2011年国资委将推动16家央企整体上市
权威人士日前向记者透露，刚成立的国新控股资产管理公司将成为央企整体上市推进器。2011年国资委的目标是推动16家央企整体上市。
权威人士表示，国新控股管理公司将主要承担两项职能。一是作为央企重组和资产整合平台，按照成熟一家进行一家的思路，吸收排名靠后、资产质量不高的央企；二是作为央企整体上市平台，以货币出资作为发起人之一，推动改制集团整体上市。
按照国资委的要求，主营业务已整体上市的集团公司，要将存续企业消化之后再实现集团层面整体上市。在上市的资本市场选择上，按照国资委的计划，央企整体上市将选择境外加境内即A+H模式。
权威人士还透露，在促进央企重组方面，国家将在军工、煤炭、电网电力、民航、航运、电信、石油石化等七大行业保持国有经济的绝对控制力，其他行业被并入国新控股的概率更大，一些规模较小的科研院所和商贸流通型企业重组可能性更高。重组将不再追求数量，而是注重质量。
新年伊始，五矿股份、中国通号、中铁物资整体上市推进在即，三家股份制企业的出资人中都悄然出现国新控股的身影。记者查阅资料发现，新成立的这三家公司中，国新控股的持股比例均为2%左右。五矿股份、中国通号等股份公司正在进行剥离不良资产、做强主业、做好上市资产注入等工作。上述人士透露，最终实现整体上市的央企，很可能是一个干干净净的上市公司，没有集团公司，不背存续企业，完全按照资本市场的要求运营。
2010年，A股并购重组指数涨幅达40%，远远超过大盘，有并购重组概念的个股获得了巨大的超额收益。
2011年，随着经济发展方式的转变和经济结构的调整，通过资本市场进行并购重组将成为调整国有经济布局和淘汰过剩产能的有效手段，并购重组将成为资本市场最大的投资主题之一。
分析人士认为，在这场资产重组的财富风暴中，占据八成市场权重、总量达到23.9万亿元的央企资产将掀起重组狂澜。而两周前刚刚宣布成立的国新控股公司将是国资整合重组舞台的绝对核心，一方面充当央企集团整体上市的推进器，另一方面成为央企间资产重组和整合的平台。
推进集团层面整体上市
新年伊始，五矿股份、中国通号、中铁物资整体上市推进在即，在这三家股份制企业的出资人队伍中，都出现了刚成立两周的国新控股的身影。
2010年12月22日，国新控股有限责任公司成立。这是国资委旗下进行企业重组和资产整合的平台。
这说明央企整体上市的工作已经由国新控股悄悄地推进了。国资委研究中心企业改革与发展研究部部长王志钢说：未来国新控股公司必然将在更多央企中出现并持股，通过推动集团层面的股份化改制，最终实现整体上市。
王志钢认为，国新控股刚成立就同时出现在三家改制央企的股东名单中绝非偶然。根据目前的规定，国资委无法直接持有央企股份。由国新控股代表国资委作为央企出资人，推动相关集团重组上市，正是对其资产管理平台功能的完善和扩展。
国务院国资委主任王勇在2010年12月23日的中央企业负责人会议上表示，鼓励中央企业进行不留存续资产的整体上市，主业资产已经整体上市的，要通过多种途径实施集团层面的整体上市。
对于不留存续资产整体上市的理解，王志钢认为，就是要借助国新控股的平台，把集团非主营资产进行剥离，并以出资人身份参与完成对集团母公司的股份制改革，形成多元投资主体，体现出国资委作为国有资本监督管理人对国有资本的收益权。
国有重点大型企业监事会主席季晓南向记者透露，央企整体上市是不留存续资产的整体上市，这在国资委改革局的相关文件中被表述为2010年、2011年两年要达到40家中央企业的整体上市，其中已经有24家通过资产注入、增发和IPO实现了主营业务资产的整体上市，按照改革局的计划，2011年将抓紧推动16家央企的整体上市。
