股市：A股可能超预期
　　几乎没有券商或基金看空2011年，不过，看平2011年股市的人并不少，但不管是看多还是看平，最流行的预测都是先抑后扬。
　　在通货膨胀严重的2010年，除了工资，没涨的大概就是A股市场了。到年底算账时，张先生放在股市里的200万元还小亏了一点。不过考虑到年中一度亏了60多万，在外资银行工作的张先生对这一结果已经相当满意了。毕竟2010年股市起起落落，大盘走势并未如张先生预期的那么乐观。
　　震荡2010
　　一年前的2009年底，上证指数收于3277点，那一年A股涨幅高达77%，2008年的亏损扳回了不少，因此岁末年初的时候，各大研究机构对2010年的预测相对乐观，很多机构看到了4000点乃至5000点，张先生也不例外，当时他的预期是2010年至少能涨10%。
　　但市场往往出人意料。在一季度的震荡之后，A股在4月中旬开始跳水，并一路下探到2319点，张先生说，这个时候账面上大概亏了三分之一。此后，股指缓慢回升，国庆节后回至3000点之上，不过，在政策紧缩预期之下，指数很快跌回2800点~2900点一线。
　　和指数的走势接近，2010年A股市场的资金也呈现两头高、中间低的局面。据申银万国证券研究所的调查统计，2009年末A股二级市场存量资金约为1.5万亿元，3月底的时候最高达到1.52万亿元，但此后随着股指下挫，A股市场资金连续3个月流出，6月底的时候降至1.33万亿元，此后逐月回升至11月底的1.41万亿元。
　　虽然上证指数、二级市场存量资金均没有回到2009年底的水平，但2010年的股市并不是没有热点，那就是中小板和创业板。
　　2009年末中小板指数收于5631点，期间虽然也随大盘有过震荡，但到截稿时已经涨至7100点水平，涨了约四分之一。推出半年多的创业板指数也从5月31日的1000点涨至1200点一线。
　　与此对应的是大盘蓝筹的低迷，除了10月的一波反弹，沪深300指数2009年底收报3575点，到2010年12月中旬大约在3200点一线，跌幅与上证指数接近。
　　看多：创三年新高不是问题
　　和2010年的震荡不同，看好2011年A股的人不少。民生证券副总裁腾泰是其中最为乐观的之一。
　　民生证券12月的年度策略报告会的题目叫2011软着陆、龙抬头。所谓软着陆是宏观经济，包括增速回稳、通胀回落、转型加速。腾泰认为，2月份CPI就会下来，政策或市场对通胀的预期有所变化，龙抬头就是这个意思，我们没有指明具体的时间，大家可以根据龙抬头这个意思去猜。
　　滕泰认为，如果宏观经济定性为软着陆的话，股市应该有不错的表现。过去三年，中国的经济表现非常好，平均增长9%、10%，中国的CPI相对比较稳定，货币充足，上市公司业绩也不差，没有理由不涨。2010年道琼斯创新高了金融危机以后的新高，亚洲股市大部分也创出新高了，但中国还没有回到2009年3400点的水平。三年磨一剑，2011年中国股市可能会给老百姓带来超预期的回报。
　　南方基金投资总监邱国鹭也认为，2011年创出三年新高应该不是问题。三年新高什么概念呢？3500点。我个人认为这个可能性是非常大的，虽然预测未来经常有错。现在白马股很多，寡头制造业其实就是白马股，而且估值非常低，竞争力非常高。现在权重股，银行、保险、地产估值都相当低，银行和地产估值如果从8倍提到12倍一点不夸张，那就是50%的涨幅。银行、地产涨50%，大盘就可以涨百分之二三十，涨这些就创三年新高了。
　　申银万国一位分析师也看好股市的中期走势。他的理由是，中国的投资渠道非常狭窄，现在房产投资渠道被切断了，民间资本只能进入股市(有大钱的还可以买矿，级别差点的就只有股票了).
