出现了炒作泡沫。
　　只要负利率下存款搬家叠加房地产资金因调控而部分流出的大格局不变，中国的地下央行流出资金的格局就不变，股市外围资金面过剩的格局就不变，16倍左右的沪深300市盈率构成的估值洼地效应总有风水轮流转成为最热的池子的一天。
　　相对于其他金砖三国的高通胀和大力紧缩，以及美日欧的通缩和大印钞票，它们都走牛市，我们股市不可能单独走熊市。总之，外资流入、内资过剩背景下不可能走熊市，其导致的资金推动主线不变，行情震荡向上的方向和主题投资为主线的特点都可能不变。
　　板块选择的ABC难题
　　市场热点两极分化是2010年最大的特点，可以把个股简单区分成3类：A类强势股，以科技股、医药消费和小盘题材为代表，B类横盘震荡类个股，C类弱势股，以银行、地产、钢铁等大盘蓝筹为代表。
　　2010年前三季度A类个股走强，10月轮换到B类大盘蓝筹，A类强势个股短暂调整后，因为通胀和货币政策紧缩导致大盘蓝筹行情夭折，热点又轮回去A类个股，全年看，A类一直上涨，B类近一年一直横盘，C类单边下跌后低位徘徊。
　　这么极端的热点分化近一年不轮换，笔者从业生涯也是第一次经历，这也为今年的操作留下一个难题--是继续强者恒强押宝A类，还是在B、C类里面寻找新大陆呢？
　　从每年决定收益的关键因素看，2009年是押仓位，2010年押风格，那么，2011年可能是押个股。因为2009年看对大盘重仓基本能有高收益，2010年大盘的重要性下降了，买到A类强势股一直坚持一年才是关键，即使看错大盘不调整仓位一样高收益，那么2011年呢？笔者觉得大盘和风格的重要性都下降了，可能个股选择比板块选择更重要了。
　　首先，基本面和资金面不支持大盘走熊市，最坏也是和2010年一样的震荡格局，折腾不出什么大风险出来，所以真正的大风险不在指数，而在高位的板块，当大盘蓝筹还在2400点位置的时候，小盘题材股和医药消费类个股、中小板创业板指数都已经在8000甚至10000点了，这个估值差距一年多来不但没有修正，反而越来越大，好比击鼓传花的游戏，当大家都麻木了，总有结束的一天。
　　去年10月的大盘蓝筹修正行情虽然因为基本面原因夭折了，但其实是一个风格轮换和板块估值回归的一个预演，笔者认为今年内必然有一次剧烈的板块轮换，到时候已经炒作了一年多并且机构和散户都高度认同的这批板块蕴藏着高风险，如果指数跌10%，这批板块多数个股可能跌30%到50%才能填补去年累积下来的估值风险。
　　所以，2011年不能简单地押宝A类强势板块了，必须在B类冷门股和C类大盘蓝筹里面挖掘新品种，而在B类和C类个股中板块效应并不强，可能自下而上的个股选择可能比板块选择更重要，这就是2011年的新特点和胜负关键。
　　A类小盘、题材、医药消费新兴行业等累积涨幅过大的板块应该回避，C类大盘蓝筹必须等通胀和紧缩两大利空消化后才能挑战去年10月的套牢阻力，短期未必有大机会，但化工、铁路等二线蓝筹有个股机会，房地产因为房价近期价量齐升，估值优势越来越明显，基本面的利好可能阶段性地超过了大家对政策调控的担心，导致房地产有一波反弹行情，所以房地产板块也是近期大盘走势的风向标，如果房地产能起来，银行也可能跟上，则走稳年线在一季度挑战3200点阻力是可能的。
　　但中期看房地产能否有大行情，还要看二季度旺季成交以及两会后政策调控力度。总之，我们将重点在B类横盘震荡一年左右的冷门股中挑选黑马，在深入调研基础上，重点布局有望进入新兴行业范畴和新热点的补涨股，虽然短期要熬一段时间，承受一些阶段性亏损，但立足全年看是进可攻退可守的选择。