黄湘源：直通车何时才能变自由行？
　　温州直通车出人意料地遭遇了港股直通车同样的命运。不同的是，一个是胎死腹中，一个还空转了一个时辰。只是这个试点的时辰实在是短得太可怜了。
　　实际上，温州方案明文规定，个人境外直接投资，只准投资实业，不准炒股炒楼。温州直通车并不是人们心目中的港股直通车。
　　不过，根据央行最近公布的1号文件《境外直接投资人民币结算试点管理办法》，跨境贸易人民币结算试点地区的银行和企业均可开展境外直接投资人民币结算试点。这意味着资本项目开放向前迈出了一大步。央行的这一口子如果有朝一日再像温州那样向个人投资者放开，并向不准炒股炒楼的禁区再越过一步，那么，港股直通车离我们还会很远吗？
　　开放个人海外投资是市场经济国家资本项开放重要的一环，在经济全球化及金融全球化不断深入的今天，它不仅是一个国家金融国际化的重要标志，同时也是民间资本寻找投资出路的内在需要。在美国发生的金融风波引发全球性金融危机以来，包括美国在内的国际资本市场，大多很快就走出了危机时期的低谷，有的股市还创出了历史新高，而在危机时期和后危机时代经济增长保持全球一枝独秀的中国，A股市场走势却离 晴雨表越来越远。这除了足以引起人们对A股市场功能定位和市场机制的强烈质疑之外，也进一步唤醒内地企业和居民海外投资意识的觉醒。人们有理由认为，如果在合适的时机开通了 港股直通车或更多的境外直接投资通道，岂不就可以堤内损失堤外补？
　　港股直通车的叫停，按照当时的说法，有法规监管、股民教育、对港影响及股市稳定等四点考虑，其中所谓时机的因素占了一定的分量。不过，亏得惨不忍睹的央企衍生品投资，市场一变马上就来了个咸鱼翻身，其中固然在很大程度上有着靠天吃饭的成分，并不能够证明央企的衍生品投资一点都没有问题，更不等于说当年对港股直通车的叫停根本就停错了。但时机因素的重要性，从政策角度考量的主要是经济基础和市场环境方面的宏观条件，这同投资机会的具体把握并不是一回事。
　　一定时期内必要的资本管制对防范金融风险、保护投资者利益有其积极作用。但从长远来看，长期的闭关锁国状态不仅不利于中国的经济融合到经济全球化的洪流中并分享其成果，也不可能对国内的金融、企业和老百姓的财产安全提供可靠的有效保障。在某种意义上，A股市场由于不规范的缘故，投资者所经常面临的投资风险不一定比国际市场小。如果一直走不出需要依赖政策保护的思维定势，投资者就像永远长不大的孩子，非但一个变化莫测的政策市是危险的，一个没有政策市市长保护的、自由开放的国际市场就更危险了。
　　在人民币正在走向国际化的时代，从请进来转向走出去显然是一个明智的选择。积极稳妥开展境外直接投资人民币结算试点，不仅将进一步扩大人民币在跨境贸易和投资中的作用，更好地支持企业走出去，进一步促进贸易和投资便利化，也是在有效防范跨境资金异常流动风险的前提下稳步推进资本项目可兑换，进一步提高证券投资可兑换程度的一项积极举措。而企业在走出去的过程中，既然可以通过新设或者并购企业等途径来进行实业投资，那么，也就没有理由禁止企业通过对企业股权的曲线收购来实现其投资的目标。事实上，相对于较为复杂的境外开厂置店而言，股权投资反而是一条比较方便的通道。因此，选择何种更适合自己的境外投资方式，应该让企业自己去决定，用不着过多地横加干涉。同样的道理，走出去的投资行为主体究竟是用企业的名义，还是个人的名义，有时候也需要因时制宜、因地制宜、因事制宜。过多地拘泥于束手缚脚的硬性规定，不是对投资者的保护，反而容易误事。
