玻纤行业将进入新一轮景气周期。与全球玻纤企业的产能扩张放缓相比，随着全球宏观经济企稳回升，下游对于玻纤的需求增长强劲。全球玻纤的需求保持强劲增长的同时，中国可能会因国内玻纤需求的快速增长进而降低玻纤的出口比例，进而推升国际玻纤价格。同时玻纤下游应用广泛，我们认为随着农田水利、海水淡化、高铁、风电等行业的快速发展，玻纤行业将进入新一轮景气周期。

　　中国玻纤是国内玻纤行业龙头，未来三年公司产品量价齐升。巨石集团是公司玻纤业务的主体和主要利润来源，中国玻纤目前持有巨石集团51%的股权。中国玻纤公告拟向中国建材、振石集团、珍成国际和索瑞斯特增发，购买其持有的巨石集团剩余49%股权。我们测算吸收合并前51%的巨石集团权益对应的每股收益为0.40元，吸收合并的49%巨石集团权益对应的每股收益则高达1.16元，公司业绩将得到显著增厚。

　　中国玻纤业绩对于产品价格敏感，产品价格上升1%，对应EPS变动约5%。12月6日中国玻纤公告，控股子公司巨石集团决定从2011年1月1日起将玻璃纤维产品的出厂价格提高7%～12%。

　　本次提价进一步验证了玻纤行业的景气度向上，玻纤企业的盈利能力将大幅提升。

　　估值与建议：

　　我们假设吸收合并在2011年2季度完成，发行价为19.03元，发行股数为1.54亿股，吸收合并后中国玻纤100%控股巨石集团。我们预计公司2010～2012年业绩为0.41元、1.22元和1.83元，目前股价对应PE为50、17、11倍。考虑到玻纤行业处于上行周期，公司业绩弹性较大，同时后续有继续提价的可能，给予“推荐”评级，目标价30元，对应2011年25倍PE。

　　催化剂：

　　1)吸收合并方案实施;2)公司对玻纤产品继续提价;3)公司产品获得新订单。

　　风险：

　　1)欧盟反倾销力度加大;2)全球经济二次探底;3)市场估值中枢下行带来的系统性风险。