上周五的放量反弹并未如预期般地带动A股企稳，昨日中小盘股出现纷纷放量下挫的格局。近期银行间7天正回购利率创出7.3%的近三个月新高、公布高送转方案的个股纷纷“见光死”、经济增速高点显现而通胀压力可能再度上升等因素，似乎都在朝着空头所向往的方向发展，但在一片“狼藉”的盘面背后，有些积极因素正在显现，虽然上证指数回补2656点跳空缺口的概率较大，但2700点下方或为短期空头陷阱。

　　期指或成为诱空推手

　　进入2011年后，A股的大涨大跌往往出乎市场意料。上周五沪综指盘中一度收复1月20日大跌的失地，但带动大盘反弹的都是石油石化、银行地产等前期抗跌的权重股，而中小盘股则呈现反弹乏力震荡盘跌的出货走势。在银根吃紧和去杠杆化等不利因素的影响下，银行地产等上涨明显缺乏做多效应，更像是沪综指对于2800点平台破位后的反抽。联系起上周五正值期指1月合约交割日，不排除大资金利用盘中大幅波动进行套利的可能。在期指推出后，大涨大跌的诱空和诱多出现的频率正在加大，正如去年10月底沪综指在突破3000点后的惯性诱多式上涨，目前同样不排除股指在2700点下方出现诱空式下跌。

　　机构仓位下移为反弹提供条件

　　前期基金的整体仓位在83%左右，而去年6月底基金仓位只有60%多，机构过高的仓位也是造成前期机构超配个股的连续大跌。随着近期机构重仓股的放量下跌，机构仓位的逐步下降正在为日后反弹积累正面因素。目前沪综指最大跌幅已超过500点，中小板和创业板指数最大跌幅近20%。虽然中期A股仍缺乏趋势性上涨的核心动力，但在机构仓位连续下降后，至少已具备可供大资金参与超跌反弹的腾挪空间。

　　大盘反弹因素初显

　　相比基本面和宏观环境的不乐观，近两个交易日盘面上已显示出一些乐观信号。

　　首先，市场的恐慌情绪释放已达到高峰。“多头不死，空头不止”，近期大部分个股从最高点的累计跌幅已超过30%，超过40%的亦不在少数，昨日这些个股中有不少出现下跌放量的盘口，显示前期苦等反弹的多头正在失去耐心，不乏杀跌出局者。而今年被机构一致看好的新兴产业类个股如节能环保、循环经济和云计算等在放量下挫的途中鲜有像样的反弹，说明部分机构投资者正在由乐观转向悲观。

　　其次，强势股出现补跌迹象。每一轮中级别调整的一个结束标志就是强势股补跌。昨日水利概念股在政策利好释放的情况下冲高回落，龙头股安徽水利收阴；高送转板块成为昨日跌幅最大的板块之一；高铁概念股在连续上涨后昨日出现放巨量滞涨的短线调整信号。

　　再次，技术面已具备筑底条件，一般3个以上重要技术指标出现3次以上的底背离可以视为技术底的前瞻。以沪综指为例，其日线中的RSI、SKD已经出现2次中级别的底背离(时间跨度超过10个交易日)，60分钟MACD的底背离更是清晰。如果权重股出现补跌以及本周沪综指回补2656点缺口，沪综指将出现第三次中级别底背离，阶段性低点的信号将更加明显。此外，沪综指1664点和2319点的中期上升趋势线位于2600-2620点区域，并缓慢上移，在第一次回落时有效击破的概率有限。而创业板在跌破1000点整数关口时正好跌至去年7月与10月低点的上升趋势线，获得支撑的概率较大。

　　此外，从个股下跌的形态来看，绝大部分个股从去年11月以来已呈现出较为清晰的5浪下跌结构，随时可能出现技术性反弹。从个股调整级别与反弹级别对应的角度考虑，不排除连续下跌后“物极必反”的可能。从估值来看，目前A股2011年动态市盈率在14倍左右，基本与1664点和2319点的估值相当。尤其是小盘股在超过30%的大跌后，正逢2、3月年报密集披露期，一旦市场对于其估值忧虑有所缓解，此类个股出现快速反弹的概率往往很大。