长信科技(300088)：进军电容式触摸屏领域
　　ITO玻璃市场需求旺盛，承接全球LCD产业链转移
　　ITO行业发展已经较为成熟，我国是中低端ITO导电玻璃的主要生产国，随着平板显示器件向低成本地区转移，日韩厂商纷纷淡出TN/STN-LCD市场，产业链上游的ITO导电玻璃也相应的向中国大陆和台湾地区转移，国内的LCD市场供不应求。
　　处于成长期的车载显示器、家电液晶显示面板等持续发展使ITO玻璃市场本身就在增长，而随着3D眼镜等新兴应用的兴起，ITO玻璃市场需求旺盛。而随着触摸屏市场的火爆，部分镀膜生产线转向触摸屏领域的镀膜工艺，导致ITO玻璃的产能收到影响。
　　公司作为国内最大的ITO玻璃生产商，近几年一直处于产能扩张期，至2009年底共拥有7条ITO导电玻璃生产线，月产能约200万片，ITO导电玻璃的产销量均为全国第一。随着公司在2010年上市，进入加速发展期，未来几年将强化公司在ITO玻璃市场的领先地位。
　　产能实现快于预期，ITO玻璃实现产品结构升级，产能扩张强化市场优势
　　公司的产能扩张速度快于预期，今年上半年有2条募投项目的ITO玻璃生产线投产，上半年平均达到每月250万片的出货量，按照目前的市场趋势，预计下半年将保持每月300万片的出货量。
　　预计到明年，公司继续有3条ITO玻璃的生产线投产。到明年，公司将形成4条STN、5条TN 和3条TP(触摸屏)的生产能力，共计12条生产线，达到每月400万片的产能。由于国内主要竞争对手蚌埠华益、莱宝高科、南玻等公司都无大规模扩产计划，公司在ITO玻璃的市场优势在明年将更加突出。
　　传统上公司的产品以TN-LCD用ITO玻璃为主，2007年从德国引进第一条STN-LCD用ITO玻璃生产线，2010年依靠自主研发升级实现一条STN用ITO玻璃生产线，目前可以保持每月50万~60万张STN的出货量，明年4条STN线全部投产以后，STN将成为公司主流的产品。
　　由于TN市场相对比较稳定，STN市场增长更为迅速，而3D眼镜的兴起成为STN市场增长的又一动力，公司目前的3D眼镜片用STN-ITO玻璃主要供给天马、信利等LCD厂商，客户质量良好。
　　从产品价格上来说，STN用ITO玻璃比TN和TP用玻璃价格更高，毛利率也更高，STN比例的增加将提高公司的盈利能力、加速公司业绩增长。
　　电容式触摸屏顺利筹备中，有望在2012年体现业绩
　　公司于8月公告利用超募资金投资3.3亿元建设中小尺寸电容式触摸屏生产线，设计产能为每年2000万只。公司将先从电容式触摸屏的Sensor着手。Sensor要求的关键技术为镀膜和光刻，公司在真空镀膜领域有较强的技术优势，而电容式触摸屏的光刻技术与目前STN/CSTN用的光刻技术较相近，只是精度更高，线束更窄。目前，已有一个10人左右的技术团队，团队成员具备从CSTN转做电容式触摸屏的经验。
　　虽然目前投射式电容触摸屏的主要技术路线是由苹果公司主导的，产品应用效果最好的也是苹果公司主导的技术路线，但是市场上也有其他的一些技术路线，例如用2层玻璃做Sensor、将Sensor的X方向与Y方向镀在Sensor玻璃的单侧等，与苹果主导的X方向与Y方向镀在Sensor玻璃两侧的技术路线都有少许差异。
　　公司在产品研发的过程中，将综合考虑市场需求、技术难度及成本等因素，生产电容式触摸屏。按照我们的预计，在相关设备到位之后，公司的电容式触摸屏Sensor在2011年下半年实现出货具有较高概率。
　　按照公司的可行性分析预计，项目投产后，电容式触摸屏的年销售收入为30769万元，投资净利润率23.46%，预计2012年就会体现出可观业绩。
　　强化ITO玻璃市场优势，进军触摸屏市场空间大，给予公司推荐评级
