“有的大行还差钱呢，城商行缺口更大。”1月28日，一股份制银行交易员对本报记者表示。

　　受准备金缴款、春节假期及四季度经济增长速度超预期带来的紧缩预期等影响，从1月20日准备金缴款起，利率如芝麻开花般节节高，部分银行甚至备付紧张。1月25日，质押式回购利率主流品种R001、R007创出最高的9.20%和9.50%，之后稍有回落，27日R001、R007分别为8.55%、9.00%。

　　央行紧急救火，重启逆回购操作，向银行间市场连续两次共注入约3500亿元，与上缴准备金的量相等。

　　树欲静而风不止，市场紧张的神经并未得到放松，居高不下的放贷热情和通胀隐忧，让紧缩预期一直存在。

　　但超低的货币市场利率可能一去不复返，银行间差钱的情况可能时有发生。

　　货币市场利率攀8望9

　　一边是有的银行勒紧了“钱袋子”，另一边是有的银行对短期流动性如饥似渴，结果就是，资金利率扶摇直上。

　　1月27日，市场流动性紧张局面持续，主要回购利率再创2007年10月以来新高，但还没超出1月25日的“疯狂”：质押式回购利率主流品种R001、R007在1月27日的最高利率为8.55%、9.00%，而1月25日的最高水平则分别高达9.20%和9.50%。

　　救火队长央行正在努力救场，向市场紧急注入流动性。央行在1月20日启动定向逆回购操作，向市场投放资金，规模约为500亿元，上一次的行动还是在四年前。

　　紧接着，央行宣布继续暂停公开市场央票发行，1月25日央行又对部分银行进行了不超过3000亿元人民币的逆回购操作，期限为16天和21天。

　　同时，财政部、央行1月25日以利率招标方式进行了2011年中央国库现金管理商业银行定期存款（一期）招投标，总量300亿元的国库定存以5.90%中标利率创出历史新高。此前的1月24日，银行间市场收市时间也罕见地延长了半个小时。

　　一系列努力让紧张的资金面得到了改善。“基本上可以借到钱了，但利率还是太高。”上述银行交易员说。

　　中债网数据显示，1月27日，R001、R007分别收报7.9912%、8.2635%，较上一交易日上涨29.51BP和44.77BP。此外，跨春节的14天期回购加权平均利率也上涨了14.09BP，收于8.2013%。上海银行间同业拆放利率方面，隔夜Shibor上行23.89BP至7.9997%，7天SHIBOR走高53.33BP至8.4058%

　　“现在大行对外拆出资金了，但还是很紧张。一旦不借，多米诺骨牌效应就可能使流动性枯竭。”上述交易员说，他的担忧挥之不去。

　　什么掏空了银行的“钱袋子”？

　　究其原因，是不断上升的准备金率，大型金融机构存款准备金率已达19%高位。

　　“1月20日准备金缴款那天，市场抢钱抢疯了，大行都只进不出了。”一位不愿透露姓名的交易员对记者表示。

　　“虽然有准备金上调的预期，但没想到会在春节前连续上调。”上述交易员表示，加上春节前资金备付需求本来就高，钱一下就紧了。

　　中金公司发布的研究报告指出，历史数据显示1月份存贷差都是净减少的，一是年末拉存款效应带来的存款重新流失。由于现在银行习惯性地使用理财产品调节存款的变化（将理财产品的到期日控制在季度末和年末之前，以在存贷比考核之前将理财资金转换为存款，但下一个月的开始，存款又会重新转化为理财），所以在季度末和年末的下一个月，存款都可能出现增长乏力的情况。这种现象在2010年已经很普遍。

　　加上春节前流动中现金的需求量大幅增加，中金公司认为，存贷差不仅不能为缴纳法定准备金提供资金支持，而且反而会消耗已有的超储资金。

　　“货币市场资金利率的飙升背后，也离不开伴随准备金再次上调而引发的近期将再次加息的预期。”国泰君安的债券分析报告中指出。

　　紧缩预期未解

　　政策靴子刚刚落地，但并没有让市场再度紧张的神经得到一丝松懈。加息预期是挥之不去的阴影，尤其是市场传出1月新增信贷已超万亿。

　　《新世纪（002280）》周刊引述未具名知情人士的话报道称，截至目前，新增人民币贷款可能已达到1万亿元，而银监会与央行似乎各自制定了不同的信贷目标，银监会制定的1月份新增人民币贷款目标是1万亿-1.2万亿元，而央行的目标是9000亿元。

　　放贷过度的银行头上悬着的是差别准备金之箭。财富证券固定收益研究员陈鹏分析说，由于过度放贷的银行本身就可能存在资金不足的情况，如果再在此基础上上调准备金，可能加剧其资金紧张的程度。部分银行为了上缴准备金，可能不惜成本地借入资金，从而推高货币市场利率。

　　如此庞大的信贷投放规模，一方面让银行捉襟见肘的存贷比压力更突出，另一方面也增加了抗击通货膨胀的难度。

　　招商银行（600036）研究员刘俊郁认为，1月份的CPI有再度冲高的趋势，那么节后数据公布前后将是政策再次收紧的敏感期，不排除再度加息的可能性。

　　陈鹏认为，过去那种超低的货币市场利率可能已成历史，未来银行间市场资金阶段性紧张或将频繁发生。