2010年9月6日，证监会正式公布《关于保本基金的指导意见》（征求意见稿）（下称“意见”），将保本基金担保人的门槛降低许多。此后，基金公司申报保本基金出现了一个小高潮。除了刚刚结束募集的建信保本基金和正在发行的汇添富保本基金外，证监会网站披露的数据显示，截至1月7日，还有10家基金公司分别递交了保本基金的发行申请。按照公募基金最多不超过6个月的审核时间计算，这12只基金均将在上半年进入发行程序。

　　在此之前，国内的保本基金市场仅拥有来自4家基金公司的5只保本型产品，资讯数据显示，截至2010年年底，这些保本基金的总资产净值仅为228.47亿元，不到整个基金市场总额的1%。

　　目前投入发行的建信保本和汇添富保本基金，发行上限都定为50亿份。而按照近期的发行市场，如果以20亿元作为业内平均水平，12只基金发行之后，保本基金的整体规模有望增加240亿元，相当于目前保本基金市场的总量，保本基金的总量将达到500亿元。有业内人士据此估计，几年之内，保本基金的市场规模或将超过1000亿元。

　　而在保本基金热发的同时，《第一财经日报》记者发现，不同的基金公司在保本基金发行中选取了不同的策略，有些公司大力看好，有些则兴趣一般。而以往的保本基金运行和新发保本基金的合约规定也各不相同。

　　保本“双保险”

　　2010年上半年，基金发行市场十分惨淡，但仅有的两只保本基金发行都受到了投资者的热捧，国泰金鹿和银华保本都出现一日售罄的局面。

　　与债券基金等固定收益型基金一样，保本基金的主要投资范围为各种债券以及货币市场工具等固定收益类产品，以这部分的投资作为“保本”份额，少部分投资于新股申购、二级市场股票投资等权益类产品。从过往的保本基金投资回报来看，平均水平高于货币市场基金，但并不明显高于债券基金，甚至有时低于债券基金。

　　但债券基金的管理费比例一般只有0.6%~0.7%，保本基金的管理费却达到1.2%，几乎相当于股票型基金。在收益率相当的情况下，为什么保本基金在收取较高管理费的情况下，还为投资者所热捧呢？

　　区别或许就在于后者明确作出的“保本”承诺。

　　“基金投资者往往关注两件事：一是能不能不亏钱，二是能不能挣钱。”一位银行渠道人士对记者介绍，“尤其是一些比较保守的中老年投资者，由于不懂得基金，往往最担心会亏钱。保本基金这个品种从概念上说就迎合了这类投资者的需求，所以卖得好。”

　　保本基金之所以敢作出保证本金不亏损的承诺，关键在于其所用的机制。

　　记者查阅目前市场上主要的保本基金契约后发现，保本基金在外界一般会选取一个担保人，对内则往往采取严格界定固定收益投资比例和权益类投资比例的CPPI策略来保障基金到期时的资产净值将高于投资者申购时的资产净值。

　　有基金业内人士表示，理论上说，股指期货和融资融券也可以作为套保工具运用在保本基金中，证监会也明确规定了，保本基金可以投资股指期货。但迄今为止，尚没有保本基金在实际操作甚至契约中表明将运用股指期货作为工具。

　　基金保本难度不大

　　目前各个保本基金的保本范围不同，以已经发行的建信保本和汇添富保本基金为例，建信保本的保本范围为认购并持有到期的基金份额×1.00元人民币。而汇添富的保本范围则为认购并持有到期的基金份额的净认购金额、认购费用及募集期间的利息收入之和。

　　保本基金的存续期一般是三年。对基金公司而言，无论哪种保本方案，在第一个三年期内实现保本都不是很难。而且，只要在认购期买入，并且在保本周期到期后的基金份额才享受保本待遇。

　　“只要每年的收益能高于基金公司收的1.2%的管理费，就基本能实现保本。这个目标其实很低，因为哪怕放银行，也会有一定的利息。”一位未发行保本基金的基金公司人士表示，“即使没有担保人，不提保本概念，很多固定收益类的基金产品往往也都可以做到持续性正收益。”

　　记者查阅了过去三年期的债券型基金业绩，发现95%以上的债券型基金均实现了正收益，个别业绩为负的属于权益类投资出现重大失误的。

　　在管理成本方面，除了保本基金需要支付给担保人的费用外，其他均和债券型基金相同。选取了中国投资担保有限公司作为担保人的汇添富保本基金契约显示，它的担保费为0.2%，除去担保费外，基金公司能收取的管理费为1.0%。而在意见发布之后，由于基金公司自身可以作为担保人，建信基金并没有另外寻找担保机构，所收管理费全部收入基金公司囊中，是债券型基金0.6%管理费的2倍。

　　管理难度不比债券型基金难，管理费又比债基高，且产品容易受到投资者认可，基金公司发行保本基金的动能可谓十足。但是，还是有一些基金公司对这类产品呈现出观望的态势。

　　一位业内人士对记者表示，虽然第一个三年期几乎没有担保风险，但在三年存续期之后，风险将逐渐加大。

　　“举个例子，第一个三年期你要担保每份1块钱的净值，假如这三年市场比较好，到第三年结束时恰好是基金收益率最高的时候，每份净值达到了2块钱。如果这个时候你清盘或者转为普通的基金还好，如果你继续进入下一个保本周期，一旦处在一个高点，保本压力可想而知。”

　　而且，由于保本基金在乎的是结果，在过程中也往往会出现波动，在CPPI原则的具体执行中，一旦基金经理的股票仓位过重，又遭遇下跌风险，阶段性业绩往往会受到影响。譬如，2010年上半年的市场下跌中，保本基金的整体收益就跑输债券型和货币型，只跑赢了股票型基金。个别公司的保本基金的股票仓位达到40%以上，阶段性跌幅较深。