有色金属行业敲响重组锣鼓 四大央企唱主角
随着国务院把电解铝、稀土列为重点行业兼并重组的名单，以及作为央企重组整合的平台--国新的成立，央企有色金属行业重组驶入高速。
目前五矿成功收购湖南有色、中铝控股江钨，中铝计划与广西有色等共同组建一家合资公司，开发广西境内的稀土资源，中铝将在合资项目中占据控股地位。业内人士认为，鉴于管理层对于央企整合的推进速度在加快，五矿、中色、中金及中铝的整合进度也可能快于市场预期。对于上市公司来说，最受益的将是五矿发展（600058）、中色股份（000758）和中金黄金（600489），而五矿旗下的部分上市公司也存在一定的投资机会。
央企整合推进速度在加快
由于产能过剩、结构不合理、集中度不高、资源保障能力不强、工艺水平尚待提高，以及环保压力与日俱增，这些问题和矛盾依然牵绊着我国有色金属行业的发展。
从现实情况来看，以有色金属中稀土为例，现阶段，中国稀土企业已经达1000多家，分布在10多个省市，其中内蒙古就达460家，但年处理能力在2000吨至5000吨的只有10家，其中年处理能力大于5000吨的仅有3家。这种集中度极低的市场状况成为阻碍稀土行业发展的限制性因素。过度的市场化导致企业各自为政，没有市场定价权，行业监管与组织难度较大。
针对这些现状，2009年以来，我国出台了一系列相关配套措施，以支持有色金属行业的复苏及发展。
2009年出台的《有色金属产业调整与振兴规划》已经提到，要推动全国有色金属行业的兼并重组，并提出了具体的3-5家大企业目标。
根据十二五期间有色金属行业发展目标，未来五年内，有色金属行业将进行大规模的兼并重组，兼并重组将成为主基调。
2010年4月发布的《国务院关于进一步加强淘汰落后产能工作的通知》规定，有色行业需在2011年底前，淘汰100千安及以下电解铝小预焙槽；淘汰密闭鼓风炉、电炉、反射炉炼铜工艺及设备等等。至此，有色金属行业的兼并重组自此有了比较明确的时间表--2011年底之前。
2010年9月6日，国务院发布《关于促进企业兼并重组的意见》，明确将稀土列为6大行业之一。可以预见，2011年稀土行业的兼并重组的步伐将加快。
此外，去年年底成立的国新控股管理公司将作为央企重组和资产整合平台，按照成熟一家进行一家的思路，吸收排名靠后、资产质量不高的央企。国资委并明确2011年的主要任务是继续推进企业联合重组和整体上市。工信部近日也表示，有色金属工业要严格控制冶炼产能过快增长，加速淘汰落后产能，推进兼并重组，鼓励煤、电、铝跨行业重组。同时还要不断加强技术改造和技术创新，积极发展精深加工，加强再生金属回收，促进节能减排和资源综合利用，鼓励在优势地区打造一批深加工产业基地，建设一批再生有色金属示范工程。
有色金属兼并重组取得进展
在政策的大力促进下，有色金属行业兼并重组工作已取得一定进展。
2009年五矿重组了多家企业，去年五矿开始推进这些企业的整合。比如控股湖南有色金属控股集团后，五矿在投资、管理、人事、企业文化等方面已与其实现对接。为了加快整合步伐，去年五矿组建了集团整体上市平台五矿股份有限公司（下称五矿股份）。招商证券（600999）分析师认为，新成立的五矿股份将成为五矿集团整体上市的主体。目前五矿股份拥有五矿发展62.56%股权、金瑞科技（600390）41.34%股权、厦门钨业（600549）20.58%股权、*ST 关铝29.9%股权、特发信息（000070）6.34%股权以及赣锋锂业（002460）5.66%股权。同时，五矿集团将与黑色金属、有色金属、物流、金融、房地产、科技等主营业务相关的、具备改制条件的资产全部纳入到五矿股份。
2010年9月26日，中铝与江西省国资委签署了《江西稀有金属钨业控股集团有限公司增资扩股协议》。根据协议，中铝将以增资扩股方式对江钨控股进行出资，成为其控股股东。近日有消息称，中铝已与广西有色集团签署备忘录，计划双方将共同组建一家合资公司，开发广西的稀土资源，致力希望在5至10年内，争取3至5个稀土品种的领先地位。据悉，除广西以外，中铝也正跟广东等其他省份商洽稀土投资。
