中国央行于14日晚间宣布,将于1月20日上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，这是新年以来第一次上调存款准备金。显然，此次提高存款准备金显示出人民银行加快收紧银根的决心。事实上，近期一系列的紧缩信号早就有释放，13日货币政策委员会成员夏斌就宣称 央行在考虑改革货币检测指标，将M2扩大为社会融资总量控制指标。

　　我们认为，由于1月份到期的央票和正回购资金巨大，同时银行信贷处于季节性的投放旺季——据传闻新年一周的信贷就高达5000亿之巨，因此在央票发行依然难以放量的情况下，央行必须启动新的工具回笼资金，数日前，其就已重新采用短期的正回购操作来加大回笼力度。同时，最新数据显示截至2010年末，我国外汇储备余额为28473亿美元，同比增长18.7%，在贸易顺差12月大幅缩减的背景下，外汇储备及外汇占款依然大幅增长，显然有热钱追逐人民币升值而加速流入的迹象。

　　除了上述季节性的流动性反弹，我们分析另一个重要原因还在于通胀压力和即将公布的经济数据。目前是春节期间，季节性的物价反弹压力较大，使得12月物价回落后面临再次上升趋势。而且今年是“十二五”的第一年，又逢地方政府换届，各地新上项目普遍较多。一般而言二季度是正常的季节性开工高峰，从那时开始经济过热压力较大，这又给下半年的通胀带来了不确定因素。所以，我们认为央行是觉得目前货币政策对通胀的调节空间在缩小，一方面现行的数量工具越来越失灵，另一方面利率工具由于管理层的犹豫短期内不敢轻易动，毕竟各部委对中国经济复苏的确定性还存在疑虑，连续加息容易导致政策叠加，所以，进退两难的格局让央行压力巨大。

　　由于20号将发布2010年的宏观经济数据，在这个时间点加准备金其实符合目前央行的审慎调节逻辑。我们分析，很可能是央行已经确认了12月的经济形势依然延续11月的复苏环比向好态势，因此才将政策目标再次转向抑制春节物价压力，而这一点从发改委近期的表态来看，也是存在不确定的，所以在加息不能轻易动时，继续数量调节，管理预期，同时采取行政干预，是惯常的节前稳定物价的政策组合。因此，我们认为再次上调准备金其实符合社会各界的预期，而股市在周五的震荡下跌是对该预期的充分反映，短期内利空兑现，市场不应该再过度反应。