　　随着今年的2条生产线和明年的3条生产线陆续投产，公司的ITO玻璃产能有60%以上的提升，由于市场需求旺盛，产能利用率持续保持90%以上的水平。随着STN-LCD用ITO导电玻璃在产品结构中的比例上升，公司的盈利能力更强，产品结构得到较大改善。而筹备阶段的电容式触摸屏将使公司的业务在2012年之后实现再次的飞跃。预计公司2010~2012年的摊薄后的每股收益为0.69、0.92和1.57，对应2010年~2012年市盈率为45、34和20倍。基于公司良好的发展前景，给予公司推荐评级。（国信证券 段迎晟）
　　

　　拓邦股份(002139)：收入增长超预期 买入
　　下半年业绩不会落后于上半年。分业务来看，除高效照明控制略微下降外，家电控制和电源控制产品增幅均超过80%,其他产品同比大幅增长435%，主要是一系列新产品实现批量销售。公司目前订单充足，产能满载。尽管下半年整个电子家电行业增速会放缓，但受到旺季需求的影响，整体并不会比上半年差，加之客户拓展和新品推广是公司更主要的成长逻辑，因此我们认为公司下半年业绩强于上半年仍是大概率事件。
　　维持买入-B投资评级。考虑到股权激励股本增加，我们预测公司2010、2011年EPS分别为0.44元和0.63元，我 们预计公司海外客户的快速拓展及新产品的不断推出将使公司未来2-3年有望保持40%左右的复合增长率，高效电机、电动车控制系统和动力电池等领域的产业化进程将使公司业绩具备超预期的可能，股权激励方案也对管理层给予了充分的激励。我们维持对公司买入-B的投资评级。
　　风险提示。公司的主要风险在于近期部分原材料(MCU、钽电容等)出现了供应紧张的问题，如果下半年这些材料供应不能得到保障，公司业绩有达不到预期的风险。如果公司动力电池等相关产品产业化进展不达预期，则存在公司估值中枢下降带来的风险。（安信证券 侯利）
　　

　　欧菲光（002456）：业绩稳定增长 维持推荐评级
　　公司的管理费用同比增加76.88%，销售费用同比增加64.18%，费用增加高于同期收入增加。其中重要的原因是公司增加的人工费用和研发费用，公司在苏州的电容式触摸屏项目投入较大，已经进行相关的技术和人才储备，但是产品在明年才能投产，所以费用的增加影响公司报告期业绩。
　　超募资金的产能扩张可能进一步增加四季度的费用
　　公司于9月20日公告利用超募资金在南昌设立子公司，进行触摸屏和强化玻璃的生产，扩充现有产能，项目的设计投产期是18个月，所以从四季度开始将可能导致费用增加，对公司业绩产生压力。但是，由于投产的业务是公司现有的较为成熟的技术和产品，我们预计公司存在项目提前投产的可能。
　　产品成熟和结构调整导致毛利率有所下降，后续新产品将有望改善公司盈利能力
　　公司从年初至报告期末销售毛利率为25.68%，同比下降了2.94%，一方面是因为公司的红外截止滤光片是较为成熟的产品，毛利率有下滑趋势，另一方面目前盈利相对较低的电阻式触摸屏占公司收入比例进一步加大，导致整体毛利率有所下降。公司后续会陆续投入电容式触摸屏等新的产品，新产品的投产将有望改善公司盈利能力。
　　维持盈利预测及推荐评级
　　公司发展势头良好，技术储备丰富，我们维持盈利预测及推荐评级，预计10-12年EPS分别为0.89、1.78和3.45元，对应市盈率为58倍、27倍和14倍。(国信证券)
　　

　　奥特迅（002227）：积极布局 延伸充电站产业链

　　事件描述:
　　公司今日公告称拟以自有资金400万元对普禄科进行增资,增资后普禄科注册资本增加至857.1万元,公司持有普禄科30%的股权;同时公司拟已自有资金900万元与陕西网智电气科技有限公司出资100万元设立西安奥特迅电力电子技术有限公司,公司持有西安奥特迅公司90%的股权。对此我们做出以下解读。
　　评论:
　　1.增资普禄科,延伸充电站业务产业链。普禄科公司是专业从事研发、设计、生产智能化专业检测设备的专业化公司,是国家级高新技术企业。目前,该企业公司为客户提供全套品牌系列产品与解决方案,现有产品28种60多个子项,并且每年有5-10个新研发产品投入生产和销售,产品包含蓄电池和直流电源检测、监测及维护系列;电能质量检测、监测系列;铁路机车和柴油机检测、监测及维护系列几大系列产品,品牌系列产品已广泛应用于电力、通讯、铁路、钢铁、煤炭等多个行业,并且出口到欧洲、北美、亚洲等地区。我们认为普禄科公司经过八年的发展期,已度过初创期,现正步入快速成长阶段,在智能检测设备领域树立了鲜明的品牌形象,具有较强的研发能力,公司增资普禄科正是看中普禄科在蓄电池和直流电源检测以及电能质量检测等领域强大的研发能力,与公司目前公司大力发展的充电站业务形成优势互补,增资普禄科可以进一步拓展公司在充电站业务的产业链。结合公司前期投资4500万元设立奥华电源子公司研发、生产大功率充电电源产品的事件我们可以看出,公司看好充电站业务的发展前景,从一开始即在有计划分步骤的扩充自己充电站业务竞争实力,我们认为公司作为国内最大的直流操作电源制造商,此次增资普禄科是延续公司在充电站业务发展规划的重要一步举措,借助普禄科强大的研发实力,将极大的增强公司在充电站领域的竞争实力,公司在充电站市场将抢的先机,未来或将获取更大的市场份额。
　　2.签署附加条款,实现双赢。在公司增资普禄科合同中,我们同时注意到合同中另外一条重要条款,即是在2012年12月31日之前,普禄科净资产达到3000万元,自签署协议之日起普禄科累计净利润达到2000万元,若能实现该条款所规定要求,则公司将支付1636万元的价格收购普禄科原股东持有的普禄科21%的股权,若不能实现条款所规定要求,公司将有权取消增持计划,并可要求普禄科原股东回购公司所持普禄科的部分或全部股权,从该条款中我们可以看出,公司对此次增资持有较为谨慎的态度,主要是考虑到普禄科公司目前主要是从事研发类工作,产品投入市场时间不长,公司此时介入存在一定的风险,公司此举有利于规避公司产品产品开拓市场不利的风险,若未来普禄科公司产品能顺利投入市场,实现所签署条款净资产及净利润要求,公司将以一定的溢价收购其部分股权以达到控股的目的,公司此举既可以规避风险,同时可以分享普禄科公司未来发展的成果,也可以保证普禄科原始股东享有创业成果,实现双赢。
　　3.设立西安奥特迅,打造一流电力电子研发中心。公司设立西安奥特迅公司,从事智能电网、核电、通讯等领域的电力电子装置研发,我们认为公司的主要目的是想借助西安电力电子产业化发展优势,以及西安强大的高校学术研究基础,大力开展产学研方式的研究开发,将西安奥特迅打造成国内一流的电力电子研发中心,为公司产品更新提供技术支持。但由于此次投资属于研发投入,不直接产生效益,对公司短期业绩影响不大,未来或将给公司发展无功补偿装置、核电电源设备以及光伏发电设备提供技术支持,有利于公司开拓智能电网及新能源市场。
　　4.盈利预测及投资评级:我们预计2010年-2012年每股收益分别为0.32元、0.40元、0.50元,按照2010年11月25日的收盘价计算,对应的动态市盈率分别为116倍、92倍、73倍,估值偏高,维持公司中性的投资评级。但我们看好公司在充电站领域的发展前景,我们将密切关注公司在充电站领域所取得进展,根据公司在充电站业务所取得进展相应调整其盈利预测及投资评级。（天相投资 陈龙）
　　

　　华斯股份（002494）：明年业绩释放 积极介入
　　事件
　　近日我们对华斯股份(002494.SZ)进行了调研,和公司总裁、保荐人、董秘以及财务总监等就公司经营情况以及未来发展规划进行了深入讨论。
　　投资要点