　　开放国内企业和居民个人海外投资，是中国经济国际化、金融市场国际化的必由之路，不能光是为国内泛滥的流动性及国家巨大的外汇储备寻求出路，也要为投资者在参与海外投资的过程中，更好地调控投资风险和寻求财富增长机会的创造条件。换言之，现在已经不是要不要开放的问题，而是如何更好地开放的问题。事实上，在阳光化的开放曙光未见的情况下，不那么阳光的内地港股炒作从来就没有停止过地下的潜行，其中的风险不言而喻。那么，港股直通车的旧事重提，一直就是人们期待中资本项目进一步开放的题中应有之义。在港股直通车停开以后，沪深两地和香港都在积极推出有半通车之称的ETF，但半通车毕竟不是直通车。港股直通车如果受阻于内地开办国际板的利益围城，用开放的视野来看，也是不合逻辑的。
　　2007年提出的港股直通车，指的是境内投资者可以用自有外汇或者用人民币购买外汇，将外汇存入证券投资外汇账户，并通过商业银行的代理证券账户投资在香港证券市场交易的证券。在香港已经开展境外直接投资人民币结算试点，并且证券市场相关机构已做好推出人民币股票的大部分准备，首只人民币新股即将面世的情况下，港交所正研究设立人民币资金池，以便没有人民币的投资者买卖人民币股票，港股直通车的内涵和形式都将有可能随之而发生相应的改变。证监会也有意在香港推出小QFII。人们选择哪个币种和以何种方式进行境外直接投资，也许不会再像原来那么重要了。
　　也就是说，未来的港股直通车如果以若干不同版本的形式推出，或者变身为若干的变形直通车，也不是不可以想象的。重要的是，资本项目可兑换的坚冰正在打破，不管是温州直通车也好，港股直通车也好，境外投资道路的开通势在必行。直通车何时才能跟自由行一路同行？人民币国际化时代的中国在翘首以盼。

　　郭田勇：跳出股市年年给银行输血的怪圈
　　2010年4000亿元的天量再融资余热未消，新年伊始，三家上市银行就纷纷发布公告称，将通过发行次级债、定向增发等方式进行融资，或掀起新一轮再融资潮。最近几年大型银行进行再融资时常发生，银行缺钱似乎成为一种常态，市场上也随之不断出现恐慌心理。究其根源，在于2008年金融危机爆发以后在适度宽松的货币政策环境下，商业银行放贷增速迅猛，随着逐步紧缩货币政策的执行以及监管要求的提高，银行业资本充足率告急。
　　银行为何总贫血
　　伴随着过去几十年中国经济的快速增长和全球化进程的加快，我国金融业特别是银行业也实现了惊人的快速成长，但我国银行在创新能力和运营效率方面与国际先进银行还存在着不小差距，发展方式仍然比较粗放和低效，利息收入在可预见的未来依然是我国银行最主要的盈利方式。而银行增加利息收入的主要途径无非就是银行生息资产规模的扩大和存贷利差的提高，在存贷利息由中央银行控制的前提下，扩大信贷投放就成为了银行的利润保证。但如果过度扩大信贷，势必将极大地消耗银行资本金，导致各家银行资本充足率下滑，再融资也就成为银行脱离资本短缺困境的必然选择。
　　短期看，银行监管的不确定性也是另一重要诱因。目前我国监管机构也正考虑推出巴塞尔协议三，协议对系统重要性银行、缓冲资本、动态拨备等方面提出了新要求，新规一旦推出，必将对银行资本提出更高要求。同时，央行今年新推出的动态差别存款准备金率，固然可以根据各家银行的资本充足率、风险状况等，以此工具来对其放贷能力进行动态调整。但需看到，上市银行与非上市银行再融资能力有差别，即便同为上市银行，其再融资能力亦有差异，假如央行以资本充足作为银行放贷的标准，过于强调资本门槛，无疑加剧了中国银行业面临前所未有的资本短缺困境的压力，出于盈利考虑，银行自然就会把融资压力推向市场。
