基金波段操作尝甜头 积极调仓战兔年
　　统计显示，基金在2010年四季度进行了波段操作，增持了原先弃之如敝屣的采掘、机械、金属非金属等周期性行业，减持了一度热门的批发零售、医药生物、食品饮料等行业，苏宁电器、五粮液、伊利股份等股票赫然出现在基金减持榜前列。
　　综合2010年基金四季报来看，在中小市值股风光一年后，基金预期低估值行业可能成为2011年阶段性行情的主角，积极调仓将成为2011年操作主基调。
　　波段操作青睐周期
　　从季报来看，诸多基金2010年四季度采取了波段操作，采掘、机械等周期品成为主要操作对象。
　　比如2010年排名第一的华商盛世基金，在2010年三季度末就留出了一定股票仓位，为周期股的反弹做准备。在国庆节后的反弹伊始，大幅增加了煤炭、有色金属等周期性品种的配置；在10月19日加息后，又迅速降低了这方面的配置，逐步回补了长期投资认可的品种，从而在11月的股市下跌中规避了风险。在12月下旬，华商盛世又再次增加了周期股的配置，提升了股票仓位。
　　统计显示，基金在2010年四季度增持的前五大行业分别是采掘、机械、金属非金属、电子以及信息技术业，减持了批发零售贸易、医药生物、食品饮料、金融保险和电力煤气行业。从四季度的市场表现来看，这轮调整恰逢其时，基金增持的前五大行业当期涨幅均在10%以上，采掘业涨幅最高超过20%，而减持的几大行业当期或有下跌，或仅有微幅上涨。
　　诸多基金都进行了类似操作，有些基金在进退节奏和品种选择上比较准确，保住了胜利果实，为净值增长做出了不小贡献，但也有一些基金的波段操作不尽完美，要么买得过少，要么退得不够及时，导致净值增长受到了损失。还有一些基金仍然坚持重仓新兴产业及节能环保等板块的中小市值股票，在四季度受到一定损失。
　　积极调仓看好蓝筹
　　对于2011年A股市场，基金普遍认为，2011年操作需要谨慎对待、积极优化持仓结构。
　　基金安顺认为，2011年整体流动性环境不佳，难有大的整体性机会，预计2011年全年会呈现出大幅震荡的平衡市格局。
　　交银先锋基金指出，2011年一季度甚至二季度，通胀数据都可能会维持在高位，股市面对的政策环境与流动性都难言乐观，因此对一季度适度保持谨慎态度还是有所必要。
　　在这种背景下，基金普遍认为，流动性不佳压制了市场估值水平的提升，2010年风光一时的中小市值公司，在2011年一季度会受到估值的考验，要警惕2010年涨幅过大、估值过高、透支未来业绩成长预期个股的下跌风险。事实上，2011年以来市场的下跌也正在反映这一点，中小板和创业板指数的跌幅都大于沪深300的下跌幅度。
　　包括周期品在内的低估值蓝筹股则受到了基金的一致关注，在2011年可能成为阶段性行情的主角，不少基金已在2010年四季度末再次增加了周期性行业的配置。
　　统计显示，2010年四季度基金增持的前10大股票中有9只属于周期性行业，而在减持的前10大股票中有6只属于食品饮料、医药等行业。可见，基金正在慢慢调整自己的组合结构，在周期与非周期之间开始趋向均衡。其中，房地产、采掘、机械等受到了基金更多青睐，海螺水泥、徐工机械、中国北车等都出现在基金增持榜前列。
　　不过，鉴于目前我国经济仍然演绎着结构调整的长期逻辑，房地产等部分周期品只是作为阶段性的参与和持有，受益于结构调整的新兴产业等行业依然是投资时一个重要产业选择。基金建议可由三个方向选择标的：一是包括高铁等在内的高端装备制造业；二是寻找新兴产业的上游行业；三是在国际上有望获得领先地位的新兴产业，典型是新能源汽车。
　　同时，虽然食品饮料、医药生物等消费类股在2010年四季度遭到减持，但基金普遍认为，经过调整后，这类股票价格将再度呈现吸引力，2011年需要积极调仓来把握这些结构性行情。(.中.国.证.券.报)

　　基金四季报：重仓股大换血 新旧一哥结新欢
　　自上周四始，基金发布四季报拉开了序幕。天相统计显示，截至21日，已有268只基金公布2010年第四季度报告。从规模来看，货币市场基金是唯一实现份额规模增长的基金类别，净申购规模达193.96亿份，规模增长56%。
　　股基普增仓重仓股调换忙