　　先抑后扬
　　和往年一样，几乎没有券商或基金看空2011年，不过，看平2011年股市的人并不少，其基本理由中国经济仍处于结构调整攻坚阶段，2011年是一个过渡。
　　中信证券研究部执行总经理徐刚在点评中央经济工作会议时认为，公报的核心观点是两个，一是控制通胀，二是结构调整。因此不要期待2011年的经济增长率有多高，不要期待旧经济能够死灰复燃，如房地产和出口，也不要期待新经济马上成为新的增长点。2011年应该是个过渡年。
　　信诚基金副总经理、首席投资官黄小坚也认为，明年市场的走势更加受制于宏观政策的不确定性，因此，市场很难出现大行情或大熊市，仍将保持箱体振荡格局。
　　申银万国的策略报告认为，明年市场仍在经济和政策交谊舞中波动。中信建投的策略报告也认为，2011年市场整体估值中枢将继续稳定在当前水平。
　　至于2011年期间走势，不管是看多的还是看平的，最流行的预测都是先抑后扬。申银万国、银河证券、招商证券、平安证券、长城证券等均持这一看法。
　　这一预测的基本理由是：明年一季度之前，调控通胀的政策紧缩风险加剧，投资者对经济前景的预期将受到负面影响。明年二季度之后，随着通胀警报的逐步解除，对政策放松的期待会开始萌动，有助于股市企稳回升。
　　看好新经济
　　对于具体的投资方向，大多数券商的年度预测都把新经济作为未来关注的焦点。不过，看好老经济股票的也大有人在。
　　银河证券在预测2011年四大投资主线时，明确把新经济放在第一位。他们认为，2011年投资者可以重点把握四条投资主线：一是战略性重视新兴产业投资机会，二是战略性重视消费普及与升级带来的投资机会，三是策略性把握周期股票的阶段性投资机会，四是策略性把握区域振兴、央企重组等主题性投资机会。
　　中信建投认为，2011年大盘股受制于自身原因或外部约束而保持在低估值水平，而小盘股的估值空间依然存在，其核心动态市盈率将维持在40倍上下，依然是市场投资风格的首选。大盘股低估与中小盘股高估并存的局面将持续存在，直到中国经济转型能够顺利完成。
　　中信证券徐刚半开玩笑地称，在新经济上面出现点泡沫总比在房地产上再搞出泡沫来好的多。新经济、新技术、新产业、新能源、新区域……只要是带新字的大家就放心搞！
　　对此理解最深的是国泰君安分析师王稹，他在国泰君安年度策略报告会上发布的2011年度九大金股全部是002字头和3字头(中小板和创业板)股票(见上表)。而其他券商的年度金股总是以蓝筹为主。王稹表示，2011年继续看好中小盘的表现，所选金股基本上都是中小盘的成长型股票，我们最低的期望是到2011年年中的时候，起码能有两三只涨幅超过80%。
　　不过，王稹的领导、国泰君安首席经济学家李迅雷的态度与他有所不同，他同样看好新兴产业，但是，看好新兴产业不代表看好新兴产业股票，目前市场上各种所谓的概念都已经提前被炒作过了，很多新兴产业股票的估值都有一定的透支成分。
　　相对新兴产业股票而言，他更看好传统蓝筹股。对于中国来说，传统产业并不意味着就是夕阳产业，很多传统产业还是有很大发展空间的。
　　他举例称，钢铁、水泥、金融等行业都在国民经济中占据重要地位，并且在平稳增长，相关股票的估值已经非常低，更具吸引力。与其投资新兴产业泡沫，不如以收藏的态度投资传统蓝筹股。
　　申银万国的态度与李迅雷比较接近，他们推荐的是传统+新兴结合体，这些公司既拥有传统产业的较低估值，又享受新兴产业的高成长性。申银万国认为，制造升级有望成为贯穿全年的投资主题。
　　新黄金十年？
　　李迅雷认为，如果投资者不能跑赢M2，那与整个社会财富相比，自己的财富其实在缩水。过去10年中，M2从2000年的12.8万亿元增长到2010年的68.7万亿元，增长了4.36倍，年均增长速度为18%。
　　期间，未能跑赢M2增长速度的投资方向(上涨幅度)包括：上证综指(25%)、10年期国债(25%)、黄金(350%)、名义GDP增长(280%)、石油(200%)和CPI(22%)；能够跑赢M2增长速度的投资方向包括：房地产(500%左右)、H股(1300点上涨至目前的12000点)，古玩珠宝艺术品等(10倍以上).
