未来2个月进口量将现下滑。12月以来国内外动力煤市场出现背离，12月秦皇岛6000大卡动力煤价格下跌2.9％，而同期GlobalCoal澳大利亚、南非、欧洲指数上涨均在20％以上。1月20日澳煤到岸（广州）价格较国内价格高44.7美元，价差较12月底增加11.2美元，创出09年初至今的最高点。由于进口量相对于离岸价格变化有1-2个月的时滞，12月份进口煤炭仍较高，为1734.0万吨，环比增长24.9％，同比增长5.8％。预计两个市场的价格背离将在未来1-2个月内由进出口量变化进行纠偏。

　　预计未来1-2个月动力煤价格高位震荡。尽管仍处旺季，但2月份后天气转暖，冬储需求下降。但节日期间小煤矿停产供给收紧，加之未来2个月进口煤丧失价格优势进口量下滑的共同影响，动力煤将维持高位小幅震荡格局。

　　焦煤价格的上调时点约在3月份。国内的支撑因素有：2-3月份的小煤矿大范围停产与3月初钢厂应对下游开工的备货导致供需缺口较大；澳洲大水对澳进口到岸价量的影响要到2、3月份才能得到逐步体现。国际焦煤价格将通过直接和间接两个途径影响国内焦煤价格：直接途径是焦煤进口减少出口增加；间接途径是焦炭、钢铁价格国内外价格差引发的焦炭、钢铁出口增加，从而实现焦煤的借船出海。

　　重申增持评级。从短期的供需看，目前阶段处于两大需求高峰之间，年底补库存的需求暂趋平稳，其所拉动价格上涨已经兑现；但春节后新开工拉动的需求和价格上涨仍可期待，我们预计冶金煤仍有10％的上调空间。二级市场表现来看，适逢11年以来煤炭股出现18％的下跌，未来有望出现涨价预期+估值修复的行情，我们已经在24日发出的周报中提示再次买入时点，目前仍维持上述观点。

　　看好冶金煤。公司方面，我们仍相对看好冶金煤，内生与外延扩张潜力大的盘江股份（600395）和潞安环能（601699）是首选，西山煤电（000983）、平煤股份（601666）、开滦股份（600997）为次优选择。此外，成长性较好的兰花科创（600123）和露天煤业（002128）仍在看好之列。（国泰君安证券）