公司2009年完成收购三峡资产，是2010年收入和利润大幅增加的主要原因。剔除重组因素，考虑可比口径的情况，公司盈利仍较2009年有所增长。增长的主要原因：一是三峡电站电量有所增加；二是投资收益较去年增长。

　　三峡电量仍有上升空间。2010年公司所在流域来水基本正常，葛洲坝电量与去年基本持平，三峡电量较去年同比增加5.66%。2010年10月26日三峡工程首次达到175米正常蓄水位。据我们粗略估算，多年平均流量下，蓄水至175米后，三峡电站发电量可提升至897亿度左右，较之前提升50亿度左右，相应增加收入10亿元左右。

　　预计公司2010年~2012年每股收益分别为0.52元、0.53元、0.56元。目前公司估值水平较低，然而由于利润基数的庞大，市场对公司未来成长性的担忧很大程度上限制了估值的提升。我们维持“推荐”评级，弱市中可作防御性投资品种。