——中国政法大学资本研究中心主任 刘纪鹏

　　央行加息的靴子在2010年的圣诞夜突然落地，多少有些出人意料。

　　中国人民银行决定，自2010年12月26日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点，其他各档次存贷款基准利率相应调整。

　　同年12月11日央行宣布了年内第6次上调存款准备金率后，许多人预测年内再度加息可能性较弱。在此次加息的前一日，央行还公布了一份名为《贯彻落实中央经济工作会议精神有效实施稳健的货币政策》的政策声明。因此，央行选择在临近岁末的时机加息，的确出乎很多人的预料。

　　但是，这次加息，在一些学者看来，也在意料之中。央行货币政策委员会委员李稻葵认为，央行此举主要是调节通胀预期，表明宏观政策密切关注通胀。“此次加息时点选择非常好，欧美正逢圣诞假期，市场不至于过度反应。”

　　但是，加息后，一年期存款利率依然呈“负”的状态。受损失最大的依然是钱存在银行的储户。“负利率持续时间太长，对储户是不利的，应该适当加息。”亚洲开发银行高级经济学家庄健说。

　　但如果一年期存款由负利率转正或者持平，储户高兴了，地方政府或许就不乐意了。截至2010年6月末，地方融资平台贷款达7.66万亿元。负利率要想转正或者持平，央行至少得加息2.35%，如果相应的一年期贷款也加息2.35%，那么，地方政府的地方融资平台一年就要多支付银行利息1800亿元。

　　有业内人士分析，为了不增加地方政府还债的压力，央行在加息和提高存款准备金率上，往往更倾向于提高存款准备金率。但是，央行用提高存款准备金率来进行冲销，也需要付出巨大成本，每年将向商业银行多支付巨额的存款准备金利息。

　　与此同时，目前存款准备金率已经达到18.5%，如果存款准备金率上调太多，商业银行的盈利空间也会受到压缩，上调存款准备金率的副作用也将显现，最主要的就是银行的盈利问题。

　　2010年以来，央行已经6次上调存款准备金率，而加息仅仅两次，且幅度都并不大。这似乎说明，加息并非央行货币政策调控的最佳选择手段，但又不能不用。加息给人的感觉似乎是在摸着石头过河来试探市场的反应，同时也是6次上调准备金率抑制通胀无果的无奈选择。

　　尽管加息的药量更猛，但或将会吸引更多的热钱涌入，输入性通货膨胀或将发生。对此，庄健却比较乐观：“热钱流入的前提是国内的资本市场有一个大的空间泡沫，如果我们不很好地抑制住通货膨胀，热钱流入也会比较多，因为热钱更看重通货膨胀，热钱就是赚通胀的钱，赚资产价格上涨带来的收益，而不是为了赚取汇差或者较高的利息。所以，如果加息能够真正地影响通货膨胀预期，对热钱流入也是一种抑制作用，这里面是一些交叉的影响。”

　　庄健认为，2011年通货膨胀将呈现“前高后低”的态势，所以，采取一些紧缩的货币政策，在时点的选择上应该往前靠，年初出台加息的可能性更大一些，效果也会更明显一些。“我个人估计，2011年年初还会有一两次加息，以适当改变负利率持续过久的状况。”

　　针对中国此次加息，丹麦丹斯克银行（Danske Bank）表示，预计2011年中国央行可能仅会再加息3次，并且可能集中在2011年上半年。

　　花旗银行（中国）有限公司首席经济学家沈明高表示，央行此次加息完全符合预期，尽管0.25个百分点的加息幅度比较温和，但已明显进入加息周期，2011年1月份还将会有另一次加息。

　　中国社科院金融研究所中国金融实验室主任刘煜辉认为，是否进入加息周期，这要取决于政府是否做好应对经济减速和资产价格下降的准备。“但从中央经济工作会议的基调来看，央行的货币政策将是稳健的。”