此外，中色集团资产目前已达到400多亿，遍布海内外。中色集团已拥有境外重有色金属资源量超过1600 万吨，铝土矿资源量超过3亿吨，拥有了一批优质的境外资源企业。集团还在加快推进中色东方、红透山矿业、泰国泰中铅锑合金厂等技改项目，为今后发展奠定基础。同时将加快缅甸达贡山镍矿、赞比亚谦比希铜矿西矿体和东南矿体等重点项目的建设步伐。此外，中色集团同时还是东方钽业（000962）实际控制人。
资料显示，有色行业中，目前与A股上市公司相关的涉及央企整合的集团公司有四家：中国铝业（601600）、五矿集团、中色集团及中国黄金集团，涉及的上市公司包括：五矿发展、*ST 关铝、金瑞科技、株冶集团（600961）、*ST 中钨（拟重新上市），中国铝业、中色股份、东方钽业、中金黄金，以及香港上市的五矿资源、五矿建设、湖南有色。
招商证券分析师认为，根据国资委公布的企业利润和缴税两个指标来看，中铝、中金及中色的排名均靠后，但是考虑到国家控制重点资源和部分行业的需要，相关公司可能通过资产剥离、调整资产配置来完成整合，从而达到资源优化配置。（.证.券.日.报）
宝钛股份（600456）：欲与大飞机一起飞 增持
三季度业绩略低于预期。公司10月25日公布的三季报显示,1-9月份,公司实现营业收入19.04亿元,同比增长12.57%;归属母公司净利润280.59万元,对应EPS0.007元,同比下降88.33%,业绩略低于预期。
公司业绩大幅下滑主要是:1、公司主导产品钛材价格持续在低位徘徊,而公司民用钛材竞争激烈,出口和军用领域订单未有明显改善,导致综合毛利率降低,盈利空间缩小;2、公司财务费用率与管理费用率分别为6.67%、0.65%,同比分别增加0.74、1.40个百分点,进一步拖累了公司业绩。
大飞机项目加速布局进度或超预期。7月,湖南博云新材签订了提供机轮、轮胎和刹车系统的意向书;8月,在南昌举行C919机身等直段开铆仪式,标志机身部件进入制造阶段;9月,试飞跑道开始修建;10月配套研制的后压力框部段首件样件正式下线;更为重要的是在《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》中明确指出重点发展以干支线飞机和通用飞机为主的航空装备,做大做强航空产业。我们推断,在国家倡导提高自主创新能力和高端装备制造技术水平的大背景下,国产大飞机项目作为《国家中长期科学和技术发展规划纲要(2006-2020年)》确定的重大科技项目,其推进过程必将获得来自各方的全面支持,2014年首航、2016年商用的原定计划有望顺利得以实现。
新一轮军备采购或将启动。09年初发布的国防白皮书显示我国国防战略重点的转变,我国航天军工业因此将进入新的发展时期。估计未来三代机将大规模装备空军,国产发动机的量产将带来钛材总量和结构性井喷需求;而钛材一旦大规模应用于海军艇舰,其需求增长空间将进一步打开。
维持增持评级。我们预测公司2010-12年EPS分别为0.09元、0.40、1.09元。国产大飞机项目、支线客机、国产发动机与潜艇等军工领域均存在高速增长的钛消费预期。一旦大飞机项目实现从无到有、新型发动机实现100%国产化量产,由此将带来钛材总量和结构性井喷需求。公司是国内钛材加工业的绝对龙头,享有领先的市场份额和较高的技术壁垒,未来产能释放之际有望与行业景气回升形成共振。（华泰联合证券 叶洮）
精诚铜业（002171）：国内铜板带生产企业龙头 关注
公司是国内铜板带生产企业龙头
精诚铜业主要从事黄铜带、磷铜带两种产品的生产和销售,目前铜板带产能7.5万吨,国内排名第一。公司2009年生产黄铜带7万吨、磷铜带6000吨。公司属于纯加工型企业,通过赚取加工费盈利,原料主要是废杂铜、电解铜和锌,其中废杂铜占总原料成本的80%。2009年公司实现营业收入21.6亿,利润总额4566万,EPS0.25元。公司主要产品的下游终端用途主要是灯头、纽扣、电池、电脑的插件、锁、装饰、水箱带等,产品销售区域主要是江苏、浙江、广东清远。