　　据天相统计，157只股票型和混合型基金的平均股票仓位为84.05%，按可比口径统计为84.1%，较前一季度提升了4.18个百分点。目前公布季报的25家基金公司中，平均股票仓位最高的5家基金公司是摩根士丹利华鑫、中海、中邮创业、信诚、汇添富。整体上看，无论是增仓基金的家数还是具体增仓幅度都明显要多于减仓者。2010年冠军基金经理孙建波管理的华商盛世成长基金2010年底仓位达86.57%，较三季度末增加7.17个百分点。
　　据统计，25家已经公布2010年四季报的基金数据显示，对于机械、金属非金属、农林牧渔、石化塑胶、房地产业等8个周期性行业，基金大多选择增持。其中，采掘、机械、金属非金属、电子以及信息技术业均被增持，而批发零售贸易、医药生物、食品饮料、金融保险和交通运输等行业遭到减持。其中，房地产行业25家基金公司平均增持了0.4个百分点，持股市值从166亿元上升到195亿元。以王亚伟为代表，其四季度重仓股中出现了二线地产股云南城投。
　　2010年四季度诸多基金采取了波段操作，机械等周期品种成为主要操作对象。10月初，在预期美国继续实施定量宽松的基础上，基金迅速调仓，加大了对周期性行业配置比例，减持了医药、食品等行业。在中国央行加息前后，一些灵敏的基金又迅速减仓，到了四季度末又重新提高仓位。
　　从基金的十大重仓股的调换来看，基金的策略多出现明显变化。多只基金的前十大重仓股更换比率都超过一半，去年收益排名靠前的一些基金也是如此。如王亚伟掌管的两只基金共出现了五只新重仓股，孙建波的重仓股阵营中则新加盟了资源股龙头江西铜业。
　　新旧一哥割旧爱结新欢
　　2010年孙建波、王亚伟分列基金排名冠亚军，随着四季报的披露，两位一哥的四季度重仓股终于揭晓。从四季度重仓股来看，王亚伟的换仓动作明显，华夏策略和华夏大盘的十大重仓股中共出现5张新面孔。
　　2010年四季度末，华夏策略前十大重仓股分别为广汇股份、东方金钰、建设银行、葛洲坝、交通银行、光正钢构、乐凯胶片、光大银行、云南城投、中国联通。可见旧爱中恒集团、广电网络也均退出，中国联通、光正钢构及光大银行取而代之。
　　而华夏大盘中，2009年以来一直被冠以王亚伟概念股的峨眉山A、乐凯胶片及中恒集团已退出十大重仓股名单中，中国联通、航天信息、云南城投成为新宠。
　　广汇股份依然稳居王亚位的第一重仓股，持仓比例为9.81%，其他重仓股中，东方金钰和葛洲坝被大幅度增持。而葛洲坝今年以来上涨近10个百分点，为王亚伟今年以来的领先业绩贡献卓著。从重仓股种类可以看出，王亚伟依然看好银行地产、通信及信息技术。
　　另一位一哥孙建波掌舵的华商盛世四季度也加大了周期股的布局，十大重仓股中新现资源股龙头江西铜业的面孔，深圳惠程也跻身十大重仓股。然而和王亚伟截然不同的是，华商盛世四季度增持了中恒集团。此外，医药股东阿阿胶、海正药业，零售股大商股份均被大幅减持。
　　相比两位一哥的减持消费医药、增持周期，嘉实增长的邵健四季度的投资风格则较为另类。与去年三季度末相比，嘉实增长四季度前十大重仓股中的新面孔是仁和药业、软控股份。
　　四季度的前五大重仓行业分别是医药生物21.80%、食品饮料10.87%、信息技术业10.83%、机械设备7.31%、金属非金属5.87%。其中，医药生物、食品饮料和信息技术的配置总和超过四成。与去年三季度相比，继续保持了对医药、食品饮料、信息技术、新能源、节能环保等行业的超配，对于周期类行业仍未看好，四季度末对于金融保险、房地产业仍然采取低配态度。(.第.一.财.经.日.报)

　　破发潮冲击 部分基金酝酿暂停打新
　　上周二，五只新股就在挂牌首日全线跌破发行价，最大跌幅一度逼近20%，到收盘时跌幅最大新股较发行价下跌14%。史无前例的新股破发潮一举震撼了整个A股市场，围绕新股发行的产业链都处于重构中。深圳有基金公司酝酿暂停部分基金产品的新股申购行为，保本基金和债券型基金准备暂停打新。
