刘晓忠：房价泡沫下经济发展瓶颈显现
　　目前国内诸多城市都不同程度地面临高房价对人才和经济的挤出效应。
　　近日，上海市常务副市长杨雄表示，上海今后将为永远买不起房的市民提供廉租房。
　　日前上海市委书记俞正声警示，住房问题不解决，上海的人才优势将消失殆尽；无独有偶，市长韩正也表示，不解决新上海人的蜗居、房奴问题，上海就没有未来。
　　其实，这并非是上海一地之问题。目前全国诸多城市都不同程度地面临高房价对人才和经济的挤出效应。如近年来，一线城市白领返乡潮就呈现出持续累积的态势；同时一些中小企业因房租和房价成本过高等艰难运营，甚至停业、停产。当前各地节节攀升的高房价、高房租对人才和中小企业的挤出效应，似乎使房价泡沫下的经济发展瓶颈效应正不断透射而出。
　　显然，高房价、高地租下，一地要吸纳促进其经济发展所需的人才和资本，就必须为人才和资本提供其能力所能承受的居住和运营条件。目前各地普遍采用产业用地优惠等政策吸引产业资本进驻，创造经济增加值。而对人才，各地则普遍提出了发展保障房体系以改善居民的居住条件，以挽留城市发展所必需的人才。然而，这种构建房市双轨制的发展格局和理念，并不能有效促使房价理性回归，很难缓解房价泡沫对经济日益显性化的瓶颈遏制效应。
　　首先，假如目前的房市格局和土地供应规模不变，政府加大廉租房等保障房建设，将必然挤占商品房供给空间，那么商品房房价就必然进一步上涨。毕竟，政府向低收入群体提供的廉价、廉租住房，本质上是保障房居住成本向商品房购买成本的转移，且保障群体的覆盖度越高，市场房价上涨就会更高。
　　其次，如何甄别和筛选符合保障房的低收入人群，将考验保障住房体系在何种覆盖度下能得以有效运转。鉴于经适房和双限房等以出售为主的保障房体系存在较大的政策套利空间，且甄别说假话的申请人之执行成本过高，因此不适用纳入保障房体系，保障房更应以廉租房的形式为主。
　　同时，保障房申请应尽量采取过程透明的程序和强化社会监督的机制，消除申请者与提供者的信息不对称性，并实行一旦遭遇舆论质疑就必须申请人举证自证清白的机制，强化透明度。另外，应提高说假话者的违规成本。
　　当前房价泡沫已构成了对经济发展的牵制，而缓解高房价对经济的瓶颈束缚效应，并不是简单地扩大保障性住房体系覆盖度，或为产业资本提供政策优惠降低其运营成本。还应加快房地产领域的市场化改革，如地方政府逐渐退出土地一级市场，加强房市信息的流通，收紧过度宽松的货币政策，以及改革过度保护银行的个贷按揭政策等。毕竟，当前的高房价并不是供需问题，而是当前房市的半市场半计划的格局问题。房地产市场真正的市场化一旦得以有效构建，市场机制足以促使房价回归到经济可承受的正常水平。

　　黄湘源：规范上市前的股权交易比过而不发更重要
　　不包括发而不上的苏州恒久和胜景山河，新股发行重启以来至去年11月上旬，已有10家过会公司过而不发。究其原委，大多是股权变更惹的祸。发生在上市前临门一脚的股权交易，或者比正在发行上市或已上市交易的股票更值得关注。其中许多不为人道的内幕交易，对于IPO市场的聪明人来说，早已是公开的秘密。
　　多年来，未上市公司股权交易一直在边缘状态下默默地进行着。让人难以信服的，并不是这种上市前的股权交易给少数大股东、高管以及创投所带来的一夜暴富，而是有内幕交易嫌疑的股权变身魔法。未上市公司股权交易尚缺少明晰的法律规范，由于缺少正规交易途径及规范的估值定价制度，形形色色的创投或搭车者对未上市公司股权抢先一步的交易，谁也说不清其中有多少猫腻。