而在上市的资本市场选择上，按照国资委的计划，央企整体上市将选择境外加境内，即A+H模式。
实际上，国资委早在2005年底就提出央企整体上市。2006年12月，国资委颁布《关于推进国有资本调整和国有企业重组的指导意见》，鼓励已经上市的国有控股公司通过增资扩股、收购资产等方式，把主营业务资产全部注入上市公司。2007年，各央企加快了对下属上市子公司资产注入的步伐。
尽管央企整体上市的步伐一直在加快，但无论是剥离非主营业务，还是整体上市，这一道路并不平坦。有数据显示，截至2010年7月份，有央企背景并有意整体上市的公司达到178家，但真正实施整体上市的却只有20多家央企。
在2011年国资委的重点工作中，推进央企集团整体上市将是重中之重。对此，王勇强调，主业资产已经整体上市的央企，要通过多种途径实施集团层面整体上市。涉及国家安全和国有经济命脉、必须采取国有独资形式的企业，要进行公司制改革。其他行业和领域的中央企业，要积极引进各类投资者，实现产权多元化。
对于国资委的这一表态，王志钢认为，按照国资委的要求，主营业务整体上市的集团公司，要将存续企业消化之后再实现整体上市，即不留存续企业。这就意味着对于已经拥有上市公司资产的部分央企来说，首先要解决原先的壳问题。
正是要解决的壳问题，将引发资本市场上的波澜。上海证券在研究报告中指出，央企内部的资产整合，常用的整合模式为：定向增发、资产置换、强强合并、以强并弱和产业链整合，而近三年来已经完成和正在进行的央企重组大多集中在煤炭、电子、军工、医药、机械等行业。其中，军工、电子、医药行业的相关公司表现突出，这三个行业的一个共同特点是集团资产证券化比例较低，可注入资产较多，且集团有利用资本平台做大做强的意愿。因此，可以预计，2011年在这些行业将集中诞生一批具有资产注入、私有化等强烈预期的央企重组概念股。
集团间重组更重质
如果说国新控股担负的央企整体上市，仅仅是在大集团内部进行资产梳理与整合，那么在央企集团间的重组，则是国新控股更为重要也更加艰巨的任务，即要承担淘汰弱小央企、推进强强联合的重要职能。
王志钢就国新公司的上述功能解读时指出，国资委计划将国新公司打造成一个综合平台，一是国有经济结构调整平台，二是国有企业资源优化组合平台，可以帮助一些弱小央企退出，为其提供一个明确的退出路径。
在出席央企负责人会议间隙，王勇对媒体记者表示，当前央企重组的时间表慢于预期，但重组的方向和目标仍然是不变的。
未来对重组的央企将更加重视重组的质量和效益。此外，除了央企间的整合外，国资委还特别鼓励央企进行包括外资、民营等多种所有制之间的整合，推进产权结构向股份化、多元化、证券化转变。
王志钢认为，王勇的这番表态意味着央企重组路径没有变化，只是更加注重质量的提升。根据国资委每年的央企排名，首先是以资产规模为指标，其次是参考净利润等经营指标，排序靠后的央企被划入国新公司的可能性比较大。
而相关行业中，除了在军工、煤炭、电网电力、民航、航运、电信、石油石化等七大战略性行业中要保持国有经济的绝对控制力外，其他行业中的开放性领域，如商贸流通企业类等，都有可能成为重组的对象。
值得注意的是，尽管在重质不重量、成熟一家进行一家的指导思想下，国资委没有对2011年央企整合数量提出量化的目标，但是根据国资委研究中心的表态，到十二五末期，将诞生30-50家优质的中央企业集团。分析人士指出，这将成为引领十二五期间央企重组整合的总体时间表。
资产业务整合大戏启幕