　　A股市场此前一直沉淀着上万亿的资金在新股申购市场，这些资金来自于个人投资者、银行理财以及各种追求低风险收益的投资者。然而今年以来，半数打新投资者亏了老本。亏得最厉害的当然要数华锐风电(601558.SH)的投资者。南京证券一家营业部的大户中签1万股华锐风电，结果亏损了16万多元。与中小散户投资者割肉离场不同，那些网下申购新股的公募基金一方面要遭受新股破发带来的亏损，另外还要忍受锁定三个月套牢的煎熬。据本报记者统计，从2010年12月10日至2011年1月19日，共有46只新股上市，其中24只破发。根据新股网下配售公告，共有38只债券型基金网下申购了20只破发股，以1月19日收盘价计算，这38只债券型基金打新亏损1.02亿元。
　　深圳一位基金公司研究员对记者透露：上周公司的投研例会上，有基金经理提议保本基金和债券基金要暂停申购新股，很多人都认同。公司的保本基金和债券基金最近都在新股申购上亏了钱，面临很大的压力。不过最终决定还需要投资委员会来决定。该研究员称，一旦暂停申购新股，至少会暂停三个月。至于股票型基金，由于股票投资有资产配置的需求，不会强制停止新股申购，但是公司在新股询价上会更谨慎一些。
　　我们二级市场的私募基金对新股破发潮的出现是持欢迎态度的。希望新股集体破发能够倒逼发行定价机制，彻底扭转新股发行的三高问题。私募基金经理林雄平认为，新股破发某种程度是二级市场投资者对于一级市场(限售股股东)和一级半市场(新股申购者)的一次集体抗议。正是由于中小板、创业板新股发行过程中长期存在的三高现象，过高的发行价严重压缩了上市公司在二级市场的表现空间。深圳展博投资总经理陈锋则认为新股破发是对A股前期市场调整的一个滞后性反应，是A股市场中小盘股估值体系整体下调的结果。
　　林雄平认为破发潮要在新股发行价上形成普遍性反馈可能还需要一两个月时间。在春节后的一个月左右，当IPO新股首发定价估值水平较目前水准下滑15%~20%时，二级市场将会出现较多的投资机会。林雄平称：我现在就在盯着破发的新股，有些新股已经逐渐接近我们估值模型中的合理价位。(.第.一.财.经.日.报)

　　偏股基金高仓位贺岁 暂成反向指标
　　2010年四季度末，偏股基金股票的平均股票仓位达84.59％，已经逼近2009年底85.97％的仓位历史高点。
　　开放式混合型基金平均股票仓位达80.63％，环比劲升达到4.19个百分点。
　　虽然去年四季度通胀压力不断增大，并引发央行连续出台紧缩政策，但基金对市场的态度似乎仍较为乐观，基金经理无惧通胀毅然显著增仓，偏股基金去年四季度末平均仓位达到84.59％，逼近2009年底创出的85.97％的仓位历史高点。
　　由于基金仓位较高，据测算，基金手中持有的可供投资的现金仅为500多亿元，手头十分拮据。
　　据天相投顾对基金去年四季报的统计显示，全部可比的主动型偏股基金去年底股票仓位平均达到84.59％，比去年三季度末提升2.64个百分点，增仓明显。其中开放式股票型基金平均仓位达88.2％，环比提高1.67个百分点。开放式混合型基金大幅增仓，平均仓位达80.63％，环比劲升4.19个百分点；封闭式基金平均仓位为78.32％，接近80％的仓位上限。
　　对比过往基金季报公布的仓位可以看出，在去年四季度的大幅加仓之后，偏股基金的平均仓位已经逼近历史新高。2009年四季度末偏股基金平均仓位曾创出85.97％的历史新高，特别是股票型基金仓位接近九成，但当时基金一致看多的加仓行为并没有为股市带来好运，去年上半年上证指数暴跌近三成，基金仓位高低竟成为股市走势的反向指标。
　　统计显示，去年四季度有超过三分之二的基金公司旗下基金仓位显著上升，其中环比增仓在5个百分点以上的公司达到15家，民生加银、嘉实、中欧和摩根士丹利华鑫等4家公司增仓幅度均在10个百分点以上。其中民生加银增仓幅度最大，该公司旗下基金去年底平均仓位较三季度末大幅提高18个百分点。仓位一直偏低的嘉实基金也大幅增仓，旗下偏股基金仓位从去年三季末的65.92％提高到去年底的82.54％，提高16.62个百分点。中欧和摩根士丹利华鑫则分别增仓11.98个百分点和11.40个百分点。
　　此外，华宝兴业、浦银安盛、金元比联、泰信、长城和华夏等公司增仓均超过6个百分点。
　　不过，或许是担忧通胀压力，也有基金公司大幅减仓，其中尤以国投瑞银基金为最，该公司去年底仓位仅为71.60％，较去年三季度末大幅下降10.22个百分点。华富、万家等公司也有显著减仓。