　　《公司法》规定，有限责任公司的股东之间可以相互转让其全部或者部分股权；股东向股东以外的人转让股权，应当经其他股东过半数同意。但股份有限公司股东转让其股份，则应当在依法设立的证券交易场所进行或者按照国务院规定的其他方式进行。显然，按照《证券法》，除非法院依法强制执行拍卖转让这些股权，目前在一些全国性或地方性的产权交易市场进行的一些股权交易、特别是非上市公司股票交易，还存在一定的法律障碍。更何况，有些上市公司上市前所频频发生的股权变动显示，有的连所涉及交易的股权性质究竟属于有限责任公司还是股份有限公司也说不清楚。而所交易的对象是尚未经过股份制改制的公司股权，还是未上市的股份有限公司股权，性质显然大有不同，后者涉嫌违法或违规。
　　上述10家公司在上会前，无一例外地都因股权变更方面的各种问题受到质疑，其中尤以涉嫌PE腐败的突击入股为甚。去年5月，某证券公司的部门负责人被开除，同时就爆出了与其相关的一系列PE腐败事件。原来，除了早已引起质疑的保荐+直投之外，保荐人利用签字权换股权的现象，在上市公司筹备上市的过程中并不少见。有的虽然并不以自己的名义直接入股，却通过他人代持股份的方式，私下签订利益绑定协议来保障自己的利益。有时候，很多保荐人并不入股自己做的项目，而是将公司推荐到相熟的券商处，再入股以躲避监管法眼。在这种不无蹊跷突击入股的背后，无不隐藏着PE腐败的可疑身影。
　　上市前股权的行政包办，更是内幕交易大行其道的源头活水。据阚治东一不小心所透露的实情，前一段时间，创投每到一处，有大把的未上市股权在等待着插标拍卖，某些急于求成的地方政府部门不仅在其中起着穿针引线的作用，而且，在很多时候，也是越俎代庖的拍板者。这种不规范的股权交易，不仅令那些未来的上市公司股权构成在上市前就已失去了合法性或有效性，而且，就市场交易的角度来看，无论对该公司全体股东，还是成为上市公司以后的投资者和潜在投资者，都很不公平。因为这不可避免地会让一部分掌握特权或近水楼台的人钻法律空子，牟取不当暴利。
　　在市场约束机制还没有成熟和完善的条件下，发审会以及监管部门对有关股权资质的核查把关作用其实比较有限，过会前及时核查出事情真相的可能性也是比较小的。而在发行人刻意隐瞒真相、相关股东达成的攻守同盟暂时还能保持密不透风的情况下，如果没有充分的信息公开，过会后上市前马上就暴露出蛛丝马迹的可能性也不大。
　　因此，笔者以为，规范上市前的股权交易比 过而不发更为重要。IPO把门打开，实行发审过程真正意义上的信息公开，将发审过程中遇到的疑难和问题向公众公开，即使不足以揭开一切内幕交易的秘密，至少也比老是让问题蒙在鼓里要好得多。在涉及股权真实性、合法性和有效性的敏感问题上，虽然不能盲目地进行有罪推定，一有问题就否定，但也不能就让一时之间难以查明真相的问题IPO带病发行上市。这对于我们的IPO提高发行质量、取信于投资者，非常重要。

　　李迅雷：一季度加息概率大
　　国家统计局20日发布数据，去年12月份居民消费价格(CPI)同比上涨4.6%，全年CPI同比增长3.3%。国泰君安首席经济学家李迅雷认为，今年一月CPI将破五。现在的股市调整最担心的还是通胀压力不断上升与政策调控持续紧缩的问题，股市的机会应该在于通胀压力何时能够缓和。本月和下个月都有加息的可能，而且概率很大。
　　他认为，差别存款准备金为人民银行监管信贷规模提供更加有力的工具，也增大了央行的权力，这一工具比以往银监会的警告更有约束力。
　　李迅雷表示，今年固定资产投资增长率约为20%。预测11年第一产业投资增速为20%、第二产业投资增速为23.5%，第三产业投资增速为17.7%，总投资增速为20%。其中第三产业投资受地产投资回落影响将大幅下滑，而工业投资增速将是主要亮点。 差别准备金率的动态调整，对于实时监控信贷规模比较有效。今年全年M2增速为15-16%，信贷规模为7.5万亿。
　　他还指出，高铁作为十二五规划中的重要一部分，应该会具备较好的机会，至于医药和消费，2010年相对涨幅较大，2011年再度持续跑赢市场的概率较低，但是放在长期投资的视角来看，医药和消费是极具配置价值的。
