央行罕见整周停发央票
　　中国人民银行罕见地在非节假日暂停整周央票发行。央行昨日发布公告称，本周暂停中央银行票据发行。
　　业内人士认为，近两个月来央票发行量持续低迷，央行已通过频繁调升存款准备金率助力回笼流动性。暂停发行象征意义金额的央票亦可理解。
　　据一财网报道，专家称，由于本周四存款准备金缴款，又逢节前，央行此次暂停属正常安排。
　　央行公告没有披露更多细节。而数据显示，本周公开市场到期资金2290亿元，为1月最大单周到期资金水平。
　　而央行已于1月14日晚宣布，从1月20日起上调存款准备金率0.5个百分点。本次调整后，大型银行法定存款准备金率将提高至19%，中小银行达17%。据国泰君安初步测算，此次上调存款准备金率将冻结资金约3600亿元。
　　上海佰诚投资咨询宏观分析师蔡表示，3600亿元资金将在周四上缴，对冲本周到期的2290亿资金，本周可以实现回笼效果，这是平缓资金面，保证春节期间资金充裕的正常安排。他预计，在春节前1周和春节后2周，央行公开市场仍将维持温和操作，可能保持小额净投放节奏。
　　但他指出，如果1月出现信贷的高额投放，则不排除央行将启用差别存款准备金手段来回收流动性，但这在节前出现的概率较小。
　　此前，央行已通过公开市场连续9周净投放资金，累计净投放量达3760亿，1年期和3年期央票利率分别连续上调3期达2.7221%和2.2588%。
　　为回收短期流动性，央行还在上周启用了14天和7天正回购，中标利率分别为2.05%、1.9%，而此前已暂停2个月的91天正回购也于上周恢复使用，中标利率上调至2.26%。
　　上海一银行交易员称，除节假日外，央票整周停发的情况较为罕见。除存款准备金率因素外，央票一二级市场利率的严重倒挂也抑制了需求。其指出，考虑到公开市场作为常规性回收流动性的政策工具，虽然本周央票停发，但在资金相对充裕的情况下，央行仍可能进行正回购操作。（.新.快.报）

　　央行停发央票引发的猜想
　　央行昨日破例宣布将停发本周的所有期限央票。从历史资料来看，央行正式公告宣称停发央票，只有在长假前因缴款不便而暂停发行，如去年国庆节前那一次。而不久前的3年期央票停发，央行也只是在本应发两期央票的发行公告中，以仅仅列示一期的方式间接传达停发之意。
　　去年12月9日那次颇受关注的3年期央票停发，曾引发市场关于停发是否意味着加息的热议。时过境迁，这次央行明文公告本周暂停中央银行票据发行，是否意味着加息又将不期而至？受访业内人士称，猜央行的行为无异于自取烦恼。实际上，本次停发透露出的信号颇为复杂，主要可概括为以下三点：
　　第一，作为数量工具的替代手段，差别准备金率未来将频繁使用。它既具有针对银行体系过量放贷的警示作用，同时也大大降低了央行管理流动性的成本。目前的法定准备金利率为1.62%，而1年期央票发行利率已达2.7221%。
　　第二，如果通胀程度高到央行必须加息，那么以往1年期央票利率的先行指示作用将进一步失效，央行将像前两次那样先加息，再令央票利率补涨。问题在于目前仅仅依靠央票已难以顺利回收流动性，除非大幅提升发行利率。
　　第三，在对未来的经济形势作综合判断时，监管层还需要进一步观察，某些具杀伤力的政策工具仍需酝酿。而央票继续发行，势必出现数量不变利率渐升和数量递增利率抬升的两难选择。而央行对刚刚实行的提准效果也需边走边看，以便再做抉择。
　　不过，央行此举也将引发深层次问题。今年的公开市场基础货币释放量将会是前高后低，此时不发行可在未来滚动到期的央票(如3个月品种)，下半年流动性趋紧将可能影响经济。同时，还会带动二级市场央票及其他现券利率、货币市场回购利率双双走高，与停发的央票间的利差倒挂必将愈演愈烈，央票势必更加难发。（　.证.券.时.报 .朱.凯）