　　俄罗斯市场是公司明年业绩释放的最大看点。在俄罗斯人眼中,裘皮服装不仅可以彰显富贵,而且是生活的第一需要:由于冬季漫长而寒冷,购买裘皮服装是俄罗斯人继住宅、汽车之后的第三大需求,有超过75%的俄罗斯人冬季喜欢穿裘皮大衣。俄罗斯至今仍是全世界最大的裘皮消费国之一,销售额以每年25%左右的速度增长。但就是这样的一个裘皮制品消费大国,每年能够自行生产的裘皮制品只有10%,其他均要依靠进口。在国际裘皮服装市场中,欧洲、北美部分由香港公司占领(公司在欧洲市场增速将保持稳定;美国由于经济危机以及消费习惯等问题,也非公司未来2‐3年的发展重点),高端市场由欧洲公司把持,只有俄罗斯把这片空白市场留给了中国人。随着俄罗斯经济的复苏,当地治安以及清关等问题逐步得到解决,对于公司来说实则利好。由于一直采用正规入关程序,公司自有品牌怡嘉琦在当地市场知名度迅速提高,销售金额从07年的400万元飙升到09年的8900万元,10年预计仍将保持高速发展,预计增速在60%以上。在俄罗斯市场,公司目前和十几个经销商进行合作,由他们代理销售,目前市场份额仅为1%,未来提升空间巨大。裘皮服装不同于普通服饰,一看logo就知道品牌,消费者更为注重的是产品品质以及款式,即保暖性和时尚性并存。现在很多高端国外企业的销售模式都是通过中国生产再贴上自己的牌子来销售,在品质相同且价格是国外大牌的1/2甚至1/3时,我们认为随着消费者越来越注重产品的性价比,俄罗斯市场将成为公司近两年业绩释放的最大看点。
　　首次给予增持评级。考虑到俄罗斯市场是明年的最大看点,弹性高,其他市场总体保持稳定发展,我们预测公司10‐12年核心EPS1为0.51/0.69/1.01元,对应PE分别为64/48/32倍。我们认为公司的资源属性和A股上市公司潮宏基比较类似,都属于小行业,空间大,消费者需要引导,对员工技能要求高。我们给予公司11年45‐50倍的估值区间,合理估值在31‐35元。鉴于公司在俄罗斯市场销售规模基数小,弹性非常高,其他市场我们也采取了较为保守的预测,而对超募资金的合理规划以及OBM模式比重的进一步提高将使得公司盈利水平不断创出新高,我们建议投资者在股价回调时应积极介入。（湘财证券 吴骁宇 刘正）
　　

　　广田股份（002482）：11年业绩高增长有保障 目标价100元
　　11月26日,广田股份与恒大地产签署战略合作协议,协议规定工程规模及价款为:恒大地产每年安排约35亿元的装修施工任务给公司,并逐年增加约10亿元左右的施工任务。恒大地产2007年-2009年分别实现合约销售面积31.8万m2、113.5万m2和563.7万m2,2007年-2009年房地产合约销售分别为32.41亿元、60.32亿元和302.99亿元,10年前3季度实现销售356亿,面积为570万m2。截至2010年中报,恒大地产有土地项目73个,土地储备7238万平方米,保障后续房地产开发与对装修的需求,11年的装修量预计为100亿元。(详见附录)07年、08年、09年和10年1-6月,公司对恒大地产及其下属子公司的营业收入分别为1.99亿元、4.76亿元、7.07亿元和8.21亿,分别占公司当期营业收入的22.71%、38.15%、36.83%和44.64%。10年公司的住宅精装项目基本均来自与恒大地产,这与公司产能有限有关。协议规定公司不能与其他地产商签订高于收入10%的合作协议,因此公司的精装修业务将在近2年内仍然集中服务恒大。
　　广田股份在住宅精装修方面具有竞争优势。公司较早开展了住宅精装修业务,目前是国内较少能够在多区域、高密度、大批量实施各种类型和各种级别的住宅精装修项目的公司。
　　公司10年收入预计为39亿,该协议占10年预计收入的89%,对10年收益没有影响,由于公司的高增长主要来自恒大的订单,我们微幅上调公司11、12年净利润,对应的10~12年的EPS为1.3、2.3、3.1,同增106%、76%、35%,谨慎增持,目标价100元。（国泰君安 韩其成 白晓兰）
　　

　　深圳惠程（002168）：聚酰亚胺 梦想有望成真 买入
