在他看来，绝对收益和相对收益在某种意义上是统一的，“如果市场上有这样的企业，所在行业成长空间非常大，产业资本也很支持它，而且它有充沛的现金流，若每年有40%增长，而且这一状态有望持续两到三年，这样的公司，我认为既可以提供绝对收益，也可以提供相对收益。它统一在什么地方？我认为统一在无论是绝对收益还是相对收益，都必须投资在一个非常好的标的上。”

　　陈东认为，有一些“差股票”，由于迎合趋势，或许在很短的时间内提供相对收益，但实际上非常难以把握，有可能重仓买入之后趋势就出现变化了。相反，一些盈利持续增长的公司，会有越来越多的投资人对它的投资价值加以认可，随着认可的增多，PE水平也会上升。“我个人越来越不倾向于做交易性投资，相反更喜欢盈利持续增长的公司。”陈东说。

　　而从2010年看，市场情绪的转变带来剧烈的波动，特别到了年底，对2011年货币政策的担忧让市场难以走出盘整阶段，对比一下机构对明年的判断，就能发现今年年底机构的看法相当一致，“当大家对后市的判断高度一致的时候，往往市场真实的走势与大家的预期是相反的，这是我们多年观察到的一个现象。但是在投资的过程中我自己特别强调，要掌握自己的节奏，要有稳定的投资体系去做，而不要特别受到市场情绪和旁人判断的影响。”陈东说。他更认同巴菲特的说法，在市场一致性的预期面前保持距离，可以去观察它，但是本质上千万不要被它左右。“不管大家怎么看，我们还是坚持研究好行业和好公司，把产业政策研究透，把投资放在坚实的基础上，能让我们更加踏实。”

　　紧紧抓住升级带来投资机会

　　与市场的悲观情绪不同，陈东的看法乐观得多，“2011年是十二五开局的第一年，也是改革开放三十年后迎来新一轮经济增长周期的起点，新经济(310358,基金吧)仍将是2011年投资的重要方向。 十二五 规划的全面实施和城镇化的不断推进是未来五年推动中国经济持续增长的两大动力。”陈东介绍，而他未来的思路是迎着国家产业政策来选择行业，并且将根据国家的政策变化，参照市场平均的水平调整基金仓位。

　　陈东认为，未来的“升级”将是一条重要的投资主线，既然未来强调拉动内需，就应当更加注重质量，也就更加注重技术升级，既然强调民生，就必然消费升级。

　　而在他的投资视野中，产业升级有多重内涵。以家电板块为例，“从目前看，有一些市场占有率很高、现金流理想的企业开始进入新的领域，如白电企业在奠定基础之后进入中央空调、小家电等领域，行业发展空间进一步打开。”陈东指出，而有的家电企业则利用原有的渠道优势，将市场下沉的到二三线城市，在这些地区的消费升级中获益。

　　他同样也看好技术升级的投资机会，以机械板块为例，中国是个制造业大国，未来迫切需要产业结构调整，自2009年中央提出“调结构”，其中很重要的方向就是把中国从大国变成强国，由大而强。这一点可以从日本等国家的产业升级过程中看出来。因此，陈东非常看好高端制造业，特别是一些已经切入国际产业链的制造业。“目前A股市场已经存在一些不是简单的赚取低端利润，而是走向世界，参与国际的竞争的企业。”陈东介绍，中国的高端制造目标是获得国际对其产品和服务的认可。这也是中国产业制造业必由之路，从目前看，A股市场已经涌现出一些企业。“这种思路跟国家产业政策是相合的，因而也可以为我们提供一个风险控制和获取收益的机会。”陈东认为，不仅仅是家电和机械行业，未来电子、军工等行业也具备产业升级概念的投资机会。

　　而投资此类企业的选择标准，一个是这个公司是否具备足够的安全边际？这需要考察公司的现金流及PE水平。另一方面，是否符合产业政策，第三个标准则是公司的产业升级是否正在实实在在的进行，有没有显示出新的变化趋势。

　　至于介入的时机，陈东认为，不一定是出现拐点才介入，但需要看到公司出现确定性的转变，成长性开始迸发。另外还有一些情况下，如一些白马股也在尝试产业升级，市场认为已经看得很清楚，但短期市场对于政策的担忧，股价出现下挫时，也可以重点关注。

　　主观判断必须与客观事实相印证

　　在证券市场经历过12年的风雨，陈东总结自己的投资风格，首先说的是四个字：尊重市场。“这是多年的经验，我觉得主观一定要和客观来印证。比如像重大的市场变革的时候，受伤的基金或投资人都是主观和客观不符合，却不愿意修正的。比如08年的市场，越跌越买，可能会弹尽粮绝，而09年市场单边上涨，有的人却认为经济形势不好，过早的减低了仓位。”正因为如此，陈东更愿意谈自己思考的方向而非投资理念。“主观一定要符合客观，相互印证，这是我一直强调的。”

　　而投资判断的出发点，陈东更希望来自于研究，研究驱动投资，我们希望所有的收益都来自于研究，也只有这样，才能尽可能的控制情绪化的投资。

　　他一直坚持自上而下和自下而上相结合的投资方法，而从他的选择看，2011年将是一个消费类股的活跃年。存在投资价值的板块，一方面是与老百姓生活密切相关的个股，如商贸、汽车服务等等，近一个月来，消费股出现了很大调整，这反而是一个很好的介入良机；另一方高端设备、节能环保等等因为具备产业升级概念，也是值得重点关注的领域。

　　“将考察期放长到两个季度以上，你就能发现，只要坚持正确的投资方法，你的组合总能给你一个不错的回报。”陈东说。

　　(本文来源：中国证券报)

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