存款准备金率上调 A股再迎新年大考
　　央行14日晚宣布，自2011年1月20日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。2010年12月份经济数据将于本周公布，央行在此敏感时点上调存款准备金率，意在控制通胀和防止信贷井喷。对于这样的新年考验，市场本周将如何解读和反应？大盘究竟是在紧缩政策的冲击下破位下行，还是借此机会释放利空展开反弹？
　　紧缩政策加码 难言利空出尽
　　上周多空双方围绕半年线展开激烈争夺，最终空方占优，大盘最终勉强站在了半年线2790点之上，但是2800点整数关口已经失守。虽然地产、银行等权重股板块反复活跃，但是市场仍然无法由弱转强。从基本面因素看，连续的货币紧缩政策已经形成了累积效应，流动性趋紧制约了股市的上涨；从市场原因看，风格转换并没有得到市场的认同，权重股反弹并不具备持续性。上周五中国人民银行决定，从2011年1月20日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，标志着2011年货币紧缩继续。对此，市场将如何反应存在一丝悬念。笔者认为，春节前货币政策仍然存在紧缩可能，A股春节前仍以弱势震荡为主，建议投资者保持谨慎观望。具体分析，可以从以下几个方面论述。
　　首先，上调存款准备金率符合市场预期，但不能理解为利空出尽。上周五央行宣布上调存款准备金率并未超出市场预期，根据央行公布的数据显示，2010年中国人民币新增贷款7.95万亿人民币，超出了央行设定的7.5万亿人民币贷款额度。同时也有消息称，2011年第一周中国人民币新增贷款数额约为5000亿人民币。短期新增贷款井喷势必引发央行采取调控政策，除了公开市场操作之外，上调存款准备金率符合市场预期，预计会冻结3500亿元资金，一次性影响不大，但是累积效应不容忽视。从股市反应看，虽然符合市场预期，但是并不能理解为利空出尽。从通胀形势看，12月份CPI可能回落至4.5%左右，但是受到农产品价格上涨以及气候、春节、基数效应等系列因素影响，一、二月份通胀压力有可能继续加大，因此从抑制通胀的角度考虑，加息的可能性仍然较大。所以，在没有通胀压力舒缓的背景下，股市难有起色。从历史经验证明，通胀无牛市是有内在合理性的。
　　其次，权重股全面上涨条件尚不具备，题材股高估值仍有待进一步化解。近期地产、银行等权重股轮番启动，大有风格转换的趋势。仔细分析权重股上涨的动力，主要来自于年报之前的低估值修复。虽然2010年连续出台了两轮调控措施，但地产行业整体仍然景气依旧，万科、金地等多家一线地产股估值处于历史低位，因此产生阶段性年报行情具有内在的合理性。但是新年过后，房产税的试点将会加大行业前景变数，行业拐点随时都有可能出现，因此股价不具备持续上涨的可能。另外，银行股估值也处于历史低位，但是连续七次上调存款准备金率将会对银行的业绩形成一定负面影响。可以说，地产、银行的估值修复行情仍然是局部反弹而已。与此同时，中小市值高估值个股价值回归仍在进行中，修复过去一年的严重高估值溢价。短期有类似吉峰农机等高送转题材支持，但是仍属个股行为，整体价值回归仍未结束。
　　从大盘近期走势看，上调存款准备金率将会对大盘造成冲击，半年线终将失守。缩量、震荡、寻求支撑可能是节前市场运行的主要特征。沪市已经连续多个交易日成交徘徊在千亿以下，深市也下降至六七百亿。如此低迷的成交量不支持权重股的持续上涨，更不支持市场热点的全面爆发，权重股上涨的代价就是中小市值题材股的跳水。如果短期受到上调存款准备金率影响，半年线失守，下一支撑位很有可能测试去年国庆节的向上跳空缺口，即2650点附近。
　　在操作策略上，防御依然是最佳投资策略。在年报行情方面，可以重点关注连续放量的房地产板块，如果周一出现大幅低开，一线地产股仍然具备短期投资机会。银行股虽然估值偏低，但是反弹可能性不大。题材股方面，虽然高铁板块一枝独秀，但是很难蔓延到其他政策受益板块，投资者仍然需要见好就收。展望节后走势，如果通胀得到有效控制，市场行情展开，中小盘个股仍然是投资首选，投资者可以利用操作空挡期研究十二五政策导向，备战春节之后的行情。(.中.国.证.券.报　.长.城.证.券 .张.勇)

　　新年首调准备金率 机构忐忑看待银行股
　　中国人民银行14日晚间宣布，从2011年1月20日起上调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是新年以来首次货币政策调控动作。
