统计显示，基金在2010年四季度进行了波段操作，增持了原先弃之如敝屣的采掘、机械、金属非金属等周期性行业，减持了一度热门的批发零售、医药生物、食品饮料等行业，苏宁电器、五粮液、伊利股份等股票赫然出现在基金减持榜前列。

　　综合2010年基金四季报来看，在中小市值股风光一年后，基金预期低估值行业可能成为2011年阶段性行情的主角，积极调仓将成为2011年操作主基调。

　　波段操作青睐周期

　　从季报来看，诸多基金2010年四季度采取了波段操作，采掘、机械等周期品成为主要操作对象。

　　比如2010年排名第一的华商盛世基金，在2010年三季度末就留出了一定股票仓位，为周期股的反弹做准备。在国庆节后的反弹伊始，大幅增加了煤炭、有色金属等周期性品种的配置；在10月19日加息后，又迅速降低了这方面的配置，逐步回补了长期投资认可的品种，从而在11月的股市下跌中规避了风险。在12月下旬，华商盛世又再次增加了周期股的配置，提升了股票仓位。

　　统计显示，基金在2010年四季度增持的前五大行业分别是采掘、机械、金属非金属、电子以及信息技术业，减持了批发零售贸易、医药生物、食品饮料、金融保险和电力煤气行业。从四季度的市场表现来看，这轮调整恰逢其时，基金增持的前五大行业当期涨幅均在10%以上，采掘业涨幅最高超过20%，而减持的几大行业当期或有下跌，或仅有微幅上涨。

　　诸多基金都进行了类似操作，有些基金在进退节奏和品种选择上比较准确，保住了胜利果实，为净值增长做出了不小贡献，但也有一些基金的波段操作不尽完美，要么买得过少，要么退得不够及时，导致净值增长受到了损失。还有一些基金仍然坚持重仓新兴产业及节能环保等板块的中小市值股票，在四季度受到一定损失。

　　积极调仓看好蓝筹

　　对于2011年A股市场，基金普遍认为，2011年操作需要谨慎对待、积极优化持仓结构。

　　基金安顺认为，2011年整体流动性环境不佳，难有大的整体性机会，预计2011年全年会呈现出大幅震荡的平衡市格局。

　　交银先锋基金指出，2011年一季度甚至二季度，通胀数据都可能会维持在高位，股市面对的政策环境与流动性都难言乐观，因此对一季度适度保持谨慎态度还是有所必要。

　　在这种背景下，基金普遍认为，流动性不佳压制了市场估值水平的提升，2010年风光一时的中小市值公司，在2011年一季度会受到估值的考验，要警惕2010年涨幅过大、估值过高、透支未来业绩成长预期个股的下跌风险。事实上，2011年以来市场的下跌也正在反映这一点，中小板和创业板指数的跌幅都大于沪深300的下跌幅度。

　　包括周期品在内的低估值蓝筹股则受到了基金的一致关注，在2011年可能成为阶段性行情的主角，不少基金已在2010年四季度末再次增加了周期性行业的配置。

　　统计显示，2010年四季度基金增持的前10大股票中有9只属于周期性行业，而在减持的前10大股票中有6只属于食品饮料、医药等行业。可见，基金正在慢慢调整自己的组合结构，在周期与非周期之间开始趋向均衡。其中，房地产、采掘、机械等受到了基金更多青睐，海螺水泥、徐工机械、中国北车等都出现在基金增持榜前列。

　　不过，鉴于目前我国经济仍然演绎着结构调整的长期逻辑，房地产等部分周期品只是作为阶段性的参与和持有，受益于结构调整的新兴产业等行业依然是投资时一个重要产业选择。基金建议可由三个方向选择标的：一是包括高铁等在内的高端装备制造业；二是寻找新兴产业的上游行业；三是在国际上有望获得领先地位的新兴产业，典型是新能源汽车。

　　同时，虽然食品饮料、医药生物等消费类股在2010年四季度遭到减持，但基金普遍认为，经过调整后，这类股票价格将再度呈现吸引力，2011年需要积极调仓来把握这些结构性行情。