叶　檀：债券危机只可能在新兴市场爆发
　　我们替美国市政债操心，替欧债危机操心，现在最好操心一下我们自己。
　　发达国家处于债券泡沫之中，美国知名分析师惠特尼指出，由于市政债泡沫崩溃，美国将有上百个城市破产。但是，美国不会让债券泡沫崩溃，也不可能崩溃，任何拥有货币主导权的国家都不会出现崩溃。
　　不能不承认，欧美国家2010年~2011年处于债券泡沫之中。2010年，美国财政部发行了2.307万亿美元的票据、债券和通胀保值债券，创下有史以来的最高纪录，国债填补逾1万亿美元的预算赤字。与此同时，水浸银根的流动性使大部分债券的收益率处在历史最低水平，这是债券发行者的黄金时代，大量以低利率发行债券。
　　市政债与企业债同样如此。2009年~2010年，美国企业债券的发行规模连续两年超过了1万亿美元，目前美国市政债超过3兆亿美元。今年1月4日，通用电气金融服务公司分四部分发售了60亿美元公司债，创下11个月来美国公司债发售市场上规模最大的一桩交易。而巴菲特的伯克希尔哈撒韦财务公司于当地时间3日上午公布分三批发行15亿美元高级无担保公司债，其中包括3年期固息和浮息债券，以及10年期固息债券。
　　美国投资者对于通胀的担忧正在上升。美国发行的通胀保值债券TIPS，目前5年期收益率为负数，可见通胀担忧气氛浓重，市场投资者坚信通胀将在未来5年内重现，因而更愿意接受短期投资行为。
　　为了适应市场的风险担忧心理，美国企业开始发行浮动利率债券，伯克希尔哈撒韦财务公司、通用电气和美国大都会集团，以浮动利率债务为投资者提供抵御通胀的方法。与同期美国国债利息相比，这些债券的收益仅高出0.6%。但是，一旦通胀回归，浮动利息随价格上浮，将增加投资者收益。
　　有意思的是，美国企业相信，为了经济发展政府不可能提高债券利率，所以发行浮动利率债券；而市场投资者显然认为，通胀上升流动性过剩，美国的债券收益率必然上升。市场证明了投资者的担忧，美国基准的10年期国债收益率上升，1月7日，美国主要分析师上调对指标国债收益率预估，18家初级交易商中的17家的预估中值为：到今年第二季结束时指标10年期美国国债收益率将从目前接近3.33%的水平攀升至3.50%。而去年12月14日进行的一次类似调查对同期收益率的预测中值为3.35%，12月3日时的预测中值为3%。因对美国经济增长的预期升温。
　　事实上，不仅美国，欧元区的通胀风险也在上升。欧元区去年12月消费者物价指数同比增长2.2%，超出欧盟委员会此前指定的2%的目标线。欧元区CPI从上月的1.9%突跃至2.2%，远超市场预期。
　　从个人信用风险转化成国家、地方债务、企业债信用风险，欧美的债券信用市场是否会崩溃？不会。欧美将风险转嫁给新兴经济体。首先，欧美经济复苏，美国主要数据走强，而德国去年的经济增速高达3.6%。
　　本轮通胀威胁最早始于澳大利亚、拉美、印度、越南、印尼等国，印度CPI已经达到9%，不得不大幅加息。2010年11月3日，世界银行发布最新《中国经济季报》认为，受食品价格上涨推动，通胀率在一段时间内可能保持在高于3%的目标水平。《季报》主要作者高路易称：新兴市场国家在发展过程中存在一定的通胀很正常，3%、4%、5%是可以接受的。《季报》没有告诉我们的是，2010年欧美的新兴市场债券发行占据全年债券发行第二，欧美市场水浸银根加剧了新兴市场的泡沫危机。
　　新兴市场抗击热钱，巴西央行限制外汇市场上日益活跃的投机活动，如果在当地经营的银行机构在外汇市场上建立超过30亿美元的空头头寸，就必须将相当于其头寸额度60%的资金存入央行，且没有任何利息收入。
　　新兴市场的扼制是及时的，但未必有效，印尼等国企业借入大量外债，1997年东南亚金融危机之前的情况重演，而我国房地产等企业在升值压力下开始借入大量外债，是危机的第一步。
　　欧美有定价权，债券泡沫不会崩溃，如果崩溃将从不断借贷的新兴市场开始。请不要忘记，中国的短期外债在增加，地方政府隐性债务高达10万亿元人民币，而且投资热仍在继续。虽然中国还有足够的家底，但短期外债增加与升值同时出现，是危险的信号。