　　转型新材料,买入评级。深圳惠程主要产品为电力设备及绝缘材料,盈利能力强,稳定增长。通过合作开发,公司在聚酰亚胺领域有望取得突破,转型为掌握聚酰亚胺核心技术的新材料公司。从技术和市场空间看,公司在新材料公司里估值较低,我们看好公司发展前景,首次给予买入评级。
　　聚酰亚胺性能优异,市场前景广阔。聚酰亚胺性能优异,应用领域广阔。
　　国内主要应用于高温除尘、微电子行业和军工航天领域,需求快速增长,严重依赖进口,需求潜力巨大,处于严重供不应求的状态。我们认为,深圳惠程的聚酰亚胺项目成功工业化之后,市场前景广阔。
　　门槛极高,供给高度集中,公司成本优势突出。由于聚酰亚胺合成难度极高、下游产品加工难度较大,因此全球聚酰亚胺供给集中于少数公司。深圳惠程的聚酰亚胺,采用独特的氯代苯酐合成路线,不仅保证了产品质量,解决了原料来源的问题,同时还将反应过程从6步减少为2步,实现了连续化生产,理论成本比国外传统路线降低30%左右,保证了公司产品未来的盈利能力。公司中试的纤维产品,经下游客户试用,已经达到国外先进水平。
　　合作紧密,未来持续研发可期。深圳惠程与长春应化所合作关系紧密,长春应化所及其技术人员在长春高琦均有持股。凭借双方深厚渊源和股权合作,深圳惠程和长春应化所在聚酰亚胺后续产品开发上,仍然值得期待。
　　估值合理,看好长期发展潜力。预计公司2010年至2012年业绩分别为0.25元、0.39元和1.06元,目前股价对应PE分别为118.8倍、76.15倍和28.02倍,短期估值较高。我们预计,2012年公司5000吨聚酰亚胺工业化装置建成并稳定达产后,将为公司贡献业绩1.05元。考虑到技术壁垒及未来市场空间,首次评级,建议买入。（华泰联合证券 李辉）
　　

　　华测检测（300012）：产能释放推动业绩增长 增持
　　第三方检测将成为中国检测市场主体。据CCID预计,中国检测市场增速将保持15%,2012年市场规模超过900亿元。我们认为第三方检测将逐步成为市场主体,原因在于:1.第三方机构不依附于企业或政府机构强制性要求,公信度强。2.第三方机构市场化运作,服务主动性强,技术更新速度快。3.第三方检测机构不受地域限制。可布局实验室网络,跨行业、跨区域经营。
　　国内强检市场将逐步向民营开放。强制性市场全部由政府部门占据,该市场占整体市场60%左右。我国2001年加入WTO后,面临着加快开放服务市场的压力。2002年出台《进出口商品检验法》表明,经国家许可的检测机构,可接受对外贸易关系人或外国检测机构的委托办理鉴定业务。为市场开放奠定了法律基础。在此趋势下,预计未来两年强制性市场将逐步向民营开放,而对外资开放则需要更长时间,民营机构有望抢先进入强检市场,获得巨大发展空间。
　　国内最大民营检测企业,品牌优势明显。公司市场占有率0.45%,出口检测市场占有率为1.07%,国内民企中居首位。市场认可度高,富士康、飞利浦、华硕、明基、三星等均为公司长期客户。公司获得资质能力较强,已拥有国际国内多项资质,检测报告具有国际公信力。预计公司凭借突出的品牌效应及获得资质的能力,未来在ROHS、REACH、PFOS等高端领域仍将有所突破。
　　产能提升110%,是主要增长动力,毛利率仍有望维持50%以上。公司募投项目达产时间将快于预期,2013年总产能比上市前提升110%。如果市场容量上升较快,公司可购买设备及时投入生产,快速增加产能以适应需求。未来三年毛利率仍将维持50%以上,原因有三:一是行业成本结构决定毛利率维持高位;二是贸易检测中出口ROHS业务占比较大,毛利率高于传统产品。三是公司在原有领域积极开发新项目,平滑投资新领域带来的毛利率下滑。
　　首次评级为增持。不考虑收购,预计公司2010年-2012年EPS分别为0.59、1.08和1.37元,CAGR45%。作为A股唯一一家检测行业公司,在业务上具有独特性。市场的开放和产能释放时点的重合,将为公司业绩带来较大上升空间。（申银万国 王华 高媛）
　　