　　在我国目前银行收益高度依赖利差收入的大背景下，资本限制已严重制约着银行规模扩张，如何解决资本短缺问题已成为促进我国银行业稳定持续所必须着手解决的重点难点。
　　首先，监督机构应减少监管政策的不确定性。我国新版监管标准细节尚未敲定，市场对其严厉程度有不同猜测，因此也无法做出资本运作的长期规划。因此监管机构和立法机构必须努力澄清这些不确定因素。
　　另外，央行与金融监管机构之间、货币政策与金融监管之间既有目标上的差异也有操作上的联系。前者主要关注的是经济增长、物价水平等总量问题，后者旨在防控金融机构的风险。因此，在货币政策与监管之间，必须建立起综合协调机制，防止二者撞车产生的负面叠加效应。同时，监管层还应考虑给银行一些创新空间，比如商业银行在信贷资产转让以及资产证券化业务上给一定的创新空间，能够通过这些业务的开展把存量资产进行调整和盘活，这样新增贷款突破指标的压力也会小一些。
　　探索多元资本补充渠道
　　通胀已成为当前中国经济面临的最大挑战。信贷作为我国货币政策传导的主要渠道，政府应引导货币信贷总量合理增长，保持合理的社会融资规模。银行作为信贷投放的微观主体，应使其微观利益与宏观政策相配合，认真贯彻落实国家宏观调控政策，严格管理信贷投放。同时，银行还应探索多渠道的资本补充渠道。银行补充资本金的渠道并不仅限于二级市场。
　　首先，发行次级长期债券补充附属资本是国际上商业银行通行的做法。目前国有商业银行的附属资本比例低，有较大的发行空间，而且居民个人和投资机构的资金充裕，潜在购买力也比较大。银监会已出台政策，允许商业银行发行符合规定条件的次级定期债务，这将推动国有商业银行通过发行次级定期债务补充附属资本。
　　其次，还可尝试发行混合资本工具。混合资本工具是一系列同时具有股本资本和债务资本性质的特殊工具，如长期优先股、永久次级债务、可转换债务工具等。巴塞尔协议规定符合一定条件的混合资本工具可以纳入二级资本。与次级定期债务相比，混合资本工具可以用于银行持续营运的损失，在银行盈利不敷支出时还可以推迟支付利息；次级定期债务仅在银行破产清算时才可用于清偿银行的损失。国有商业银行可以借鉴这些经验，创造条件探索发行混合资本工具补充附属资本的途径，可供考虑的混合资本工具有长期优先股和可转换债务等。
　　再次，可以实施资产证券化或资产出售。资产证券化和资产出售可以把风险权重较高的贷款和其他资产转化为现金，降低资产的风险水平和加权风险资产总额，从而降低对资本的要求，相应提高资本充足率。最后，银行还可以通过减少分红的方法增加留存利润，从而加大核心资本，解决资本金的问题。
　　此外，银行要从根本上改变目前这种高扩张、高消耗的经营模式，调整业务结构，做好战略转型，从而彻底改变银行规模扩张与资本限制的窘境。在业务结构上，大力发展风险权重较低、资本占用较少、综合回报较高的业务，中间业务应首当其冲。由于中间业务占用资本金较少，银行通过大力发展中间业务，可以摆脱资本金的约束；而且经济向好后，随着居民收入、消费的增加，居民的投融资需求有可能会有增长，中间业务将会是未来盈利的主要挖掘点。因此，银行应大力发展投资银行、债务融资工具承销、银行类理财、企业年金、银行卡以及电子银行等新兴中间业务。

　　杨百万：可持股过年 到2600点可闭着眼睛买股票
　　2011年新年节后的股市似乎不太给力，股指连续下挫，尤其是一些中小盘个股更是飞流直下。眼下，春节将至，股民到底该如何操作，节后股市又将如何运行？被称为散户工会小组长的杨百万近日接受记者连线采访时称，股民可持股过兔年，2600点可闭着眼睛买股票。
