上周商品期货五个交易日全部是无序震荡，虽然整体上看是震荡偏强，但多头步履蹒跚，从强弱来看，螺纹钢成为一周最强的品种，周五近月合约补涨，上升通道的角度有所抬高。其次是橡胶在强压力下强势横盘，中国大豆进口有所减缓，买家等待南美天气转好可能会增加大豆产量，加之国内抛储措施频繁，上方压力增强，但油脂的消费旺季和成本限制了下方回调空间，油脂整天处于高位震荡。

　　春节前加息的概率不大

　　新年开局不足月，央行即出手紧缩政策。1月14日，中国人民银行决定，从2011年1月20日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是央行在最近三个月内第四次上调存款准备金率，也是年内首次上调。

　　不过，对于春节前是否会启动加息，市场的观点存在分歧。从抑制通胀、缓解负利率角度出发，有观点认为春节前还会再次加息；而从CPI有望回落至4.5%左右的判断，以及此次上调存款准备金率，这些因素可能意味着春节前加息的可能性降低了。而且从历次加息的时间窗口看，央行也很少在春节前行动。基于此判断，春节前加息的概率不大。

　　通常情况下，年末至春节期间，食品价格环比涨幅较大，CPI难以明显回落，甚至不排除创出新高的可能。因此，也有业内人士分析指出，此时调整存款准备金率，也有利于收缩流动性，从而减少其对通胀预期的推动作用。

　　大豆价格上涨可期

　　上周三美国农业部供需报告奠定市场供给偏紧基调，目前大豆库存消费比已经回落到4.18%，创45年来最低。从供应角度考虑，未来美豆或将出现一波牛市行情。根据美国全国油籽加工商协会月度大豆压榨报告显示，美国2010年12月大豆压榨量为1.45537亿蒲式耳，低于上月的1.48867亿蒲式耳。

　　近期抛储不断，上周五黑龙江地储大豆成交1.39万吨。另据报道，中国或向指定的压榨商释放至少30万吨国储毛豆油，这与国储菜籽油和大豆的投放模式类似，要求这些公司要将其精炼后并在零售市场进行销售。经国家有关部门批准，定于2011年1月18日在安徽粮食批发交易市场举行国家临储食用油竞价销售交易会，计划销售10万吨。我们建议投资者继续关注植物油抛储信息，因为这是直观了解油脂市场主体对油脂市场看法的有效途径。

　　综合媒体1月16日消息，由于去年（2010年）中国国内豆油库存量较大，12月我国停止从阿根廷进口豆油的举措对阿根廷大豆制品出口产生了重大影响。在中阿举行双边会谈后，中国承诺今年将继续从阿根廷采购豆油。国内豆类油脂库存方面，预估1月国内油脂商业库存环比下降9.4%，沿海地区大豆库存环比下降3%。我们通过CBOT3月大豆和DCE9月豆粕豆油来计算盘面压榨利润，可以清晰看出目前豆油盘面压榨利润开始转为正值，截至1月15日为46元/吨。

　　国内春节期间是植物油的消费旺季，据国内某大型企业集团介绍，其集团在11月至1月这三个月春节备货期间，每个月能销售超过7000件小包装，预计2011年1月份，将销售接近7500件小包装；而该企业2010年全年销售接近6.5万件小包装，1月份销售占全年销售的11.5%。按照2010年国内豆油消费1200万吨计算，11.5%份额则为138万吨。

　　从持仓数据上分析，据CFTC数据显示，截至1月4日，CBOT大豆非商业多头持仓25.23万手，空头为3.92万手，净多创下历史新高，达21万手，超过该品种全部持仓的30%。而我们对比07年9月份，当时非商业净持仓只有10万张多单，当时价格达到历史高点的1600美分；目前这波行情从6月底美豆890美分开始起来，而在价格上涨的同时，持仓也大幅增加，其中非商业多头持仓从9.5万手增加到目前到25.23万手，持仓数量增加了2.7倍，而价格也上涨到目前1400美分，上涨幅度57%。通过CFTC持仓，我们可以清晰看出这波大豆上涨中，基金起到推波助澜的作用，目前基金仍没有减持的迹象，这表明后期价格仍可能进一步上涨。

　　再观察CFTC豆油持仓情况，根据数据显示，CFTC豆油非商业多头持仓高达10.35万手，空头为2.52万手，净多达8万手，为豆油所有持仓的20%。和大豆类似，基金持仓的大幅增加，表明后期市场仍比较乐观，后期价格仍将进一步上涨，未来几周豆油仍保持多头趋势。国内方面，永安期货多单大幅减持，空单保持平稳，显示出对未来豆油价格的担忧，从持仓情况分析，该机构预计豆油价格短期内会出现调整。

　　市场交易兴趣减弱

　　1月份国内豆类油脂基本面良好，豆油在春节备货需求刺激下，库存持续下降，支撑价格走高；但从市场交易兴趣和市场交易结构来分析，目前市场交易兴趣在逐步减弱，随着价格的震荡，多空双方都在小幅减仓，特别是以浙江系为主的投机多单，大量获利离场，而以摩根大通为主的外资企业代表和中粮系为主的套保盘则不断减持空单，市场交易兴趣减弱；从黄金分割线来分析，Y1109合约在11000元/吨附近有沉重的压力，M1109在3580元/吨有沉重的压力，但在3350有很强支撑，预计春节之前Y1109将维持在10400—11000元/吨区间震荡；M1109将在3350—3580元/吨区间震荡上行。