分析人士认为，不论是对央企内部的资产进行梳理实现整体上市，还是对央企间的资产关系进行梳理以实现数量的减少和规模的倍增，央企资产的排列组合将成为贯穿2011年的市场投资主题。
市场人士指出，将重组预期与战略新兴产业进行交叉选择，将筛选出最具有投资潜力的央企重组概念股。
上海证券分析师蔡钧毅指出，与前几年做大做强的提法相比，做强做优的目标凸显国资委对央企发展质量和效益的重视。在重组方向不变的前提下，国资委将更重视符合中国经济转型的战略新兴产业，鼓励央企加大战略新兴产业资源投入、推动产业结构转型和抢占未来新兴产业的制高点。这意味着，具有央企大股东背景，同时本身又从事战略新兴产业的相关上市公司，如核电、TMT和光伏产业等企业，将成为这一轮投资的热门。
渤海证券策略分析师方振明则认为，央企并购重组的投资机会主要表现在两个方面：央企内部整合中的军工板块，确定性最高，并且后续重组空间很大；央企之间整合中的科研院所并入产业集团和酒店等辅业资产的剥离，确定性较高，推进也相对容易。（.中.国.证.券.报）
北矿磁材(600980）：重组预期 弹性巨大
前期国务院国资委以通知的形式，向央企下放企业内部资产重组协议转让的自主权。分析人士认为，这是国资委从制度上继续为央企重组搭桥铺路。按照国务院国资委计划，今年央企数量将缩减至８０－１００家。但截至目前，央企的总数尚有１２８家，留给国资委的时间不到１０个月，因此国资委在２０１０年的这第一枪格外引人注目。预计央企即将迎来整合高潮。顶点财经认为，央企重组的主旨是突出主业，因此那些与控股央企主业差异大的央企直属上市公司，重组的概率就高，投资机会相对较大。从统计数据来看，与控股央企主业差异大的上市公司多集中在制造业和信息技术两个领域，总共约有１２家公司。其中北矿磁材首当其冲。北矿磁材主营磁性材料和磁器件的生产和加工，但其控股央企北京矿冶研究总院的主业是研发。北矿磁材若能完成重组，将形成从研发到生产一体化产业体系，盈利能力将得到显著提升。
投资亮点：
1、公司08年在实验室水平全面达到日本产品水平的基础上，3D粉先后进行的两次生产试验其产品性能连续进步，得到日本客户的认可，根据计划，有望09年5月起正式批量订货，为磁粉的出口和粒料的发展创造了条件。
2、公司将利用已有的面向市场、自主研发的科技优势资源，加快已有研发项目的工程化和市场化进程，加大研发投入力度，继续开展有市场前景的新研发项目，为实现公司健康可持续发展提供技术和产品储备。
风险提示：
在当前金融危机的局势下，磁性材料行业将面临更大的挑战，由于我国磁性材料行业以中低档产品为主，国内竞争激烈，这给公司带来一定的压力。（顶点财经）
轴研科技(002046)：资金追捧 军工题材
异动表现：继上周五放量涨停后，昨日轴研科技(002046)再度轻松封住涨停。至此，该股连续三日累计涨幅接近29%。
点评：公司主营业务为轴承相关产品的生产和技术服务。公司在航天特种轴承生产方面拥有垄断地位，国内火箭、卫星、飞船用轴承市场占有接近100%份额，曾完成从神舟一号到神舟五号飞船的轴承配套任务，并为神六提供7大部分22种轴承。公司其他高端产品-精密机床轴承、陶瓷轴承和数控电主轴也处于国内领先技术水平。去年，公司通过向中国机械工业集团有限公司发行股份购买资产，基本实现了轴研所资产整体上市。轴研科技2009年度报告期内公司实现营业总收入同比增长20.59%，利润总额同比增长11.40％，净利润同比增长14.11％，较好地完成了年度经营目标。