　　业内人士称，此次上调后，我国大型金融机构存款准备金率将高达19%的历史高位，中小金融机构的存款准备金率也将高达15.5%。粗略估算，此次上调后，央行可一次性冻结银行体系流动性3500亿元左右。
　　银河证券银行业分析师伍永刚分析，此次央行是新年第一次提高存款准备金率，对银行整体业绩的影响估计下拉在0.3%左右，但考虑到其它多重因素的相互作用，可能实际的影响会缩小。
　　两周涨幅排名居第三
　　流入资金32亿元
　　从A股新年以来两周市场表现看，截至1月14日，银行股涨幅位居板块涨幅榜的第三名。涨幅位居第一的是房地产股，涨幅4.76%；涨幅位居第二的是铁路基建股，涨幅4.58%；第三名就是银行股，涨幅为2.54%。其中，从银行个股涨跌幅看，新年来的9个交易日里只有中信银行(5.23,-0.07,-1.32%)和农业银行(2.65,-0.02,-0.75%)微幅下跌，上涨个股占总银行股的88%，涨幅居前的5只股票有陕国投（上涨9.39%）、兴业银行(26.09,-0.71,-2.65%)（上涨8.48%）、建设银行(4.91,-0.01,-0.20%)（上涨6.97%）、宁波银行(13.23,0.00,0.00%)（上涨6.69%）、浦发银行(13.14,-0.20,-1.50%)（上涨6.05%）。
　　据《证券日报》研究中心数据统计，新年以来市场交易的银行股有12家公司资金流入，4家公司资金流出，总体上看，新年以来，投资者还是比较看好银行股的投资机会。
　　12家银行股总资金流入金额为32亿元。其中，资金流入的股票依次排列有兴业证券(14.06,-0.53,-3.63%)（资金流入8.24亿元）、浦发银行（资金流入4.72亿元）、农业银行（资金流入4.57亿元）、光大银行(3.99,-0.10,-2.44%)（资金流入4.38亿元）、招商银行(13.05,-0.15,-1.14%)（资金流入2.61亿元）、交通银行(5.66,-0.02,-0.35%)（资金流入2.1亿元）、民生银行(5.10,-0.04,-0.78%)（资金流入1.46亿元）、华夏银行(11.55,-0.11,-0.94%)（资金流入1.45亿元）、南京银行(10.41,-0.17,-1.61%)（资金流入1.13亿元）、宁波银行（资金流入8883.54万元）、深发展（3670.03万元）和建设银行（821.47万元）等12家公司。
　　4家银行股总资金流出金额为4.11亿元。其中，资金流出的银行股为工商银行(4.35,0.01,0.23%)（资金流出3.1亿元）、北京银行(11.92,-0.23,-1.89%)（资金流出6298.47万元）、中信银行（资金流出3036.28万元）、中国银行(3.25,-0.03,-0.91%)（资金流出771.37万元）等四家公司。
　　从银行股最新的估值水平看，市盈率基本处于10倍左右，优势明显。中金公司在最新的行业报告中指出，经营环境的不确定性和具备吸引力的估值水平将使2011年银行股呈现区间波动，目前股价处于区间的底部区域，有望同步大市，具备20%-30%的上涨空间。由于不利因素已经反映在估值中，负面消息明确反而可能会成为股价上涨的催化剂，从而带来估值的修复。
　　机构热议上调准备金率
　　对银行业的影响
　　国泰君安首席经济学家李迅雷表示，本次上调存款准备金率意在意料之中，对银行地产股影响有限。新增存款以及外汇占款的增加使一月份流动性放大，所以，此次上调存款准备金率在预料之中。预计此次上调存款准备金0.5个百分点，将回收5000亿元资金。但即便如此，一月份的流动性仍然宽松。不排除年底加息的可能性。谈到对上调存款准备金率使得银行股融资压力增强，李迅雷表示对此市场不必过于恐慌。因为银行除了在二级市场上融资以外，很可能向大股东定向增发，银行股估值已在历史低位，对大股东也具备吸引力。此外，他表示长期看好A股市场的长期走势。
　　 渤海证券的杜征征表示，本次上调存款准备金率主要有几个原因：一月首周信贷投放接近5000亿是本次上调存款准备金率的主要和直接原因，此外，2011年流动性回收与控通胀的压力增大，也使得央行在年初就有所作为，14天正回购时隔3年重启便是先兆。2011年全年，票据到期量较大，而央票由于一二级市场利率倒挂对金融机构吸引力不大，从而公开市场操作回收流动性的效果不佳，因此，上调存款准备金率成为较常用的回收流动性的工具。他表示，本次上调存款准备金率共吸走商业银行3500亿资金，考虑到大型商业银行超储基本为零，中小股份制商业银行仍有少量超储，对前者的实质影响逐渐加大。