　　高速扩容、市场投机、上市公司分红意识不强、公司治理结构不完善，是导致A股市场过去10年零增长的重要原因。但目前上述部分重大缺陷已经得到了改善，这将利于A股未来表现。
　　他预计，未来10年中，黄金、玉器、艺术品等稀缺品将跑赢M2，A股市场很有可能跑赢M2，但指数不是最好的投资方向，投资者应根据未来经济增长引擎切换来进行投资选择，并把握五大方向：即需求切换，从外需到内需；投资切换，从制造到基建；产业切换，从生产到服务；主体切换，从国有到民营；价格切换，从资本到劳动。
　　把握市场结构性机会跑赢M2，这将确信无疑。

　　期市：池子功能日益凸显
　　历年成交数据显示，国内期货市场正成为吸收流动性的池子之一，如何发挥更大作用，已成为监管层正在深入思考的课题。
　　张晴(化名)最近的心情好得不得了，刚刚转战期市不过才半年的她，10万元的本金已经变成30万元。早就看中的一款高档珠宝毫不犹豫的被收入囊中，商场内回绕的圣诞歌曲，让本就掩饰不住的兴奋更加爽。
　　2010年二季度A股市场的一轮下跌，让本就没有在股市挣得多少钱的张晴心灰意冷，朋友指点下，张晴做出了转战期市的决定，没想到竟然能挣这么多，相当于骑上一匹连飙十几个涨停的黑马。张晴至今仍觉得像在做梦。
　　多年股市征战的惯性思维下，7月份开始踏入期市的张晴秉持买入并持有的朴素思路，至于投资品种，则选定了郑交所的白糖，原因也很简单，成交够活跃，平均200万手以上的日成交量，在所有的期市品种中名列第一。
　　千亿资金战期市
　　事后张晴才知道，无意中，她参与了国内期市有史以来最为波澜壮阔的一轮行情之一。来自中国期货业协会的最新数据显示，2010年前十一个月，国内期市总成交额高达280万亿元，是国内期市此前5年的总和；291912万手的总成交量，创出有史以来新高。即便剔除于2010年4月份新上市交易的股指期货的影响，2010年前9个月的成交总额和前8个月的总成交量已超过2009年全年。
　　通胀成为市场炒作的最大题材，让多头大手笔买入并推高价格的行为底气十足。12月11日，国家统计局公布11月相关经济数据，CPI5.1%的同比上涨数字，创28个月新高，而此前该数据已经连续5个月出现上涨，从6月份的2.9%一路上扬至10月份的4.4%。
　　物价上涨的压力显而易见，统计局刻意选在周末发布数据，或有减淡心理冲击的意味。2010年下半年以来，物价上涨之势逐步蔓延，品种自小至大，领域自民生至国计。蒜你狠、豆你玩、姜你军、药你苦，不一而足，成为前期小品种的生动描绘，而10月份前后发生在棉花主产地新疆的抢棉大战，发展至顶峰。
　　抢棉大战不过是资金狂飙的缩影，一向嗅觉敏感的投机资金，从来不会放弃任何能够带来暴利的机会。来自中国期货业协会的国内期货市场月度持仓数据显示，在2009年11月份国内期市总持仓量跃上7百万手手新台阶之后，其后一年内，就再也没有低于此规模，且越来越大。8百万手、9百万手台阶一一被踩于脚下，直至2010年10月份的1028万手。
　　2005年1月份，国内期市总持仓量不过133万手，6年之中，膨胀8倍。大致的核算，1千万手的规模对应的资金量约为600亿元，如果考虑到为防爆仓的备用资金，按当日持半仓过夜计算，沉淀于期市的资金规模已达上千亿。
　　国发文件严干预
　　同样是在事后张晴才知道，成为其出手对象的白糖，是2010年表现最为抢眼的商品之一，在其参与的时间段内，单以涨幅而论，可排进前三，仅次于棉花和天胶，软商品结结实实地演绎了一把硬行情。
　　统计数据显示，2010年7月~11月上旬，郑交所白糖指数和棉花指数该时间段内的最高涨幅分别达50%和96%，这意味着，如果在此期间投入1万元做多并在11月上旬顺利出仓的话，以10%的保证金比例核算，资金最终将会变成5万元甚至10万元。不仅仅是白糖和棉花，其他大宗商品也不甘示弱，大豆、籼稻等农产品普遍上涨30%，铜、锌等有色金属创出3年多来的新高，月线图上，三大期交所的各大品种7月至11月均走出5连阳之势，史所罕见的描述，成为媒体文章、机构报告乃至国务院文件中的常见字眼。
　　投机资金凭借通胀法宝，有恃无恐推高市场价格的行为，终致干预。狂飙突进的期货市场被多部委列为密切监控的对象，一系列调控措施密集出台。
　　11月17日，温家宝总理主持召开国务院常务会议，会议确定四条政策措施以稳定消费价格总水平。其中，加强农产品期货和电子交易市场监管，抑制过度投机行为并取缔非法交易成为稳定物价的四条主要措施之一。
