分析人士称，央行突然宣布上调存款准备金率根源还是在于对通胀形势的担忧。从目前数据来看，2011年1月CPI涨幅可能创出近段时期的新高。

　　从当前食品价格的走势来看，农业部发布的农产品批发价格指数自1月初以来便加速上扬。截至1月17日，该指数收报184.90点，相较2010年12月底的涨幅约为5%。根据经验，农产品批发价格指数的环比波动要略大于食品价格的波动幅度，两者总体趋势呈正相关性。

　　同时，相较食品类价格的上涨，近期非食品价格的上升幅度也不小。大宗商品价格早在2010年12月就恢复了涨势，2011年1月更是不断刷新历史新高。截至1月14日，CBR现货指数收报536.92点，较2010年底的涨幅达3.19%，从而对非食品价格产生一定的向上拉动作用。

　　事实上，早在2010年9月、10月、11月，非食品类环比通胀水平就逐级抬升。2010年11月非食品类环比通胀水平已接近2004年9月以来的最高水平，显示出本轮通胀并非仅仅出现在食品领域。而从历史数据来看，食品价格通胀往往先于非食品价格通胀，且前者会逐渐向后者传导，本轮通胀情况也不会例外。

　　综合多家券商的观点来看，2011年1月CPI涨幅可能会快速上升至5.5%左右。就股市而言，CPI涨幅的快速上升，将推动通胀预期与货币政策进一步收紧预期的共同上升。1月CPI涨幅的快速上行则为央行在春节前后加息埋下了伏笔。因此，在紧缩预期尚未消除之前，市场出现较大上升机会的概率极小。

　　流通市值倍增资金面不乐观

　　除了通胀预期和政策收紧预期，2010年以来密集发行的新股对市场资金面所形成的冲击，也是大盘连续调整的重要原因。近日来出现的新股首日破发现象，便是资金不堪重负的直接体现。

　　2011年1月以来，共有16只新股发行上市，合计募集资金273.75亿元，占2010年12月全月新股募集资金总额的65.08%。在当前大盘遭受紧缩政策压制的背景下，密集的新股发行将给市场资金面造成一定的压力。

　　新股的密集发行令市场的流通市值水涨船高。在2007年10月16日大盘处于历史高点6124点时，全市场的流通市值为87281.99亿元，而目前市场的流通市值已达184401.14亿元，相较6124点全市场的流通市值已翻了一倍多。分析人士称，直观地理解，如果要撬起6124点时的行情，需要的资金量至少是那时的一倍多，目前的资金面显然不具备这样的实力。

　　从资金供需的角度来看，供需方面的重压很难令市场摆脱此前的疲弱格局。

　　估值结构畸形中小盘股价值回归

　　除了政策、资金因素，估值结构不合理也是市场调整的重要原因。早在2010年底，关于小盘股泡沫破灭的讨论便沸沸扬扬，而就在小盘股估值回归的一片呼声之中，市场风格方面的“纠偏”也已展开。

　　统计显示，2011年1月以来，中小板指数及创业板指数分别累计下跌10.09%及9.63%，同期沪深300指数跌幅为4.92%。很明显，代表小盘股的中小板及创业板调整幅度远远大于主板市场。或许长达一年半之久的小盘股炒作行情就此步入“挤泡泡”的阶段。

　　事实上，大小盘股估值溢价的畸形高企，本来也存在向下回归的要求。截至1月17日，中小企业板及创业板的市盈率分别高达42.97及63.90倍，而沪深 300指数的市盈率为14.83倍，前者相对后者的估值溢价分别高达189.75%及330.88%，几乎处于历史最高水平。

　　在政策持续收紧所导致的经济增速下滑风险加大以及权重股估值达到跌无可跌水平的背景下，资金再如2009及2010年那样过分追捧小盘股的概率已极低。从这个角度而言，小盘股“挤泡泡”的过程将继续。不过，值得注意的是，小盘股整体“挤泡泡”，不代表结构性机会的消失。在小盘股得到充分调整之后，那些具备新兴产业背景且成长性依然较佳的小盘股仍有投资机会。