　　 广发证券(47.03,-3.06,-6.11%)的崔永表示，央行选择现在提高存款准备金率主要是为对冲流动性。12月份外汇占款大幅增加以及1月份信贷的快速投放使得市场上的流动性较为充裕，这加大了央行所面临的通胀压力。崔永同时表示，1月份上半个月信贷投放已超过4千亿，照这样下去，1月份信贷很可能超过万亿，2011年全年信贷仍会达到7.5万亿左右。控制流动性将成为央行2011年的一个重要任务，存款准备金率以及加息等调控政策仍会不断出现。崔永表示，此次上调存款准备金率对大盘不会造成很大影响，但对高资产负债率的行业如银行等构成利空，短期或出现调整。
　　 中信建投研究所所长彭砚苹认为，此次上调存款准备金率对银行板块影响要更大一些，特别是一些商业银行。
　　 西南证券(10.79,-0.36,-3.23%)张刚表示，本次上调存款准备金率是为了控制通胀，市场对此已经有了一定的预期，上调存款准备金率对银行股有一定的负面影响，但影响不会很大。同时他表示，上调准备金对股市整体影响有限，本周初大盘将低开后维持震荡，后半周市场有望迎来一波反弹，投资者可重点关注消费板块。
　　2011年中金公司
　　看好4只银行股
　　中金公司在2011年行业投资策略中认为，在宏观经济走势并不明确的情况下，银行股作为权重板块难以持续超越大盘，但较低的估值水平带来了预期修正的交易性机会。潜在的股价表现窗口为：一是年报和一季报前后，地方政府融资平台贷款风险分类更加明确，同时资产负债结构调整和议价能力提升带来净息差超越预期；二是下半年通胀压力放缓，货币政策表现出一定灵活性。全年来看，偏好进行结构性变革的银行（民生银行、招行银行）和具备较大改善空间的银行（农行银行和华夏银行）。
　　民生银行（600016），关键词：提高贷款定价。为加快战略业务转型和业务结构调整，民生银行从2008年底推出针对融资需求在500万元以下小微企业的商贷通业务。在1000亿元的阶段性目标实现之后，民生银行致力于实现商贷通从传统版到提升版的转变，即从单纯的商贷通贷款向包括支付结算等众多服务和小微企业主家庭财富管理在内的小微企业全面金融服务转变。
　　招商银行（600036），关键词：提高贷款定价、控制营业费用。2010年初，招商银行提出了以降低资本消耗、提高贷款定价、控制财务成本、增加价值客户、确保风险可控为目标的二次转型。从2010年前三季度来看，招行的二次转型取得初步成效。
　　农业银行（601288），关键词：提高贷款定价、控制营业费用。农行充分利用其横跨城乡的独特市场定位，加大对县域业务的投入，县域业务占比不断提升，进一步巩固了其在县域金融领域的市场领先地位。
　　华夏银行（600015），关键词：控制营业费用、加强负债管理。高成本收入和高存款付息率一直是华夏银行的短板，也是导致华夏银行的盈利能力低于同业的主要原因。过去几年中，我们看到了华夏银行一直在努力加快内部变革，包括改革考核体系、建立内部资金转移定价体系、通过加快核心系统建设优化业务流程等，且初见成效。（.证.券.日.报）

　　准备金率上调商品市场短期或大幅降温
　　央行上周五宣布上调存款准备金率0.5%。分析人士指出，存款准备金率的调整将对国内大宗商品的价格短期形成压力，预计在春节前后十几个交易日，期市交投热情将大幅降温。
　　世华财讯分析师吴粤表示，存款准备金率的调整将对大宗商品的价格形成压力。目前商品市场乐观情绪减弱，投资者跟涨偏谨慎，金属化工等呈现高位震荡，承压较大，但整体向上的趋势仍然不会改变。农产品受基本面和天气的影响较大，表现上也是有所分化，由于近期的寒冷天气，可能造成广西食糖减产10%，白糖近期表现较为抢眼，受准备金率上调的影响不大。
　　北京中期期货研究院院长王骏认为，上调存款准备金率对股票市场和期货市场的影响有限，因为进入资本市场投资的资金并不是信贷资金，因此，对股票市场和期货市场的长期影响也不大。但短期影响不可忽视，预计在春节前后十几个交易日，期市交投热情将大幅降温，其中，国内部分农产品期货和期货合约交易单位放大的品种将保持回调态势，而白糖、金属、钢材期货将保持上扬格局。
　　值得一提的是，国内大宗商品内外联动较为密切，而从1月14日外盘表现来看，市场已经对中国上调存款准备金率有所消化，NYMEX原油最终以小幅上涨报收，LME铜也在收盘时走高，农产品期货也多数走高。（.中.国.证.券.报.孙.华 ）