　　行情 2600点闭着眼睛买股票
　　谈及去年的股市，杨百万认为，去年的行情一直处在震荡、整理阶段。杨百万告诫股民，不要以为一涨就是牛市，一跌就是熊市。去年的股市一直受到不确定的加息次数、大小非减持及新股捞钱等几件事情困扰，处于整理区间，不创新高，也不创新低。
　　杨百万说，目前只要解决了以上几件事情，一年半到两年时间内，中国股民会再次进入牛市。1664点不会打破，2600点左右闭着眼睛可以买股票，享受未来牛市。
　　建议处于底部，股民可持股过节
　　对于节前股指的连续回调，杨百万称，前段时间主要是去年涨幅比较大的中小盘个股跌得比较厉害。一般来讲，中小盘股的底要晚于大盘股，现在属于补跌性质。目前大盘股估值比较合理，大盘股掉不下来，大盘的跌幅也就比较有限。杨百万建议，进股市，第一选时间。目前这个阶段，很多大盘股都到了底部，可放心选股了。目前，股民可以持股过节。
　　提醒今年抓住波段机会做短线
　　对于今年的股市行情，杨百万说，2011年波段机会很多，至少有两次，现在机会没到，春节后至少有一次。杨百万说，尽管股市上还是长线挣钱，但是目前国家政策变化很大，不好做，适宜做短线、波段。做股民就像是当农民，一是播种时机要抓住，春耕及时才能秋收丰厚；二是作物品种要选好，经济作物当然要比一般农作物赚钱。另外就是不能贪心，免得短线套牢变中线，最后被迫长线持股做了贡献！杨百万质朴的话语中不乏富有哲理。
　　炒股不要一味预测点位，能够预测点位的不是神仙就是妖怪，作为中小股民要学会走一步看一步，杨百万特地通过本报建议股民们多学习，尤其是消息不灵通的中小散户，首先要学习好投资理财的基础知识，能够看清楚技术走势，将心态磨练得成熟，找到适合自己的常规武器。杨百万说，进股市，脑子要清醒，要加强学习。不靠天，不靠地，靠学习，股市是个终身学习的场所。杨百万认为，只要抓住行情大趋势，无论是高价股还是低价股，平均涨幅是差不多的，特别是技术指标到底时，应该主动分批买入，就算被套也是金套，不要等到行情起飞再大汗淋漓地去追涨。
　　杨百万建议散户兔年--
　　闲钱存银行不如买银行股
　　每每在与股民交流时，股民问杨百万最多的问题是，推荐一两只黑马。对此，杨百万总是以自己不是股评家，不能讲个股来搪塞。不过，近日在与记者交流时，杨百万谨慎地表示，仅从估值来看，他个人认为目前大盘股基本上没泡沫了，再跌也就10%左右空间。银行股估值更是非常低，市盈率基本处于10倍左右，优势明显。股民如果手头有闲钱而且能承担股市风险，现在存银行不如买银行股。放上几年，收益应比存银行高。
　　事实上，正如杨百万所言，从近期盘面看，中小盘股大幅下跌，与之相对比的是，银行股走势较为稳健。多家机构推出的研究报告也称，尽管银行业有经营环境不确定性，但不利因素已经反映在估值中，负面消息明确反而可能会成为股价上涨的催化剂，从而带来估值的修复。
　　杨百万表示，在日常投资中，除了选对时机和选对周期外，股民选对股票更为重要。好股票如何识别？杨百万建议股民可以从以下几个方面进行：
　　买入量较小，卖出量特大，股价不下跌的股票。
　　买入量、卖出量均小，股价轻微上涨的股票。
　　放量突破趋势线的股票。
　　头天放巨量上涨，次日仍然放量强势上涨的股票。
　　大盘横盘时微涨，以及大盘下跌或回调时加强涨势的股票。
　　遇个股利空，放量不下跌的股票。
　　有规律且长时间小幅上涨的股票。
　　无量大幅急跌股票。
　　送红股除权后又涨的股票。