　　11月20日，国务院办公厅发布《国务院关于稳定消费价格总水平保障群众基本生活的通知》，要求各地和有关部门及时采取16项措施稳定物价。在这一被视为稳定消费价格国16条文件中，加强农产品期货和电子交易市场监管再次被重点提出。
　　因价格上涨引发国务院级别的关照，是期货市场成立以来的第一次，昭示政府强力介入，不惜一切代价平抑物价的决心。处于监管一线的交易所亦闻风而动，11月26日，国内三大商品交易所出台调高保证金比例、扩大涨跌停板幅度、取消日内平仓手续费优惠等措施，提高投机成本，遏制短线投机。
　　措施出台，立竿见影。进入12月份以后，张晴明显感觉到行情没那么疯狂了。白糖的日成交量徘徊在100万手上下，相比于10月份480万手的峰值大幅回落。白糖总持仓量也急剧下降至50万手以下，还不到10月份140万手峰值的一半，资金大幅度撤离的迹象明显。
　　博弈未消再过招
　　资金撤离不过是暂时的，吃顺了嘴的投机资金还会杀回来，期市一蹶不振的情况不太会出现。东证期货研究所高级分析师应昊良判断。
　　应昊良仔细研究近6年来的国内期市月度持仓情况并给出解读。从2005年~2009年的数据来看，年底往往是资金布局来年行情的关键时期，持仓量全年峰值一般出现在此时，但2010年会有反常。高频度、大力度干预措施的出台，导致投资者选择离场观望，11月份，国内期市总持仓量环比下降31.18%。
　　从市场持仓变化来看，持仓量大幅降低时对应的是价格高点，其结果是多头获利空头斩仓。应昊良继续分析。
　　以白糖为例，在价格位于7000元以上的5天内，总持仓已不足90万手，而总持仓量突破130万手的时候，对应的价格还不到6400元。
　　应昊良认为，尽管调控冻结了市场资金的活跃度，但应该是暂时的，国家此次调控的主要目的在于防止市场过度投机，而不是限制期货市场发展，在过快上涨的价格得到有效遏制后，调控力度或将逐步减小，平稳发展仍是主线。
　　通胀的后续发展程度仍是政策和资金博弈时关注的焦点。从目前的迹象来看，政府对通胀的容忍度或会提高，比如，CPI的全年控制目标已经从3%上提至4%。应昊良指出。
　　与此同时，GDP目标则会相应淡化，作为十二五规划的第一年，转变经济增长方式、调整经济结构仍是首要任务。
　　调结构、防通胀大背景下，市场仍有诸多机会，只不过需要的是更加耐心，虎视眈眈的长线资金仍会继续寻找潜在机会，但对于时机的把握会更加谨慎。
　　新变革下寻机会
　　寻找2011年的白糖和棉花，是张晴眼下正在考虑的问题，毕竟2010年的好收成有运气的成分在里面，能否在2011年继续复制很难说。
　　一些针对期市的传言，也让张晴陷入思考当中，如何应对颇让她为难。
　　12月上旬，大豆合约将由目前的10吨一手提高至60吨一手的消息在业界盛传，如变成现实，将大大提高参与成本。
　　此外，还有传言说2011年将推出焦炭期货和铅期货两个新品种，期市会不会出现类似股市的炒新现象，基本的运行规律又是什么，如何参与，对张晴这个期市新兵而言，都是不小的难题。
　　在应昊良看来，这些传言成为现实的可能性极大。作为资本市场的一部分，期货市场近年来的高速发展有目共睹，在套期保值业务服务国民经济发展的同时，市场也正吸引着越来越多的投机者参与其中，历年成交数据显示，国内期货市场正在成为吸收流动性的池子之一，如何让这个池子发挥更大的作用，显然已成为监管层正在深入思考的课题。
　　期市总成交额数据显示，自2003年以来，每年上一个台阶，两年一翻番甚至一年一翻番现象频频出现。
　　作为国内推出较早、发展也比较成熟的大豆，有望肩负试点的使命，探索提高合约交易门槛、抑制过度投机，更好的为套保服务的功能。
　　如试点成功，有望向其他品种推广，这样，散户参与期市交易的门槛将大大提高。目前，虽然国内期市上最远期的期货合约已经到了2011年底或2012年，但如果在2011年的某个时点政策宣布出台，一定会对散户、对市场产生深远影响。
　　但上帝在关上一扇门的同时，一定会打开一扇窗。与此相匹配，有关允许成立投资咨询、CTA(Commodity Trading Advisor 商品交易顾问)的消息也正在业界流传。
　　投资咨询、CTA的定位就是为散户服务的，更远的将来，或会有期货基金的推出。在应昊良看来，2011年或会成为期货市场推出18年后的转型之年。
　　目前期货市场资金参与交易的目的无非是套保和投机两大类，其中个人投资者大都是抱着投机的目的，尽管人数众多，但在资金规模上不占优势，无法和机构抗衡。
　　投资咨询、CTA将成为拥有一定话语权的第三股新势力，改变资金结构并导致市场出现新变局。应昊良认为。