　　他认为，从未来长周期看，新兴产业是符合经济发展方向的，肯定是必选的；还有一个是传统产业，其投资机会来自于改造后的提升，希望有一天钢铁行业能够完成提升，这样也可以又一波机会。
　　李迅雷指出，如果房价继续暴涨，各种社会矛盾将进一步激化，届时股市可能会有波段，但很难有牛市。但房地产是城市化的产物，因此依然看好今后10年的房地产，或许会调整，但需要依然旺盛。

　　郎咸平：保障房与老百姓的幸福
　　如何贯彻保障房的公平，就是一个所谓的排队制度。如果你所推出的这个条件不是老百姓所能接受的，不是一个公共意见，你怎么做都是错的
　　编者按：
　　近日，著名经济学家郎咸平做客广东卫视的《财经郎眼》解析保障房这一话题。郎咸平表示，要在现有的经济形势下实现保障房的合理分配，需要建立一个公平的派对制度，即打分制度，按照每个人的自身条件确立申请保障房的分数，做到公平公正。
　　郎咸平列举新加坡在解决经济适用房方面的例子称，应该根据居民收入制定一个稳定的保障房价格，使其不受市场价格影响。同时，还要通过收取高端楼盘以及土地出让金的利润作为建设保障房的资金来源，从而才有可能建成保障房。
　　由此，郎咸平总结出建设保障房的三部曲：政府既定决心；构建公平的排队制度；确保保障房的资金来源。
　　以下为郎咸平观点摘录。
　　郎咸平：
　　以深圳为例，他们的规划是16.9万套，建好了2万套，大概是一成。根据上海市2008年到2012年的规划，我们做了一个规划，他们要推出30万套。不过去年只建了200万平方米的经济适用房。那么假设一户等于60平米的话呢，除下来的话也是3万套左右，也是差不多完成了十分之一。如果深圳跟上海都完成十分之一的话呢，我相信其他地方会更差。因此，我们可以下一个大胆的结论，应该是十分之一不到。
　　天津不是搞摇号，有个人摇到保障房。央视去采访他，他说我很幸运。如果一个老百姓感到幸运而不是幸福的话，哪你就要检讨了。
　　汪洋说要建设幸福广东，幸福的前提是什么？是公平。
　　所以我想谈一谈保障房的经济学是什么意思。关于公平的道理，就是说如何贯彻保障房的公平，就是一个所谓的排队制度。如果你所推出的这个条件不是老百姓所能接受的，不是一个公共意见，你怎么做都是错的。
　　那现在香港是怎么做的？你的年纪、职业、有没有小孩、有没有双亲奉养，还有你的资产多少、薪水多少、股票多少等，形成一个打分的制度。在打分制度下，根据民众的意见，多少是临界点。在这个之上的，是没有希望，你得自己努力赚钱买商品屋；在这个之下你就符合了，可以慢慢等。
　　怎么慢慢等？就是按照这个打分，按照时间，一定会分配到。比如说今年建了5000套保障房，那么按照分数最好的先住这5000人，分数低的，他也没有什么好抱怨的，因为他们比你更需要房子。
　　但是它有一个希望在：五年之后我总能够分到。他有一个预期，这个预期很重要。如果说能够让这个预期产生，而且是公平地产生的话，这就完成了叫做保障房的经济学的这个概念。
　　因此就是说，保障房最重要的就是我们能够设计出一套公平的等待制度。保障房不可能一步到位的，但是你一旦给他一个排队制度之后，他总是会排到。这样的话，政府自己也就有了充裕的时间去，而且百姓也心安了。而且，一旦有了这个制度之后，有了这个规则之后，地产商也心安了，因为他知道保障房每一年都按照这个速度建，他就不需要捂盘，不需要囤地。
　　因此，公正是很重要的。政府的公信力就应该从这方面慢慢开始做起来。只要能够提出一个公正的评分制度，然后贯彻排队理论，给开发商、给政府、给每一个需要的房子的人，都造成一个稳定的预期，那么房子问题就得到解决了。
