陈志武：让百姓分享经济增长带来的财富效应
　　2011年继续是转换经济增长模式之年。虽然这是自上世纪90年代中期开始就一直在谈的话题，但在过去十几年里，由于一次次新的发展机会或者说力量，而被一再推迟。可是，现在没法再推迟了，2011年是应该大力启动民有化改革、抑制税负扩张、赋予农民工迁徙并落户城镇的权利的一年。
　　过去十多年，不仅没改变投资依赖型、出口导向型增长方式，反而是更加强化对投资和出口的依赖，但是，经济照样能快速增长。为什么呢？大的原因有三：城镇化红利、WT O红利、国际秩序红利。
　　第一，1998年全面推动住房市场化改革，并同时为家庭和个人推出住房按揭贷款，那些改革举措加上正在发生的城镇化进程，给房地产市场和相关行业带来一次巨大的发展机会，使包括餐饮业、家具装潢业、零售业、金融业都能上升到全新高度。
　　第二，从2001年加入WT O到2008年金融危机，甚至是到2010年，9年时间里，整个中国经济和企业，都享受到了WT O红利，让中国的劳动力和制造业优势充分地发挥出来，使出口每年大幅增长。
　　第三，虽然中国出口过去三十年在一些国家碰到不同程度的贸易障碍，但总体上，国际秩序对中国依赖外贸带动增长的模式非常友好，冷战之后几乎所有国家对中国商品几乎是无保留的开放，没有太多从战略安全、贸易保护角度排斥中国产品，世界市场没有被划成两大或几大阵营。
　　但是，到今天，上面三大因素都发生了根本性变化。经济增长模式转型的压力推到全新高度，未来经济增长的动力只能来自国内需求，特别是民间消费需求，别无旁代。
　　那么，经济增长方式从投资依赖转向民间消费带动，为什么这么难？
　　核心原因必然在于基础制度安排，中国民间消费增长艰难跟国有制、跟政府在经济中的角色以及不受制约的征税权有关。根据我的研究，一个国家国有经济的比重越高，那么在同样G D P增长速度下，其民间消费的增长速度就越慢。道理很简单，当主要财产是国有、土地都是国有或者公有的社会，企业产权再升值、国有企业利润再多、土地再升值，老百姓都无法感受、享受到这些资产收益，得不到财富效应，因为这些资产收入都由政府独享。这些年的经济增长让土地升值很多，国企利润和资产都升值很多，但这些对老百姓的收入和财富没有产生影响，所以，老百姓能感受到的经济增长速度很有限。为什么中国必须要保8、保9，才能保持起码的稳定，是因为老百姓能够感受到的G D P增速只有官方公布的G D P增长的一半左右，他们分享不到经济增长带来的财富效应。
　　为了促进增长方式的转型，2011年必须进行下面三方面的改革。其一，将剩下的国有资产、国有股权民有化。即成立国民权益基金，将剩下的国有企业股份装入其中，央企放到全国国民权益基金，地方国企放到各省的国民权益基金，然后将这些基金股份均分到老百姓手里，让全国公民分享经济增长的财富效应。
　　其二，制约各级政府的征税权、抑制加税冲动。税负失控的结果是民间可支配收入、民间可支配财富下降，使国富民穷局面恶化，导致民间消费不振。各级人大和政协都缺乏对征税权的制约、缺乏对政府财政预算制约。要改变这一状况，必须发挥人大系统的独立监督作用，经常性举行各种听证会，每个季度起码有两个星期，让全国人大的专业委员会把相应部门领导叫过来问责，以此抑制税负的失控。
　　其三，解决农民工的城市户口问题，让他们享受城镇居民同样的权利和收入待遇、福利待遇，这不仅能让农民工得到本来就该有的尊严，而且必然使几亿农民工的收入增加，因此带来巨大的消费动能。当然，也需要进一步完善社会保障、医疗保险体系，完善各类金融市场，由此解决好老百姓的未来生活安全问题，使他们今天能更大胆地消费，加速整个经济的发展。

　　胡鞍钢：十二五应警惕新的GDP升级大战
