险资打新潮退 欲抄蓝筹底

　　一轮被称为史上最惨烈的新股破发潮来袭。1月以来共有九只新股上市首日即破发，华锐风电更是被描绘成“中一签、亏一万”的最熊股。很多保险公司稳定的赚钱渠道就此封堵，“既然一级市场赚不到钱，还是要回到二级市场。”有保险公司投资部负责人表示，大盘股的估值是有支撑的，可以把握机会抄底大盘蓝筹股。

　　险资开始恐高

　　“打新”一直是保险业一道靓丽的风景线，一有新股发行或增发，险资便会倾巢而出，成为认购主力军。

　　按照以往险资的嗜好，华锐风电是一只绝对不容错过的打新标的。首先，作为新能源龙头企业，华锐风电良好的业绩符合险资稳健的投资偏好。此外，作为601板块大盘股，满足了巨量险资的减压需求。

　　但实际的情形并非如此，对于这只创主板发行价纪录的股票，险资并未出现一窝蜂抢购的情形。公告显示，华锐风电发行价格为90元/股，共有49个机构账户参与网下申购，其中，太保、平安等4家保险资产管理公司和阳光产险动用13个保险账户，共计获配910.344万股。更多的保险机构则急流勇退，人保资产、国寿资产、新华资产等20多个保险账户申报的价格均低于90元，其中国寿资产的价格低至70元。

　　“很庆幸我们没有参与其中。”华锐风电上市首日便破发，某保险资产管理公司人士用“庆幸”来描绘当时的心情。按上市首日81.37元/股的收盘价计算，13个保险账户当天共计浮亏约7856万元。截至21日，华锐风电累计破发幅度已达19.52%，保险机构亏损已放大至1.6亿元。

　　截至21日收盘，去年12月份以来，共有30只股票跌破发行价，令参与网下配售的机构资金损失惨重。除华锐风电外，表现排名倒数第二的是2010年12月28日上市的主板新股亚星锚链，发行价22.5元/股，市盈率高达43倍，最新价较发行价下跌15.91%。共有40多个保险账户参与该股报价，最终泰康资产、太平资产等18个账户获配，深度浮亏。而新华资产、太保资产和国寿资产等20多个账户则不再高价捧场，报价均低于18元，国寿资产更是以14元成为最低价，幸免于难。

　　付重金学聪明

　　“当下新股发行市盈率过高，主板四五十倍，中小板动辄百八十倍，而二级市场表现较弱则加速了新股破发，”一位保险机构投资人士表示，“打新已经由原来的‘可获无风险收益’变为‘高风险投资’，一不留神就成了瓮中之鳖。”

　　得出上述教训的背后是险资曾经付出的惨痛代价。2010年上半年，中国西电、中国一重、中国北车、森源电气、华泰证券等这些曾令险资全线出动、志在必得的新股，在解禁期间的破发让其尴尬不已。

　　以更早的中国中冶发行为例，当时包括中国人寿、中国平安、中国太保、泰康人寿以及中国人保等共25家公司70余个保险账户获配新股，总数合计4.134亿股。而中冶在三个月限售期满日收盘价为5.22元，距离发行价下跌了3.7%，上述险企在解禁期内共亏损8268万元。其中太平洋资产管理有限责任公司旗下的机构配售对象总计浮亏高达2560万元；平安资产管理有限责任公司旗下的机构配售对象总计浮亏达2144.8万元。截至20日，该股收盘价为3.9元。

　　自2010年上半年险资打新折戟大盘股之后，国寿、平安、太保这些手握重金的保险机构在打新队伍中出现的次数明显减少。

　　一位保险资产管理公司人士表示，险资曾经热衷配置大盘股，其实并不一定代表保险资金对它非常看好，更多只是保险资金配置的需求。能以发行价拿到筹码，结合保险资金的特性，从中长期来看，收益相当可观。“但中国西电、中国北车等大盘股在解禁期内破发让我们记忆深刻，在此后的打新中，我们理性了很多，对大盘股志在必得的心态已经消解。近来新股报价我们都很低，有长线投资价值的才会出手。”

　　在国寿、新华等机构打新热情冷淡的同时，泰康、华泰等中小资产管理公司依然十分激进。某中小保险公司投资部人士解释：“我们参与过中国西电、中国北车的网下申购，但是因为额度少，所以浮亏不多，抵消掉在其他新股上的收益，仍有浮盈。而大险企则不同，他们热衷大盘蓝筹股，打新多是满额申购，几只大盘蓝筹股上的惨重浮亏，就已经完全‘吃空’了前面累计的浮盈。”

　　但在破发潮的猛烈冲击和中小盘股估值调整下，中小险企的打新态度已开始变化。1月以来，21家新上市公司中，除了被禁入的创业板公司外，险资共获配7只新股，其中4家公司破发，失败率高达57.1%。上述中小保险公司人士称，“对于中小规模的保险公司，可投资的渠道较为有限，加上股票投资经验相对不足，绝大多数资金都用来申购新股，极少通过二级市场购买股票。但眼下越来越贵的新股发行价着实让人有些吃不消。”他表示，“中小盘股票只询价一次，一不小心就摇中了。最后小股票吃一肚子，风险太大了。现在除非对个股很看好，否则我们绝不轻易参与。”

　　改道抄底蓝筹

　　“打新受伤重过炒股”，这波破发潮让原本被视为无技术含量的“打新”操作开始变得复杂起来。

　　“既然一级市场赚不到钱，还是要回到二级市场。”有保险公司投资部负责人表示，“现在大盘股的估值还是有支撑的，可以把握机会抄底大盘蓝筹。”他认为，市场之前几次强行热点切换均不成功，导致股市日渐走弱。但银行股等大盘蓝筹一直是市场上的便宜筹码，尽管没有明确的利好支撑，但存在交易性机会。

　　他坦言，2011年在股市上赚钱难度很大。通胀预期强烈、政策持续收紧、新股密集发行、中小盘股风险持续释放等因素作用下，短期内市场出现较大升幅的概率较小。“但今年机会是肯定有的。作为‘十二五’开局之年，经济增长不必担心，信贷应该不会超紧，除非欧美开始紧缩，但这种可能性非常小。当通胀和资金面压力减小，政策由压通胀向稳增长切换时，市场就有机会。如果波段把握准确，就能换来大收益。”

　　“2011年市场机会是跌出来的。”有市场人士分析，“目前中小盘杀跌动能已衰减，下一步很可能是大盘股放量下跌带动指数继续下探，将去年10月份的跳空缺口补上。如果市场如此演绎的话，那阶段性的机会就到来了。”

　　在央行信贷持续收紧的背景下，基于对市场缺钱的判断，保险机构阵营中的悲观声音也在增强。之前曾乐观看待2011年行情的某中型险资机构人士开始变得不自信，“今年上半年行情估计和去年一样，没有爆发的系统性机会。策略上，若遇到反弹就卖，超跌了就买。估计挣不了太多。”(中国证券报)