　　我讲一下新加坡的故事。新加坡85%都是经济适用房。这个标准时非常清楚的，就说一家三口希望在几年之内能够租得起三室一厅的房子或者三室两厅，价格就应该是新加坡居民的收入的中位数乘上5或者6，这是经济适用房的价格。
　　他不是根据成本，也不是根据市场价格，不像我们，我经济适用房的价格是市价的80%。这代表说你这个又是波动的，一波动又打破大家的预期了。这是不行的。
　　新加坡的做法完全符合我们所说的，就是稳定的预期。在这个情况下，你发现他们是不打压高端楼盘，尤其是别墅的。新加坡就通过有钱人炒作高端楼盘之后，你的土地才卖的高价，你才收取更多的出让金，而且他们最好多买多卖更好。为什么？你可以把他的利润抽个50%回来，去建你的保障房。所以说，这个高档商品屋是保障房的基础。
　　你叫他出钱他凭什么出钱，那就得要给他一个繁荣、稳定的高端楼盘市场，让他能够从中赚钱，我们才抽他的钱，再用来建保障房。因此，以我来看，要真正建成保障房就要分三步走：
　　第一步，政府有决心建保障房；
　　第二步，你要构建一个公平的排队理论；
　　第三步，保障房之外，你要保证一个繁荣的，不打压的一个高端楼盘，希望有钱人的钱拿来补贴保障房。

　　左小蕾：2011年应控制GDP增速防通胀
　　国家统计局今日公布数据显示，全年居民消费价格比上年上涨3.3%。初步测算，全年国内生产总值397983亿元，按可比价格计算，比上年增长10.3%，增速比上年增长1.1个百分点。全年PPI比上年上涨5.5%。
　　银河证券首席经济学家左小蕾认为，居民消费价格指数(CPI)3.3%符合预期，因为一季度的CPI为2.4%，二季度的CPI为2.9%。对于10.3%的GDP增速，她也表示在预期之内，10.3%的GDP增速仍处于潜在增长率的范围。
　　我更担心的是未来，尤其是通货膨胀的压力。左小蕾认为，目前地方政府过高的增长预期不利于控制通胀。她建议2011年GDP增速控制在9.5-10%之间，不需要加大投入推动过高的增长，否则会引发通货膨胀。
　　同时，她预测今年的货币供应总量将增加15-16%，她认为货币调控方面，不仅要控制信贷总量规模，还应该控制投资结构。

　　李大霄：市场总体震荡上移 今年投资主线在两大块
　　国家统计局20日发布数据，去年12月份居民消费价格(CPI)同比上涨4.6%，全年CPI同比增长3.3%。英大证券研究所所长李大霄表示，12月CPI回落在市场预料之中。今年全年CPI将前高后低。市场总体震荡，并伴随重心上移。
　　李大霄表示，今年投资主线在两大块，一是传统行业估值修复行情，可适当配置；二是新兴行业经过调整后的投资机会。
　　李大霄：蓝筹股已见底
　　据悉，2011年以来，已有弘业股份(600128)、华能国际(600011)、长航油运(600087)等8家上市公司发布股东增持公告，健康元(600380)则拉开了2011年上市公司回购股份的序幕。
　　英大证券研究所所长李大霄表示，对于已公布增持公告的上市公司而言，股价筑底已基本扎实。但在目前行情下，高估值与低估值并存，前期涨幅较大的公司仍有股东套现的压力。增持和回购的出现也只是一种现象，并不能确定为一波趋势。
　　继市场周一大跌后，周二沪深两市展开窄幅整理行情，盘中个股涨跌互现，成交量明显萎缩。李大霄表示，投资者没有必要恐慌。蓝筹股已经见底。
　　英大证券认为，预计随着上市公司年报披露进程展开，基本面数据有望稳定市场预期，大盘后市有望震荡反复中逐步回稳。
　　蓝筹股的估值纠偏行情有可能在年报披露期间继续发展下去，虽然近期由于市场流动性矛盾引发蓝筹股再度回吐。不过，这些大盘股过低估值已经将其增长放缓风险进行了充分估计，而蓝筹股再融资压力峰值已经过去，市场整体流动性状况也应该好于去年下半年，因此，蓝筹股估值水平持续下探的空间比较有限。