　　合康变频（300048）：被低估的变频控制龙头 买入
　　投资逻辑
　　公司公告股权激励的授予日为11月30日:我们认为这将是公司的一个重要转折点。困扰股价的因素将被消除。在各方利益趋于一致后,业绩有望迎来拐点,股价被低估的情形将会被扭转;
　　收入确认速度将加快:目前累计未确认的销售额接近2009年全年的销售收入。我们认为随着股权激励的最后尘埃落定,后续收入确认速度将会进一步加快;
　　多项费用已有所计提,明年高性能变频或将爆发:公司今年各项费用均有不同程度的提高,我们判断后续费用已经有所计提。我们认为包括矿井提升变频在内的高性能变频器将是后续业绩提升的重要动力;
　　毛利率将见底回升:本轮通用高压变频器的降价是领先企业为了挤压竞争对手所采取的主动型降价。在目前水平,价格进一步下跌的空间也十分有限。同时具有高技术含量和高盈利能力的高性能变频器开始进入确认期,将带动整体毛利率逐步回升;
　　新产品将提升估值:电力电子产品具有较强的技术相通性,所以电力电子企业的产品线经常较为多样化。但是公司目前只有通用变频器和高性能变频器这两款产品,我们认为这和公司的技术能力是不相符的。从产品战略上来看,我们判断公司是希望利用变频技术为切入点,然后逐步向其它领域不断开拓。而新产品投放市场将进一步提升公司的估值水平;
　　投资建议
　　基于公司在股权激励完成后可能加快收入确认的速度,我们上调公司销售预测。据测算公司2010,2011和2012年的EPS 分别为0.84,1.59和2.26,对应PE 估值为64,34和24倍;
　　公司目前估值水平处于行业的估值洼地。我们认为就公司的技术能力和行业地位至少应该达到行业平均估值,即明年45倍。考虑到新产品等估值提升的因素,我们认为公司合理估值区间为2011年45~50倍区间。对应6个月目标价格区间为72~80。相对目前股价有近34%~50%的上涨空间。我们上调公司评级至强买。（国金证券 张帅）
　　

　　豫金刚石（300064）：产业高增长 下游拓展空间巨大
　　人造金刚石具有很高的抗压强度、高耐磨性、耐腐蚀性,因此被广泛应用于锯、磨、切、钻等各类工具中。随着金刚石品级不断提高,金刚石制品有望应用于光伏晶硅片切割、精细机械制品、新型拉丝工具和砂轮等领域。2012年全世界的需求量可达到120亿克拉。随着我国投资和基建规模持续扩大、传统加工领域的技术升级、全球制造中心向国内转移以及新兴产业的快速发展等因素拉动,我国人造金刚石市场需求有望保持20%增速高速增长。
　　公司技术、产能双优势。
　　公司保持着原料配比、设备两方面技术的领先优势,其金刚石合成转化率和转化质量都明显高于其他竞争者。随着公司募投项目和超募资金项目的投产,2011年公司产能有望突破10亿克拉。公司已经通过实验开展了金刚石钢丝切割线用于晶硅片的切割,且通过下游尚德电力有望推动器应用快速发展,看好公司良好的技术、开拓能力能够带来公司价值的不断上升。
　　盈利预测与投资评级。
　　考虑到金刚石行业的高增长和公司在技术、规模等优势,未来三年EPS为0.71元、1.08元、1.34元,考虑行业空间、公司优势和股权激励要求的高成长,给予2011年50倍PE,对应目标价为50.4元,给予买入评级。（广发证券 黄立图）
　　

　　蓝色光标（300058）：公布股权激励计划 买入
　　事件:公司11月19日公告,董事会通过《股票期权激励计划(草案)》。公司拟授予激
　　励对象700万股股票期权,行权价格为32.9元/股。股票来源为公司向激励对象定向发行的股票。
　　点评:
　　公司此次拟向激励对象授予700万股股票期权,占公告日公司股本总额的5.83%,其中首次授予630万股,占当前总股本5.25%,预留70万股,占当前总股本0.58%。首次授予对象包括公司董秘及财务总监,另外还有其他208名核心业务及技术人员。此次股权激励共分三次行权,行权期分别为首次授权日起12个月、24个月、36个月后的首个交易日至其12个月止。行权数量占比分别为25%、30%、45%。
