讯：自1月20日央行起将商业银行法定存款准备金率上调 50个基点，对此高盛发表报告认为，上调存款准备金率在一定程度上发挥的是一个信号作用，用来表明货币政策的紧缩立场。同时，由于春节将至（2月 3日），此次上调存款准备金率对商业银行的影响可能大于以往。但高盛也表示，政府在任何情况下都具备控制通胀的“能力”，预计未来将采取包括直接进行窗口指导、进一步上调存款准备金率（包括差额准备金）、利率以及小幅加快人民币升值步伐在内的一揽子政策工具来遏制通胀。

　　以下是具体报告内容：

    我们认为这是一项积极举措，因为：1) 商业银行年初集中放贷加大过热压力，而且持续增加的外汇流入为实体经济注入了更多流动性。我们对商业银行的调研显示，尽管人民银行出台了差别存款准备金率制度，但今年头两周银行放贷规模可能已接近人民币 1万亿元，凸显出推行其他控制措施的必要性；2) 外需也在加速增长，加大了整体需求压力； 3) 恶劣天气使得短期食品价格上行压力加大。除了寒冷天气影响生鲜食品生产和运输之外，冬旱也可能对食品价格产生影响。虽然旱情未必会显著影响粮食等农产品的生产，但这可能会影响人们对今年粮食收成的预期，从而对粮食价格造成压力。

　　上调存款准备金率在一定程度上发挥的是一个信号作用，用来表明货币政策的紧缩立场。在过去的一个月，虽然存款准备金率几经上调，但外汇的持续流入可能使超额存款准备金规模有所增加。我们估算目前超额存款准备金率可能介于 1.5%至2%之间，因此上调存款准备金率不会“直接”约束商业银行的放贷能力。但是，由于春节将至（2月 3日），此次上调存款准备金率对商业银行的影响可能大于以往，因为银行此时通常会以超额准备金的形式保持一定的额外流动性以满足额外的资金需求。不过，在 2010年 1月 18日存款准备金率上调生效后，银行间 7天回购利率并未显著上升。

　　我们认为政府在未来几个月内将继续运用一揽子政策工具来遏制通胀。我们预计具体措施包括直接进行窗口指导、进一步上调存款准备金率（包括差额准备金）、利率以及小幅加快人民币升值步伐等。这些举措的力度及频率将视未来的数据表现而定。截至目前，农业部的高频数据显示1月份CPI可能略高于12月份，但存在明显的上行压力。我们认为政府在任何情况下都具备控制通胀的“能力”，而虽然政府今年 4%的通胀率目标比往年的 3%稍高，但是主要是考虑了年初通胀水平已经比较高（5%左右），而其对通胀的容忍程度并未提高。 因此尽管短期内通胀压力仍然显著，但未来几年的通胀的平均未必明显高于近几年。