　　警惕步入中等收入陷阱
　　国家统计局上周公布的数据显示，去年我国GDP为39.7983万亿元。这意味着人均GDP已超过4000美元，中国已开始由中等收入国家向高收入国家、从经济大国向经济强国迈进。不过，历史的经验无数次证明，任何国家的经济发展从来不是一帆风顺的，特别是在跨越4000美元这个坎时，将迎来一个非常痛苦的时期，这就是中等收入陷阱。如今，我国经济发展已经来到中等收入陷阱的十字路口，如何借鉴其他国家应对中等收入陷阱所取得的经验与教训，防止我国经济重蹈覆辙，值得人们思考。
　　据报道，巴西、阿根廷、墨西哥、智利和马来西亚等国家在上世纪70年代时均顺利地进入了中等收入国家行列。但直到2007年，即三十多年后，这些国家仍然挣扎在人均GDP3000美元至5000美元的发展阶段。当然，并非所有的中等收入国家都如此，日本、韩国和新加坡等少数国家和地区就通过采取转变发展方式、调整经济结构等措施，成功跳出了中等收入陷阱，进而实现了经济的可持续发展，国民收入也随之大幅增长。
　　其实，当一个国家的经济发展到一定阶段时，在庞大的经济总量上再次实现跨越，的确有很大的难度。但这并不是说经济发展就没有了突破口和转折点。从目前来看，我国已经面临这种局面，劳动力成本持续上升，国家经济总量升到世界第二，此时单靠传统制造业生产、靠大量投资拉动已难以支撑经济的再增长，这就要求新的价值创造和新产业的出现。比如，在一个新的经济体系中找到一个新的价值创造的方式，尤其是在财富分配上，应当尽快推行藏富于民计划。

　　拉美诸国和马来西亚之所以掉入中等收入陷阱，关键在于这些国家一直没有很好地解决国民收入差距过大问题。甚至在走向相反，在工业化和城市化过程中拉大贫富差距。而日本、韩国和新加坡等少数国家和地区之所以成功规避了中等收入陷阱的风险，就在于在不断创新经济发展模式的同时，推行相关结构调整计划，让社会进入了一个均富社会，通过真正的藏富于民、让老百姓真正享受到经济增长的成果，并把这种财富转化为对国家经济发展的有效支持。
　　目前，在经过多年高速增长之后，中国经济潜在的风险和不确定因素正在日益增多。比如，贫富差距加大、房价畸高、国民收入与GDP增长没有达到同步，教育、医疗、就业等社会保障体系没有得到进一步完善等等。这些问题容易引发一系列类似中等收入陷阱的矛盾，对此，我们不可不察。未雨绸缪，早做准备，才是避免进入陷阱的办法。

　　旱情暂无碍 粮食价格易涨难跌
　　2010年10月份以来，河南、山西、河北、山东、江苏、安徽、陕西等地降水量与常年同期相比偏少二至九成，土壤失墒严重，部分冬麦区发生旱情。
　　业内认为，目前旱情对冬小麦的生产影响不大，但若旱情持续发展，会造成冬小麦减产，从而推高小麦价格，也容易造成下游农产品的搭车涨价，从而给通胀带来压力。
　　对小麦生产影响不大
　　据国家防汛抗旱总指挥部统计，截至1月17日，全国作物受旱面积6039万亩，其中重旱898万亩，全国有220万人、273万头大牲畜因旱饮水困难。
　　一直在持续关注旱情的东方艾格农业咨询公司分析师马文峰表示，目前旱情对冬小麦的影响不是很大，但如果旱情继续发展，突破4月份还没有有效降雨的话，影响就会扩大。
　　据了解，目前，全国受旱区域全部集中在黄河、淮河和海河流域冬麦区，产区小麦产量占全国80%以上。而全国冬小麦的产量每年大约在9000多万吨，在全部小麦产量中占90%以上。
　　马文峰称，目前正值越冬期，冬小麦已基本停止生长，本身需水量不大，目前旱情对小麦生长机理的影响有限，部分沙性土壤的地区有死苗现象，预计旱情对冬小麦产量有1%左右的影响，产量降低百十万吨。
　　不过他表示，对于小麦生产来说，冬春连旱影响更为严重，3月中旬小麦开始返青拔节，如果得不到有效灌溉，就会发生减产，未来干旱如果持续到4月份，预计减产幅度会有800-1000万吨，小麦产需便可能产生比较大的缺口，安全系数会明显下降，小麦价格也可能会出现大幅上涨。
　　其他业内专家也指出，目前断言小麦将因旱大幅减产、粮价将持续攀升还为时尚早。
　　粮价易涨难跌
　　尽管对粮食生产影响有限，但当前的干旱天气已经对小麦价格产生了一定影响。
　　近几日，出于对冬小麦等作物减产的忧虑，小麦期货价格连续出现上涨，1月24日，郑州商品交易所强麦1109合约上涨1.41%，重回2800点上方，报收2805元/吨，离前期高点也仅一步之遥。
　　小麦现货以及面粉价格也同样显现强势姿态。据中华粮网数据，截至2011年1月20日，全国主要粮油批发市场3等白麦交易均价为2048元/吨，比前一周略涨；较去年同期上涨5%。中储粮全国小麦收购价格指数周比上涨0.32%。
　　业内认为，在天气等因素的提振之下，小麦价格短期之内易涨难跌。不过，价格上涨空间预计也受到一定制约。
　　一方面，国内小麦整体供应充足，国内粮食连续七年实现增产，国储也将于近期加大向市场的小麦投放力度；同时国家也于去年12月末出台措施向少数面粉企业实行定向定价销售政策，也对当前市场的面粉需求弹性形成抑制，也增加了零售商的观望心理。
　　而伴随着旱情的发展，抗旱概念也成为二级市场的关注焦点之一。业界分析，在旱灾严重时，水利设施企业会受到市场关注，目前国家对农村水利建设的高度重视将有利于水利上市公司未来发展；同时，农业板块的种业类公司也将受益于大旱后的农作物补种所带来的盈利提升。
　　此外，粮食价格的稳步上涨也将成为未来一段时期的趋势，会带动部分下游农产品价格的稳步上升，也对农业板块相关上市公司构成长期利好。