　　行权条件适中,更多意义在于稳定核心人员,夯实基础。此次股权激励的行权条件为:
　　2011年-2013年净利润相比2009年净利润增长率分别不低于50%、85%、130%,2011年-2013年净资产收益率分别不低于8.0%、8.5%、9.0%,其中净利润为归属母公司净利润和扣非后孰低者。如果2013年相比2009年净利润增长130%达成,则四年年均复合增长率达23.1%。股权激励成本方面,假设2011年4月1日授权,以每份期权6.69元测算,则首次授予的630万份期权的理论价值为4216.8万元,将在2011年-2014年摊销,其中2011年和2012年摊销金额较多,分别为1625.7万元和1541.3万元,分别相当于公司09年净利润的33.5%和31.8%。考虑到期权成本将在经常性损益中列支,我们认为这样的行权条件比较适中,其意义更多在于稳定公司的核心管理人员及核心业务、技术人员,人才是公司所处行业的核心竞争力,稳定人才能够保障公司业绩的长期稳定增长。
　　公司前三季度业绩保持快速增长(同比增长36.9%),期间费用率明显下降(降低3.8个百分点),体现了管理层积极进取的作风和良好的运营水平;此前公司曾公布筹划重大资产收购,虽未能成行,但是从行业发展的特点以及公司的战略来看,未来继续实施资产收购将是极大概率事件,考虑到一二级市场的定价差异,收购将大幅提升公司业绩。在不考虑外延增长和股权激励成本的情况下,预计公司2010年-2011年每股收益分别为0.60元、0.78元,动态市盈率分别为55x、42x。此次股权激励计划影响积极,我们给予正面评价,维持公司买入的投资评级。（东海证券 康志毅）
　　

　　南都电源（300068）：电池王国的未来巨星 买入
　　全新的通信+储能+动力的产品结构构架,打开公司未来成长空间。此前公司的主要产品为通信用阀控密封蓄电池,该种电池是最新一代技术的铅酸电池,07年-09年主营业务收入80%以上来至于通信领域市场。在战略上,公司凭借多年在电池领域内的技术沉淀,基于对未来市场趋势的准确理解,管理层作出产品结构拓展的重大决策,形成通信+储能+动力的立体式产品结构构架,一举突破了下游市场相对单一的瓶颈,公司长期成长的天花板已不复存在。
　　股权激励行权价33元成公司股价长期安全垫。前期公司公告了股权激励的相关计划,在管理层经营达到行权条件是,股票期权行权价格为33元,目前公司股价仍在行权价附近徘徊,长期投资安全边际较高。
　　传统电池业务:2011年将辞冬迎春。公司下游主要为通信行业,与通信业固定资产投资波动高度相关。我们判断,2011年几大通信运营商将会重新加大在3G网络建设方面的投入,这将成为公司经营走出谷底的核心驱动因素。理由:第一,今年直接用于3G建设的投资相对于已是大幅缩水,09年~11年3G投资规划目标4000亿元 ,11年3G用户将达2亿,这都意味着11年几大运营商加大通信网络投资成为大概率事件;第二,中国移动在国家指明LTE大方向后会加大TD投入,10月份中国移动又耗资近50亿元的600万部TD手机采集就又是一个良好信号;第三,中信和联通在感受到来自中国移动的压力之后必将也会有所行动;第四,十二五中规划关于通信网络建设的部分以及三网融合的提速也将为11年超预期提供可能。
　　盈利预测及估值分析:预计公司10~12 年EPS为 0.41/0.89/1.48 元。利用分步估值法,将公司超募资金项目折现并同现有业务进行加总。保守估计给予公司2011年25~30倍PE合理,对应股价合理范围50.75元~60.9元,并考虑到新能源公司的溢价情况,维持前期12个月55元~60元的目标价格,目前公司股价明显低估,维持公司买入评级。（德邦证券研究所）