从二级市场走势来看，4月8日该股启动前走势一直独立于大盘，呈震荡上升格局，显示早有资金在耐心吸纳筹码。近三个交易日放量大涨，累计涨幅接近29%，使得股价成功脱离前期成本区，而且创出上市以来新高，显示该股主力做多意愿强烈而且筹码锁定较好。特别是周一该股股价一直在涨停板价位换手，并没有获利盘大量抛出筹码。而且，从4月9日的公开交易数据看，也没有机构席位大量参与交易，说明该股筹码已基本锁定。
尽管筹码持有稳定，但技术面短线来看，该股股价已经处在超买区，一旦获利筹码松动，短线回调在所难免。建议暂时观望为主。（恒泰证券 安洪战）
长航油运（600087）：专注油运的企业 交易性机会巨大
长航油运（600087）是致力于油轮运输的专业公司，主营国际原油运输、国际成品油运输和化工品、液化气、沥青等特种液货运输。2009年，石油运输业务占据了公司营业收入的85%。
原油VLCC油轮市场：公司现有VLCC6艘，2010年末将达到10艘。上半年运力扩张速度呈现放缓趋势，受全球经济温和复苏与石油的需求的旺盛的影响，原油轮市场4月份淡季不淡。上半年VLCC的平均TCE值5.1万美元/天。下半年4季度为传统的旺季，并受益于单壳油轮2010年前大部分需拆解完毕的规定，预计这一TCE值全年将可维持。
成品油轮业务：MR成品油运输面临行业供给压力，外贸航线TCE值仅为自有船只的保本点。用于内贸运输的7艘左右的MR油轮的TCE值远高于外贸航线，是成品油轮业务实现盈利的原因。进入下半年，BCTI指数开始缓步上涨，油轮的下水速度放缓，成品油市场萎靡情况有望随之转机。
化学品运输业务：长航油运与中石化化工销售公司共同出资，合作开展乙烯水路运输相关业务将成为公司化学品运输的未来看点。
投资建议：受外围经济的不确定性和国内宏观调控的影响，周期性行业存有景气下行预期。但国油国运计划和中国石化签订COA协议能够为公司的经营计划完成提供保证。若市场企稳，公司股价短期存在反弹的需求，建议关注定向增发完成，财务费用降低后的交易性机会。（南京证券）
中粮地产(000031)：金融资产众多 增持评级
公司拥有招商证券约1.12亿股，总价值约32 亿元，初始投资成本仅为1.8 亿元；除此之外，还拥有招商银行8百万股，初始成本仅为654 万元。较多的可供出售金融资产不仅有助于缓解公司未来项目的资金需求，而且有助于提升公司未来的业绩。
盈利预测和投资评级。我们预计公司2010 年、2011 年可分别实现每股收益0.34 元和0.43 元，以3 月9 日的收盘价9.8元计算，对应的动态市盈率分别为29 倍和23 倍，给予增持投资评级。风险提示。配股方案尚需证监会核准，如收购资产延期，则业绩可能低于预期。（天相投顾）
丰原生化(000930)：背靠实力股东 逢低关注
公司是国内较大的燃料乙醇生产企业。前期国家上调燃料乙醇的补贴标准，对公司业绩增长的贡献较大。公司斥资技改，将使公司的燃料乙醇的生产成本下降，公司方面预计09年业绩增长将达340%以上。公司还是我国生物化工行业规模较大的柠檬酸生产企业和出口基地，中粮集团是公司的第一大股东，从中粮集团在生物燃料的布局来看，其放弃公司平台的可能性极低。未来中粮集团有可能通过公司的融资平台，将集团公司生物燃料产业整体注入上市公司。目前在试点的4家生物乙醇公司，中粮控股2家，参股1家，除丰原生化外，中粮下属的黑龙江中粮酒精有限公司现有生产能力25万吨，在建产能15万吨。参股的吉林燃料乙醇有限公司60万吨/年，集团在广西北海建设了以木薯为原料的20万吨燃料乙醇项目，在高油价的背景下，预计未来燃料乙醇将为公司带来丰厚的利润。二级市场上，该股在高位构筑平台，连续多日缩量回调；从技术指标来看，9.3元上方面临较强的技术支撑，建议投资者逢低关注。（.中.国.证.券.网）