公司未来的发展规划
2009年中国铜板带材的表观消费量为151万吨,其中国内产量145万吨,净进口6万吨(主要是高精度铜板带)。中国的铜板带行业集中度较低,精诚铜业是全国最大的铜带生产公司,市场占有率也仅为5%。随着国内铜板带产能的扩大,原料争夺也加剧,铜板带的加工费呈现下降趋势。因此我们认为公司未来发展的重点是向高端产品和上游原料进军。
公司IPO 募集资金原计划用于年产2万吨高精度铜合金带材项目的建设,但考虑到铜板带低端市场竞争加剧,公司将募投项目调整为3万吨/年的高精度铜合金带材项目,预计该项目2011年8~11月可以投产。公司现有黄铜带的吨净利约为700元,而新建项目的吨净利预计将超过1000元,产品投产后公司盈利能力将大幅加强。
我们认为公司短期内不会在铜资源方面有太大作为。芜湖缺乏铜矿资源,安徽省倾向于将省内的矿产资源优先配置给铜陵有色,至于省外矿产收购对于一家没有采矿经验的公司来说难度也非常大。为了保证原料供给,我们认为公司更可行的方式是建立一个成规模的废杂铜集散、拆解中心,目前精诚铜业的子公司精诚再生资源利用有限公司已经在做这方面的工作。
对于一家加工类企业来说,公司通过哪些措施来规避或者减小铜价波动风险?公司的来料加工业务占比非常小,主要是自购自销,为了规避铜价波动风险,公司采取以销定产模式,因此原料库存较低,一般是储备5天左右的原料。按照200吨/天的产量,铜原料约为1000吨,在这个范围内做套期保值。
公司的优惠税率和增值税返还政策可否延续?2008~2010年公司享受15%的高新技术企业的优惠税率,优惠税率到期后公司会再次申请高新技术企业。2009年精诚铜业的子公司精诚再生资源利用有限公司享受了70%的增值税返还,2010~2011年的返还比例将降低到50%和30%。
集团公司有无整体上市计划?控股公司楚江投资目前还有2万吨的铜线产能和20万吨左右的钢带材生产能力,年利润超过3000万,但暂时没有注入计划。（广发证券 谢军 肖征）
中金岭南(000060)：精耕细作终将开花结果 合理价33元
业绩符合预期公司营业收入和净利润均小幅增长，一方面主营产品铅锌价格大幅下降导致原有业务营收减少，而报告期公司收购Perilya52%股权，合并营收增加。随着行业逐步走出低谷，铅锌价格大幅回升，公司盈利也逐渐好转。每股收益0.40元，略低于此前预测的0.43元，基本符合预期。
成功布局海外铅锌资源，未来海外资源整合有望加速1、低成本收购世界级矿山。公司以2亿元现金收购了澳大利亚矿业上市公司Perilya 50.1%股份，配股后增加到52%，控制的权益金属量近200万吨。年矿石处理量为280万吨，年精矿产能最高可达30万吨金属量。2、与加拿大泰克公司(Teck)设立合资公司，合作勘探爱尔兰波利纳拉克项目(Ballinalack)。公司持有合资公司40%的股权，波利纳拉克项目拥有五个勘探许可证，总勘探面积169平方公里，控制的铅锌铅锌金属量约56万吨。3、继续推进占领海外资源的战略，加速资源整合。利用控股子公司佩利雅地处澳洲的区域优势，发挥其海外平台的积极作用，争取在世界范围内进一步获取有价值的有色金属资源项目。
收购整合Perilya公司非常成功国内公司收购海外资源往往在后续经营上以失败告终，公司在控股Perilya后掌握了实际经营权，Perilya经营状况焕然一新。(1)公司以内保外贷方式担保佩利雅融资5000万美元回购其白银资源；(2)支持佩利雅配股筹资5520万澳元加大其内部资源的开发力度，主要用于：Broken Hill北矿区的探矿；昆士兰的Mount Oxide铜钴矿的探矿；印尼金铜矿的探矿；未来进一步探矿前景相当广阔。(3)关于佩利雅公司的包销协议，铅已于2009年到期，锌于2010年到期，但仅仅是金属供应量的协议，价格与市场一样，对公司盈利没有任何影响。后续的套保策略在公司的主导下会更加灵活，将充分享受价格上涨的收益。公司的诸多措施激活了佩利雅的经营，2009年2月收购后至年底共实现净利润3108万澳元。