　　中国1日起步入十二五发展周期。清华大学国情研究中心主任、国家发展规划专家委员会委员胡鞍钢教授指出，目前中共各地方党委关于十二五规划的建议陆续出台，从已公开的23个省市区信息看，只有3个省市区和中央一致，是弱化经济增长指标；10个省市区继续锁定在快速增长目标上，仍追求10%以上的高增长；10个省市区还要大干快上，追求12%以上的增长率，其中7个省市区提出了翻一番的目标。
　　他说，许多地方负责人在北京开会讲的是北京话即科学发展，回到本地讲的却是本地话即加快发展，本质上传统发展模式并没有改变。可以说，大部分地方政府在制定十二五规划目标上，依然锁定在加快发展轨道上，可以称之为路径依赖并自我锁定。
　　新的GDP升级大战如同拉开新一轮大跃进的序幕，如果中央不警惕并及时遏制这一倾向，十二五经济增长的层层放大效应只会比十一五有过而无不及，中央提出的转变经济发展方式的目标也可能落空。胡鞍钢提醒说，中国从大跃进时就有经济增长率升级大战的历史传统，尽管有许多极其深刻的历史教训，但GDP升级大战的机制始终存在，一有机会就会出现。
　　中国基本国情的重要特点之一是各地发展条件差异甚大，用GDP增长率或人均GDP水平来评价不同地方政府的政绩和排序，既不公平也不科学，这不利于那些自然条件恶劣、生态基础脆弱、各种自然灾害频繁、公共服务水平低下的地方官员的政绩，更不利于激励优秀干部到这些落后艰苦的地方工作、锻炼和成长。
　　在中国，不仅需要有市场主体之间的激烈竞争，还需要有在中央政府指导下的地方竞赛，但是要根本改变竞赛的指标和指挥棒。胡鞍钢称，取消GDP考核指标，不以GDP论英雄，这就需要把GDP竞赛转变成公共服务竞赛、改善民生竞赛、节能减排竞赛、社会管理竞赛，一方面服务市场主体，保证市场竞争公平公正公开，另一方面服务所辖地区公民，保证公共服务公平公正公开。
　　从世界大国看，各国都不统计地区生产总值，更谈不上比较或考核地区生产总值，这容易产生重复计算，并不科学，也不真实。因为中国太大，目前统计省级生产总值还说得过去，没有必要统计省以下地区生产总值。从今后看，还要与国际接轨，逐步取消对省级GDP的统计，只有全国的GDP，不能搞出两个不同的GDP数据。
　　这位知名经济学家认为，取消地区生产总值考核目标后，地方政府的政绩包括改善民生，提供地方性基本公共服务和重要公共产品，加强社会管理，进行市场监督，创造良好的投资环境，实行绿色发展，强化节能减排，保护生态环境。从不同政府层次看，越是较低一级政府，越是要强化公共服务职能、淡化经济职能。这是地方政府职能转变的基本方向，也是地方行政体制改革的根本方向。
　　十二五的经济发展方式转型是一场新的思想解放革命，需要地方打破GDP挂帅的新教条主义，摆脱增长优先的路径依赖。胡鞍钢表示，中国应尽快制定出充分反映科学发展观的考核体系及其实施细则，使广大地方官员从GDP中解放出来，从加快发展真正转向科学发展。这才是国家十二五规划最大的政治经济亮点，最大的创新之处。

　　李迅雷：政策趋紧导致股市下跌 小盘股泡沫很大
　　国泰君安总经济师、首席经济学家李迅雷分析，2010年经济向好股市表现不佳的原因在于政策趋紧。
　　A股历来重政策，A股与政策周期变化的相关性要高于经济周期，而政策往往会采取反周期的方式，因此，经常出现实体经济走好而股市变坏的反常现象。
　　2011年会怎样？李迅雷说，今年上半年涨幅还比较难实现，下半年可能会有一个机会，因为大盘股按照2009年的业绩估值水平是18倍，如果考虑到2010年上市公司盈利增长30%，那么，2011年动态市盈率为14倍左右，中国股市最低市盈率在13倍，股市下跌空间不大，面临估值上升的机会。2011年考虑到盈利增长，估值水平达到13倍，对应的上证指数就是2600点，如果说2011年市盈率估值水平达到20倍，对应上证指数4000点。