中材国际(600970)：订单充足 未来成长性确定
今年1季度,我们预计公司签署经营合同40多亿元,其中国内、国外大约各占一半;前四个月共签署合同60多亿元,以及50亿元左右的意向性协议;预计公司全年新签合同达到240亿元,其中国内100亿元,国外140亿元;此次签署1.44亿美元加4000万欧元的国外合同,是海外水泥市场、尤其是公司有独特优势区域中东市场快速增长的有力证据;公司未来三年业务量无虞。
我们维持对于中材国际的推荐:在5月19日完成的《订单决定业绩,业务衍生提升估值》中,我们对中材国际进行了深入分析,现在我们仍然坚持对中材国际的看好,理由如下:
售后服务业务、尤其是备品备件服务业务或将快速发展:公司目前已经建成的国外总承包线有60条左右,且集中分布于非洲、中东、东南亚等地区,公司已经具备重点铺开售后有偿服务业务的外部条件;服务业务有一定的抗周期性,也有着高于总承包业务的毛利率,我们预计公司的服务业务将成为下一阶段新的收入和利润增长点。
节能环保技术和设备的产业化面临契机:中材国际凭借多年在设计、研发方面的优势对利用水泥生产线进行垃圾焚烧、污泥处理的技术进行了研究,并取得了初步的效果,在目前中国经济十分着重节能环保与循环经济的背景下,我们对公司在垃圾焚烧、污泥处理技术产业化方面的进展拭目以待。
毛利率还有提升空间:公司的吨熟料合同价稳步上升;装备制造产能扩大,自给率提高;业务平台一体化的推进带来成本上的节约。多种因素将促使公司业务毛利率稳步上升。
以订单为基础的外延式增长还在稳定推进:从新签海外订单、结转海外订单、海外结转订单/收入比的指标上看,公司近年来的竞争力持续上升;海外业务仍是未来订单增长的主要部分。
人民币升值是公司投资逻辑中的一个风险因素,我们假设2010-2012年人民币每年升值2%,对毛利率的影响分别为-0.34%、-0.34%、-0.33%。
投资建议
公司2010-2012年实现归属于母公司的净利润9.95亿元、12.85亿元、15.97亿元,增速分别为33.78%、29.14%、24.25%,按照目前最新股本对应每股收益1.311元、1.693元、2.103元。
订单决定业绩,从目前公司的收入订单比来看,未来3年业绩成长的确定性比较强,而随着公司总承包业务衍生的售后服务业务的规模化开展,以及中长期公司的节能环保技术和设备的大规模产业化,公司估值水平有望提高,我们建议投资者买入中材国际。（国金证券 贺国文）
华联综超(600361)：长期向好预期强烈
华联综超于7月27日发布《非公开发行股票预案》公告。公司拟向股东华联集团、洋浦万利通科技以及海南亿雄进行非公开定向增发,发行数量为181,000,000股,发行价格7.18元/股,此次非公开发行预计募集资金1,299,580,000元,用于新开门店、改造旧店和补充流动资金。
战略投资者看好公司长远发展。为减小财务压力、保证快速扩张战略的顺利实施,公司推出此次融资方案。三大股东作为战略投资者参与此次巨额现金定向增发,充分彰显出对公司未来发展的乐观预期。
渠道网络价值将快速提升。公司采取优势区域加密和劣势区域1+1相结合的扩张战略,通过与华联股份战略合作、运用募投资金进行改旧建新,使渠道网络质、量双双获得大幅提升。
业绩拐点值得期待。募集资金中拟将有43,665.65万元用于发展公司自有品牌、加大农副产品直采规模和补充门店运营资金,着力控制经营成本、提高门店集客能力和毛利率水平;募投项目的单店平均面积和投入资金规模大幅下降,新增门店开店速度虽然翻倍但开店费用增长仅有20%左右,加上08年门店今年有望全面扭亏,公司业绩拐点有望于10年底或11年初显现。
