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　　恶炒新股或引发股市中期深跌

　　周五N海胶与新研股份两只近期争议较大的高PE股票上市，海胶在发行PE87倍的情况下，目前大涨超过70%；新研股份在发行PE150倍的情况下，继续上涨55%，结合去年以来新股在高PE发行炒作的背景累积来看，预计此阶段已进入到登峰造极的地步，资产泡沫累积的幅度或将带来股市深跌。从造成新股恶炒的原因来看主要有两个，一是发行利益链较大；二是交易制度的首日涨跌制度无限制，而后有10%的限制，从后者来看，只要利用资金优势第一天恶炒，以后利用涨跌停板制度维护即可达到一年后减持，而发现国际市场上上市当日就可能跌破发行价，日后回报不佳的公司则可能大跌甚至退市，美国长年来维持半数公司退市，使得投资新股较为理性与风险意识极强，而我国新股退市方面始终难以成行，这是造成新股恶炒的关键所在。

　　跟踪研究市场发现：新股IPO以来，我们明显看到其发行PE是一浪高出一浪，而体现的泡沫化价格也已累积到相当危险程度。市场数据显示：去年中小板的海普瑞创造了A股市场最高发行价格，汤臣倍建以110元的发行价格创造了创业板发行价格的纪录，再算上在沪市主板、深市中小板与创业板的发行价格都创出新高；发行市盈率方面，沪市海南橡胶的华丽表演，以及从沃森生物的133.8倍到星河生物的138.46倍再到新研股份的150.82倍，见证着新股发行市盈率1月5日，将在沪市挂牌的华锐风电以90元/股的价格启动网上申购，华锐风电也创出沪市新股发行价格的新高。此前，沪市最高发行价格出现在2007年9月份，当时中国神华曾以36.99元摘得“桂冠”。但与华锐风电相比，中国神华显然是“小巫见大巫”。沪市新股发行价格不仅创出新高，发行市盈率也刷新了纪录。去年底发行的海南橡胶，其发行市盈率高达87.7倍。如此高的发行市盈率，不仅远远高于沪市的平均水平，甚至与创业板新股相比也毫不逊色。联想起去年底上市的恶炒新股，实际上已到了登峰造极的地步，当时涪陵榨菜上演了一场恶炒闹剧，该股以25.5元开盘之后，在一个交易日中连撞比开盘价高出20%、50%、80%的三个停板，最高炒到48元，上市首日换手9成，接下来该股又连撞跌停板。

　　对比以往市场来看，恶炒新股过后往往带给市场的是中长期市场淡势，由于宏观经济调控的步伐已经深入展开，地产业将被发展为从暴利行业向普通行业转型，其2010年的业绩增长，在2011年就面临重大不确定性。根据相关其测算，2010 年底，银行超储率至多在2.5%附近，为近几年来年末的最低水平，被削薄的超储率将更易受到节前、季末以及大盘新股发行等节点性因素冲击。准备金率的持续上调将在中长期内降低货币乘数，令银行体系资金面宽裕程度整体呈下降趋势。一些机构预测，若今年存款准备金的上调幅度大于1.5%，资金面的抽血效应将会放大。笔者研究认为经过一年多IPO高PE发行，炒作实际上许多新股的泡沫化风险已累积了较大的风险，预计在2011年初新股恶炒后，市场将在资金面不断显示紧张的局面中，带给市场的深幅度调整，对比国际全流通市场来看，总体PE10-20倍长期运行态势明显，而通过目前累积的新股泡沫风险来看，其回归可期，近而带到A股市场可能进入深幅度调整，投资者在兔年投资需格外谨慎，减少参与泡沫股的运作甚至不做，将注意力放在业绩增长的估值优势品种上，以防范市场可能出现的超预期重挫。(九鼎德盛 肖玉航)