　　目前，小市值股票的泡沫已经不亚于网络股时代，但2011年是否马上发生风格转换呢？也未必，2011年上半年宏观政策的收紧还是会持续，只有当下半年政策放松，周期性行业走出低谷，才是风格转换的契机。

　　不宜过度看空美国经济 新兴市场应防范热钱风险
　　中国现代国际关系研究院世界经济研究所所长陈凤英日前在接受专访时表示，不宜过度看空美国经济。新兴市场应该注重防范资金回流美国带来的风险。
　　陈凤英说：如果美国经济未来好于预期，造成资金回流，可能对已在高位的新兴市场资产价格和汇价产生冲击，就如同钱塘江水，来时气势汹汹，去时更加危险。她还谈到，虽然经济基本面强劲，但亚洲不能得意忘形，需要注意防范热钱风险。
　　她认为，美国经济出现类似日本的长期低迷的可能性不大，其原因有如下几点：其一，在制度性因素方面，美国相对日本优越。日本是有好经济没有好政策，10年9相，政府更迭过多，政策缺乏连续性。其二，美国还是在改革的，比如推进金融改革和重新工业化，这些改革着眼于解决长期问题。其三，美国的科研实力依然很强，全球领先。其四，美国的教育体系和移民政策不断吸引全球优秀人才。其五，其开放的文化生态对经济有促进作用。
　　对于美国可能面临的通缩风险，陈凤英认为美国和日本情况也不同，日本社会已经进入老龄化，整体消费欲望不强，而美国的人口相对更年轻，享乐消费文化短期难以扭转，刚性消费因素依然存在，随着减税等政策效果逐渐显现，美国消费可望回暖，通胀预期可能再起。她提到，这个圣诞新年消费季的情况表明市场在好转。前期美国通胀保值国债在发行中出现负收益率，也表明投资者依然预期未来存在通胀走高的可能性。
　　谈到国际货币体系改革时，陈凤英认为目前美元的主导地位很难动摇，但国际社会可以要求美国承担更大责任，避免美元汇率大升大贬，以保持主要货币间汇价的相对稳定，各国可以探讨建立主要货币间汇率走廊的可能性，即给汇率波动限定一个区间。
　　对于新兴市场出现的通胀趋势，她指出这一情况不仅出现在发展中经济体，加拿大、澳大利亚、新加坡等国的价格水平也有抬升。这些通胀趋势既有各国经济增长强劲，前期刺激政策带来的流动性过剩等因素，也有农业劳动力成本上升，天气因素带来的农副产品价格上涨等因素，还有大宗商品上涨带来的输入性因素。
　　对于欧洲债务风险问题，她认为这是国际金融危机的次生危机。在谈到发达国家债务风险时，她说；欧洲的主权债务问题危机化了，而美国的主权债务问题则全球化了。
　　对于全球经济失衡问题，陈凤英认为失衡的调整需要很长时间。对于中国而言，目前改变其在全球产业分工中的地位不可能一蹴而就，加工贸易依然会占据相当比重。但她也认为，全球财富搬家已经出现，南南合作正形成上升趋势。
　　展望2011年，她预测世界经济增速可能放缓，但风险或许不会像2010年那么多。而在国际经济合作方面，如果法国在担任二十国集团轮值主席国期间提出较为激进的提议，可能会引发矛盾。她认为全球经济治理改善也会是一个渐进过程。

　　维基解密 建行前专家预言2011年人民币将升值5%
　　据外媒报道，维基解密公开的最新美国外交密电称，中国建设银行前首席经济学家华而诚预言2011年人民币将升值5%。
　　这份密电说，华而诚是在2010年1月与美国外交以及经济官员讨论中美经济问题时作出以上预言的。这份来自美国驻北京大使馆的密电还透露，华而诚当时还预言人民币2010年将升值3%。而截至目前，人民币在2010年已经升值3%。