预计公司10-12年每股收益分别为0.22元、0.29元和0.41元。随着公司优势区域网点布局的健全和门店密度的加大,公司的品牌优势和渠道网络价值将逐步得到市场的认可,公司业绩向上拐点也有望在10年底或11年初显现,因此我们认为公司的价值将有望得到市场重估,市销率向上运行空间有望被进一步打开,维持公司强烈推荐评级。（国联证券 张忠）
中国中铁(601390)：在震撼世界的铁路大开发中翱翔买入
研究结论
巨大规模的投资,超长景气的行业。为应对金融危机,我国于2008年调整了《中长期铁路网规划》,目标到2020年建成四纵四横的1.6万公里客运专线,投资5万亿元以上,达到12万公里铁路运营里程。在此基础上,地方政府积大幅增肥了四横四纵。根据不完全统计,到2020年我国铁路运营里程将达到16万公里,投资规模11.18万亿元以上。中国铁路投资的巨大规模震撼了全世界,拉动铁路基建行业步入了十年超长景气周期。
受惠行业景气,拓展国际市场。公司是我国铁路基建行业两大寡头之一,必将充分受惠于行业的超长景气。2009年市场份额28.73%,凭借强大的技术与装备实力,公司未来三年市场份额有望持续走高。在突出的节能环保和成本优势驱动下,全世界掀起了新一轮铁路建设高潮。我国铁路基建凭借劳动力等成本优势已经走向世界。公司2009年海外业务占比2.86%,目标五年内占比达到20%以上,年均增速在30%以上。国际市场的拓展彻底打开了公司的成长空间,我们预计公司未来五年铁路基建业务年均增长潜力在20%以上。
实施多元化战略,增强抗周期能力。公司的多元化经营战略已经取得了阶段性成果。2009年,公司非铁路基建业务收入占营业总收入比例约39.48%,非基建业务收入占营业总收入比例约10.59%。在多元化经营战略指导下,公司的工业制造和非铁路基建业务,以及房地产开发、铁路与公路的BOT 投资经营项目、矿产资源开发、物资贸易等方面均具有较大的增长潜力。
市场化改革,增强盈利能力。我国铁路的投融资体系改革在2005年就已经迈出了坚实的一步。2010年5月国务院发布的《关于鼓励和引导民间投资健康发展的若干意见》,代表着我国铁路投融资体系开始正式向民营资本乃至于国际资本全面开放。同时,京津线、武广线和沪宁线高铁的商业化运营模式起步,为我国铁路运营机制的市场化改革奠定了基础。进入新世纪,中国铁路体系的市场化改革,必将伴随着铁路大开发的步伐突飞猛进。
风险因素与催化剂::国内国际宏观经济波动影响和我国铁路市场化改革进程的不确定性,以及技术人才等瓶颈,是公司面临的主要风险因素。 十二五规划及其相关的节能环保扶植政策的推出,以及2010年业绩超预期,是公司股价的重大催化剂。
估值与投资评级:我们预计未来三年公司净利润复合增长率为36.34%。公司享受确定性高增长溢价,也受到H 股和大盘股折价压力。我们给予公司股价0.4倍PEG 和14.54倍PE 的估值水平,对应2010年预测EPS 的股价为6.73元,绝对价值8.81元,目前股价严重低估,投资评级买入。（东方证券 周凤武）
外运发展(600270)：国际航空货运需求持续反弹
发展趋势：
一季度国际航线货运量同比大增96.1%，且三月份增速较二月份回升，表明国际航线货运需求维持较好的反弹。预计今年国际航空货运将保持恢复性增长，公司的国际货代和航空物流业务量今年相应将有良好增长。此外，据邮政局统计，一季度全国规模以上快递企业国际及港澳台快递业务收入累计同比增长29.3%，显示出国际快递业务强劲的恢复性增长趋势。但是，随着几大国际快递巨头纷纷看好亚洲及中国市场，加大在此的投入，竞争势必将加剧，敦豪的利润增速在恢复至金融危机前水平后，增速仍将趋缓。同时，银河货航估计短期难以完全扭亏。收购的大件物流短期也无法有显著盈利贡献。总的来看，我们仍然认为公司今明两年的盈利虽然总体趋势向好，但难以恢复至前期高点。
