主持人：张新辉

　　特邀嘉宾：

　　珠江期货研发部经理徐艳卫

　　永安期货首席分析师阳大顺

　　南证期货股指分析师刘文军

　　兴业期货股指分析师郑国艳

　　主持人：在去年多次上调存款准备金率以及加息之后，进入新年刚刚半个月就再度提高存款准备金率，反映了管理层一种怎样的政策调控倾向？

　　徐艳卫：这是央行在2011年祭出的首项货币政策工具，也是近几个月来第四次上调存款准备金率。央行在年初即动用存款准备金率工具的原因，一是为了抑制商业银行年初放贷冲动，二是为了对冲外汇占款增加形成的流动性压力，以及在春节假期前合理收缩流动性，预防通胀预期继续冲高。此次上调后，国内大型金融机构存款准备金率将高达19%的历史高位，中小金融机构的存款准备金率也将高达15.5%。粗略估算，此次上调后，央行可一次性冻结银行体系流动性3500亿元左右。

　　阳大顺：央行突然宣布将上调存款准备金率，打响年内收紧货币政策的第一枪。央行2010年两次升息，六次普遍上调存款机构准备金率，并承诺将应对通胀列为2011年优先任务。央行在如此短的时间内接连动用存款准备金率这一数量型货币工具，彰显其收紧银根和抑制通胀的决心。人民币不断升值，热钱加速流入，加上国内通胀居高不下，未来汇率、利率、存款准备金率仍将“三率齐动”，继续对市场进行调控。这不是最后的“靴子”，还有很多“靴子”，千万要谨慎应对。中国自2010年11月12日起就已经开启了紧缩货币周期，这一紧缩态势至少延续至二季度末甚至会贯穿2011年全年。而在经济转型期间，未来中国的“高通胀、低增长”将成为常态。

　　主持人：这次提准可能市场也早有预期，对信息的敏感也十足反映到了盘面走势上，那么这次提准的威力到底有多大呢，给了市场一种怎么样的信号呢？

　　郑国艳：其实上周五期指的大跌或许就是对此次“提准”提前反应。由于去年已连续上调存款准备金率和加息，此次上调会造成叠加效应，短期对市场的影响或许会大于前面几次，但主要限于心理层面，对资金面的影响不大。另外，这只“靴子”落地之后使年前加息的可能性变小，因此短期紧缩银根的信号意义大于其实质影响。

　　阳大顺：此次“提准”让市场看到了央行对于调控通胀的决心，所以紧缩平稳的货币政策将始终贯穿至2011上半年。央行将综合运用利率、存款准备金率、汇率等“三率”齐动、公开市场操作等价格和数量工具，提高货币政策的有效性。目前看来，仍不能排除春节前后加息的可能。考虑到1月底2月份春节假期，物价上涨压力仍然很大，因此央行率先出手，打了提前量，收缩流动性和控制通胀，但仍不排除1—2月央行会再出其不意加息。

　　主持人：目前市场欲涨还跌，上有压力下有支撑，指数始终在箱体区间运行。此次“提准”后，市场会迎来所谓利空出尽的反弹还是利空累加效应下的破位下行，抑或继续维持“鸡肋”行情呢？

　　阳大顺：节前市场的量能不足与人气的涣散使得市场难以有效发动行情，市场将维持谨慎情绪。我们对一季度行情持谨慎的观点。所谓谨慎，就是略微看空中国A股。上证综指的主要波动区间为2600—2850点，一季度、上半年甚至全年没有系统性单边上涨行情。结构性行情的演绎可能是风格转化带来的周期性行业的反弹机会，比如“十二五”规划下的投资项目推出与房地产调控的阶段性见成效等发生变化，这大概在二季度末与三季度初开启。

　　刘文军：我们认为，本周股指将在利空出尽和利好效应的推动下，迎来触底反弹的行情。首先，上周五市场传言周末将加息，但央行却以提高存款准备金率代替加息，调控力度低于市场预期，所以本月加息的可能性就此大大降低，这对市场反而构成一定的利好效应；其次，本周四发改委将公布2010年12月份及2010年全年宏观经济数据，市场普遍认为12月份CPI仍然高企，通胀压力依旧较大，担心招致调控政策，但本周四正好是人民币存款准备金率上调之日，政策的实施恰好对冲掉不利的宏观经济数据带来的负面效应，利空提前兑现将缓解投资者的担忧情绪，从而激发市场的做多热情；最后，近期人民币升值更有加速上行之势，至上周五人民币对美元中间价已经突破6.59关口，刷新2005年汇改以来新高，人民币升值有利于股市走强。

　　郑国艳：预计节前两周将呈现先抑后扬的走势，短期市场或将陷入央行紧缩政策举措的谨慎观望期。本周将是主力移仓换月的集中期，1101合约多空方向均会减仓，大量资金的流出意在规避市场风险，后市杀跌意愿并不强烈，其上行亦无动能支持。以套保主力为代表的空方资金会大幅入驻1102合约，对1102合约的上行亦形成压制。不过因年内加息的可能性较小，随着2010年全年上市公司年报行情和春节节日效应的开启，加上短期内资金面供给较为宽裕，股指在春节前一周可能会有所表现。