　　这份署名驻华大使洪博培的密电说，华而诚认为人民币汇率问题对中国人民银行是个挑战。华而诚对美国官员说，由于国际经济环境仍不稳定，虽然人行在2010年被迫恢复人民币升值，也只能逐步进行。
　　他指出，中国政府明白有必要在2010年通过扩大内需和促进国内市场消费巩固经济增长，人民币升值只能作为中国经济结构合理化的一部分逐步得到完成。他同时还对美国官员预言，中国不会因为美国的政治压力和对话而改变其人民币汇率政策。
　　投行对人民币看法
　　中金公司：预测2011年人民币将升值5%，美元兑人民币年底可望达到6.34
　　美银美林：目前人民币汇率可能被低估3%至4%，明年美元兑人民币汇率有望达6.4元
　　摩根士丹利：2011年人民币将温和升值，预计首季美元兑人民币汇价升至6.50，第二季升至6.4元
　　德银大中华区首席经济学家马骏：预测2011年人民币升值5%
　　信银国际：预测2011年人民币升值6%
　　高盛香港投资银行部董事总经理哈继铭：2011年人民币升值幅度料可达5%至6%

　　5大猜想勾画2011股市轮廓 开通国际板挑战四千点
　　今日是2011年A股第一个交易日，在一片节日的喜庆中，市场期待能收获开头彩。特别是在昨日香港、台湾股市相继收高的情况下，今日A股更有上涨的动力。作为全球经济增长的火车头，中国2010年GDP增长率有望超过9%，但A股跌幅却全球排名第三，与遭遇债务危机的希腊、西班牙股市同列。
　　2011年A股会走出什么样的行情？广大股民能否真正享受到资本市场带来的财富增值？本报综合各方面的信息，梳理出2011年中国资本市场的五大猜想。
　　猜想一：大盘重上4000点
　　实现程度★★☆☆☆
　　从目前已经公布的各大券商2011年策略报告中，大多数券商认为2011年股指的运行区间为2700-3800点附近。最悲观的预期来自德邦证券首席策略分析师雷鸣，他认为2011年指数会向下探至2200点；国金证券相对乐观，认为2011年总体仍是牛市格局，上证综指波动区间是2700-4200点；最为乐观的要属国元证券，投资总监康洪涛向记者表示，股指向上可达到4550点。
　　国泰君安首席经济学家李迅雷指出：今年大盘将维持震荡格局，大幅上涨还比较难实现，而在今年下半年可能会出现一个机会，即大盘蓝筹股会有一定的表现。如果大盘股按照2009年的业绩计算，估值水平是18倍；如果说考虑到去年上市公司盈利增长30%，那么2011年动态市盈率应该是14倍左右。在A股市场中，市盈率最低在13倍左右，因此蓝筹股下跌空间不大，面临估值上升的机会。今年考虑到盈利增长，估值水平达到13倍，对应的上证指数就是2600点。如果说今年估值水平达到20倍市盈率，对应上证指数就是4000点。
　　不过，有不少专业人士指出，2009年大盘在3478点高位套牢了很大一批投资者，去年又在3186点高位套牢了一大批投资者，在经济增长减速的背景下，大盘缺乏足够的动力重上4000点。
　　猜想二：发行制度改革遏制IPO高定价
　　实现程度★★☆☆☆
　　2010年，全年共有348家上市公司新股成功发行，累计募资4879.21亿元，再加上增发、配股与可转债，新股与上市公司融资额超过1.06万亿元，A股融资额全球称冠。天量融资也成为A股去年走熊的关键因素之一。去年融资额夺冠，离不开创业板和中小板的贡献。中小板、创业板IPO普遍高市盈率、高发行价，新股IPO平均发行市盈率达到59.18倍。
　　证监会在2010年11月1日启动第二阶段新股发行体制改革。有权威人士去年底透露，在第二阶段发行体制改革的基础上，证监会将启动发行和审核立体改革。发行体制改革的后续将主要包括两方面：一是突破存量发行问题，增加发行阶段供应量，以健全市场功能；二是不再圈定询价范围，由保荐机构自主选择询价对象。