盈利预测调整：
我们维持2010年和2011年的盈利预测，分别为2.92亿元(0.32元/股)和3.05亿元(0.34元/股)。
估值与建议：
公司今明年市盈率为30.4x和29.2x，估值水平不低。虽然今年将受益于航空货运的恢复性增长，但业务规模暂时仍找不到大幅扩张的渠道。主业盈利短期也难有大幅增长，盈利增长将主要靠投资收益贡献。维持中性评级。（中金公司）
葛洲坝(600068)：走出国门天地宽 目标价20元
大多施工企业依赖国内建筑市场已无可期待成长空间，建筑股投资逻辑视角转向海外经营范围的难以跨越、基于地域分割性的区域拓展障碍与过度化市场竞争态势，使得我们对于传统施工企业国内业务增长持相当谨慎态度，大多施工企业依赖国内建筑市场已无可期待成长空间，想必这也是市场对于该类公司相对低估值的根本原因所在，由此，海外市场成为我们重新审视建筑股投资逻辑的新的重要视角。海外业务何以成为我们审视公司的重要视角--40%、60%超常规目标定义超常规发展国际公司提出关于海外业务发展的宏伟目标：力争在今后三年时间里，使国际业务营业收入占集团营业总收入的40%，国际业务利润占集团总利润的60%，ENR排名进入世界50强。做如下情景假设：假设公司营业收入2010-2013年的收入增速分别为30%、25%、20%和20%，分别设想2012年或2013年实现目标，则2009-2012年或2009-2013年的收入复合增长率将达到153%或197%。
全球建筑市场增长向新兴市场转移，为中国企业创造广阔空间，政策支持与竞争优势使中国企业面临海外业务拓展最佳环境未来全球建筑市场增长向亚太、拉美和非洲等新兴市场转移为中国企业创造潜在广阔空间，而诸多政策支持和特有的竞争优势，则为中国企业海外业务拓展创造了最佳环境，归纳如下：中国经济增长对资源需求迫切背景下的走出去战略和项目换资源实施的可行性、金融危机下资本输出与鼓励出口政策推出更成加快趋势、合作框架下的政策资金为中国企业拓展第三世界国家提供先天优势、成本优势之下技术输出条件已经具备、建筑央企受益政策最大而最有可能形成海外业务的规模化。
全球布局与政策导向下，公司海外业务将迎来腾飞时刻。2008年以来，公司陆续在全球18个国家或地区新设地区分公司或代表处，共计形成了22个分公司或分公司的设立，全球业务布局进一步完善。政策支持与央企资源综合利用之下凭借双向延伸策略打开海外业务发展空间：优质国内施工品牌的海外延伸，国内非水电市场开发的海外延伸。
大合同、高盈利，海外边际贡献葛洲坝最为受益公司。海外业务之所以引起我们关注的一个重要原因在于5倍于国内施工业务的盈利能力，海外业务拓展不仅具有收入规模提升效应而，更因盈利拉升效应而带来丰富业绩想象空间，基于下列分析我们认为海外业务的高盈利可以持续：紧随国内资金走出去，精选融资类海外合同；完全不同于国内的招投标模式，议标形式保证盈利空间，融资能力获得支付溢价；不可不提的项目管理能力。
投资建议：维持我们之前所做的盈利预测，目前股价未反映。相比传统施工企业更好的成长性预期、未反映资源价值和重组预期，因此维持买入评级，目标价20元。
风险提示：汇兑风险、政治风险等。（广发证券 王飞）
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