　　截至去年底，偏股基金仓位最高的前10家基金公司分别是泰信、摩根士丹利华鑫、汇添富、中海、信达澳银、中邮创业、易方达、天治、上投摩根和信诚，这些公司旗下基金平均仓位均超过88％。泰信旗下基金平均仓位最高，达到92.62％。
　　由于基金仓位逼近历史新高，老基金手中可用于加仓的资金十分有限。据天相投顾统计显示，去年底所有主动偏股基金银行存款及清算备付金余额仅为1384亿元，占基金总净值的比例为8.1％，由于基金要持有至少5％的现金资产，这也就意味着偏股基金的可用现金仅为530亿元。

　　基金2010年四季度末前20大重仓股
　　代码 名称 2010年四季度 天相行业类型 2010年四季度涨幅（％） 2011年1月份以来涨幅（％）
　　基金持有总市值（万元） 占流通股比例（%） 持股数（万股） 持有该股的基金个数
　　601318 中国平安(601318)2992571．00 11．13 53286．52 161 金融 － 保险 －6．28 －12．02
　　600519 贵州茅台(600519)1710227．20 9．85 9298．76 67 消费品及服务 － 食品 12．73 －4．37
　　600036 招商银行(600036)1532961．68 6．77 119669．14 76 金融 － 银行 －12．08 －0．78
　　002024 苏宁电器(002024)1384747．21 19．42 105705．89 49 消费品及服务 － 商业 －14．55 －7．71
　　000895 双汇发展(000895)1230620．52 23．35 14145．06 46 消费品及服务 － 食品 75．83 －4．93
　　600887 伊利股份(600887)1051816．17 37．78 27491．27 55 消费品及服务 － 食品 －5．11 －10．32
　　000423 东阿阿胶(000423)1027622．20 30．76 20110．02 55 医药 － 中药 11．33 0．00
　　000063 中兴通讯(000063)961785．78 15．48 35230．25 43 信息技术 － 通信 －1．27 －13．22
　　600518 康美药业(600518)872247．82 26．12 44254．07 48 医药 － 中药 5．51 －13．37
　　600406 国电南瑞(600406)843041．27 23．09 11780．66 43 投资品 － 电气设备 25．34 －6．94
　　600690 青岛海尔(600690)823026．17 32．45 29174．98 43 消费品及服务 － 家电 2．40 －11．49
　　600585 海螺水泥(600585)794316．84 10．04 26762．70 63 投资品 － 建材 11．58 －9．80
　　000568 泸州老窖(000568)776881．72 26．55 18994．66 45 消费品及服务 － 食品 －0．07 －1．10
　　000527 美的电器(000527)773996．12 14．26 44482．54 32 消费品及服务 － 家电 －2．52 －9．25
　　600276 恒瑞医药(600276)771987．13 17．4 12961．50 41 医药 － 化学药 25．97 －20．21
　　601166 兴业银行(601166)770928．77 5．35 32055．25 29 金融 － 银行 －11．45 9．31
　　600256 广汇股份(600256)766274．63 25．41 18275．09 26 原材料 － 化工 13．14 －14．24
　　002106 莱宝高科(002106)738762．18 27．4 11151．13 46 信息技术 － 元器件 30．41 －23．02
　　000858 五 粮 液(000858)737897．98 5．61 21308．06 59 消费品及服务 － 食品 －5．12 －6．73
　　000002 万 科Ａ 707647．17 8．92 86088．46 37 房地产 － 房地产开发 －15．26 1．95