金融危机改变了监管体系

　　私募基金原本一直游离于欧美的监管体系之外，但金融危机改变了这一切。

　　艾金岗波律师事务所合伙人张莹律师介绍，目前欧洲与美国两个PE成熟市场的管理方式截然不同，欧洲对私募股权投资和对冲基金出台了统一规定，而美国则将条文散落分布在各个相关法规中，由美国证监会(SEC)统一进行登记管理。

　　2010年11月11日，欧洲议会决定，从2013年开始对私募股权投资集团和对冲基金的经理人进行监管，结束了最近一年多来有关金融监管体制改革的艰苦谈判。

　　接近中国证监会的相关人士总结认为，该法案将是将对冲基金、PE、VC都归总到一部法规的管理体系下，通过给基金管理人发执照的方式进行管理，相当于注册制。另外就是“抓大放小”，规模在1亿欧元以下的基金以及规模在5亿欧元以下的非杠杆基金，才可获得监管豁免。

　　美国最引人注目的金融监管改革，莫过于2010年7月通过的多德—弗兰克法案(Dodd-FrankAct)，该法案被称为“自1933年以来最严厉的金融监管法案”。其中的沃尔克法则直指大型私募股权基金，明确将管理资产规模在1.5亿美元以上的私募股权基金、对冲基金及其他投资顾问机构纳入监管范畴，要求其在SEC登记、披露交易信息，并接受定期检查；如果此类机构具有特大规模或特别风险，将同时接受美联储的系统风险监管。

　　《基金法》修订接近定稿

　　中国也一直在探讨将对私募基金的监管纳入现有法律体系。目前，由全国人大财经委牵头的《基金法》修订草案已接近定稿，“有望在春节前后向各有关部委征求意见。”接近《基金法》修订的消息人士如是说。

　　《基金法》的出台之所以成为PE业内焦点，一是可能给PE、阳光私募等私募基金正名，二是因为新《基金法》将为私募监管定规。

　　目前，中国的PE尚无明确的监管部门。一系列大型的官办人民币PE由发改委审批后设立，大型的市场化PE为了争取社保基金的出资，也纷纷争取到发改委进行备案。虽然发改委拟定的“强制性备案”管理办法尚未正式施行，但国字头PE在发改委的备案传统，一时恐难有改变。

　　对于《基金法》此番大修，PE业内人士无不抱有期望，一方面通过这一法规能给PE明确的法律定位，从而推动行业发展，另一方面又担心管得太死，束缚了行业的活力。事实上，PE界人士对于具体谁来监管并不十分热衷。不止一位法律界人士撰文表示，证监会与发改委，监管起来各有利弊，关键还是在于监管的思路。

　　“适度”如何拿捏看法各异

　　业者建议多以对PE“适度监管”为提法，但“适度”如何拿捏，各家看法又有所差异。

　　上海市小耘律师事务所高级合伙人陈芳总结PE界目前存在的法律问题时，认为存在信息不对称与信息披露、非法集资与募资合规性的“红线”、私募基金的杠杆率与系统性风险防范等问题。

　　接近证监会的相关人士认为，出于保护投资者和防范系统性风险的需要，对私募的监管是必要的，这是目前想将私募纳入监管的初衷，也是本轮金融危机值得汲取的教训。

　　他表示：“在金融领域，因为金融机构或者准金融机构与普通投资者信息能力不对称，所以要防止内幕交易和操纵市场，防止以大欺小。”

　　但市场人士对此亦有不同看法。如张莹曾撰文认为：PE存在的本质属性在于面向有能力识别控制风险及承担损失的合格投资者，这些合格投资者相对于公募市场中的中小投资者而言，有更强的风险识别控制能力和承担损失的能力，不应成为监管机构保护的重点。

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