精耕细作终将开花结果，维持买入评级公司的最大价值在于多年来潜心于两个资源，即矿山资源和管理资源的精耕细作，行业逆境中迎来公司基本面脱胎换骨变化。我们的判断是公司两个资源的整合已经走上良性轨道，矿山资源扩张和管理能力提升相互叠加将产生积极化学反应，公司坚持做中国有色中坚，做世界铅锌巨子的目标终将开花结果。我们维持此前的盈利预测，公司2010-2011年的EPS分别为1.21元、1.43元，给予买入评级，12个月目标价33元。投资建议是短期注意大盘和有色板块的承压，逢低逐步介入，长期投资。（湘财证券）
辰州矿业(002155)：独特优势 三大看点 强烈推荐
长城证券发表研究报告指出，公司主要有三大看点。其一，独特的金锑钨组合模式及抗单品种价格的风险能力强；其二，产业链一体和技术优势，独特的金锑分离技术使得公司的生产成本低于同类黄金公司；其三，公司近年来资源稳步扩张，未来3年储量和产量将稳定增长，尤其是资源自给率极高，将使公司充分受益于国家保护政策和行业整合后的锑和钨价格增长带来的超额收益。
分析师给予辰州矿业强烈推荐的投资评级，预计公司2010年-2011年EPS分别为0.298元和0.796元，对应目前股价的市盈率为72倍和27倍。（长城证券）
云铝股份(000807)：金融危机影响 持有
云铝股份2010年1-6月净利润约1,000万元，而09年上半年由于受全球金融危机影响亏损了1.16亿元。虽然上半年盈利，但这主要是由于公司控股56.73%的子公司云南云铝润鑫铝业有限公司获得地方扶持企业发展资金补助4,833万元，并计入了上半年度损益，如果剔除这部分收益的贡献，我们估计上半年公司可能亏损了近1,700万元。另外，我们计算公司2季度实际亏损了近3,677万元(也剔除政府补助)。2季度业绩表现不佳的原因是由于国内铝产品供应过剩压力大使得2季度平均铝价较1季度下降了近7%。由于2季度出现较大亏损，我们会在7月29日公布中报后调低盈利预测，目前我们维持对该股持有的评级。（中银国际）
常铝股份(002160)：强强联合 品牌优势明显
投资亮点：
1、公司06年末与世界500强企业伊藤忠建立紧密战略合作关系，伊藤忠通过伊藤忠非铁和伊藤忠(中国)参股公司，使得股权结构更加均衡，同时董事会、监事会成员也更加国际化、多元化，进一步促进规范运行，将利用伊藤忠其遍布全球营销网络和信息网络为产品开发和销售提供有力支持。
2、公司承担过国家重点工业性试验项目亲水涂层铝箔开发、国家火炬计划重点项目稀土高性能连铸连轧铝板带箔材研制，以及多项省、市级科技攻关项目，空调箔系列产品包括各种牌号、状态、厚度、宽度的铝箔，特别是0.09mm以下厚度空调散热片用铝箔为独家生产，其中亲水涂层铝箔涂层型号达到12种，其中有10种型号是专为大金、松下、三菱电机、富士通、LG等世界著名空调品牌量身定做。
风险提示：
公司处于铝加工产业链的后端,电解铝和铝坯料是主要原材料，约占生产成本的85%，因而电解铝价格波动对公司生产经营有较大影响。（.顶.点.财.经）
南山铝业(600219)：产能扩张提升业绩 价值低估
公司2010年一季度实现营业收入202568万元，归属于上市公司股东的净利润为11757万元，同比增长94.9%实现每股收益0.07元，同比增长40%。公司业绩符合预期。
目前公司拥有72万千瓦的热电，年均利用小时数约为6000小时。氧化铝方面，公司新建的20万吨氧化铝产能预计4月份达产，公司总体产能将达到100万吨。电解铝公司目前拥有15.6万吨的电解铝产能。随着公司11万吨工业型材产能的逐步达产，与之配套的圆锭的产能也将相应增加。
公司未来产能逐步释放，预计今年公司氧化铝的产量将达到90万吨左右，电解铝16万吨左右，工业型材预计也将会有较大增长，预计在5万吨左右，公司热轧卷和冷轧卷产品则将保持稳步增长。