　　市场普遍认为，如果存量发行在2011年推出，对解决目前的三高症状以及上市公司高管集体辞职等怪现状无疑有着重大的意义。不过，在知名财经评论员曹中铭看来，如果只有询价的市场化，而没有配售的市场化，像存量发行、加大询价机构的定价责任等，都无法解决新股发行价格与发行市盈率越来越高的症结。
　　猜想三：国际板开通
　　实现程度★★★☆☆
　　2010年6月，证监会副主席姚刚在上海陆家嘴论坛上表示国际板暂无时间表，而且直指问题出在法律障碍上。但是到了2010年9月，姚刚对国际板的表态已经发出了积极信号：(证监会)积极研究境外企业到内地发行人民币股票和债券的相关制度，推进国际板建设。在2010年11月27日的第二届北京律师论坛上，姚刚表示证监会正在研究推动国际板的建设；至2010年12月1日，上海市金融办主任方星海则更明确的给出时间表，表示希望国际板能够在明年推出。
　　上海证券交易所理事长耿亮在2010年12月18日则对媒体表示，上交所目前已经初步完成了有关国际板上市、交易等业务规则和技术方面的准备工作。这些表态已充分说明，国际板的推出在技术上并没有障碍，在适当的时机即可推出。
　　不过，中国证监会主席尚福林去年底在接受媒体采访时表示，建设国际板是当前市场体系建设的另一项重点工作，正在做推进国际板建设的相关准备工作。
　　猜想四：银行地产板块领涨
　　实现程度★★★☆☆
　　2010年A股跌幅全球第三，一个很重要的原因，就是受政策收紧预期及宏观调控政策打压，银行、地产两大权重蓝筹板块集体走熊，从目前来看，以银行、地产为主的大盘蓝筹股估值几乎处于历史最低区间。其中，银行板块的平均动态市盈率只有8-10倍左右，地产板块的平均动态市盈率只有15-18倍左右。2011年银行、地产板块会不会否极泰来？从已经发布的券商2011年投资策略报告来看，尽管机构普遍认为银行、地产板块的估值已经十分安全，但对两大板块的行情并不是很看好。
　　相对而言，私募机构对银行地产板块今年的表现很有信心。2010年的私募冠军、世通资产董事长常士杉表示，目前正在慢慢加大对金融地产板块的配置。在常士杉看来，金融地产板块的估值已到底部，政策也到了底部。睿信投资董事长李振宁也表示看好金融地产。李振宁认为，银行股现在个位数的市盈率实在是太低了。银行是垄断行业，这几年业绩一直增长很好，地产股2010年的业绩都会非常好，而且许多公司都把2011年的钱提前收回了，等于是完成了2011年的业绩。
　　猜想五：新兴产业能否成为黑马
　　实现程度★★★☆☆
　　2011年新兴产业政策将进入实质性推进的阶段，预计两会期间将出台一系列具体的相关配套政策。届时，新兴产业板块上涨的催化剂将再次出现。在券商发布的30份2011年投资策略报告中，有11家机构明确表示，将新兴产业确定为2011年的重点投资品种而超配，新兴产业继续受追捧是大概率事件。
　　国都证券研究所所长许维鸿指出，目前，七大战略性新兴产业对GDP的贡献率低于2%，如果到2020年战略性新兴产业增加值占国内生产总值的比重达到15%左右的规划目标能够顺利实现，那就意味着十年内战略性新兴产业的年均复合增长率可达到20%-30%，到十二五期末，战略性新兴产业的实际增加值将增长超过3.5倍，而到2020年，其增长幅度甚至有望达到15倍。产业规模的迅猛增长，将有望成为推动战略性新兴产业成为未来5至10年资本市场黑马摇篮。
　　不过，嘉实基金投资总监戴京焦提醒投资者，尽管新兴产业是2011年的一大投资主题，但投资者一定要注意甄别哪些公司真正掌握了核心技术，哪些公司仅仅是在炒作概念。黑马是从那些真正掌握代表未来产业发展方向的公司中诞生出来的。（南方日报）