随着公司产能的逐步释放以及电解铝价格的回升，公司2010年的产量和盈利都将出现快速增长。我们预计公司2010-2012年每股盈利分别为0.59元，0.62元和0.71元，公司目前动态市盈率分别为18.38倍和17.55倍以及15.38倍，2010年市盈率不足20倍，价值已经低估，维持推荐评级。（东北证券）
兖州煤业(600188)：收购内蒙煤炭资源 估值有优势
协议生效前提：昊盛公司未来能够依法以自身名义取得石拉乌素井田的探矿权，并以昊盛公司为项目主体或申请主体办理石拉乌素井田所需的一切必要批准、许可或授权，包括但不限于探矿权证、项目批文、采矿许可证等。
收购总价66.49亿元，其中资源价款66.31亿元 ，控股权益资源量8.38亿吨。从协议条款看，资源价款包含了取得控矿权价款的金额，折合吨煤探矿权价款7.9，假设资源量中有70%可采，折合吨煤采矿权价款11.3元，虽然鄂尔多斯地区煤质优质良，但该价格并不算便宜。
本次收购是公司今年在内蒙古的第二笔收购。公司年初已经收购60万吨甲醇项目，同时获取配套资源16亿吨，加上本次收购取得的8.38亿吨，公司在内蒙鄂尔多斯地区已取得24亿吨优质动力煤。2-3年内不太可能贡献业绩，但为公司的可持续发展奠定基础。
上半年汇总损失已弥补。公司去年底收购澳大利亚Felix煤矿，贷款30.5亿美元，因上半年澳元对美元大幅贬值，导致公司汇总损益损失10.5亿元人民币，折合每股收益减少0.21元。目前澳元对美元汇率已回升至0.917以上，已经高于去年最后一天的0.896，因此三季度汇兑损失有望充回，三季报值得期待。
因澳元汇率回升上调公司全年业绩。我们预计公司2010-2012年每股收益分别为1.3、1.4、1.55，对应动态PE分别为14、13、12倍，估值具有优势，维持持有评级。（华宝证券 王广举）
兰花科创(600123)：亚美大宁复产 强烈推荐
亚美大宁复产可增加短期收益：亚美大宁公司煤矿为优质无烟煤矿，目前产能为400万吨/年，技改可增至600万吨/年。亚美大宁上半年实现净利润76662.39万元，目前公司持股比例为36%，给公司贡献投资收益27598.46万元，占公司上半年净利润的38.66%，折合EPS0.48元。
由于我们预计下半年无烟煤价格与上半年相差不大，亚美大宁矿上下半年的盈利能力也将无太大差异。亚美大宁上半年生产截至到6月13日，其生产天数为160天左右，下半年从9月4日复产的生产天数为120天左右，考虑到下半年产销量一般大于上半年，则亚美大宁下半年的4个月有望给公司实现0.42元的EPS。
若亚美大宁今年不能复产，则全年贡献EPS仅为0.48元，而如今亚美大宁在9月初就复产，则全年有望给公司贡献EPS达0.9元。
复产导致股权问题短期仍难解决：亚美大宁是为数不多的由外资控股的合资煤炭企业，目前亚美大宁(香港)控股有限公司为控股股东，持股56%，根据公司2010年5月27日与亚美大宁(香港)签署的股权转让协议书，由亚美大宁(香港)向公司转让10%的亚美大宁的股权，并有条件的再转让1%的股权。
亚美大宁6月13日停产的原因就是监管部门由于其股权纠纷未能解决，不愿发放新的采矿许可证，以停产来催促各方尽快解决好股权转让问题。但目前股权问题还未完全解决就已复产，则使得本已不能迅速解决的股权转让问题，变得更加缓慢。一旦股权问题迟迟得不到解决，则公司长期收益将难得到保证。
投资建议：我们预计公司2010年、2011年、2012年将分别实现每股收益2.21元、2.79元及3.11元，以9月6日收盘价30.63元计，对应市盈率分别为13.83、10.96及9.85倍，给予公司强烈推荐评级。（第一创业 练伟）
神火股份(000933)：铝业加大业绩波动 买入
预计2010 年-2012 年，公司每股收益分别为：1.39 元、1.85 元和2.07 元，以目前价格19.82 元计算，对应预测市盈率分别为：14.26 倍、10.71 倍和9.57 倍。继续维持其买入的投资评级。（太平洋证券 张学）
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